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A série Wiley Trading apresenta livros de traders que sobreviveram ao
temperamento em constante mudança do mercado e prosperaram - alguns
reinventando sistemas, outros voltando ao básico. Seja um operador novato,
profissional ou intermediário, esses livros fornecerão os conselhos e as
estratégias necessárias para prosperar hoje e no futuro. Para obter uma lista
dos títulos disponíveis, visite nosso site em www.WileyFinance.com.
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Lucrando com o processo de
leilão

JAMES DALTON
ROBERT BEVAN DALTON
ERIC T. JONES
Copyright ⃝C 2007 por James Dalton, Robert Bevan Dalton e Eric Jones. Todos os direitos

reservados. Publicado por John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, Nova Jersey.

Publicado simultaneamente no Canadá.

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Dados de Catalogação em Publicação da Biblioteca do Congresso:

Dalton, James F.
Markets in profile : profiting from the auction process / James Dalton,
Robert B. Dalton, Eric T. Jones.
p. cm.-(Série Wiley Trading)
Inclui referências bibliográficas e índice. ISBN-
13: 978-0-470-03909-0 (tecido)
1. Investimentos. 2. Leilões. 3. Gerenciamento de riscos. I. Dalton, Robert B.
II. Jones, Eric T., 1961- III. Título.
HG4521.D1197 2007
332.64-dc22
2006030339

Impresso nos Estados Unidos da

América. 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
A todos os intrépidos operadores que, de hoje em diante,
aceitarão os riscos financeiros e emocionais inerentes à
decisão final de comprar ou vender.
 Conteúdo

Prefácio xi

Agradecimentos xix

CAPÍTULO 1 A única constante 1

A criação da ERISA 4
Ascensão e queda do desempenho relativo 4
A queda do Grande Touro 6
A ascensão do retorno absoluto 7
Obtendo sucesso em um ambiente de mercado de retorno 8
absoluto
Informações puras e sem base 10
As pessoas mudam os mercados, os mercados mudam as 13
pessoas

CAPÍTULO 2 Informações 15

Informações fundamentais 16
Racional ou irracional? 18
Informações geradas pelo mercado 19
Os leilões 20
Valor justo 21
Fundamentos do perfil de mercado 22
Nota dos autores 22
Desmistificando o comportamento do mercado 27

CAPÍTULO 3 Prazos 29

Como quebrar os cronogramas do mercado 31

Escalador 32
Comerciante do dia 32

vii
viii ÍNDICE

Negociadores de curto prazo 32

Traders/Investidores intermediários 33
Investidores de longo prazo 35
Seu cronograma é a pedra angular de sua estratégia 39

CAPÍTULO 4 Leilões e indicadores 41

A busca por valor 42

Revisão do conceito 45
Principais indicadores gerados pelo mercado 48
Aperfeiçoando a arte da visualização 56

CAPÍTULO 5 Leilões de longo prazo 59

Leilões em ação 60
O processo de leilão composto 61
O EBB e o fluxo de equilíbrio 62
Onde terminam as tendências e começam os suportes? 64
Clareza no turbilhão 66
O panorama geral 68
Oportunidades e riscos assimétricos 72
Desenvolvimento de estratégias de longo prazo 74
Montando o quadro geral: Contexto dentro do contexto 75

CAPÍTULO 6 Leilões de prazo intermediário 77

Convergência e o processo de bracketing 77

Definição do prazo intermediário 79
A transição do suporte para as tendências 80
A transição da tendência para o suporte 82
A convergência do intelecto e da emoção 85
Acelere o processo de aprendizado 86
Prelúdio de uma mudança radical 87
Ouça os sinos tocando 94
Countertrend Leilões 94
A busca por um desempenho melhor do que o "normal 96
Oh, a diferença que alguns pontos fazem 97
Conteúd ix
o

CAPÍTULO 7 Negociação de curto prazo 99

Análise de mercados de curto prazo 101

Armadilhas mentais comuns 104
Quando e onde procurar negociações de curto prazo 105
Oportunidades em torno de faixas de prazo intermediário 106
Indicadores técnicos 106
Seu pior inimigo: seu cérebro 110
Buscando os "padrões excepcionalmente saborosos 112
Nem todos os preços e oportunidades são iguais 116
Investigação forense em andamento 121
Procurando os pontos de referência mais importantes 124
Nunca seja um retardatário 129
Uma oportunidade de ouro 130
Esqueça os extremos, opte por rupturas 132
''O especialista raciocina contextualmente'' 137

CAPÍTULO 8 O Day Trading é para todos 141

O que um day trader deve fazer? 142

O que você não faz pode ser mais importante do que
O que você faz 145
O mundo real em ação 146
De cima para baixo 152
Falta de convicção 152
Voo para a segurança 153
Desequilíbrios de estoque 154
Correção de desequilíbrios de estoque 155
Armadilha dos operadores de tendência 157
Condição de mercado 158
Comércio de ontem 162
Exemplo 1 162
Exemplo 2 165
Exemplo 3 167
Lista de verificação do trader 170
x ÍNDICE

O mercado está aberto 171

Open-Drive 171
Open-Test-Drive 175
Aberto-Rejeição-Reverso 178
Leilão aberto 181
Lista de verificação do day trader 181
Exemplo 1 183
Exemplo 2 185
Exemplo 3 188
Prática, prática, prática 190

CAPÍTULO 9 Lucrando com a geração de mercado

Informações 193

Diversificação de prazos 194

O novo paradigma 196

Apêndice A: Atualização do mercado 199

Sobre os autores 201
Índice 203
 Prefácio
Você pode gerenciar o risco, mas não o retorno.
-Peter Bernstein

T
Este livro trata da obtenção de uma vantagem sobre seus
concorrentes.
Para obter essa vantagem, você deve primeiro descartar a
crença de que existe uma relação linear entre risco e recompensa. O
principal objetivo do investimento (e da negociação) é identificar
oportunidades assimétricas. Para capitalizar essas oportunidades, você deve
aprender a identificar os desequilíbrios que se revelam na evolução da
estrutura do mercado. Mas isso é apenas o começo - você também deve
entender a maneira como processa e responde às informações, para que
sua capacidade de agir não seja bloqueada ou distorcida por fatores
periféricos.
influências.
Mercados em Perfil: Profiting from the Auction Process (Lucrando
com o processo de leilão) apresenta uma teoria unificada que explica o
processo de leilão do mercado em relação ao processo humano de
tomada de decisões e a maneira como o comportamento do mercado
afeta o comportamento humano. O resultado final? Você está preparado
para gerenciar riscos, o que o coloca quilômetros à frente dos demais.

OS MERCADOS SÃO RACIONAIS, AS PESSOAS

NÃO SÃO
A teoria dos "mercados eficientes" está parcialmente correta. O
mecanismo do mercado para alocação de preços é extremamente justo. É
um processo simples de leilão bidirecional pelo qual o preço se move ao
longo do tempo para facilitar o comércio para cima ou para baixo - um
processo extremamente racional e eficiente.
A outra metade da equação do mercado eficiente, no entanto, muitas vezes
está errada; as pessoas raramente são racionais quando tomam decisões
financeiras. O primeiro passo para um investimento mais lucrativo é aceitar que
a irracionalidade do mercado se deve ao fato de que as pessoas tomam
decisões com base em informações (inevitavelmente) incompletas, o
que, muitas vezes, faz com que as piores decisões sejam tomadas quando
é mais importante estar certo.
xii ÍNDICE

A natureza humana é tal que tendemos a pesar demais as

informações que apoiam nossas inclinações pressupostas. Buscamos
algumas partes do maior

xi
xii PREFÁCI
O

que nos fazem sentir confiantes em nossas decisões. Esse excesso de

confiança recorrente está por trás da ideia de que os mercados são
"irracionais de maneira previsível", uma teoria de referência apresentada
pelos psicólogos ganhadores do Prêmio Nobel Daniel Kahneman e Amos
Tversky.
Mas Kahneman e Tversky não levaram essas informações para o
próximo nível. Eles não exploraram como tirar proveito desse fato. Neste
livro, mostramos como o processo de leilão registra e revela a estrutura
do mercado e como, dentro dessa estrutura, a previsibilidade se
manifesta em formas reconhecíveis, como o "excesso" que ocorre no final de
um leilão. Mostramos também como o excesso é formado e como
visualizá-lo objetivamente para gerenciar melhor os riscos.
Todos os mercados alternam entre períodos de estabilidade e crise.
Ao monitorar a estrutura do mercado no contexto em tempo real, é
possível reconhecer mudanças de paradigma no equilíbrio. Indicadores
de mercado, como o excesso, permitem identificar quando o status quo
está mudando, o que resulta em oportunidades para distinguir
oportunidades de investimento favoráveis (e desfavoráveis). Em outras
palavras, é possível melhorar o risco reconhecendo os desequilíbrios
causados pelo comportamento humano irracional, como o instinto de
manada, que afasta o preço do valor.
Todo mundo fala sobre os problemas de investimento e comportamento do
mercado. Estamos propondo uma solução, um meio de interpretar o
comportamento do mercado por meio das lentes da consciência humana
e, em seguida, quantificar essas informações de forma a permitir o
investimento em uma base mais probabilística.

ESTE LIVRO É PARA

VOCÊ?
Nota dos autores
Embora este seja um trabalho colaborativo, o restante do prefácio e
muitas das experiências compartilhadas ao longo do livro foram escritas
a partir da perspectiva do autor principal, Jim Dalton, que passou sua
carreira aprofundando seu conhecimento e domínio dos mercados.
Como autor principal, muitas vezes me perguntam se estou escrevendo para
investidores ou traders. Acredito que essas distinções são, em muitos
aspectos, arbitrárias, pois não há uma linha onde um pare e o outro
termine. É um espectro, e cada indivíduo e cada instituição se enquadra em
um ponto diferente. Esse ponto muda constantemente, dependendo da fase da
atividade. Até mesmo o investidor de mais longo prazo deve mudar seu
processo de tomada de decisão para sair ou entrar em uma posição. Cortar,
adicionar, levantar dinheiro, mudar a alocação de ativos - todas essas são
decisões de tempo.
Prefácio xiii
Em The Tipping Point, Malcolm Gladwell poderia estar escrevendo sobre
mercados quando descreveu o crime como não sendo "uma coisa única e
discreta, mas um
xiv PREFÁCI
O

palavra usada para descrever um conjunto de comportamentos quase

impossivelmente variado e complicado".
Talvez você seja um investidor em crescimento. Ou um investidor em
valor. Large cap, small cap - a maioria dos investidores institucionais
tende a escolher um estilo e a se ater a ele. As teorias deste livro não
dependem das condições do mercado, nem do estilo que está sendo
preferido no momento. De fato, grande parte do poder e do apelo dessas
teorias é que elas são totalmente agnósticas em termos de estilo, tamanho da
capitalização e classe de ativos. Os conceitos que você encontrará são
igualmente aplicáveis a qualquer estilo de investimento, qualquer
período de tempo e até mesmo qualquer mercado, porque o processo de
leilão funciona igualmente bem para futuros, imóveis, arte e até mesmo
para o eBay.
A ideia central é simples: todos os mercados financeiros são
mensuráveis por tempo, preço e volume. Essa abordagem multidimensional
para interpretar as informações geradas pelo mercado permite que você
diferencie os preços, pois nem todos os preços são iguais. Por extensão,
nem todas as oportunidades são iguais, o que é fundamental para
gerenciar as probabilidades de risco.

