&RPSXWHU9LUXV

7RSLFV &RYHUHG
ͻŽŵƉƵƚĞƌ sŝƌƵƐ ͻDĂůǁĂƌĞ ͻͲŵĂŝů sŝƌƵƐ ͻZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ sŝƌƵƐ ͻŶƚŝǀŝƌƵƐ WƌŽŐƌĂŵ ͻWƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ĂŐĂŝŶƐƚ
ŽŵƉƵƚĞƌ sŝƌƵƐ

&RPSXWHU9LUXV
s/Zh^ ƐƚĂŶĚƐ ĨŽƌ sŝƚĂů /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ hŶĚĞƌ ^ĞŝnjĞ͘ sŝƌƵƐĞƐ
ĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ƚŽ ĚĂŵĂŐĞ ĐƌŝƚŝĐĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĚĂƚĂ͘  ǀŝƌƵƐ ĐĂŶ ďĂĚůLJ ĂĨĨĞĐƚ Žƌ ŝŶĨĞĐƚ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ LJŽƵƌ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂůƚĞƌ ŝƚƐ ǁŽƌŬŝŶŐ͘ ŶŐ KŶĐĞ
Ğŵ ŵĂLJ
Ă ǀŝƌƵƐ ŝƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ LJŽƵƌ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŵĂLJ ŐĞƚ
ĚĂŵĂŐĞĚ͘

ŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ďLJ ĐŚĂŶĐĞ͘ dŚĞ ŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ŽĨ Ă ǀŝǀŝƌƵƐ͕ ŬŶŽǁŶ ĂƐ Ă ǀŝƌƵƐ
ĂƵƚŚŽƌ͕ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJ ǁƌŝƚĞƐ Ă ǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝƚŚ Ă ŵŽƚŝǀĞ ƚŽ ĚĂ
ĚĂŵĂŐĞ ĚĂƚĂ
ĚĂƚĂ Žƌ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƌĞƐŝĚŝŶŐ

P
ǀĞƌLJ ŚĂƌŵĨƵů͘ dŚĞLJ ĚĞƐƚƌŽLJ ĚĂƚĂ Žƌ
ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ
ƐƵĂůůLJ
ƐƉůĂLJ ŽŶůLJ
sĞƌLJ ĨĞǁ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ŚĂƌŵůĞƐƐ͘ dŚĞLJ ĚŝƐƉůĂLJ
ĂůůLJ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ
ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ tƌŝƚŝŶŐ Ă ǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƵƐƵĂůůLJ ƐŝŐŶ
ůLJ Ă ƐŝŵƉůĞ ŵĞƐƐĂŐĞ͘
ƉƌŽŐ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ƐŬŝůůƐ͘
ŵĞƐƐĂŐ Ƶƚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ
ƌ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ͘ sŝƌƵƐĞƐ ĂƚƚĂĐŚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƚŽ
ŵ ĨƌŽŵ ĚŝƐŬ ƚŽ ĚŝƐŬ͘ ^ŽŵĞ ǀŝ
ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƚƚĂĐŚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƚŽ Ă ĨŝůĞ
PM
ĂŶĚ ůŝĞ ĚŽƌŵĂŶƚ͘ Ƶƚ ǁŚĞŶ Ă ĐĞƌƚĂŝŶĂŝŶ ĚĂƚĞ Žƌ ĞǀĞŶƚ ŽĐĐƵƌƐ͕
ŽĐĐƵƌ
Ƶƌ ƚŚĞLJ ŐĞƚ ƚƌŝŐŐĞƌĞĚ ĂŶĚ ďĞĐŽŵĞƐ
ĂĐƚŝǀĞ͘ KŶĞ ƐƵĐŚ ŶŽƚŽƌŝŽƵƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĐĂůůĞĚ &ƌŝĚĂLJ͕ ƚŚĞ ϭ ϭϯƚŚ sŝƌƵƐ͘ /ƚ ŝƐ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ :ĞƌƵƐĂůĞŵ
Ɛƚ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ hŶŝǀĞƌƐŝƚ
sŝƌƵƐ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ :ĞƌƵƐĂůĞŵ ŝŶ ϭϵϴϳ͘ /ƚ ŐĞƚƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ
ƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ϭϯƚŚ ŽĨ Ă ŵŽŶƚŚ͘
ĞǀĞƌLJ &ƌŝĚĂLJ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ

7<3(6 2) 9,586(6

&ŝůĞ /ŶĨĞĐƚŽƌ͗   dŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ
ƚŚĞ ŵŽƐƚ
ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ƚLJƉĞ ŽĨ ǀŝƌƵƐ͘ /ƚ ĂĚĚƐ ǀŝƌƵƐ ĐŽĚĞ ƚŽ ƚŚĞ
ƌĞŐƵůĂƌ ƉƌŽŐƌĂ
ƉƌŽŐ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĐŽĚĞ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ͘ ^Ž͕ ǁŚĞŶ ƚŚĞ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝƐ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͕ ŽƚŚĞƌ ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞƐ ĂůƐŽ ŐĞƚ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ĐĂŶ ĐĂƵƐĞ ŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞ ĚĂŵĂŐĞ ƚŽ ĨŝůĞƐ ďLJ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJ
ĚĞƐƚƌŽLJŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͘
ŽŽƚ ^ĞĐƚŽƌ sŝƌƵƐ͗   dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ĂƚƚĂĐŚĞƐ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ ƚŚĞ ƚ ƐĞĐƚŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŬ͘ dŚŝƐ ƐĞĐƚŽƌ ŝƐ
ƚŚĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐŬ ǁŚĞƌĞ ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝůĞͲĂůůŽĐĂƚŝŽŶ
ƚĂďůĞƐ ĂƌĞ ŬĞƉƚ͘ dŚŝƐ ƐĞĐƚŽƌ ŝƐ ƌĞĂĚ ĂŶĚ ůŽĂĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ĞǀĞƌLJ
ƚŝŵĞ ƚŚĞ ĚŝƐŬ ŝƐ ƚĞĚ͘ ǀŝĚĞŶƚůLJ͕ ƚŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĂůƐŽ ǀĞƌLJ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ͘
džĞĐƵƚĂďůĞ &ŝůĞ sŝƌƵƐ͗ dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ƐƚŽƌĞƐ ŝƚƐĞůĨ ŝŶ ĂŶ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞ ĂŶĚ ŝŶĨĞĐƚƐ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞƐ ĞĂĐŚ
ƚŝŵĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ ŝƐ ƌƵŶ Žƌ ĞdžĞĐƵƚĞĚ͘
DĂĐƌŽ sŝƌƵƐ͗   dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŝŶĨĞĐƚƐ ĨŝůĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƵƐŝŶŐ ĐĞƌƚĂŝŶ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ Žƌ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ŵĂĐƌŽƐ͘ dŚĞƐĞ ŵŝŶŝͲƉƌŽŐƌĂŵƐ ŵĂŬĞ ŝƚ ƉŽƐƐŝďůĞ
ƚŽ ĂƵƚŽŵĂƚĞ ƐĞƌŝĞƐ ŽĨ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ĂƐ Ă ϱ
ƐŝŶŐůĞ ĂĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ƐĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĨƌŽŵ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ĐĂƌƌLJ ƚŚĞŵ ŽƵƚ
ŽŶĞͲďLJͲŽŶĞ͘
 (;$03/(6 2) 9,586(6
tŽƌŵ͗  tŽƌŵ ŝƐ Ă ŚĂƌŵůĞƐƐ ǀŝƌƵƐ ƚŚĂƚ ƐŝŵƉůLJ ƌĞƉůŝĐĂƚĞƐ ŝƚƐĞůĨ͘ Ƶƚ ŝŶ ƚŚĞ ůŽŶŐ ƌƵŶ͕
ŝƚ ƚĂŬĞƐ ŽǀĞƌ Ăůů ƚŚĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ ƵƐĞůĞƐƐ͘ tŽƌŵƐ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ƚŽ ƚƌĂǀĞů ĨƌŽŵ ƐLJƐƚĞŵ
ƚŽ ƐLJƐƚĞŵ ǀĞƌLJ ĞĂƐŝůLJ͘
dƌŽũĂŶ ,ŽƌƐĞ͗ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ͕ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ 'ƌĞĞŬ ŵLJƚŚŽůŽŐLJ͕ ǁĂƐ Ă ŚƵŐĞ
ŚŽůůŽǁ ǁŽŽĚĞŶ ŚŽƌƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ 'ƌĞĞŬƐ ƚŚĂƚ ŚŝĚ
Ă ƐĞůĞĐƚ ĨŽƌĐĞ ŽĨ ŵĞŶ ŝŶƐŝĚĞ͘ dŚĞLJ ƵƐĞ ƚŚŝƐ ŚŽƌƐĞ ƚŽ ŐĂŝŶ
ĨƌŝĞŶĚůLJ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ŝŶƚŽ dƌŽLJ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ dƌŽũĂŶ tĂƌ͘
  /Ŷ ĐŽŵƉƵƚŝŶŐ͕ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ ǀŝƌƵƐ ĐŽŵĞƐ ĂƐ Ă ĨƌŝĞŶĚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵ ;ĂƐ Ă ŐĂŵĞ͕
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͖ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ŝƐ ǀĞƌLJ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ĂƐ ŝƚ ĚĞƐƚƌŽLJƐ Ăůů ƚŚĞ ĚĂƚĂ
ŽŶ LJŽƵƌ ƐLJƐƚĞŵ͘ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ƌĞƉůŝĐĂƚĞ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ďƵƚ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ
ǀĞƌLJ  ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ͘ dŚĞ dƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ ĐĂŶ ďĞ ƐƉƌĞĂĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ
ǁĂLJƐ͕ ďƵƚ ƚŚĞ ĐŽŵŵŽŶ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ŝŽŶ ŝƐ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŽĨ ŵĂŝů͘
ZŽŽƚŬŝƚ͗ ZŽŽƚŬŝƚ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ŚŝĚĞƐ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ƐŽŵĞŽŶĞ ĨƌŽŵ Ă
ŶƚƌŽů ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ƌĞŵŽƚĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚĂŬĞ ĨƵůů ĐŽŶƚƌŽů ĐŽŵ
ĐŽ KŶĐĞ ƚŚĞ ZŽŽƚŬŝƚ ŝƐ
ŝŶƐƚĂůůĞĚ͕ ƚŚĞ ZŽŽƚŬŝƚ ĂƵƚŚŽƌŽƌ
ƌ ĐĂŶ ĞdžĞĐƵƚĞ ƉƌŽŐƌ
ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ĐŚĂŶŐĞ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕
ĞƐƐ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ Ă ƌĞŵ
ŵŽŶŝƚŽƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƌĞŵŽƚĞ ĐŽŵ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
^ǁĞĞƉĞƌ͗

WĞŽƉůĞ ĚŽǁŶůŽĂĚ
P ǀŝƌƵƐ͕
ƌƵƐ͕ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ƌŽŐƵĞ͘
^ǁĞĞƉĞƌ ŝƐ Ă ĨĂŬĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ͕
ŝŬĞ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ǁĂLJ ƚŚĂƚ ŝƚ ůŽŽŬƐ ůŝŬĞ

ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ƐLJƐƚĞŵ ĨŝůĞƐ͕ ďƌŽǁƐ

ƌŽŐƵĞ͘ /ƚ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ŝŶ ƐƵĐŚ Ă
ƐŽĨƚǁĂƌ ďƵƚ͕
Ɛ
ďƵ ŝŶ ƌĞĂůŝƚLJ͕ ŝƚ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ͘
Ě ŝƚ ƵŶŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐǁĞĞƉĞƌ ǀŝƌƵƐ ĞŶƚĞƌƐ ŝŶ ƚŚĞŝƌ
ďƌŽǁƐŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ĞƚĐ͘
ďƌŽǁƐŝŶŐ
PM
^ůĞĞƉĞƌ͗ Ğƌ ǀŝƌƵƐ
dŚĞ ƐůĞĞƉĞƌ Ɛ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ƐƚĞĂů LJŽƵƌ
LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ƌƵƐ ŝƐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ
dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ƚĂƌŐĞƚ ůĂƌŐĞ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ŽŶůLJ͘ dŚŝƐ ǀŝƌƵƐ ŚĂƐ
ƚĂƌŐ
ƚĞĚ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ŵĂĐŚŝŶĞƐ ƐŽ ĨĂ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨĂƌ͘
ůĂďĂŵĂ͗ ĂďĂŵ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ ǁŚŝĐŚ
ĂďĂŵĂ
ůĂďĂŵĂ ǁ ŝŶĨĞĐƚƐ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ;͘ĞdžĞͿ ĨŝůĞƐ͘ dŚĞ ǀŝƌƵƐ ŝƐ
ĚĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ ďLJ
ůŽĂĚĞĚ ďLJ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĂĨĨĞĐƚƐ
ŵƉƵƚĞƌ ƌƵŶƚŝŵĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ͕
ŵƉƵƚĞƌ
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Ž ĐŽƌƌƵƉƚƐ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ Žƌ ŽǀĞƌůĂLJ ĨŝůĞƐ͘ dŚĞ
ŝƉƵůĂƚĞƐ ƚŚĞ &ŝůĞ ůůŽĐĂƚŝŽŶ dĂďůĞ ĂŶĚ ƐǁĂƉƐ ĨŝůĞŶĂŵĞƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ĨŝůĞƐ
ŝƉƵůĂƚĞ
ǀŝƌƵƐ ŵĂŶŝƉƵůĂƚĞƐ
ǁůLJ͘
ŐĞƚ ůŽƐƚ ƐůŽǁůLJ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

