投資是人類面對最複雜的決策之一。它融合了數據與直覺、理性與情緒、短期波動與長期價值的較量。表面上，投資似乎只需達成一項指標：賺錢。然而真正的挑戰在於：什麼時候該進場？什麼時候該出場？你願意承受多少風險？短期報酬重要，還是長期成長更關鍵？市場波動無法掌控，但投資決策可以優化。（本文節錄自《魔球投資金律》一書，作者：麥可．莫布新，感電出版，以下為摘文。）
如果你去證券公司待一陣子，遲早會聽到人們說一些聽起來很有道理的話，例如：「嘿，如果我有51%的時候是對的，我就會賺錢了。」如果你覺得這個說法有道理，那就繼續看下去吧，因為你即將看到投資最重要的一個概念。
首先我們要承認，人們心中深深烙印著「投資人賺錢的次數，應該多過賠錢的次數」的想法，而且這個想法從直覺上而言很有說服力。有一個資產經理人的故事，可以說明這種觀念的謬誤。
這位有名的投資人解釋，他們公司聘請了約20位投資組合經理人，他是其中一位。該公司的財務主管，對旗下主動型基金經理人的整體績效很不滿意，決定評估每位經理的決策過程，然後淘汰表現不佳者。
這位財務主管認為，就算是隨機選股，也會有一半左右的投資組合表現優於市場基準。所以，他決定根據每個組合裡打敗大盤的股票比例，來衡量經理人的績效。
這位投資組合經理人的狀況很奇特：在整個團隊裡，雖然他的總投資表現名列前茅，但他投資組合裡表現優異的股票比例，卻是最低的。
財務主管馬上解僱所有表現「不佳」的經理，並和投資人召開一次會議，想弄清楚為什麼這位經理人有優異的績效，但打擊率（勝率）卻這麼糟糕。
投資組合經理的答案，解釋了所有涉及機率的活動，天生都有的重要課題：正確的次數不重要，正確的程度才重要。
假設你有4支股票，其中3支股票小跌，但第4支股票卻大漲。在這種情況下，即使你持有的大部分股票都下跌，你的投資組合仍然表現良好。
你必須以期望值分析（expected value analysis）來評估每一項投資，才能打造出可以帶來卓越績效的投資組合。
讓人訝異的是，各個領域的頂尖思想家，包括賽馬投注、賭場賭博和投資，都強調過這一點，我們稱之為「貝比魯斯效應」（Babe Ruth effect）：雖然魯斯常常被三振出局，他仍然是棒球史上最偉大的打擊手之一。
期望值這個課題之所以很普遍，是因為所有涉及機率的活動，都有相似的特徵。然而，要內化這個道理非常難，因為它在根本上有違人性。要指出上述財務主管邏輯裡的漏洞並不難，我們也很容易理解他的想法。
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人類先天的缺陷
1979年，康納曼（Daniel Kahneman）和阿摩司‧特沃斯基（Amos Tversky）提出展望理論（Prospect theory），該理論指出人類的經濟行為有不符合理性決策的現象。
該理論最重要的洞見之一，是指出人們在選擇有風險的結果時，會明顯表現出對損失的厭惡，即使賭注很小也是如此。
事實上，康納曼和特沃斯基發現，損失對人造成的影響，大約是同等規模收益的2.5倍。換句話說，人們因損失而感受到的痛苦，比獲得同等規模的收益而感受到的喜悅更加強烈。
這樣的行為顯示，人會因為自己經常做出正確的決策而快樂很多。但有趣的是，經常正確不見得表示投資組合會有打敗大盤基準的績效（如上述故事所示）。在投資組合裡，上漲股票的百分比無法決定投資組合的績效，重要的是投資組合的金額變動。
幾支股票的大幅漲跌，通常比打擊率（勝率）對投資組合的績效有更大的影響。
做多、做空與賠率
塔雷伯（Nassim Taleb）在他那本引發爭議的著作《隨機騙局》（Fooled by Randomness）裡，分享過一個生動的故事，完美表達出期望值的概念。
有一次塔雷伯在和其他交易員開會時，一位同事問他對市場的看法。他說，他認為市場在接下來一週內，微幅上漲的機率很高。
人們進一步追問他，他認為上漲的機率有多少，他說70%。後來有人在會議中指出，塔雷伯大量做空標普500指數期貨，賭市場會下跌，似乎與他看漲的觀點自相矛盾。塔雷伯接著用期望值的觀點，解釋他的立場。下方圖表可以說明他的想法。
在這個例子裡，市場最有可能出現的結果是上漲，但期望值卻是負的，這是因為上漲和下跌會帶來不對稱的結果。現在，我們從股票市場來思考這件事。有時候，股價會完美訂價其價值。
即使大多數時候（頻率），公司的股價會達到或些微超過其價值，股價也不會比價值高太多。但如果公司業績不如預期，股價就會重挫。高頻率出現讓人滿意的結果，但期望值卻是負的。
現在思考一下價值被低估的股票。這些公司大多數時候表現讓人失望，導致股價些微下跌，但如果出現正面的結果，股價就會劇烈上漲。在這種案例裡，機率偏向負面的結果，但期望值卻是正的。
投資人必須不看頻率，而是思考期望值。事實證明，這就是涉及機率領域裡，所有高績效人士的思考方式。然而，這樣的觀念在許多方面都很不自然，因為投資人希望他們的股票上漲，而非下跌。
確實，展望理論最重要的實用結論，是投資人傾向太早賣掉賺錢的資產，這樣做可以滿足他們想要正確的欲望。同時，投資人也會太晚賣掉賠錢的資產，因為他們不想要承受損失。
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