NÃO HÁ CERTEZA - HÁ APENAS

PROBABILIDADES

Os mercados reagem a inúmeras influências além das notícias

fundamentais da empresa. Há desastres naturais, ataques terroristas,
guerras e imbróglios políticos que fazem com que os mercados se tornem
muito longos ou muito curtos em diferentes períodos de tempo. Em geral, são
as incertezas de curto prazo que podem fazer com que um gestor de
recursos seja bem-sucedido ou não, causando grandes estragos nos resultados
que os investidores usam para escolher a alocação dos fundos. Um trimestre
ruim pode afundar um portfólio e estragar um histórico de cinco anos.
A teoria moderna de portfólio depende muito da diversificação por
classe de ativos, setores, títulos individuais e assim por diante. Um dos
princípios fundamentais deste livro é que essa diversificação não é
suficiente - é preciso diversificar também por prazo. A diversificação
por prazo é um elemento básico para os gestores de renda fixa, que
frequentemente diversificam ao possuir instrumentos de curto,
intermediário e longo prazo. Essa abordagem também deve ser natural
para investidores em ações e consultores de investimento.
A diversificação bem-sucedida do período de tempo pode ajudar a se
proteger contra as principais quebras de liquidação, altas de cobertura de
curto prazo e outros movimentos de mercado de curto prazo causados
por eventos noticiosos que podem levar os mercados ao ponto de ruptura.
O que estou querendo dizer é que os gestores geralmente jogam a toalha
exatamente no momento errado. Sem dúvida, é por isso que existe um
Prefácio xv
ditado que diz que os mercados serão negociados em níveis que causam
mais dor para o maior número de investidores.
A mudança é o grande denominador comum. Quando ocorre uma
mudança, ficamos mais vulneráveis, e a tendência humana natural é agarrar-se
ao que é
xvi PREFÁCI
O

familiar, o que "funcionou" antes. É por isso que é tão importante aprender a
identificar a estrutura básica da mudança por meio da atenção consciente
às condições de mercado em evolução. Reconhecer os padrões que precipitam a
mudança pode fazer a diferença de algumas centenas de pontos-base. E
isso, em um mundo altamente competitivo, pode ser a diferença entre a
fartura e a fome.
Um investidor ou consultor de investimentos que entenda que os
mercados não mudam de forma linear e que o risco e o retorno devem
ser gerenciados interpretando as mudanças à medida que elas ocorrem no
tempo presente, tem mais condições de reconhecer e capitalizar as
assimetrias de risco. Em última análise, isso é o que distingue o
investidor bem-sucedido das escolas de pensamento de longo prazo e
absoluto.

CONHECER O MERCADO, CONHECER A

SI MESMO, GERENCIAR RISCOS

O mundo quer respostas absolutas. É por isso que temos o cuidado de observar
que o que estamos sugerindo não é um modelo acadêmico para substituir a
hipótese do mercado eficiente. O enigma é que a matemática e as
abordagens de modelos de fatores são mais consistentes do que a
intuição humana, mas não permitem flexibilidade suficiente para responder a
situações de mercado que mudam rapidamente. Elas não permitem que você se
distancie dos concorrentes que aplicam modelos semelhantes. É como
assistir ao campeonato mundial de pôquer - todos os bons jogadores
conhecem as probabilidades. É por isso que para vencer é necessário
outro nível de compreensão.
Este livro separa o mecanismo de mercado do investidor. Embora
seja possível descrever o funcionamento de qualquer mercado em uma
única estrutura coerente, esse conhecimento representa apenas metade da
equação. Não basta entender como os mercados funcionam; é preciso
também entender como você recebe e processa as informações e, em
seguida, executa com base nessas informações. Esse conceito ganhou força
desde que a "Teoria do Prospecto" estabeleceu que não somos tomadores de
decisões racionais. Nossas emoções podem enfraquecer ou eliminar
completamente nosso autocontrole... mas deixaremos uma discussão completa
sobre o comportamento humano e a neuroeconomia para um capítulo
posterior.
Estamos apenas sugerindo que a análise fundamentalista tradicional
pode ser aprimorada com o contexto em tempo real - tempo, preço e
volume. Ao interpretar a análise em relação às informações geradas pelo
mercado, o investidor pode entender melhor a natureza da mudança, o
que pode influenciar positivamente a localização da negociação. A
localização da negociação é a chave para controlar o risco e aproveitar as
oportunidades assimétricas que ocorrem na estrutura do mercado em
Prefácio xvii
desenvolvimento. Nos últimos anos, a bifurcação do cérebro tem sido
explorada exaustivamente na mídia popular. Não somos os primeiros a
sugerir que o sucesso da
xvii PREFÁCI
i O

O investimento (ou qualquer outra coisa bem-sucedida) incorpora os

dois lados do cérebro. O objetivo é equilibrar o hemisfério analítico,
manifestado em pesquisas fundamentais vitais, com o reconhecimento de
padrões do hemisfério intuitivo em um processo de tempo presente.
Estamos falando de investimento com o cérebro inteiro - uma
compreensão holística e baseada no contexto da atividade do mercado.
Como em todas as coisas, o equilíbrio é a chave para o sucesso, um
conceito que aparecerá ao longo deste livro.

ENTÃO, POR QUE ME

OUVIR?
Passei toda a minha carreira dentro e fora dos mercados. Essa
experiência resultou em duas crenças fundamentais: Primeiro, que a
inteligência e a compreensão não andam necessariamente de mãos dadas e,
segundo, que a paciência e o autocontrole podem ser ilusórios.
Entrei no setor há quase 40 anos como corretor de uma grande
empresa de Wall Street, munido de um sólido histórico de vendas e da
crença de que meu sucesso dependia apenas da venda das ações que
minha pesquisa recomendava. Eu era um bom vendedor, mas era ingênuo
e inexperiente. Na época, eu não sabia, mas seriam necessários muitos anos
de aprendizado e trabalho árduo para que eu pudesse dizer com confiança que
estava ganhando dinheiro de forma consistente para mim, minha
empresa e meus clientes. Tentei esquecer a dor financeira que infligi
durante aqueles primeiros anos (bem como a dor psicológica que sofri
por não conseguir atender às minhas próprias expectativas). Parte dessa
dissonância cognitiva resultou da má seleção de ações, mas outra parte foi
devido à falta de experiência que me impediu de advertir os clientes
contra suas próprias ideias.
Quando me tornei corretor, fui pressionado sobre a importância de
levantar capital. Disseram-me que o trabalho era vital, porque o capital
"alimenta nosso país". Aprendi rapidamente que ninguém realmente se
importa com a função de levantamento de capital, a menos que seja o
proprietário da empresa. Clientes? Eles só queriam comprar os vencedores e
ficar ricos. Essa constatação moldou a motivação central de minha
carreira profissional: buscar, de forma independente, situações lucrativas
para meus clientes.
Na época, porém, ficou bem claro para mim que eu deveria seguir as
pesquisas da empresa. Afinal de contas, o departamento de pesquisa era
composto pelas mentes mais brilhantes de Wall Street. Durante meu programa
inicial de treinamento de corretores, um economista que ainda é
amplamente reconhecido nos disse que não estava interessado em
comprar nenhuma ação que estivesse disponível na época. Quando
retornei à Califórnia após o treinamento, esse economista não estava
mais empregado pela empresa. Logo depois, uma analista muito
Prefácio xix
respeitada sugeriu que havia pouquíssimos candidatos a compra entre as
ações que ela acompanhava. Ela foi autorizada a manter seu cargo, mas,
segundo consta, foi colocada em liberdade condicional. Por volta de
xx PREFÁCI
O

Na mesma época, pouco antes do Bear Market do início da década de

1970, comprei algumas ações de energia e ouro, que foram lucrativas
para os clientes, mas tive minhas comissões rescindidas porque as ações
que comprei não estavam na "lista recomendada" da empresa.
Comecei a observar um comportamento surpreendente em algumas
das ações que foram compradas da lista recomendada. Elas caíram
significativamente depois que os lucros foram maiores do que o esperado.
Fiquei encantado com o slogan "compre o boato, venda a notícia". O problema é
que isso nem sempre funcionava. Com o passar do tempo, observei que,
embora a análise de uma empresa muitas vezes estivesse correta, o
movimento subsequente do mercado nem sempre era consistente com
essa análise. Foi aí que aprendi que a análise fundamentalista permite
apenas uma compreensão parcial do quadro geral.
Mudei de empresa com um grande cheque em mãos, bem como com
a certeza de que a pesquisa da empresa seguinte era superior à da
empresa anterior e que meu mundo mudaria. Isso foi durante o Bear Market
da década de 1970 e o mercado estava caindo de 1.000 para 500. Nada
funcionava. Bem perto do fundo do poço, aprendi a vender ações a
descoberto e tive sucesso com minhas duas primeiras vendas a
descoberto. A próxima posição vendida foi a Fannie Mae, que exigia
apenas 25% de margem. Preciso continuar?
Uma das experiências mais importantes de minha vida começou lá,
no fundo do poço do mercado: Comecei a me interessar por comprar e vender
opções. Naquela época, o negócio de opções era conduzido por uma série de
corretores independentes de compra e venda que combinavam compradores
e vendedores em transações não fungíveis. Durante esse mesmo período,
tive outra introdução aos primeiros mercados de derivativos quando
Edward O. Thorp, o lendário contador de cartas, operador e coautor de
Beat the Dealer and Beat the Market: A Scientific Stock Market System, abriu
uma conta comigo. O que sua empresa fazia era comprar ações e vender
warrants contra essas ações, sabendo que elas convergiriam no
vencimento. Lembro-me de que seus retornos estavam na faixa de 20%.
No início da década de 1970, minha experiência com opções e
warrants me fez receber uma oferta de emprego de Joe Sullivan, que foi
o primeiro presidente da incipiente Chicago Board Options Exchange
(CBOE). Abri mão de minha participação na Chicago Board of Trade
(CBOT) e na CBOE para me juntar a Joe. Como vice-presidente
executivo da CBOE durante seus anos de formação, tive contato com os
vários segmentos do setor de valores mobiliários, bem como com as
hordas de acadêmicos que estavam realizando pesquisas e se dedicando à
engenharia financeira envolvendo opções e outros derivativos. Durante
esse período, observei que muitas empresas e operadores individuais que
empregavam estratégias únicas - estratégias que foram altamente bem-
sucedidas por um tempo - viram essas mesmas estratégias implodirem
durante as crises econômicas causadas pelo abuso e pela extensão
excessiva do sistema. Comecei a entender que nenhuma estratégia única
pode funcionar (por muito tempo) em todos os mercados; aqueles com
Prefácio xxi