>ŽŐŝĐ Žŵď͗  ůŽŐŝĐ ďŽŵď ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Žƌ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ǁŚŝĐŚ ůŝĞƐ ĚŽƌŵĂŶƚ
ƵŶƚŝů Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŝĞĐĞ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ ůŽŐŝĐ ŝƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ǁĂLJ͕ Ă ůŽŐŝĐ ďŽŵď
ŝƐ ǀĞƌLJ ĂŶĂůŽŐŽƵƐ ƚŽ Ă ƌĞĂůͲǁŽƌůĚ ůĂŶĚ ŵŝŶĞ͘ dŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ĂĐƚŝǀĂƚŽƌ
ĨŽƌ Ă ůŽŐŝĐ ďŽŵď ŝƐ Ă ĚĂƚĞ͘ dŚĞ ůŽŐŝĐ ďŽŵď ĐŚĞĐŬƐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĚĂƚĞ ĂŶĚ
ĚŽĞƐ ŶŽƚŚŝŶŐ ƵŶƚŝů Ă ƉƌĞͲƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ĚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŝŵĞ ŝƐ ƌĞĂĐŚĞĚ͘ ƚ ƚŚĂƚ
ƉŽŝŶƚ͕ ƚŚĞ ůŽŐŝĐ ďŽŵď ĂĐƚŝǀĂƚĞƐ ĂŶĚ ĞdžĞĐƵƚĞƐ ŝƚƐ ĐŽĚĞ͘
ŚƌŝƐƚŵĂƐ sŝƌƵƐ͗ ŚƌŝƐƚŵĂƐ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ĂŶ ĞŵĂŝů ǁŽƌŵ ƚŚĂƚ ƐƉƌĞĂĚƐ ǀŝĂ ĞŵĂŝů ĂƐ Ă ƐŵĂůů͕
ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞ ǁŝƚŚ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶƐ͘ dŚĞ ǁŽƌŵ ŝƐ
ƉƌŽƉĂŐĂƚĞĚ ďLJ ĐŽƉLJŝŶŐ ŝƚƐĞůĨ ŽŶƚŽ ůŽĐĂů ĂŶĚ ŶĞƚǁŽƌŬĞĚ ĚƌŝǀĞƐ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ
ĞŵĂŝůŝŶŐ ŝƚƐĞůĨ ĂƐ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŽ ĂŶLJ ĂĚĚƌĞƐƐ͘ /ƚ ĐŽƵůĚ ďƌĞĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ
ĂĚĚƌĞƐƐ Ŭ ĂŶĚ ĨŝůĞƐ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ŵĂĐŚŝŶĞ͘ /ŶĨĞĐƚĞĚ ĞŵĂŝů
ϲ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂƌƌŝǀĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵďũĞĐƚ ͞DĞƌƌLJ ŚƌŝƐƚŵĂƐ͊͟ ĂŶĚ ďŽĚLJ ͞,ĂƉƉLJ
,ŽůŝĚĂLJƐ͊͘͟ dŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ŶĂŵĞ ͞ƉŽƐƚĐĂƌĚ͟ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶ
ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ͘
ĚǁĂƌĞ͗ ĚǁĂƌĞ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ĂŶ ƵŶǁĂŶƚĞĚ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ ŝŶ Ă
ďĂŶŶĞƌ͕ ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ǁĞď ƉĂŐĞƐ͕ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ Žƌ ŽŶ ŽƚŚĞƌ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ƚŚĞ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ͕ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ŝƚ ǁŝůů ƚĂŬĞ
LJŽƵ ƚŽ Ă ǀŝƌƵƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚ ƐŝƚĞ͕ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ǁŝůů ŝŶƐƚĂůů ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
^ƉLJǁĂƌĞ͗  ƐƉLJǁĂƌĞ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƉůĂĐĞĚ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ
ƚŚĞ ƵƐĞƌ͛Ɛ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƚŚĂƚ ƐĞĐƌĞƚůLJ ĐŽůůĞĐƚƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞƌ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞƐ Žƌ ƐĞŶĚƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƐŽŵĞ ŽƵƚƐŝĚĞ
ƐŽƵƌĐĞ ǁŚŝůĞ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝƐ ŽŶůŝŶĞ͘

6285&(6 2) 9,586(6

sŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ ŵĂŶLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ǁĂLJƐ͗
ͲD/>͗ ͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ƐƉƌĞĂĚ ďLJ ĨŝůĞƐ ĂƚƚĂĐŚĞĚ ƚŽ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘ zŽƵ ĐĂŶŶŽƚ ŐĞƚ ĂŶ ĞͲ
ŵĂŝů ǀŝƌƵƐ ĨƌŽŵ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶƐ ŽŶůLJ ƚĞdžƚ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ŽƉĞŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŚĂƚ
ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ƐƉƌĞĂĚƐ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ĨŽƌǁĂƌĚ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŽ ŽƚŚĞƌ
ƉĞŶ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͘
ƉĞŽƉůĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ŐĞƚ ĂĨĨĞĐƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ŽƉĞŶ
/EdZEd KtE>K͗ dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ůŽƚ ŽĨ ƐƚƵĨĨ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ůŽĂĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ Ƶƚ ŝĨ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ
ƌƵƐ͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ǀŝƌƵ
ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĨĨ͕ LJŽƵ ǁĂŶƚ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ͕ ŝƐ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ǀŝƌƵƐ͕ ǀ
ǀŝƌƵƐ ĐŽŵĞƐ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ŚĞƌ
Ğƌ ĨŝůĞƐ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ƐLJƐƚĞŵ͘ EŽǁ ǀŝƌƵƐ ƌĞƉůŝĐĂƚĞƐ ŝƚƐĞůĨ ĂŶĚ ŝŶĨĞĐƚƐ ŽƚŚĞƌ ĐŽŵƉ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ŝĨ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ǀŝƌƵƐ ƚŚĞŶ ǁŚĂƚĞǀĞƌ ĨŝůĞĞ LJŽƵ ƐŚĂƌĞ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌƐ
Ž ĐŽƵ ĐŽŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ͘
ĐŽƵůĚ

P
/^dZ/hd/KE K& ^K&dtZ͗ /Ĩ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
 Žƌ ƉĞŶĚƌŝǀĞ ƚŽ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƐŽŵĞŽŶĞ͕

ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ͘

ƉƵƚĞƌ
ƵƚĞƌ ŝƐ ǀŝƌƵƐͲŝŶĨĞĐ
Ğ͕ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ŽĨ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
Ž ŝŶƐƚĂůůƐ ƚŚŝƐ
ƚŚĞ  Žƌ ƉĞŶĚƌŝǀĞ͘ dŚĞ ƉĞƌƐŽŶ͕ ǁŚŽ
LJŽƵ ĐŽƉLJ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ Ă
ǀŝƌƵƐͲŝŶĨĞĐƚĞĚ ĂŶĚ LJŽ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵŝŐŚƚ ĂůƐŽ ŐĞƚ ĐŽƉŝĞĚ ŽŶ
ĐŽŵ
ŚŝƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ Śŝ
ŚŝƐ
ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƵŶŬŶŽǁŝŶŐůLJ ŐĞƚƐ
PM
0DOZDUH
DĂůǁĂƌĞ ;ƐŚŽƌƚ ĨŽƌ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ
ŝĐŝŽƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞͿ ŝƐ Ă ƚĞƌŵ ƵƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ ǁŽƌŵƐ͕ ƚƌŽũĂŶ
ŚŽƌƐĞƐ͕ ĂŶĚ ƌŽŽƚŬŝƚƐ͘ /ƚ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĂĐƚƐ ǁ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă ƵƐĞƌ͛Ɛ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ĂŶĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ
ĂůƚĞƌƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ ^ŽŵĞ ^Žŵ ĐŽƌƌƵƉƚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌƐ Žƌ ǀŝƌƵƐ ĂƵƚŚŽƌƐ ǁƌŝƚĞ ŵĂůǁĂƌĞ
ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƚĞƐƚ ŝƚ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ
Ğ ŝƚ ĐĂŶ ĚĞůŝǀĞƌ
Ě ƉĂLJůŽĂĚ͘  ƉĂLJůŽĂĚ ŝƐ Ă ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĞǀĞŶƚ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ
ŝƚƐ ƉĂ
ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ͘
DĂůǁĂƌĞ ĚĞůŝǀĞƌƐ ŝƚƐ ƉĂLJůŽĂĚ ŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ǁĂLJƐ͗
Ŷ Ă ĐŽŵ
ĐŽŵƉ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

;ϭͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ŽƉĞŶƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ
;ϮͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƌƵŶƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ
;ϯͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ƚƐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚ ŝŶĨĞĐƚĞĚ  Žƌ ƉĞŶ ĚƌŝǀĞ
;ϰͿ tŚĞŶ Ă ƵƐĞƌ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ĂŶ ƵŶƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ
;ϱͿ ŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ

6<037206 2) 0$/:$5( 25 9,586(6

/Ĩ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŽƌŬƐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJ ĨƌŽŵ ƵƐƵĂů͕ ŝƚ ŵĂLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ Ă ǀŝƌƵƐ͘  ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ďLJ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ǁŽƌŵ͕ ƚƌŽũĂŶ ŚŽƌƐĞ͕ Žƌ ƌŽŽƚŬŝƚ͕ ŽĨƚĞŶ ŚĂƐ ŽŶĞ Žƌ ŵŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ
ƐLJŵƉƚŽŵƐ͗
 ŽŵƉƵƚĞƌ ƌƵŶƐ ŵƵĐŚ ƐůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƵƐƵĂů͘ ϳ

 DĞŵŽƌLJ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ďĞĐŽŵĞƐ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͘

 &ŝůĞƐ ďĞĐŽŵĞ ĐŽƌƌƵƉƚĞĚ͘
  ^ĐƌĞĞŶ ĚŝƐƉůĂLJƐ ƵŶƵƐƵĂů ŵĞƐƐĂŐĞ Žƌ ŝŵĂŐĞ͘
 DƵƐŝĐ Žƌ ƵŶƵƐƵĂů ƐŽƵŶĚ ƉůĂLJƐ ƌĂŶĚŽŵůLJ͘
 džŝƐƚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĨŝůĞƐ ĚŝƐĂƉƉĞĂƌ͘
 WƌŽŐƌĂŵƐ Žƌ ĨŝůĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ǁŽƌŬ ƉƌŽƉĞƌůLJ͘
 hŶŬŶŽǁŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ Žƌ ĨŝůĞƐ ŵLJƐƚĞƌŝŽƵƐůLJ ĂƉƉĞĂƌ͘
 ^LJƐƚĞŵ ƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ ĐŚĂŶŐĞ͘
 KƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƐƚĂƌƚ ƵƉ͘
 KƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƐŚƵƚƐ ĚŽǁŶ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚůLJ͘
())(&76 2) 0$/:$5( 25 9,586(6
  /ƚ ĐĂŶ ĚĂŵĂŐĞ Žƌ ƌĞŶĂŵĞ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŝůĞƐ͘ 
  /ƚ ĐĂŶ ĚĂŵĂŐĞ Žƌ ĚĞƐƚƌŽLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘
  /ƚ ĐĂŶ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐƉĞĞĚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ 
  /ƚ ĐĂŶ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ Žƌ ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ƐƉĂĐĞ͘
  /ƚ ĐĂŶ ŝŶĨĞĐƚ ƚ ƌĞĐŽƌĚƐ͘   
  /ƚ ĐĂŶ ŝŶĨĞĐƚ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞƐ͘

P
(PDLO9LUXV
ͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ƐƉƌĞĂĚ ďLJ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ ĂƚƚĂĐŚĞĚ
ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͘ Ɛ ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ
ďĞĐŽŵĞ ŵŽƌĞ ĐŽŵŵŽŶ͕ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ
ƚƚĂĐŚĞĚ
Ě ƚŽ
ŚŵĞŶƚƐ ŚĂǀĞ
ŵďĞƌ ŽĨ ĞͲŵĂŝů
PM
ǀŝƌƵƐĞƐ ŚĂƐ ĂůƐŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘ zŽƵ
Ƶ ĐĂŶŶŽƚ
ŶŶŽƚ ŐĞƚ ĂŶ ĞĞͲ
ŚĂƚĐŽŶƚĂŝŶƐŽŶůLJƚĞdžƚ͘
ĂƚĐŽŶƚĂŝŶƐŽŶůLJƚĞdžƚ͘
ŵĂŝůǀŝƌƵƐĨƌŽŵĂŵĞƐƐĂŐĞƚŚĂƚĐŽŶƚĂŝŶƐŽŶůLJƚĞdžƚ͘

635($',1* 2) (0$,/

0$,/ 9,586(
9,586(6
tŚĞŶ LJŽƵ ŽƉĞŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů
ŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ
ĂƚƚĂĐ ƚŚĂƚ
ƚŚĂ ĐŽŶƚĂŝŶƐ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ƐƉƌĞĂĚƐ ƚŽ LJŽƵƌ
ĂĂƚƚĂĐŚŵĞŶ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ƉĞŽƉůĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ŐĞƚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ĨŽƌǁĂƌĚ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ
ĂĨĨĞĐƚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ŽƉĞŶ ƚŚĞ
Ğ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͘
ĂƚƚĂĐŚŵ
ĂƚƚĂĐ DĂŶLJ ĞͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐĞƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĐĐĞƐƐ LJŽƵƌ ĞͲŵĂŝů
ĞŶĚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů ĂĚĚƌĞƐƐĞƐ ƐƚŽƌĞĚ ƚŚĞƌĞ͘
ĞŶĚ
ĂĚĚƌĞƐƐ Ŭ ĂŶĚ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐĞŶĚ
30 38%/,6+(56 397 /7'

(5525 (5525
2. 2.

ŵĂŝů ǀŝƌƵƐ ƐƉƌĞĂĚŝŶŐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ĂŶŽƚŚĞƌ

ϴ 2&#6'174019.'&)'
dŚĞ ĨŝƌƐƚ W ǀŝƌƵƐ ŝƐ ďĞůŝĞǀĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ƚ ƐĞĐƚŽƌ ǀŝƌƵƐ͕ ĐĂůůĞĚ ͚ƌĂŝŶ͕͛
ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ƚǁŽ WĂŬŝƐƚĂŶŝ ďƌŽƚŚĞƌƐ͕ ĂƐŝƚ ĂŶĚ &ĂƌŽŽƋ ůǀŝ͕ ŝŶ ϭϵϴϲ͘
5DQVRPZDUH9LUXV
ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ ƚŚĂƚ ƌĞƐƚƌŝĐƚƐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ĚĞŵĂŶĚƐ Ă ƌĂŶƐŽŵ
;ŵŽŶĞLJͿƚŽďĞƉĂŝĚŝŶŽƌĚĞƌƚŽƌĞŵŽǀĞƚŚĞƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶ͘

+2: 5$1620:$5( 635($'6"

ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞĐĂŶĞŶƚĞƌLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌƚŚƌŽƵŐŚĂŶĞͲŵĂŝůĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚŽƌ
ƚŚƌŽƵŐŚ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ŝĨ LJŽƵ ŚĂƉƉĞŶ ƚŽ ǀŝƐŝƚ Ă ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ
ŝŶĨĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ǀŝƌƵƐ͘ /ƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĐĐĞƐƐ LJŽƵƌ W Žƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ǀŝĂLJŽƵƌŶĞƚǁŽƌŬ͘/ĨLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌŚĂƐďĞĞŶŝŶĨĞĐƚĞĚǁŝƚŚƌĂŶƐŽŵǁĂƌĞ͕
ƚŚĞŶLJŽƵŵŽƐƚƉƌŽďĂďůLJǁŽŶΖƚďĞĂďůĞƚŽĂĐĐĞƐƐLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