Os resultados superiores em longo prazo foram flexíveis e adaptáveis às

mudanças nas condições.
Observei com que frequência, nos principais altos e baixos, os
especialistas e os investidores institucionais pareciam compartilhar crenças
semelhantes - crenças que estavam simplesmente erradas. Percebi que a
previsão de longo prazo não é confiável porque eventos imprevistos
estão fadados a ocorrer. Durante esses períodos, cheguei à conclusão de
que ser cético, orientado a valores e independente era muito mais
importante do que estar com a maioria, especialmente nos extremos.
Embora eu tenha começado a entender melhor o que é necessário
para ser bem-sucedido, ainda não me sentia à vontade para ir contra a
multidão. Afinal, somos animais sociais, desejosos de pertencer. Todos nós
queremos fazer parte de uma família maior, e cada decisão que tomamos é,
de alguma forma, influenciada por esse desejo.
No final da década de 1980, fui apresentado a uma nova teoria, um método
de organização de dados que me permitiu ver como os mercados são
organizados. Conheci Peter Steinmayer, a quem se atribui o
desenvolvimento do Market Profile® para a Chicago Board of Trade
(CBOT® ), uma organização gráfica de informações de preço e tempo
que exibe o preço no eixo vertical e o tempo no eixo horizontal - a
ferramenta de apoio à decisão para traders usada neste livro. Peter me
perguntou se eu queria patrocinar o livro que ele e Kevin Koy estavam
escrevendo. Reconheci imediatamente o valor desse novo conceito e entreguei
um cheque de US$ 10.000 para patrocinar Markets and Market Logic
(Filadélfia: Porcupine Press, 1986). Meu filho Rob Dalton, Eric Jones e eu
expandimos e desenvolvemos o trabalho de Pete em Mind Over Markets (Nova
York: McGraw-Hill, 1990), que fornece uma grande quantidade de informações
táticas de negociação. Tenho o prazer de informar que, em 2005, o Mind
Over Markets foi publicado em uma edição chinesa.
Depois de passar vários anos negociando por conta própria e
orientando outros traders, o UBS (Union Bank of Switzerland) Financial
Services me perguntou se eu voltaria pela quarta vez para reorganizar
seus negócios de fundos de hedge não proprietários. Isso resultou em outro
ponto de inflexão significativo em minha carreira: como gerente da Hedge
Fund Research, eu estava em contato direto com muitos fundos de hedge
de primeira linha e operadores bem-sucedidos.
Depois de estabelecer um processo eficiente de análise de fundos de
hedge, minha empresa me ofereceu o cargo de diretor de pesquisa para
contas gerenciadas, cargo pelo qual fui responsável até me aposentar em
agosto de 2005. Nessa função, fui exposto não apenas a fundos de hedge,
mas também a empresas mais tradicionais, algumas das quais tinham
mais de um trilhão de dólares sob gestão.
Fiquei surpreso ao descobrir como os resultados reais foram ruins
para muitas dessas empresas de retorno relativo, especialmente em uma
base de longo prazo. Embora algumas possam ter tido retornos relativos
decentes (dentro de seu grupo de pares), os retornos absolutos foram
muitas vezes decepcionantes. Sinto-me seguro em sugerir que a maioria
xxii PREFÁCI
O
dos gestores de fundos de hedge e de retorno relativo poderia se
beneficiar significativamente dos conceitos deste livro.
Prefácio xxiii

Há muito tempo, no início de minha carreira, tornei-me o vendedor

número um da IBM ao me reunir com os clientes, perturbar sua
homeostase e, em seguida, oferecer-lhes uma solução para resolver seu
estado de mal-estar. Esse modelo continua funcionando para mim até
hoje. Markets in Profile oferece uma teoria nova e holística para a
compreensão do mercado.
Para o espírito inquisitivo, acredito que este livro fornece a base para
a descoberta de uma forma mais coerente de gerenciamento de riscos. (E é uma
leitura divertida).
xviii PREFÁCI
O

Agradecimentos

W
Destacamos algumas pessoas e organizações por terem fornecido
informações ou apoio definitivos; o Markets in Profile nasceu d e
anos de ensino, pesquisa e negociação.
J. Peter Steidlmayer foi o pioneiro das teorias originais que serviram
como nosso ponto de partida contínuo para o Markets in Profile e nosso
livro anterior, Mind Over Markets.
Brett N. Steenbarger foi apresentado a nós depois de ler Mind Over Mar-
kets do mundo da "medicina acadêmica protegida", como ele mesmo
disse (Brett era professor assistente de psiquiatria e reitor assistente da
Faculdade de Medicina do SUNY Health Science Center em Syracuse). Brett
nos escreveu uma resposta em duas partes sobre o livro, com mais de 60
páginas, que se concentrava principalmente no fato de que você tem uma
compreensão saudável dos mercados e de si mesmo. Brett relacionou a
estrutura do perfil do mercado com as maneiras pelas quais nossos
cérebros coletam e visualizam informações de forma eficiente. Ele também nos
apresentou as teorias formativas sobre como a mudança ocorre tanto nos
indivíduos quanto nas organizações. Essa resposta bem fundamentada
desencadeou vários anos de leitura e pesquisa que levaram a uma
compreensão mais profunda da cognição, das finanças comportamentais e da
neuroeconomia (você perceberá que há muito mais referências a livros
relacionados a esses assuntos do que a livros que explicam a mecânica
do mercado em Markets in Profile). Acreditamos que uma das chaves
fundamentais para uma negociação bem-sucedida é entender como os
mercados mudam as pessoas e como as pessoas mudam os mercados.
CQG, por seu suporte técnico contínuo e de qualidade ao longo dos
anos. A CQG é responsável por muitos dos gráficos e dados
apresentados neste livro.
WINdoTRADEr, um utilitário de software que permite a
implementação flexível de gráficos Market Profile e fornece recursos
para a realização de análises de volume. Trabalhamos em estreita colaboração
com o WINdoTRADEr, sempre oferecendo sugestões para aprimorar esse
utilitário útil e totalmente personalizável.
Cada um dos três autores contribuiu para o Markets in Profile de
uma forma única. Em termos de estilo, o livro foi escrito sob a
perspectiva de James Dalton, que dedicou décadas a um envolvimento ativo e
intenso

xix
xx AGRADECIMENTOS

com os mercados cotidianos. Rob Dalton é um escritor profissional (e

poeta ocasional) com uma capacidade excepcional de traduzir ideias
complexas em um diálogo claro e convincente. Eric Jones, o parceiro
comercial original de Jim, pesquisou, estudou e escreveu sobre os
mercados e o câmbio por muitos anos. Tendo passado os últimos anos
como diretor sênior de uma das maiores empresas de serviços financeiros do
mundo, Eric contribuiu com uma vasta experiência com o Market Profile e
forneceu orientação para o desenvolvimento de conceitos que repercutiriam em
outros diretores sênior de empresas de serviços financeiros.
CBOT Market Profile® e Market Profile® são marcas registradas da
Chicago Board of Trade (CBOT), que detém os direitos autorais exclusivos de
ambos. As opiniões expressas nesta publicação são de exclusiva
responsabilidade dos autores.
 C H A P T E R1

A única
constante

Não é necessário mudar. A sobrevivência não é

obrigatória.
-W. Edwards Deming

M
Meu primeiro carro foi um Chevy 49 usado. Podíamos levá-lo
para a garagem, trocar as velas, ajustar o tempo, limpar o
carburador e seguir viagem. Naquela época, era relativamente
fácil entender os motores
e como mantê-los funcionando sem problemas. Hoje, se alguém me
pedisse para explicar o que está acontecendo sob o capô do meu carro,
eu não teria a menor ideia.
Há um paralelo entre esse Chevy e minha primeira incursão no
mundo dos investimentos. Quando me tornei corretor de ações no final
dos anos 60, minhas opções eram bastante simples: ações ordinárias,
preferenciais, alguns warrants, opções limitadas de balcão, títulos do
tesouro do governo dos EUA, títulos municipais e corporativos e
dinheiro. Embora houvesse fundos mútuos, eles eram extremamente
limitados e muitas corretoras não incentivavam os corretores a vendê-los
aos clientes.
Os mercados financeiros passaram de simples a complexos em uma
taxa de mudança impossível de ser totalmente compreendida. Essa
complexidade acelerada foi multiplicada pela explosão da Internet, pela
expansão global e por muitos outros fatores, deixando os traders e
investidores individuais desnorteados e agarrados a fragmentos estreitos
do quadro geral ou aderindo às crenças de supostos especialistas que
prometem clareza e proteção contra o turbilhão de informações. Não é de
se admirar que a atmosfera financeira atual seja de mudanças e
incertezas contínuas.
Em seu livro de referência, The Structure of Scientific Revolutions (A
Estrutura das Revoluções Científicas)
(Chicago: University of Chicago Press, 1962), Thomas S. Kuhn examina
xx AGRADECIMENTOS

1
2 MERCADOS EM
PERFIL

a maneira como a mudança realinha as "crenças recebidas" de qualquer

comunidade; como os participantes de uma comunidade se definem de
acordo com as ideias que compartilham, eles geralmente se esforçam
muito para defender essas ideias. De fato, não é incomum que essa
postura defensiva resulte na supressão ativa de novas teorias que minam
as suposições vigentes. Portanto, a pesquisa, escreve Kuhn, não se trata
de descobrir novas verdades, mas sim de "uma tentativa extenuante e
dedicada" de forçar novos dados a se encaixarem em caixas conceituais
aceitas.
Em resumo, a mudança ameaça os próprios termos com os quais
identificamos quem somos (e como investimos nosso dinheiro).
Mas a história provou que, em todas as coisas, a estagnação nunca
dura - eventualmente surge uma anomalia que é tão convincente que não
pode ser ignorada ou descartada como uma "teoria radical".
Inevitavelmente, a anomalia destitui a norma, resultando em uma
mudança de paradigma nas suposições compartilhadas. Essas mudanças,
como Kuhn as descreve, são nada menos que revolucionárias.
As mudanças de paradigma forçam uma comunidade a reconstruir
sua base de bem-estar. Os fatos são reavaliados. Os dados são
examinados por meio de novas lentes e, apesar da resistência veemente
daqueles que se recusam a abandonar as ideias ultrapassadas, o antigo
paradigma é derrubado. Uma nova comunidade é estabelecida, e as
"teorias radicais" são aceitas como o novo estabelecimento normativo.
O ciclo de mudanças começa novamente.
Qual é a importância da mudança? Pense nas muitas instituições
poderosas e nos indivíduos intrépidos que já lideraram a luta e que agora
já se foram há muito tempo; aqueles que reconhecem a mudança com
antecedência podem tirar proveito dela, enquanto aqueles que não
conseguem reverter suas crenças passadas são deixados para trás. Esse
padrão se repete infinitamente em todos os empreendimentos humanos.
Em The Tipping Point: ffow Little Things Can Make a Big
Difference (Boston: Little, Brown, 2000), Malcolm Gladwell definiu a
maneira como as pessoas reagem às mudanças classificando-as em um
espectro:
inovadores : adotantes iniciais : maioria inicial
: maioria tardia : retardatários
Mostraremos como usar as informações geradas pelo mercado para
identificar e se adaptar às mudanças antes de seus concorrentes - uma
vez que a maioria reconhece que a mudança está ocorrendo, todas as
oportunidades assimétricas são perdidas. Este livro o desafia a ser um
inovador, a derrubar (mudar) muitas das suposições que agora orientam
sua percepção das condições econômicas e de mercado. Talvez você se
depare com informações que vão contra as crenças predominantes
daqueles em quem você confiava para obter orientação. Daniel
Kahneman disse isso da melhor forma: "A resistência é o destino inicial
de todos os novos paradigmas. Muitas vezes, essa resistência é mais forte
A única constante 3
entre as instituições responsáveis por ensinar e manter o status quo."
Para começar, abordamos as mudanças nos mercados financeiros sob
a perspectiva mais ampla, ou seja, do ponto de vista dos investidores que
operam em um prazo mais longo. Mas é importante observar que esse
mesmo processo
4 MERCADOS EM
PERFIL

ocorre para traders/investidores de todos os prazos - aqueles que

capitalizam as oscilações de preço de cinco minutos, os day traders que
tomam várias decisões diárias, os traders de curto prazo que mantêm
posições por vários dias, os traders de médio prazo que acompanham os
extremos dos intervalos, bem como os traders que mantêm suas posições
por vários meses ou até anos.
O que estamos abordando, em todos os períodos de tempo, é como
as mudanças ocorrem.
Acreditamos que os mercados financeiros - e, portanto, todos os
participantes, empresas e setores que dependem dos mercados - estão no
vórtice de uma mudança realmente significativa. Nos próximos anos,
investidores, traders, gerentes de portfólio, consultores financeiros,
consultores de pensão e até mesmo acadêmicos terão que escolher seu
lugar no espectro da mudança. . . e ganhar ou perder por causa disso.
Não há um único fator determinante por trás da mudança que
estamos vivenciando. Em vez disso, uma série de acontecimentos -
alguns conectados e outros não - ao longo dos últimos 30 anos criou a
evolução que está ocorrendo agora. O restante deste capítulo apresenta
esses eventos e suas implicações nos mercados financeiros e naqueles que
operam neles (traders, gerentes de portfólio, consultores, etc.). Para
ajudá-lo a visualizar a discussão a seguir,

Índice S&P 500 de capitalização de

grande porte ($SPX) INDX
1550
1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850

- O desempenho
800
750

relativo reina 700

650
- MPT incorporado 600

- O estilo é importante - Queda do Great

Bull 550

- Retornos
matéri absolutos
500 400
a 450
350

300

250

200

Mercado de 150

baixa de
1973 74
100

A ERISA
estabeleceu
50
61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

FIGURA 1.1 Eventos que moldam o comportamento do mercado e do investidor:

S&P 500, 1965 a 2004.
Fonte: Gráfico cortesia de StockCharts.com.
 A única constante 5

A Figura 1.1 ilustra vários desenvolvimentos importantes da história

recente do mercado no contexto do mercado acionário dos EUA.

A CRIAÇÃO DA ERISA

A primeira mudança séria no negócio moderno de serviços financeiros

ocorreu no início dos anos 70, em parte como resultado do mercado em
baixa dos EUA que culminou em outubro de 1974. Levando ao ponto mais
baixo da tendência, a avaliação das ações caiu aproximadamente 40% (veja
a Figura 1.1), o mercado de títulos caiu uma quantia equivalente e houve
um declínio estimado de 35% no poder de compra. Não é de se surpreender
que a inovação tenha florescido nessas condições extremas; a mudança exige
a superação da segurança e, em 1974, a própria noção de segurança foi posta
em dúvida. Não é de se surpreender que as novas regulamentações
governamentais criadas para proteger os fundos de aposentadoria suados
dos funcionários tenham surgido logo a p ó s essa queda cataclísmica. Entre
elas está a ERISA (Employee Retirement Income Se- curity Act),
promulgada em 1974 e criada para proteger as aposentadorias dos
funcionários. Embora a medição de desempenho tenha sido iniciada na
década de 1960, a ERISA aumentou o foco no retorno em relação ao risco,
o que deu início a uma nova era de
responsabilidade corporativa.
Embora essa nova responsabilidade fosse claramente necessária, a
ERISA se preocupava mais com o processo pelo qual as decisões de
investimento em pensão eram tomadas do que com os investimentos em
si, o que teve o efeito de dar início a um setor que se concentrava na
alocação de ativos, seleção de gestores e avaliação de desempenho. Os
fundos de pensão começaram a exercer mais prudência na seleção de
gestores financeiros, contratando consultores para ajudá-los a cumprir
suas responsabilidades fiduciárias. O setor de consultoria em previdência
começou a crescer.
Superficialmente, a ERISA teve muitos aspectos positivos - melhorou a
diversificação e a divulgação e promoveu padrões que permitiram aos
investidores entender e comparar melhor o desempenho dos
investimentos. No entanto, sob a superfície havia um aspecto negativo
que levaria anos para se revelar completamente: muitos dos processos
implementados como resultado da ERISA serviram para sufocar a
inovação e a criatividade no negócio de gestão de investimentos.

A ASCENSÃO E QUEDA DO
DESEMPENHO RELATIVO

O impulso para melhorar a diversificação e a transparência do processo

resultou no desenvolvimento de abordagens extremamente específicas de
investimento por parte dos gerentes (veja a Figura 1.2). Por sua vez, os
6 MERCADOS EM
consultores precisavam de melhores maneiras de avaliarPERFIL
como
A única constante 7

Crescim Núcleo Valor de

ento de Large grande
grandes Cap capitaliza
capitaliza ção
ções
Cresci Núcl Valo
mento eo r de
de Mid média
média Cap capita
capitali lizaçã
zação o
Cresci Núcleo Valor
mento Small Small
de Cap Cap
pequen
as
capitali
zações

FIGURA 1.2 Estilos típicos de ações dos EUA.

os gerentes individuais estavam se saindo bem em relação ao mercado e

em relação uns aos outros. Inicialmente, os consultores usavam índices
de mercados amplos para avaliar o desempenho. Entretanto, à medida
que mais e mais gestores especializados começaram a aparecer, os
benchmarks começaram a evoluir e, como em toda mudança, essas
evoluções se tornaram cada vez mais complexas. Foram empregados
índices de mercado especializados para avaliar o desempenho. Foram
criadas categorias para que os gestores pudessem ser comparados com
seus pares. Os consultores classificaram os gestores de ativos em estilos
distintos para que pudessem monitorar mais facilmente suas atividades e
demiti-los (ou não contratá-los) se não se encaixassem perfeitamente em
categorias preconcebidas. Com o passar do tempo, isso forçou muitos
gerentes financeiros a se tornarem altamente especializados, concentrando-se
em estilos individuais, como crescimento ou valor, que, por sua vez,
foram divididos em estratégias de grande, média e pequena
capitalização, bem como em uma série de outras variações.
Durante o Grande Mercado em Alta, que começou em 1982 e durou
quase 20 anos, os gestores que tentaram ser criativos e inovadores às
vezes descobriram que sua capacidade de captar ativos diminuía -
mesmo que tivessem um histórico excepcional - porque não se
encaixavam mais em uma categoria conveniente.
A percepção da necessidade institucional de comparar o desempenho
com o de seus pares e com os benchmarks do mercado fez com que a
maior parte do foco fosse o desempenho relativo, em vez do desempenho
absoluto. (Em resumo, o "retorno relativo" tem a ver com o desempenho
de uma classe de ativos em relação a um índice de referência, como o
S&P 500. O "retorno absoluto" refere-se ao ganho ou à perda absoluta que
um ativo ou portfólio registra em um determinado período). A
8 MERCADOS EM
abordagem relativista para avaliar o desempenho provouPERFIL ser uma
vantagem para os gerentes de ativos, pois agora eles podiam se
concentrar na construção de portfólios que precisavam apenas se igualar
ou ter um desempenho marginalmente melhor do que os benchmarks do
mercado, independentemente de o desempenho ser positivo ou negativo.
O relativismo proporcionou um ganho inesperado para os gerentes
de ativos, pois muitas vezes mascarou um desempenho absoluto ruim;
um gerente de ativos com um desempenho negativo de
A única constante 9

O retorno ainda poderia ganhar o fundo de pensão da Boeing

simplesmente superando seus pares e benchmarks! Enquanto o
desempenho fosse medido em uma base relativa, o setor de gestão de
dinheiro continuaria a levantar ativos significativos (sobre os quais
poderiam ser cobradas taxas). Embora isso não tenha sido tão prejudicial
durante os mercados em alta da época, a muleta do desempenho relativo
fez pouco para preparar os gerentes para competir nos mercados menos
seguros que se seguiram ao fim do grande mercado em alta em 2000.
A maré logo mudaria: Quando ficasse claro que o mercado não
estava mais subindo, os clientes começariam a exigir que seus gerentes
fizessem mais do que simplesmente acompanhar o mercado.

A QUEDA DO GRANDE TOURO

Juntamente com um mercado em alta prolongado, a promulgação da

ERISA teve o efeito de codificar a teoria moderna de portfólio (MPT) aos
olhos da maioria dos investidores e gerentes de investimento. (Em
poucas palavras, a MPT enfatiza que o risco é uma parte inerente da
maior recompensa e que os investidores podem estruturar carteiras para
otimizar o risco em relação aos retornos esperados). Para os fiduciários,
o conceito de risco controlado por meio da alocação diversificada de
ativos é certamente atraente. Quando os mercados estão "se comportando"
(como aconteceu por quase duas décadas de alta), as premissas de
retorno, risco e correlação usadas para gerar análises de alocação de
ativos tendem a se sincronizar relativamente bem com a atividade do
mercado; uma tendência é previsível enquanto continuar. Nesse
ambiente, a teoria moderna de portfólio tornou-se o fio confortável que
manteve unida a complexa colcha de retalhos dos mercados financeiros.
Dentro desse modelo, os gestores de ativos que apresentavam bom
desempenho em uma base relativa dentro de um estilo único e facilmente
identificável podiam aumentar consistentemente os ativos. Entretanto,
quando se afastavam do estilo anunciado, suas oportunidades se
tornavam limitadas. Um resultado infeliz desse fenômeno foi que esse
ambiente estreito e restritivo tendeu a limitar o crescimento da base de
habilidades dos gestores de ativos. É difícil entender como indivíduos
talentosos e competitivos permitiram que ficassem presos a um estilo de
gestão específico por tanto tempo, especialmente quando esse estilo
havia claramente caído em desuso. Vi gestores literalmente fecharem as
portas em vez de mudar sua abordagem de investimento.
Quando o grande touro começou a mostrar sinais de desgaste e os
mercados de ações começaram a se comportar com muito menos certeza
(não mais com tendência de alta). Tornou-se evidente que o modelo de
negócios relativista e orientado pelo MPT adotado pelos gestores de
ativos tradicionais - um modelo em que o dinheiro era administrado em
uma base relativa, os registros de histórico eram comercializados com
10 MERCADOS EM
base no desempenho relativo e o desempenho era medido PERFIL em termos
relativos - estava repleto de fraquezas significativas.
A única constante 11

Alexander M. Ineichen, do Union Bank of Switzerland (UBS), estimou que

o patrimônio líquido global total atingiu um pico de pouco mais de US$
31 trilhões no topo do mercado em alta, caindo para aproximadamente US$
18 trilhões na baixa de 2002 - um declínio de aproximadamente 42%. Como
no período de 1974, a comunidade de investimentos começou a aceitar
as mudanças com relutância para lidar com a divisão que se abriu entre
os objetivos dos gerentes financeiros tradicionais e as necessidades de
seus clientes.
Uma das principais causas dessa divisão foi o fato de a MPT
depender de suposições "confiáveis" para cada classe de ativos.
Implicitamente, isso requer uma visão de longo prazo; os investidores
devem planejar manter seus investimentos por um longo período para
colher os frutos desejados. Infelizmente, quando os mercados não
cooperaram no final do mercado em alta, ficou evidente que a maioria
das pessoas e instituições tem uma perspectiva muito diferente do que
significa "longo prazo", especialmente quando o desempenho de curto
prazo está em jogo. Em épocas de estresse do mercado, as correlações
entre as classes de ativos geralmente se desfazem, o que resulta em um
desempenho inesperadamente ruim.