+2: 72 35(9(17 5$1620:$5( $77$&.6"

 DĂŬĞ ƐƵƌĞ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŽŶ LJŽƵƌ W ŝƐ ƵƉĚĂƚĞĚ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ LJŽƵƌ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ
ďƌŽǁƐĞƌƐ͘
 ŶƐƵƌĞ ƚŚĂƚ LJŽƵƌ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ŝƐ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ͕͕ ĂŶĚ ĐĂŶ
ĐĂ ƐĐĂŶ ĨŽƌ ĂŶĚ ǁŝƉĞ ŽƵƚ ĂŶLJ

$QWLYLUXV3URJUDP

P
Ŷ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĞƚĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ

ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐ ĂƚƚĂĐŬƐ ĂŶĚ ƵƉĚĂƚĞ ŝƚ ƌĞŐƵůĂƌůLJ͘

ƚŚĞ ŵĞŵŽƌLJ͕ ƐƚŽƌĂŐĞ ŵĞĚŝĂ͕ Žƌ ŝŶĐŽŵŝŶŐ

Ɛ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ ĐĂƵƐĞƐ ŝŶ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ŝŶƐƚĂůů ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ
ƉƌŽŐƌĂŵ
ŽŐƌĂŵ ƚŽ ƐĂĨĞŐƵĂ
ƐĂĨĞŐƵĂƌĚ LJŽƵƌ ĐŽ
ƵůĂƌůLJ͘ Ŷ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ

ĐŽŵŝŶŐ ĨŝůĞƐ͘
Ĩŝů
ƉƌŽŐƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ǀŝƌƵƐ͕ ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ĂŶLJ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ
ǀ
ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƉƌŽƚĞĐƚƐ Ă
ĨŽƵŶĚ ŝŶ
PM
ŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƵƐĞ ǀŝƌƵƐ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ
ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ
ƚƵƌĞƐ ĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĨŽƌ ĚĞƚĞĐƚŝŶŐ ǀŝƌƵƐĞƐ͘ 
ǀŝƌƵƐ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ Ă ǀŝƌƵƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝŽ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ͕͕ ŝƐ Ă ŬŶŽǁŶ
ĚĞĨŝŶŝƚŝŽŶ ŬŶŽǁ
ŬŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ǀŝƌƵƐ ĐŽĚĞ͘ /ƚ ŝƐ
ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ LJŽƵƌ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ƐŝŐŶĂ ĨŝůĞƐ ŽĨƚĞŶ͕ ĨŽƌ ƚĂĐŬůŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝůĞƐ
ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ŶĞǁůLJ ĚŝƐĐŽǀĞƌĞĚ ǀŝƌƵƐĞƐ͘ dŚŝƐ d ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂůůŽǁƐ LJŽƵƌ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ
ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌ
Ƶƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŐĂŝŶƐƚ ǀŝƌƵƐ
ǀŝƌƵƐĞƐ͘

)($785(6 2) $17,9,586

,586
 DŽƐƚ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĐŽŶƚĂŝŶ
ĐŽŶƚĂŝŶ ĂŶ
ĂŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƵƉĚĂƚĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ƚŚĂƚ ƌĞŐƵůĂƌůLJ ƉƌŽŵƉƚƐ ƚŚĞ
ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ƵƉĚĂƚĞĚ
ĂƚĞĚ ǀŝƌƵƐ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ͕ ƵƐƵĂůůLJ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĐĞ Ă ǁĞĞŬ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

 DŽƐƚ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ĐŚĞĐŬ ĨŽƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĨŝƌƐƚ ŝŶƐƚĂůůĞĚ͘ /Ŷ
ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ŵĂŶLJ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ƐĐĂŶ ĨŝůĞƐ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁĞď͕
ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ͕ ŽƉĞŶĞĚ ĨŝůĞƐ͕ ĂŶĚ Ăůů ƚLJƉĞƐ ŽĨ ƌĞŵŽǀĂďůĞ ŵĞĚŝĂ͕ ŝŶƐĞƌƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͘
 hƐĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ƐƚĂLJ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ŶĞǁ ǀŝƌƵƐ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdžĞƐ͘  ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdž ŝƐ ĂŶ
ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ǁĂƌŶƐ ƵƐĞƌƐ ŽĨ Ă ŶŽŶͲĞdžŝƐƚĞŶƚ ǀŝƌƵƐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵĂůǁĂƌĞ͘ /ƚ ŵĂLJ ŝŶĨŽƌŵ
ƵƐĞƌƐ ƚŚĂƚ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĨŝůĞ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ ĂŶĚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ
ƚŚĞŵ ƚŽ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĨŝůĞ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ŵĂŬĞ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵŶƵƐĂďůĞ͘
:25.,1* 2) $17,9,586
/Ĩ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͕ ŝƚ ĂƚƚĞŵƉƚƐ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŵĂůǁĂƌĞ͘ /Ĩ ƚŚĞ
ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĐĂŶŶŽƚ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͕ ŝƚ ŽĨƚĞŶ ƋƵĂƌĂŶƚŝŶĞƐ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ͘  ϵ
ƋƵĂƌĂŶƚŝŶĞ ŝƐ Ă ƐĞƉĂƌĂƚĞ ĂƌĞĂ ŽĨ Ă ŚĂƌĚ ĚŝƐŬ ƚŚĂƚ ŚŽůĚƐ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ƵŶƚŝů ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ĐĂŶ
ďĞ ƌĞŵŽǀĞĚ͘ dŚŝƐ ƐƚĞƉ ĞŶƐƵƌĞƐ ƚŚĂƚ ŽƚŚĞƌ ĨŝůĞƐ ǁŝůů ŶŽƚ ďĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ͘ YƵĂƌĂŶƚŝŶĞĚ ĨŝůĞƐ ƌĞŵĂŝŶ
ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƵŶƚŝů LJŽƵ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞŵ Žƌ ƌĞƐƚŽƌĞ ƚŚĞŵ͘
 620( 3238/$5 $17,9,586 62)7:$5( 352*5$06
EKZdKEEd/s/Zh^͗ EŽƌƚŽŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ŝƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ďLJ^LJŵĂŶƚĞĐ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͘/ƚ
ƉƌŽƚĞĐƚƐLJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌĨƌŽŵǀĂƌŝŽƵƐǀŝƌƵƐĞƐĂŶĚ/ŶƚĞƌŶĞƚƚŚƌĞĂƚƐ͘
D&͗ DĐĨĞĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ĚĞůŝǀĞƌƐ ĐŽŵƉůĞƚĞ ǀŝƌƵƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ͘ /ƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ
LJŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌĨƌŽŵŚĂƌŵĨƵůǀŝƌƵƐĞƐ͘
<^WZ^<z Ed/s/Zh^͗ /ƚ ŽĨĨĞƌƐ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŶĞǁ ĂŶĚ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƵŶŝƋƵĞ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐƚŽĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞůĂƚĞƐƚŽŶůŝŶĞƚŚƌĞĂƚƐ͕ŬĞĞƉŝŶŐLJŽƵƌWƌƵŶŶŝŶŐƐŵŽŽƚŚůLJ͘
s' Ed/s/Zh^͗ /ƚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ĂŶĚ ƐƉLJǁĂƌĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͕ ŝƚ ĂůƐŽ ŽĨĨĞƌƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĨƌŽŵ
ŚĂƌŵĨƵůĚŽǁŶůŽĂĚƐĂƐǁĞůůĂƐƐŝƚĞƐ͘
dKd>s͗ /ƚ ŝƐ Ă ƐŽůŝĚ ĂŶĚ ƌĞůŝĂďůĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ͕ ŽĨĨĞƌŝŶŐ ƐŽŵĞ ŐƌĞĂƚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ Ăƚ Ă ůŽǁ ƉƌŝĐĞ͘ /ƚ
ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƌĞĂůͲƚŝŵĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ DĂůǁĂƌĞ͕ ^ƉLJǁĂƌĞ ĂŶĚ ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ ĨŽƌ Ăůů
LJŽƵƌĚĞǀŝĐĞƐ͘
Yh/< ,>͗ YƵŝĐŬ ,ĞĂů ŽĨĨĞƌƐ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽ
ƉƌŽĚƵĐƚƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ LJŽƵƌ W ĨƌŽŵ
ǀŝƌƵƐĞƐ͕ƐƉLJǁĂƌĞƐ͕ŵĂůǁĂƌĞƐ͘

3UHFDXWLRQVDJDLQVW&RPSXWHU9LUXV
XWHU9LUXV
WHU9LUXV
ŶŐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ
dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŵĞƚŚŽĚ ƚŚĂƚ ŐƵĂƌĂŶƚĞĞƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ Ŷ Ĩƌ
ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ

 P
ƉŽƌƚƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŽƉƚŝĐĂů ĚŝƐĐ
ĐŽŶƚĂŝŶ Ă h^ ĨůĂƐŚ ĚƌŝǀĞ͘
Ž ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ
ŵĂůǁĂƌĞ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƚĂŬĞ ƐŽŵĞ ƉƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ƚŽ
 Ž ŶŽƚ ƐƚĂƌƚ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚ ƌĞŵŽǀĂďůĞ
 ŵŽǀĂďůĞ
ůĞ ŵĞĚŝĂ
ĐŽ
ŵĞĚŝĂ ŝŶƐĞƌƚĞĚ
ĨƌŽ ƚŚĞƐĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘
ĨƌŽŵ
ĞƌƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ŝƐĐ ĚƌŝǀĞƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĞŵƉƚLJ͕
ƚŚ ĚƌŝǀĞƐ Žƌ ƉůƵŐŐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ
ĞŵƉƚLJ͕ ĂŶĚ Ă h^ ƉŽƌƚ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ
PM
  EĞǀĞƌ ŽƉĞŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕
ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ
ŚŵĞŶƚ͕͕ ƵŶůĞƐƐ LJŽƵ ĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ
Ğ͘  ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐ
ĨƌŽŵ Ă ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ͘ ƐŽƵƌĐĞ
ƐŽƵƌĐĞ ŝƐ Ă ĐŽŵƉĂ
ĐŽŵ
ĐŽŵƉĂŶLJ Žƌ ƉĞƌƐŽŶ LJŽƵ ďĞůŝĞǀĞ ǁŝůů ŶŽƚ ƐĞŶĚ
Ă ǀŝƌƵƐ ŬŶŽǁŝŶŐůLJ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ŝƐ ĨƌŽ ĨƌŽŵ ĂŶ ƵŶƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ͕ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ĞͲŵĂŝů
ĚŝĂƚĞůLJ Ͷ ǁŝƚŚŽƵƚ ŽƉĞŶŝŶŐ Žƌ
ŵĞƐƐĂŐĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ Žƌ ĞdžĞĐƵƚŝŶŐ ĂŶLJ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ͘
  /Ĩ Ă ĨƌŝĞŶĚ ƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚůLJ
ƉĞĐƚĞĚůLJ ƐĞŶĚƐ
ƐĞŶĚ LJŽƵ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ
ŵĞ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕ ĚŽ ŶŽƚ ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĂƚ
dŚ ĨƌŝĞŶĚ͛Ɛ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ŝƐ ƐĂĨĞ͘ dŚĞ Đ ŵĂLJ ďĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ Ă ǀŝƌƵƐ ƚŚĂƚ ĞͲŵĂŝů
ĐŽƉŝĞƐ ŝƚƐĞůĨ͘ ŽŶĨŝƌŵ ǁŝƚŚ LJŽ
LJŽƵƌ ĨƌŝĞŶ
ĨƌŝĞŶĚ ǁŚĞƚŚĞƌ ŚĞ Žƌ ƐŚĞ ĂĐƚƵĂůůLJ ƐĞŶƚ ƚŚĞ ĨŝůĞ͘
  /Ĩ LJŽƵ ƌĞĐĞŝǀĞ Ă ŵĞƐƐĂŐĞ ǁŝƚŚ ĂĂ ĨŝůĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƐƵƐƉĞĐƚ ŝƐ Ă ǀŝƌƵƐ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ŚĂǀĞ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ŶŽ ŽƚŚĞƌ ǁĂLJ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ͕ ĚĞůĞƚĞ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ĂŶLJǁĂLJ͘ /Ŷ Ăůů ĐĂƐĞƐ͕ ŝƚ ŝƐ
ďĞƚƚĞƌƚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚůLJĚĞůĞƚĞƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞƌĂƚŚĞƌƚŚĂŶƐĞŶĚŝƚƚŽĞůĞƚĞĚ/ƚĞŵƐĨŽůĚĞƌ͘
  EĞǀĞƌ ƚƌƵƐƚ ĂŶLJ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ Žƌ ǁĞďƐŝƚĞ ƚŚĂƚ ĂƐŬƐ LJŽƵ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ Žƌ ĐŽŶĨŝƌŵ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ
ĚĂƚĂ ƐƵĐŚ ĂƐ LJŽƵƌ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ ŶƵŵďĞƌ͕ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ Žƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
ĞĂƌ ŝŶ ŵŝŶĚ ƚŚĂƚ ŶŽ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ Žƌ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ǁŝůů ĞǀĞƌ ĐŽŶƚĂĐƚ LJŽƵ ǀŝĂ ĞͲŵĂŝů
ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ Žƌ ĐŽŶĨŝƌŵ ƐƵĐŚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůŝŶĞ͘
  dŽ ŬĞĞƉ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐĂĨĞ ĨƌŽŵ ǀŝƌƵƐĞƐ͕ ĂůǁĂLJƐ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ĨŝůĞƐ ĨƌŽŵ
ƚƌƵƐƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞƐ͘
  /ŶƐƚĂůů ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ŽŶ Ăůů LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ hƉĚĂƚĞ ƚŚĞ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ǀŝƌƵƐ
ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ĨŝůĞƐ ƌĞŐƵůĂƌůLJ͘
  ^Ğƚ ƚŚĞ ŵĂĐƌŽ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŝŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƐŽ ƚŚĂƚ LJŽƵ ĐĂŶ ĞŶĂďůĞ Žƌ ĚŝƐĂďůĞ ŵĂĐƌŽƐ͘ ŶĂďůĞ
ϭϬ
ŵĂĐƌŽƐ ŽŶůLJ ŝĨ ƚŚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚ ŝƐ ĨƌŽŵ Ă ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚŝŶŐ ŝƚ͘
  ^ƚĂLJ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĂďŽƵƚ ŶĞǁ ǀŝƌƵƐ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdžĞƐ͘
  ^ĐĂŶ Ăůů ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĨŽƌ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŵĂůǁĂƌĞ͘


-/
4ŚG
ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

vÌiÀÊ Ài>`ˆ˜}Ê Ì…iÊ V…>«ÌiÀ]Ê Ê Ž˜œÜÊ Ì…iÃiÊ «œˆ˜ÌÃ\

ŝƐ
Ő
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚǀŝƌƵƐĞƐĂƌĞƉƌŽŐƌĂŵƐǁŚŝĐŚĂƌĞĐƌĞĂƚĞĚĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJƚŽĚĂŵĂŐĞĐƌŝƚŝĐĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĂŶĚĚĂƚĂ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚǀŝƌƵƐĞƐŝŶĐŽŵƉƵƚĞƌĂƌĞŶŽƚŐĞŶĞƌĂƚĞĚĂĐĐŝĚĞŶƚĂůůLJ͕ďƵƚĂƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ
ŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJďLJĂƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌŬŶŽǁŶĂƐǀŝƌƵƐĂƵƚŚŽƌ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚDĂůǁĂƌĞŝƐĂƉƌŽŐƌĂŵƚŚĂƚĂĐƚƐǁŝƚŚŽƵƚĂƵƐĞƌ͛ƐŬŶŽǁůĞĚŐĞĂŶĚ
ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJĂůƚĞƌƐƚŚĞĐŽŵƉƵƚĞƌŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚĞͲŵĂŝůǀŝƌƵƐĞƐĂƌĞƐƉƌĞĂĚďLJĨŝůĞƐĂƚƚĂĐŚĞĚƚŽĞͲŵĂŝůŵĞƐƐĂŐĞƐ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚZĂŶƐŽŵǁĂƌĞŝƐĂǀŝƌƵƐƚŚĂƚƌĞƐƚƌŝĐƚƐĂĐĐĞƐƐƚŽŽƵƌĐŽŵƉƵƚĞƌƐLJƐƚĞŵĂŶĚ
ĚĞŵĂŶĚƐĂƌĂŶƐŽŵ;ŵŽŶĞLJͿƚŽďĞƉĂŝĚŝŶŽƌĚĞƌƚŽƌĞŵŽǀĞƚŚĞƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶ͘
 /ŬŶŽǁƚŚĂƚĂŶƚŝǀŝƌƵƐƉƌŽŐƌĂŵĚĞƚĞĐƚƐƚŚĞĐŚĂŶŐĞƐƚŚĂƚƚŚĞǀŝƌƵƐĐĂƵƐĞƐŝŶĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ƵƐĐ

ś
$  7LFN 9 WKH FRUUHFW DQVZHU






 Ă͘ dƌŽũĂŶ ,ŽƌƐĞ   
Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀŝƌƵƐ ĂĚĚƐ ǀŝƌƵƐ
P
ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŐĞƚƐ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĞǀĞƌLJ &ƌŝĚĂLJ
ď͘ &ŝůĞ /ŶĨĞĐƚŽƌ
ŶĨĞĐƚŽƌ
Ž ƚŚĞ ϭϯƚŚ ŽĨ Ă ŵŽŶƚŚ͘
ĚĂLJ ǁŚŝĐŚ ŽĐĐƵƌƐ ŽŶ

ƌƵƐ ĐŽĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞŐƵůĂƌ ƉƌŽŐƌĂŵ

   Đ͘
Đ͘ :ĞƌƵƐĂůĞŵ sŝƌƵƐ
ƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐ ĐŽĚĞ ŝŶ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ĨŝůĞ͘
PM
   Ă͘ &ŝůĞ /ŶĨĞĐƚŽƌ    ď͘ ŽŽƚ ^ĞĐƚŽƌ    Đ͘ tŽƌŵ
  ƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ĚŝƐƉůĂLJƐ ŽŶůŝŶĞ ĂĚ
ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ ĂĚǀĞ
ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ ŝŶ Ă ďĂŶŶĞƌ ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď ƉĂŐĞ͘
   Ă͘ ĚǁĂƌĞ     ď͘ dƌŽũĂŶ ,ŽƌƐĞ    Đ͘ tŽƌŵ
  ϰ͘  ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ
ŚĂƚ ĚĞƚĞĐƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ĐĂƵƐĞĚ
ĐĂƵƐĞĚ ďLJ Ă ǀŝƌƵƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
   ĐƚŽƌ
Ă͘ sŝƌƵƐ ĞƚĞĐƚŽƌ   Ŷƚŝǀ
ď͘ ŶƚŝǀŝƌƵƐ     Đ͘ EŽŶĞ
  ϱ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ĚĞƐ
ĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ ĞǀĞŶƚ
ĞǀĞ ƚŚĞ ŵĂůǁĂƌĞ ŝƐ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ͘
   Ă͘ WĂLJůŽĂĚ     ď͘ ŽǁŶůŽĂĚ 
ď    Đ͘ dĞŵƉ &ŝůĞ 
%  :ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)·
· IIRU )DOVH VWDWHPHQWV

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

  ϭ͘ sŝƌƵƐ ĐĂŶ ĚĂŵĂŐĞ Žƌ ĚĞƐƚƌŽLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ͘
  Ϯ͘ ŽŽƚ ƐĞĐƚŽƌ ǀŝƌƵƐ ŝƐ Ă ŚĂƌŵůĞƐƐ ǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
  ϯ͘ dŚĞ ƐůĞĞƉĞƌ ǀŝƌƵƐ ŝƐ ŬŶŽǁŶ ƚŽ ƐƚĞĂů LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
  ϰ͘ sŝƌƵƐĞƐ ŐĞƚ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ďLJ ĚŽǁŶůŽĂĚŝŶŐ ĂŶ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĨŝůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
  ϱ͘ sŝƌƵƐ ĐĂŶŶŽƚ ĂĨĨĞĐƚ ĞdžĞĐƵƚĂďůĞ ĨŝůĞ͘
  ϲ͘ tĞ ƐŚŽƵůĚ ŝŐŶŽƌĞ ŶĞǁ ǀŝƌƵƐ ĂůĞƌƚƐ ĂŶĚ ǀŝƌƵƐ ŚŽĂdžĞƐ ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV
  ϭ͘ s/Zh^ ƐƚĂŶĚƐ ĨŽƌ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  Ϯ͘ sŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶĂůůLJ ďLJ Ă ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƌ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ϭϭ
  ϯ͘  ǀŝƌƵƐ ĞŶƚĞƌƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂŶ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ĂŶ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
  ϰ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀŝƌƵƐ ĐŽŵĞƐ ĂƐ Ă ĨƌŝĞŶĚůLJ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
  ϱ͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ŬŶŽǁŶ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉĂƚƚĞƌŶ ŽĨ ǀŝƌƵƐ ĐŽĚĞ͘
 '  'HILQH WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ZŽŽƚŬŝƚ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ >ŽŐŝĐ Žŵď͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ sŝƌƵƐ ^ŝŐŶĂƚƵƌĞ͗ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
(  'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
   ĚǁĂƌĞ           ^ƉLJǁĂƌĞ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
)  $QVZHU LQ  VHQWHQFHV
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘







Ϯ͘ tŚLJ ĚŽ ǁĞ ƵƐĞ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ͍

Ăŵ͍ P ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $QVZHU %ULHIO\
  ĞĐƚŽƌ ǀŝƌƵƐ͍
ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ŽŽƚ ^ĞĐƚŽƌ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ƐŽƵƌĐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ͘
ƐŽƵƌĐĞ
Ϯ͘ tƌŝƚĞ ďƌŝĞĨůLJ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƐŽƵƌĐĞƐ
30 38%/,6+(56 397 /7'

   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ ,Žǁ ĚŽĞƐ ͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐ ƐƉƌĞĂĚ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϰ͘ tŚĂƚ ŝƐ ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ ǀŝƌƵƐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ϭϮ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
 
  ϱ͘ tƌŝƚĞ ĂŶLJ ƚǁŽ ƉƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚĂŬĞŶ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ 
+  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
  zŽƵ ƌĞĐĞŝǀĞ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ďĞ ĨƌŽŵ ƐŽŵĞŽŶĞ LJŽƵ ŬŶŽǁ͘ tŚĞŶ LJŽƵ ƚƌLJ ƚŽ
ŽƉĞŶ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ͕ ŶŽƚŚŝŶŐ ŚĂƉƉĞŶƐ͘ zŽƵ ĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ ŽƉĞŶ ƚŚĞ ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ ƚǁŽ ŵŽƌĞ ƚŝŵĞƐ
ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJ ƐƵĐĐĞƐƐ͘  ĨĞǁ ŵŝŶƵƚĞƐ ůĂƚĞƌ͕ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝƐ ƌƵŶŶŝŶŐ ƐůŽǁĞƌ ĂŶĚ LJŽƵ ĂƌĞ ŚĂǀŝŶŐ
ƚƌŽƵďůĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ĂƉƉƐ͘ tŚĂƚ ŵŝŐŚƚ ďĞ ǁƌŽŶŐ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚ͲŵĂŝů ǀŝƌƵƐ ǀƐ ZĂŶƐŽŵǁĂƌĞ ǀŝƌƵƐ͛͘

2QOLQH/LQN
ŝƚĞ͗
Ğ͗
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗

P
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‰‡‡•ˆ‘”‰‡‡•Ǥ‘”‰Ȁ–›’‡•Ǧ‘ˆǦ˜‹”—•Ȁ

'LVFRYHU
U 0RUH
PM
ƒˆ‡‰—ƒ”†ƒ‰ƒ‹•–ˆ‘”ƒ–‹‘Š‡ˆ–
‘”ƒ–‹‘Š‡ˆ–
DŽƐƚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ůŝŬĞ ďĂŶŬƐ ĂƚƚĞŵƉƚ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ŝŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŚĞĨƚ ďLJ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ hƐĞƌ
/ ĂŶĚ WĂƐƐǁŽƌĚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ͘ dŽ dŽ ĨƵƌƚŚĞƌ ƉƌŽƚĞĐƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ
ŶĞƚǁŽƌŬƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ƵƐĞ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ Ž
ŽĨ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘
ŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ Ɛ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ
ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĚĂƚĂ ƚŚĂƚ ŝƐ ƌĞĂĚĂďůĞ ďLJ ŚƵŵĂŶƐ ŝŶƚŽ ĞŶĐŽĚĞĚ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŽ
ƉƌĞǀĞŶƚ ƵŶĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ĂĐĐĞƐƐ͘ Ɛ͘ zŽƵ ƚƌĞĂƚ
ƚƌĞ ĞŶĐƌLJƉƚĞĚ ĚĂƚĂ ũƵƐƚ ůŝŬĞ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ĚĂƚĂ͘ dŚĂƚ ŝƐ͕ LJŽƵ ĐĂŶ ƐƚŽƌĞ ŝƚ
Žƌ ƐĞŶĚ ŝƚ ŝŶ ĂŶ ĞͲŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ͘
Ğ͘ dŽ ƌĞĂĚ
ƌĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ͕ ƚŚĞ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚ ŵƵƐƚ ĚĞĐƌLJƉƚ Žƌ ĚĞĐŽĚĞ ŝƚ͘
/Ŷ ƚŚĞ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ͕ ƚŚĞ ƵŶĞŶĐƌLJƉƚĞĚ͕
ĞŶĐƌLJ ƌĞĂĚĂďůĞ ĚĂƚĂ ŝƐ ĐĂůůĞĚ ƉůĂŝŶƚĞdžƚ͘ dŚĞ ĞŶĐƌLJƉƚĞĚ ĚĂƚĂ ŝƐ
ĐĂůůĞĚ ĐŝƉŚĞƌƚĞdžƚ͘ Ŷ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͕
ŐŽ Žƌ ĐŝƉŚĞƌ͕ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ƐƚĞƉƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĐŽŶǀĞƌƚ ƌĞĂĚĂďůĞ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

ƉůĂŝŶƚĞdžƚ ŝŶƚŽ ƵŶƌĞĂĚĂďůĞ ĐŝƉŚĞƌƚĞdžƚ͘  ƐŝŵƉůĞ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ŵŝŐŚƚ ƐǁŝƚĐŚ ƚŚĞ ŽƌĚĞƌ ŽĨ
ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ Žƌ ƌĞƉůĂĐĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ͘ ŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ƚLJƉŝĐĂůůLJ ƵƐĞ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ
ĂůŐŽƌŝƚŚŵ͕ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ŬĞLJ͘ Ŷ ĞŶĐƌLJƉƚŝŽŶ ŬĞLJ ŝƐ Ă ƐĞƚ ŽĨ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂƚŽƌ ŽĨ
ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƵƐĞƐ ƚŽ ĞŶĐƌLJƉƚ ƚŚĞ ƉůĂŝŶƚĞdžƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƵƐĞƐ ƚŽ ĚĞĐƌLJƉƚ ƚŚĞ ĐŝƉŚĞƌƚĞdžƚ͘
^ƚĞƉϮ ^ƚĞƉϯ
^ƚĞƉϰ
$%&%DQN dŚĞƐĞŶĚĞƌƵƐĞƐ dŚĞƌĞĐĞŝǀĞƌƵƐĞƐŚŝƐ $%&%DQN dŚĞƌĞĐĞ
^ƚĞƉϭ ĂƚĞƐĂ ƚŚĞŬĞLJƚŽĞŶĐƌLJƉƚ ŬĞLJƚŽĚĞĐƌLJƉƚƚŚĞ ŝǀĞ
ƉƌŝŶƚƚŚĞ ƌĐĂŶƌĞĂĚŽƌ
ĚĞƌĐƌĞ  0RQWKO\
dŚĞƐĞŶ ƚƚŽƐĞŶĚŝƚǀŝĂ %DODQFH
0RQWKO\
ƚŚĞŵĞƐƐĂŐĞ͘ ŵĞƐƐĂŐĞ͘ %DODQFH ĚĞĐƌLJƉƚĞ
Ğ Ŷ ŵĞƐƐĂŐĞ Ě
ĚŽĐƵŵ ĞŝǀĞƌ͘ $FFRXQW
LQ\RXU LQ\RXU
&&' ͘
Ă ŝů ƚ Ž ƚŚĞƌĞĐ $FFRXQW
ĞͲŵ WůĂŝŶƚĞdžƚ $$) WůĂŝŶƚĞdžƚ
')'
'))&9
'-'--
ĐŝƉŚĞƌƚĞdžƚ

ϭϯ