A ASCENSÃO DO RETORNO
ABSOLUTO
Parece haver uma escassez de informações sobre como os investidores
reagem quando o período de tempo mais curto apresenta resultados
significativamente diferentes dos anunciados e esperados para o longo
prazo. No entanto, não faltam evidências de que os investidores com
mentalidade de longo prazo, quando confrontados com resultados de
curto prazo inesperadamente ruins, tendem a liquidar suas participações
exatamente no momento errado.
À medida que os mercados se tornaram mais voláteis e incertos, os
traders e investidores que se libertaram do rebanho relativista, adotando
uma filosofia de retorno absoluto, continuaram a produzir retornos
positivos em uma época em que a maioria dos gestores de ativos
tradicionais estava registrando retornos consistentemente negativos
(juntamente com o mercado). Como os investidores de retorno absoluto
se medem em relação à taxa livre de risco, e não em relação a um índice
de mercado, eles devem ser mais flexíveis e ágeis. Eles devem ter a
capacidade de empregar um arsenal muito mais amplo de estratégias de
investimento para atingir seu objetivo de proporcionar um desempenho
consistentemente positivo. Esse grupo pode empregar todos os estilos em
todas as capitalizações. Eles também podem vender títulos a descoberto,
o que cria ainda mais oportunidades e permite que os administradores de
carteiras explorem tanto os títulos com preços excessivos quanto os
subvalorizados.
12 MERCADOS EM
O fim do grande touro serviu como catalisador para PERFIL
um ambiente
muito mais aventureiro e empreendedor. Na atmosfera atual, é mais
difícil para as empresas tradicionais de gestão de dinheiro manter traders
talentosos
A única constante 13

Os gerentes de portfólio e os gerentes de carteira, uma vez que as

recompensas financeiras por se lançarem sozinhos podem ser
extremamente grandes para indivíduos realmente capazes. As empresas
que desejam sobreviver e prosperar no ambiente de retorno absoluto
devem se adaptar e encontrar novos incentivos para atrair e reter esses
inovadores. Um artigo em um importante
O jornal britânico Observer noticiou que a Dillon Read Capital Manage-
ment, a nova unidade de fundos de hedge criada pelo UBS em 2005,
destinou US$ 1 bilhão em bônus para seus três primeiros anos de
atividade, a fim de garantir que continuasse a atrair e manter operadores
bem-sucedidos. Quando o artigo foi publicado, havia apenas cerca de
120 funcionários nessa unidade, o que resultaria, em média, em cerca de
US$ 3 milhões por funcionário. Não é de se admirar que continuemos a
ver um êxodo constante de gerentes de portfólio das empresas
tradicionais de gestão de ativos em direção às organizações que
oferecem oportunidades mais desafiadoras no novo mundo do retorno
absoluto.

SUCESSO EM UM AMBIENTE DE
MERCADO DE RETORNO ABSOLUTO

Após um forte aumento ou bolha, os mercados historicamente permanecem

dentro de faixas de variação por muitos anos. Como a maioria dos mercados
acionários atingiu o pico no início de 2000, estamos no quinto ano de um
mercado em baixa no momento em que este artigo foi escrito. Embora o
termo "urso", nesse contexto, seja enganoso, é mais útil pensar nas
condições atuais como indicativo de um mercado "em consolidação", "em
negociação" ou "entre colchetes". A faixa de alta a baixa de um mercado em
consolidação oferece excelentes oportunidades para os traders que são
adaptáveis o suficiente para negociá-las. John Mauldin, em Bull's Eye
Investing: Targeting Real Returns in a Smoke and Mirrors Market
(Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2005), afirma que a menor baixa já
registrada foi de oito anos, sendo a média de 16 anos. Durante esses
períodos, parece que as ações do mercado são guiadas por algum
coordenador ofensivo astuto da NFL - justamente quando parece que o
mercado está indo longe, ele se retrai, vira para a esquerda e rola para a
direita, deixando um monte de investidores atordoados em seu rastro.
Mercados em consolidação são complicados. Justamente quando você
acha que já os entendeu, acaba errando em um grande movimento e sente
que foi traído por tudo o que sabia. Muitos traders começam a pensar no
mercado como um adversário astuto que tenta frustrar seus planos mais
bem elaborados ou, talvez, como uma sereia tentadora, empenhada em
atraí-los para o fundo de suas contas bancárias.
Em um mercado de alta de longo prazo, ou um "mercado de retorno
relativo", você pode ter sucesso simplesmente permanecendo totalmente
investido e acompanhando o aumento constante do mercado. Em um
14 MERCADOS EM
mercado em baixa ou em consolidação, como o atual,PERFIL os traders
experientes procuram identificar e lucrar com títulos com preços
incorretos, tanto no lado comprado quanto no vendido do mercado.
Obtenção de "retornos absolutos"
A única constante 15

Índice S&P 500 de capitalização de

grande porte ($SPX) INDX
1550
1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
750

Mercado de retorno 700

Mercado 650
relativo 600
de 550

retorno 500

absoluto 450

400

350

300

250

200

150

Mercado de retorno
absoluto
100

50
61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

FIGURA 1.3 Condições de mercado de retorno absoluto vs. relativo: S&P 500,
1965 a 2004.
Fonte: Gráfico cortesia de StockCharts.com.

(retornos que excedem consistentemente a taxa livre de risco,

independentemente da direção do mercado) requer habilidade,
autoconhecimento, compreensão do comportamento do mercado e do
investidor e maturidade de negociação. O ponto aqui é que as
abordagens relativas e absolutas existem em extremos opostos do
espectro, e as condições de mercado favoráveis recompensam os
investidores de retorno absoluto - aqueles indivíduos que se preocupam
com o valor de seus portfólios a cada momento, e não apenas em uma
maturação predeterminada (veja a Figura 1.3).
Se a história continuar se repetindo, como nos últimos cinco anos, a
corrida de 20 anos de alta ficará cada vez mais no passado, e será
necessária uma abordagem substancialmente diferente para a
compreensão do mercado a fim de obter sucesso de forma consistente.
Vale a pena observar aqui que Mind over Markets, a primeira
colaboração entre esses autores, foi escrito no meio do grande mercado
em alta, quando a maioria dos investidores já havia embarcado no trem
dos retornos relativos. As teorias e práticas prescritas nesse livro são tão
aplicáveis hoje quanto eram naquela época - ainda há volatilidade
inesperada nos mercados em alta, e Mind over Markets forneceu um
tratado detalhado sobre como tirar proveito dessa volatilidade. Desde a
grande alta, a mecânica do mercado e o comportamento humano
16 MERCADOS EM
PERFIL

Os mercados de ações não mudaram, embora muito ao seu redor tenha

mudado. Com a proliferação dos fundos de hedge, por exemplo, há mais
negociações de momentum de curto prazo, o que significa que os
mercados tendem a se movimentar mais rapidamente e a ir mais longe
depois de iniciado um movimento.
Mas os mercados, sejam eles de alta ou de baixa, ou de parênteses,
sempre estão em conformidade com os ditames fundamentais de tempo,
preço e volume. Neste livro, revisitaremos alguns dos princípios
estabelecidos em Mind over Markets dentro de um novo contexto.

INFORMAÇÕES PURAS E
IMPARCIAIS
Como você já deve ter percebido, a volatilidade dos mercados em
consolidação é geralmente muito maior do que a experimentada nos
mercados em alta. Essa maior volatilidade oferece tanto riscos quanto
oportunidades. Os traders que são governados por suas emoções (ou
liderados por analistas míopes) continuarão a perseguir as oscilações
para cima e a desistir das oscilações para baixo, o que resulta em títulos
temporariamente mal precificados, bem como na destruição financeira
sofrida por aqueles que são prejudicados. Essa progressão entre os
extremos dos colchetes oferece excelentes oportunidades para aproveitar
as discrepâncias passageiras entre preço e valor.
O Markets in Profile dedica-se, em grande parte, a explicar esse
fenômeno à luz clara das informações geradas pelo mercado, e não ao
delírio de informações exageradas e conflitantes que servem apenas para
alimentar o pânico emocional por trás da maioria dos movimentos do
mercado. As pessoas que têm a trifeta de experiência de mercado,
autoconhecimento e habilidade podem evitar o clássico "pânico
dentro/pânico fora" e tirar vantagem daqueles que não têm. O
investimento de retorno absoluto é um jogo de soma zero, com alguns
profissionais altamente qualificados tirando proveito daqueles que
correm, geralmente aterrorizados, com o grupo.
Quem são esses poucos? São os profissionais de investimento com a
experiência necessária para ter uma visão de longo prazo e, ao mesmo
tempo, capitalizar as desigualdades de curto prazo na estrutura do
mercado; aqueles que entendem suas próprias fraquezas, para não serem
vítimas das arremessos e flechas da dúvida, da raiva e do medo; aqueles
que têm a disciplina para se concentrar apenas em informações
relevantes geradas pelo mercado, enquanto a explosão de dados ocorre
ao seu redor.
As informações geradas pelo mercado são as informações puras e
imparciais que vêm diretamente do próprio mercado. Estruturar e
interpretar essas informações é uma excelente maneira de obter uma
opinião verdadeiramente objetiva sobre o que está impulsionando o
movimento do mercado, pois elas se baseiam exclusivamente no fluxo real
A única constante 17
de ordens. As informações geradas pelo mercado representam um composto de
todas as informações disponíveis em um determinado momento - de macro
e micro. E, ao organizar essas informações usando o Market Profile da
CBOT, você pode monitorar o mercado
18 MERCADOS EM
PERFIL

M
M
M
M
M
LMP
LMP
LMP
LMP
CHLMP
CHLMP
CHILMNP
CHILMNP
CHILNP
CHILNP
CGHILNP
BCGHILNP
BCFGHIKLNP
BCFGHIKLNP
BCFGHIKLN
BCEFGHIJKLN
BCEFGHIJKL
BCDEFGIJKL
BCDEFGIJK
BCDEFGIJK
BCDEFGJK
BCDEFJ
BDEFJ
BDEFJ
BDE
BDE
BDE
BD
BD
D
D
D
D
D
D
D
D

FIGURA 1.4 Um perfil de mercado de um mercado em equilíbrio mostrando

simetria na estrutura do mercado.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

A estrutura do mercado em tempo real permite que você reconheça

mudanças de paradigma no equilíbrio. Quando há simetria na estrutura
do mercado (como mostrado na Figura 1.4), que se manifesta em uma
curva tradicional em forma de sino, geralmente há um equilíbrio entre
boas e más oportunidades.
A única constante 19

BB
B
BC
BC
BC
BC
C
C
C
C
C
C
C
C
CD
D
D
D
D
D
DJ
DJ
DJ
DJ
DFJ
DEFIJ
DEFIJ
DEFHIJN
DEFHIJKLN
DEFGHIJKLN
DEGHIJKLMN
DEGHIJKLMN
DEGHKLMNP
EGHKLMNP
EGHKLMNP
EGHLMNP
HM
HM
HM
M
M

FIGURA 1.5 Perfil de um mercado em desequilíbrio, mostrando oportunidades

assimétricas.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

Quando o perfil do mercado se torna assimétrico (como mostrado na Figura

1.5), há uma falta de equilíbrio, o que resulta em oportunidades de
distinguir oportunidades de investimento favoráveis (e desfavoráveis).
Estruturar e ler informações geradas pelo mercado por meio do
Market Profile da CBOT é identificar oportunidades onde o risco é
considerável
20 MERCADOS EM
PERFIL

menos do que a recompensa potencial. As oportunidades assimétricas

geralmente são causadas pelo comportamento humano irracional, como o
instinto de manada que afasta o preço do valor. Nos próximos capítulos,
vamos nos aprofundar no uso da ferramenta Market Profile e nas finanças
comportamentais (muitas vezes chamadas de neuroeconomia). A questão
é que ter uma fonte de informações confiável e objetiva torna-se cada vez
mais importante. Os mercados continuam a apresentar uma complexidade
esmagadora e cada vez maior, impulsionada pela crescente diversidade,
globalização, avanços tecnológicos, um número cada vez maior de
participantes e fatores externos quase ilimitados que resultam em
mudanças constantes. O restante deste livro trata de como você pode
entender e interpretar melhor a fonte mais objetiva de informações - o
próprio mercado.

AS PESSOAS MUDAM OS MERCADOS,

OS MERCADOS MUDAM AS PESSOAS

A mudança é o coração pulsante deste livro. Markets in Profile aborda a

natureza da mudança em relação aos mercados e aos participantes do
mercado de todos os tipos e prazos, do macro ao micro, de grandes
instituições a investidores que mantêm posições por décadas e traders
que acompanham as vacilações diárias do mercado. Tudo neste livro é
igualmente aplicável a traders individuais, organizações de gestão de
dinheiro, unidades de negociação proprietárias de grandes organizações
financeiras e todas as recém-formadas lojas de investimentos alternativos.
Para todos os participantes do mercado, o mundo financeiro mudou
drasticamente nas últimas duas décadas. Essa mudança pode ser
vantajosa para você - a maioria dos profissionais não reconheceu essa
mudança ou, mais provavelmente, optou por não se adaptar, cegos pela
suposição (ou pela esperança desesperada) de que o que funcionou no
passado continuará a funcionar no futuro.
Sua segunda vantagem, e mais importante, é que, apesar da
surpreendente taxa de mudança no mundo dos investimentos, os
fundamentos da atividade de mercado são exatamente como sempre f o r a m :
preço e volume se movem ao longo do tempo para facilitar o comércio em
busca de valor. É realmente simples assim.
Os autores acreditam que, para gerenciar melhor os riscos, é preciso
primeiro entender as maneiras pelas quais as pessoas mudam os
mercados e as maneiras pelas quais os mercados mudam as pessoas.
Faremos o possível para investigar a natureza da mudança, começando
com uma discussão geral dos paradigmas percebidos e culminando com
uma análise detalhada das especificidades da garantia de uma localização
comercial favorável em um mercado ativo e em constante mudança.
Por fim, Markets in Profile também trata do que pode ser seu maior
adversário: você mesmo.
A única constante 21
 C H A P T E R2

Informações

Há mudanças relativamente simples na pré-

sentença e na estruturação das informações que
podem fazer uma grande diferença no impacto
que elas causam.
-Malcolm Gladwell, The Tipping Point

I
o Capítulo 1, discutimos o papel central que a mudança desempenha
para todos os participantes do mercado. Sugerimos que as pessoas
mudam os mercados e o s mercados mudam as pessoas. Vamos agora
voltar nossa atenção para a informação - o subproduto da mudança, a
evidência onipresente de que a mudança é, como se diz,
a única constante.
A informação não tem poder até que alguém aja de acordo com ela.
Há tantas respostas a qualquer informação quanto o número de seres
humanos que a recebem; todos nós nos encontramos em algum lugar no
longo continuum entre "líder" e "seguidor", em todos os
empreendimentos. Para ilustrar a importância desse conceito, considere o
que aconteceria se você compartilhasse simultaneamente uma ideia de
investimento perfeita com cinco pessoas diferentes. Uma dessas cinco
pessoas poderia agir imediatamente, sem precisar de mais evidências,
enquanto cada uma das quatro restantes agiria em períodos de tempo
sucessivamente posteriores, esperando para ver a prova de que a ideia
estava, de fato, gerando lucros. O modelo de difusão, popularizado pelo
autor Malcolm Gladwell em The Tipping Point: ffow Lit- tle Things Can
Make a Big Difference (Boston: Little, Brown, 2000), rotularia cada um desses
indivíduos como inovadores, adotantes iniciais, maioria inicial, maioria
tardia ou retardatários. Esses cinco arquétipos podem nos ajudar a
entender melhor a maneira como as interações dos vários cronogramas
influenciam o processo de leilão do mercado. Discutiremos essa
interação detalhadamente em um capítulo posterior, mas
15
16 MERCADOS EM
PERFIL

Primeiro, vamos explorar os dois tipos predominantes de informações que

afetam o comportamento de todos os investidores: informações
fundamentais e informações geradas pelo mercado.

INFORMAÇÕES FUNDAMENTAIS

As informações fundamentais incluem uma ampla gama de tipos

diferentes, desde os esotéricos, como as ondas de Kondratieff e as curvas
S, até dados demográficos básicos e pesquisas sobre o ciclo de negócios
em geral. As informações fundamentais também podem fornecer insights
sobre a expansão dos múltiplos de ganhos de preço durante os ciclos
seculares de mercados em alta, bem como a compressão dos ganhos de
preço durante os mercados seculares em baixa. Esse tipo de informação
revela que bons lucros não levam necessariamente a preços mais altos
das ações - alguns dos maiores avanços do mercado ocorreram durante
períodos de crescimento relativamente fraco dos lucros. Além disso, é
claro, há informações fundamentais sobre setores, indústrias e empresas
individuais que mostram ganhos, vendas, margens, taxas de crescimento
e a lista continua.
Para tornar as coisas ainda mais complexas, há vários estudos que
revelam que as informações fundamentais devem ser vistas no contexto
correto para que tenham alguma relevância. Por exemplo, um
rendimento de 5% na nota de referência do Tesouro de 10 anos é visto de
uma perspectiva se o rendimento tiver caído de 7%, mas é visto de uma
perspectiva totalmente diferente se a taxa tiver acabado de subir para 5%
depois de ter sido tão baixa quanto 3,5%. É tudo uma questão de
contexto.
Vejamos um exemplo do mundo real que ilustra a importância do
contexto na interpretação das informações. Alguns anos após o pico dos
mercados no início de 2000, a economia mostrou sinais de inflação
reduzida e crescimento mais lento por vários meses consecutivos, o que
fez com que os especialistas começassem a falar sobre recessão ou talvez
"pior" (havia referências constantes ao Japão, que recentemente havia
sofrido uma depressão semelhante). Quando o mercado começou a
mostrar sinais de inflação no final de 2004 e início de 2005, isso foi
considerado uma boa notícia, pois a inflação moderada indicava que,
afinal de contas, não era provável que entrássemos em uma recessão.
Então, no final de 2005, os títulos voltaram a subir com as notícias
econômicas que sugeriam que a inflação estava bem contida e que os
retornos reais estavam em foco. É tudo uma questão de contexto. Um
peixe parece muito bobo se debatendo na doca, mas esse mesmo
movimento - no contexto da água - resulta em um movimento gracioso e
poderoso.
Além do ambiente econômico mais amplo em um determinado
momento, que determina se a inflação é considerada uma notícia boa ou
Informaçõe 17
sruim, há também o contexto pessoal a ser considerado, ou seja, as
informações podem ser
18 MERCADOS EM
PERFIL

Os lucros de uma empresa podem ser vistos de forma diferente,

dependendo do "timeframe" do investidor (como scalper, day trader,
trader de curto prazo, trader de médio prazo e investidor de longo prazo).
Os lucros informados por uma empresa podem ser positivos quando
vistos de uma perspectiva de longo prazo, mas os traders de curto prazo
podem considerar a mesma notícia como negativa devido às esperanças
frustradas de números ainda maiores.
Foram escritos inúmeros artigos que apoiam o valor da pesquisa
fundamental. Mas também foram publicados artigos que sugerem que a
mesma pesquisa é tão falha e tendenciosa que, na verdade, tem um efeito
negativo sobre o desempenho. Devido a essa bifurcação comum, é
importante distinguir entre a precisão de uma pesquisa criteriosa e a
capacidade dessa pesquisa de prever os preços futuros dos títulos. Uma
análise fundamentalista pode estar absolutamente correta - um analista
pode ter analisado com precisão os lucros de uma empresa -, mas o
mercado pode reagir a essas informações de forma totalmente
inesperada. É claro que isso não significa que a análise seja ruim. As
empresas que produzem pesquisas fundamentais geralmente produzem
essa pesquisa para fins que não sejam de investimento, ou sob a
perspectiva de um período de tempo diferente, ou para clientes
institucionais que usam as informações para gerar novos negócios. No
entanto, elas não são adivinhos, apesar do que muitos possam querer
acreditar.
O laureado com o Prêmio Nobel Daniel Kahneman resume o
contexto da seguinte forma: "As pessoas não atribuem os pesos corretos
às informações e atribuem peso demais às informações, especialmente se
elas mesmas as coletaram." Devido ao excesso de informações
disponíveis para todos que negociam, é quase impossível visualizar todas as
informações recebidas no "contexto correto", especialmente considerando o
foco de curto prazo que parece ser generalizado hoje em dia. Como
resultado, as informações podem ser usadas para defender praticamente
qualquer ponto de vista ou justificar qualquer posição que se deseje
adotar.
Um exemplo muito divulgado dos desafios inerentes à compreensão
das informações fundamentais é comumente conhecido como o enigma
de Greenspan. Em 2005, o ex-presidente do Federal Reserve, Alan
Greenspan, não conseguiu compreender por que os títulos de renda fixa
não reagiram como esperado aos vários aumentos de taxas que ele
iniciou no ano anterior. É claro que não faltaram especialistas para
ridicularizá-lo por esse descuido - depois do fato. Durante esse mesmo
período, os resultados das negociações de renda fixa de muitas das
maiores e mais respeitadas empresas de serviços financeiros foram
afetados negativamente pelo mesmo enigma. Os especialistas esperavam
que o mercado de renda fixa se comportasse de uma determinada
maneira previsível e posicionaram seus livros de acordo com isso, mas
não foi o que aconteceu. Um dos principais objetivos deste livro é
explicar como as informações geradas pelo mercado podem ajudá-lo a
Informaçõe 19
n
s avegar por "enigmas" como aquele que deixou o Sr. Greenspan e
muitos de seus contemporâneos perplexos.
20 MERCADOS EM
PERFIL

RACIONAL OU IRRACIONAL?

Kahneman e Tversky demonstraram que os investidores não são apenas

irracionais, mas que são previsivelmente irracionais. Mas será que
"irracional" é realmente o termo certo para esse comportamento?
Imagine que você está na pista de corrida. Você examinou todas as
probabilidades, leu as opiniões dos especialistas e concluiu sua própria
análise, que, obviamente, é influenciada por inúmeros fatores, como o
fato de um dos cavalos ter o mesmo nome de sua alma mater e outro ter
sido colocado nas três últimas corridas. Você faz sua aposta antes do
início da corrida e se acomoda para assistir à corrida dos cavalos.
E se mudássemos as regras e permitíssemos que você fizesse sua aposta
depois que a corrida já estivesse em andamento? Um lado totalmente
diferente da psicologia humana seria revelado. Mais uma vez, todas as
informações devem ser colocadas em seu devido contexto - como sua
decisão será afetada se o cavalo em que você planejou apostar estiver na
liderança? E se o cavalo estiver perdendo força na segunda curva? Como
seus hábitos de apostas serão afetados por essas informações em tempo real?
Deveríamos esperar, considerando um entendimento geral da
natureza humana, que quanto maior for a vantagem do cavalo, mais
indivíduos farão apostas na vitória desse cavalo e que as apostas no
cavalo que está atrás do pelotão se evaporem. Quando você extrapola
esse comportamento no contexto dos mercados financeiros, será que ele
é realmente tão "irracional"? Pensando bem, apostar em um vencedor
claro é uma decisão bastante racional, no momento imediato. Esse
fenômeno é comumente conhecido como "investimento momentâneo", que
muitas vezes é a principal força por trás do movimento de curto prazo do
mercado. E assim como as chances de pagamento diminuem em uma
bolsa de apostas à medida que mais dinheiro é colocado em uma
determinada entrada, as chances de pagamento diminuem para os
investidores de momentum tardio à medida que o mercado explora os
extremos de preço.
A vinheta da pista de corrida tinha o objetivo de ilustrar as maneiras
pelas quais os mercados podem mudar as ações das pessoas. Mas há uma
diferença importante entre a pista de corrida e os mercados financeiros:
A corrida de cavalos tem um início e um fim específicos, enquanto os
movimentos do mercado financeiro nunca terminam. Em um ambiente
em constante evolução, o comportamento humano descrito acima pode
oferecer oportunidades tanto para investidores de "momentum" quanto de
"valor". (Os investidores em valor, no lado longo do mercado, buscam
títulos que estejam subvalorizados em relação a determinados critérios, o
que pode significar baixos múltiplos de preço-lucro, baixo preço-valor
contábil, grandes quantidades de caixa etc.). Exploraremos essas
oportunidades detalhadamente mais adiante neste livro.
Irracional ou não, o comportamento do mercado é a soma total das
ações de todos os seus participantes individuais, disciplinas e prazos. Ele
Informaçõe 21
sé influenciado pela confluência de inúmeras fontes de informação e pela
22 MERCADOS EM
PERFIL

caprichos da natureza humana. Há pouquíssimos investidores individuais

ou institucionais que não são afetados por essa convergência
fantasticamente complexa, e é extremamente difícil obter uma vantagem
nos mercados atuais, dominados como estão por uma orientação de curto
prazo.

INFORMAÇÕES GERADAS PELO

MERCADO
A premissa deste livro é que as informações geradas pelo mercado,
quando combinadas com as informações fundamentais, podem
proporcionar essa vantagem indescritível. As informações geradas pelo
mercado são aquelas obtidas a partir da observação do fluxo real de
ordens no contexto atual do mercado. Para entender essa fonte de
informações, é preciso reconhecer que os mercados estão constantemente
se movendo de baixo para cima e de cima para baixo. Esse processo de leilão
bidirecional permite que todos os participantes do mercado expressem
suas opiniões - independentemente de como essas opiniões foram obtidas
- com dinheiro real; os leilões estabelecem efetivamente um preço justo
em que os negócios podem ser realizados a qualquer momento. Essa
expressão da vontade coletiva do mercado resulta em um fluxo constante
de informações objetivas geradas pelo mercado.
Para gerenciar essas informações, conforme mencionamos no
prefácio deste livro, empregamos a ferramenta de suporte ao trader da
Chicago Board of Exchange chamada Market Profile. O Market Profile
não é um sistema de negociação, nem é preditivo. O Market Profile
simplesmente permite que você observe a estrutura do mercado à medida
que ele se desenvolve, possibilitando uma interpretação mais precisa de
qual timeframe está no controle do movimento do mercado. Esse
conceito de controle de timeframe será um tema recorrente em todo o
Markets in Profile.
O mercado, como já dissemos, é a manifestação de todas as
influências possíveis, todas as fontes de notícias, todos os eventos
globais e políticos e todos os participantes do mercado. À medida que os
leilões contínuos do mercado se desenrolam, um arquivo de mercado nos
permite experimentar um composto de todas as informações (e opiniões)
disponíveis, porque ele se baseia exclusivamente no fluxo real de ordens.
As informações geradas pelo mercado, quando organizadas e
compreendidas adequadamente, podem desmistificar bastante a infinita
complexidade do mercado. Esses dados podem revelar informações vitais
sobre o que está impulsionando a mudança, fornecendo pistas que
ajudam a desvendar a força ou a fraqueza do momentum do mercado.
Para estabelecer a importância de um meio objetivo de interpretar a
atividade do mercado, vamos revisitar as possíveis armadilhas inerentes
ao fato de confiar apenas em informações fundamentais. Suponha que
um analista realize uma pesquisa metódica e bem informada sobre uma
 Informaçõe 23
esmpresa e chegue à conclusão de que a empresa está bem posicionada
para um forte crescimento no próximo trimestre. Mas o que essas
informações fundamentais podem não revelar é se o preço das ações
dessa empresa já se moveu para refletir esse fato. Ou talvez
24 MERCADOS EM
PERFIL

o setor em que a empresa opera está à beira do colapso, e ninguém está

interessado no setor como um todo. A portabilidade positiva pode não ter
sentido, a menos que seja vista no contexto adequado. Pense nos
inúmeros fatores que devem se alinhar para tornar as informações
fundamentais relevantes. Até mesmo o menor erro de cálculo pode
resultar, com o tempo, em graves consequências para o investimento. É
claro que os investidores e gerentes financeiros devem estar cientes dos
indicadores fundamentais, mas não faria sentido empregar um meio
objetivo de garantir que esses indicadores estejam realmente resultando
na atividade esperada do mercado?
Digamos que você tenha comprado ações de uma boa empresa que
tinha um preço baixo - você comprou valor -, mas o preço permaneceu
basicamente estável por um longo período de tempo. Isso não é
incomum, e é por isso que muitos investidores esperam para investir até
que a dinâmica do preço valide sua decisão de compra. Com o uso da
ferramenta Market Profile, muitas vezes é possível descobrir
informações confirmatórias (positivas ou negativas) na estrutura do
mercado antes que elas se reflitam em um movimento significativo de
preços. Garantir um bom local de negociação - ou poder sair de uma
negociação ruim mais cedo - é a vantagem que discutimos anteriormente.
Antes de fornecermos uma descrição mecânica da construção do
perfil de mercado, vamos primeiro definir "negociação", que, no
contexto desta discussão, não é diferente de "investimento". Negociação é a
antecipação, o momento e a colocação de ordens para capitalizar sobre as
mudanças, independentemente do curto ou longo prazo dos investimentos
subjacentes.

OS LEILÕES

Os leilões são compostos por três elementos fundamentais: preço, tempo

e volume. O preço é simplesmente o meio do leilão de anunciar a
oportunidade. O tempo regula cada oportunidade, e o volume mede o
grau de sucesso de cada leilão. Como em qualquer leilão, há mercadorias
à venda, licitantes que tentam comprar e vendedores que tentam vender.
Embora o preço seja o mecanismo usado para distribuir de forma justa os
bens entre os participantes, a distorção do volume e dos preços nos
permite ver o quanto os participantes estavam dispostos ou não a adquirir
ou desistir de suas participações; alguns estarão dispostos a abrir mão de
seus bens pelo valor justo, enquanto outros só entrarão no processo de
leilão se perceberem que o preço está longe do valor justo. Como em todos os
empreendimentos financeiros bem-sucedidos, rapidamente fica claro que
nem todos os preços são iguais e que identificar o consenso do "valor justo"
é fundamental para entender as forças subjacentes em ação em um
determinado mercado (Warren Buffett vem dizendo isso há anos). Um
Informaçõe 25
sperfil de mercado, por sua própria natureza, ajuda a identificar o preço
em relação ao valor.
26 MERCADOS EM
PERFIL

VALOR
JUSTO
O valor justo é definido como os níveis de preço que estão atraindo o
maior volume de negociação. Como você verá à medida que
avançarmos, o valor justo tem relevância diferente para diferentes
períodos de tempo. Em geral, os mercados são "justos" apenas no período
de um dia, e o que é considerado justo no período de um dia geralmente não é
justo em um período mais longo. À medida que o processo de leilão
bidirecional do mercado se desenrola, há uma busca contínua de
informações entre compradores e vendedores (da mesma forma que
fabricantes e distribuidores buscam continuamente informações uns
sobre os outros para maximizar os lucros). Quando uma das partes
percebe uma vantagem, ela tenta afastar o preço do valor justo para
aumentar o lucro. Essa tentativa de divergência é constante, e o perfil do
mercado registra os leilões resultantes por meio de um histograma ou
curva de distribuição.
Historicamente, os cientistas empregam o histograma para organizar
os dados de modo que eles possam ser observados e melhor
compreendidos. Como Peter Bernstein estabelece em seu livro Against
the Gods: The Remarkable Story of Risk (Nova York: John Wiley & Sons,
1998), "A curva normal, ou curva em forma de sino, possibilitou a evolução da
civilização humana", fornecendo um meio de determinar,
estatisticamente, o risco potencial e a recompensa intrínseca em qualquer
empreendimento (como a abertura de uma rota comercial para as Índias
Ocidentais).
Um histograma de perfil de mercado é criado por meio do
desenvolvimento contínuo do sistema de descoberta de informações do
mercado - seu processo contínuo de leilão de duas vias que anuncia o
preço para distribuir o volume de forma justa e competitiva. O volume, ou
a atividade de licitação, determina se as divergências de valor podem ou
não ser sustentadas. Em um dia, os vendedores são desencorajados por
preços abaixo do valor e os compradores são desencorajados por preços
acima do valor. Quando ambos os lados tiverem estabelecido
essencialmente uma "área de valor", qualquer movimento de afastamento do
valor servirá para interromper o fluxo de atividade de leilão até que o preço
retorne ao equilíbrio. Isso é comumente conhecido como reversão à
média. Em outro dia, o mesmo mercado pode descobrir que as
divergências em relação ao valor - preços mais altos ou mais baixos - na
verdade atraem mais volume, em vez de fechá-lo, o que força os
participantes a reavaliarem sua ideia de valor (os investidores que
negociam por meio da reversão à média não conseguirão manter a
lucratividade quando as divergências em relação ao valor forem bem-
sucedidas). Demonstramos como traders experientes e conhecedores do
Profile podem perceber ambas as situações enquanto os mercados estão se
desenvolvendo, observando a representação gráfica do Profile da relação
 Informaçõe 27
esntre tempo, preço e volume - os verdadeiros fundamentos do
comportamento do mercado.
Na discussão acima, nos referimos ao timeframe do dia; no entanto,
a mesma teoria se aplica a todos os timeframes. Embora ainda não
tenhamos descrito esses timeframes, nós nos referimos a eles como
scalpers, day timeframes,
28 MERCADOS EM
PERFIL

prazos de curto prazo, prazos de médio prazo e prazos de longo prazo.

FUNDAMENTOS DO PERFIL DE
MERCADO
Nota dos autores
A seção a seguir contém uma breve discussão sobre a construção do
perfil de mercado. Para uma discussão detalhada sobre a construção e a
mecânica do perfil de mercado, consulte Mind over Markets e outros
textos mencionados ao longo deste livro e nas Referências.
A construção de um histograma requer uma constante e uma
variável. O Market Profile trata o tempo como uma constante,
colocando-o no eixo horizontal, com o preço, a variável, disposto no
eixo vertical. Você pode criar um gráfico de perfil de mercado usando
qualquer intervalo de tempo e qualquer mercado financeiro líquido. Para
fins de demonstração, optamos por representar o leilão de período de um
dia, que dividimos em intervalos de 30 minutos, cada um deles com uma
letra. À medida que o mercado passa por vários pontos de preço, a letra
que designa o período de tempo atual aparece ao lado desses preços.
Com o tempo, as letras (conhecidas como oportunidades de preço no
tempo ou TPOs) se acumulam, criando uma visão gráfica da curva de
distribuição do dia. Mais uma vez, esse conceito é o mesmo para
qualquer um dos períodos de tempo mencionados acima.
A Figura 2.1 mostra um mercado relativamente equilibrado
formando uma curva de sino bastante típica. Há um acúmulo de preços
(maior volume) no centro da distribuição e um acúmulo decrescente
(menos volume) nos extremos. À medida que você se familiariza com a
forma como o perfil do mercado evolui ao longo do tempo, pode começar
a visualizar a conclusão do histograma - e a melhor forma de negociá-lo -
antes da conclusão do dia. Para operar efetivamente o mercado
representado na Figura 2.1, uma estratégia de reversão à média seria a
mais adequada, pois está claro que há consenso no mercado em relação
ao valor (destacado abaixo pelo colchete).
A Figura 2.2 mostra o mesmo perfil, só que mantivemos cada intervalo de
tempo distinto, para que você possa ver onde o mercado se movimentou
durante cada período.
Além das distribuições em períodos diários, os investidores
experientes também visualizam perfis que abrangem períodos mais
longos para manter uma perspectiva clara de longo prazo da atividade do
mercado. Um histograma de prazo mais longo revela se o leilão
intermediário está ocorrendo dentro do contexto de um mercado de
suporte ou de tendência. Um mercado de suporte - também chamado de
mercado de equilíbrio, de limite de faixa, de negociação ou lateral -
consiste em vários dias com faixas sobrepostas. Os mercados de
tendência mostram muito menos tendência à sobreposição, pois as áreas
Informaçõe 29
sde preço e valor tendem consistentemente para cima ou para baixo.
30 MERCADOS EM
PERFIL

y
yA
yABL
yzABKL
yzABDK
yzABCDEFK
BCDEFGHJK
BCDEFGHJK
BDEFGHIJ
BDGHIJ
HIJ
HI
H

FIGURA 2.1 Perfil de mercado equilibrado mostrando uma distribuição simétrica de

TPOs. Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o
mundo. www.cqg.com.

11418
11417 y
11416 y A
11415 yA B L
11414y z A BK L
11413y z A B D K
11412y z A B C D E F K
11411B C D E F G HJ K
11410B C D E F G HJ K
Preç 11409 BD E F G H I J
o 11408 B DG H I J
11407H I J
11406H I
11405 H
11404
11403

Tempo

FIGURA 2.2 Perfil do mercado da Figura 2.1 separado de acordo com intervalos de
tempo de 30 minutos.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.
Informaçõe 31
s

Vamos nos aprofundar na relação entre preço e valor à medida que

avançarmos.
Uma das avaliações de mercado mais importantes, porém mais
desafiadoras, com a qual os investidores se debatem é determinar se um
mercado está em tendência ou em faixa. Para tornar essa determinação
ainda mais desafiadora, também é verdade que os intervalos e as
tendências dependem em grande parte do prazo. Uma tendência para um
scalper não tem nenhuma consequência para o investidor de longo prazo.
Uma tendência de alta para um trader de day-timeframe pode ser
simplesmente uma série de períodos de trinta minutos com máximas e
mínimas mais altas; no entanto, para o trader de médio prazo, essa
atividade é considerada sem tendência, já que a atividade permanece
bem contida nos quadrantes médios da faixa de negociação ou do
intervalo de negociação de médio prazo. Uma tendência para o trader de
médio prazo pode ser um movimento entre os extremos de uma faixa de
negociação maior, sem tendência de longo prazo, já que o mercado
permanece equilibrado em uma perspectiva de longo prazo. Contexto,
contexto, contexto.
A área de valor mencionada anteriormente, um elemento
fundamental do perfil do mercado, é definida como a faixa de preços que
inclui 70% de todos os TPOs em um perfil - os preços que tiveram a
maior atividade, conforme testemunhado pelo maior acúmulo de letras
individuais do período de tempo. A área de valor é determinada
começando com o preço que resultou no maior volume - a linha
horizontal mais longa - e, em seguida, somando o volume que ocorre nos
dois preços diretamente acima do preço de alto volume e comparando-o
com a soma dos dois preços abaixo. O total de preço duplo com o maior
volume torna-se parte da área de valor. Esse processo continua até
70 por cento do volume é c o n t a b i l i z a d o . A Figura 2.3 ilustra
esse processo.
Observe que a área de valor representa aproximadamente um desvio
padrão. Essa distinção permite que você diferencie preço de valor, o
princípio mais fundamental do investimento. Quando o preço ocorre
dentro da área de valor, o preço e o valor são considerados iguais.
Quando o preço ocorre fora da área de valor, considera-se que o preço
está longe do valor. Independentemente de seu período de tempo, à
medida que o preço se afasta da área de valor, haverá aceitação do
movimento - testemunhada pelo acúmulo de TPOs no novo nível, o que
efetivamente muda a forma do Perfil e desloca a área de valor - ou
rejeição, caso em que o preço retornará à área de valor com pouca
alteração na distribuição de volume. As tendências ocorrem quando os
movimentos de preço resultam na migração da área de valor. Os mercados
de suporte são revelados quando os movimentos de preço revertem
continuamente para uma área de valor consistente, mantendo o preço
dentro de parâmetros bem definidos que podem durar meses.
A Figura 2.4 (consulte a página 26) mostra o arquivo de contratos
futuros do S&P 500 de 21 de novembro de 2005 a 29 de dezembro de
32 MERCADOS EM
2005 - uma faixa de negociação de prazo intermediárioPERFIL
de 27 dias que
variou de 1257,50 a 1284,70. Durante esse período, o mercado
completou cinco etapas que foram de baixa
Informaçõe 33
s

Preço Volume TPOsOrdem de seleção

100-04 A
100-03 A
100-02 AL
100-01 AL
100-00 AL
99-31 AL
99-30 AL
99-29 AL
99-28 ACGKL 10 4
99-27 ABCGK
99-26 ABCGHK 16 2
99-25 ABCDEFGHIK
99-24a ABCDEFGHIJK 11 1
99-23 BCDEFHIJK 16 3
99-22 BCDEHIJ
99-21 BCDJ 4 5b
99-20 BCD
99-19 BC
99-18 B
99-17 B

a Alto preço do TPO

b Apenas o preço mais próximo é usado, uma vez que atendeu ao requisito de
volume de 70% ou mais.

Observações:
Total de TPOs =
78. 70% = 54,6 ou
55.
A área de valor é de 99-21 a 99-28 (73%).
Para fins de comparação, a área de valor do volume foi de 99-20 a 99-30.

FIGURA 2.3 Cálculo da área de valor.

Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

A partir daí, houve um rompimento parcial e uma recuperação e,

finalmente, um rompimento de alta para baixa que levou a um pico de
queda no último dia de negociação de 2005.
A inspeção do perfil na Figura 2.4 revela que a linha horizontal mais longa
- que representa o volume mais alto - ocorreu na parte inferior do perfil.
Relembrando como calculamos a área de valor, somando o volume
acima e abaixo da área de alto volume (chamada de ponto de controle,
ou POC), você verá que o POC estava se movendo para baixo ao longo
dos 27 dias, o que significa que a área de valor estava sendo forçada para
baixo. Sem a visão multidimensional (tempo, preço e volume), o que
realmente estava ocorrendo nesse mercado poderia ter sido mascarado
pelo hype; os especialistas, especialmente os analistas da CNN, estavam
todos relatando altas probabilidades de um rali de Papai Noel - definido
como o período de negociação entre o Natal e o Ano Novo. Não e r a
p o s s í v e l ligar a televisão sem ver algum especialista
 128440 JK
128400 JK
128360 JKBBE
128320 JKLBCBCE
128280 GJLMBCBCE
128240 GJLMNPBCBCDE
128200 GJJLMNPBCBCDE
128160 GHJKLMNPBCBCDEF
128120 GHIJKLLDJLMNPBCKBCDFG
128080 GHIJKLLDIJLNBCVJKBCFG
128040 GIKLLBDIJCHJKBFGHJ
128000 KGLLMBCDICGHIJKFGHIJK
127960 KGLMBCDICEFGHIJKFGHIJK
127920 KGKLMBCDFHICEFGHIJKLNFHIJKB
127880 KIBDFGMKLMBCDFHICEFGIJKLNPFIJKLBC
127840 HIBCDFGMKLMBCDFGHCDEFGIJLMNPFIKLCDGBC
127800 HIBIBCDEFMKLMNBCDEFGHCDEFILMNPILNBCDGBCD
127760 HBBCDEMKLMNBCEFGHCDELMPLNBCDFGHBCD
127720 HBBCDEMKLMNPBEFGHCDELMPLMNBCDEFGHBCD
127680 HPBBCEMKLMNPBEFHCDELMLMNPBCDEFGHIHBLMNPCDE
127640 HPBBCEMKLMNPBEFCELLMNPBCDEFHIEHBCHIJLMNPDE
127600 HPEBNBCEMNKLMNPBEFCMNPBCDEIDEFGHNPBCEGHIJKLMNPE
127560 PBCNBCMNKMNPBCMNPBCDEIDEFGHINPBCFGHIJKLMNPE
127520 PBIJDFNBCMNKMNBMNPBDIJCDEFGHIMNPBCDFGHJKNE
127480 EFBIPDFNBCMNKNPIJCDEGIKLMNBDEFGKE
127440 EFBIPCDEFNPBCNKNPIJCDIKLMNDEFE
127400 FBIKPDELPBCNPKPIJCIEJKLMDEEF
127360 BBDIKPDELPNPKPIJCIEFJKLMDEEF
127320 BCBDIKPBDEKLNPBCDKJBCIJKBEFGIJKLDF
127280 BDBDGPBDEHKLNPBCDBCKJKBCIJKBDEFGHIJKLDF
127240 CDBDPBHKBPNBCDFLBCDKJKBCIJKBCDEFGHIJLF
127200 DDDHIKBHILPNBCDFGKLBCDEKJKBJKLBCDEGHIF
127160 DHIHILNPNBCDFGKLBCDEKJKIBJKLBCDEGHF
Preço
127120 MNCEHFHIHIJLMNBCDEFGKLBCDEFGJKKHIBJKLNBCDEHF
127080 MNHEEFHLMNBDEFGKLMNBCDEFFGHIJKKLHIJBJKLNBCDEF
127040 MHIEFCHKBDFEGJKLMNCDEFCFGHIJKKLGHIJJLNPCDFG
127000 MPILBCDCBDFHEGHJKMNCDEFMNCEFGHIJKKLMGHIJJLNPCDFGH
126960 BCBCDCDEFGDEHJKMNDEFGMNCDEFIJKKLMBGHJKJLMNPCFGHI
126920 JMBCDBCDDFGDEFGIDEHJKMNDFGMNPCDEKLMBGHJKLLMNPGHI
126880 BMPBCDBCDDEGDEFGIDHJKMNGMNPBCDLMBCFGHJKLLMMGHI
126840 MBCDBCDDEGIDHIJKNPGLMNPBCDLMNPBCEFGKLLMNGHI
126800 MBCBDDEGIDHIIJNPGLMNPBCMNPBCDEFGKLMPLMNGILM
126760 PBCBIDHIBEIJNPGHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMNILCLMNB
126720 PBCBIBDIBEHIJPHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMIKLMCKLMNB
126680 KBCIBIBDIBCEFGHIHLNPCDGMNIKLMBCFKLMNBEFHIK
126640 KCBINPBDIJBCEFGHHIKLCDMNIJKLMNBCFJKLMNBCEFGHIKL
126600 BINPBDIJBCEFGHHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGJKMNBCDEFGHIJKLM
126560 GKBJNPBDIJBCDEFGHHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGHIJKNPBCDEGHIJKLMa
126520 PFGKJNPBCDIJKNPCDEFGHIJKCDMNIJKLMNBCDEFGHIJNPBCDEGHJKLM
126480 NPIFGJKJKLNBCDIJKNPCDEFGIJKCJKMNBDEGHIJNPCDEHM
126440 NJKKLNBCDIJKMNPCDFGIJKCJKNPBDEGHINPCDM
126400 GJLKLMNBCDIJKMNPCDFGIJJKNPDHPDM
126360 LMKLMNBCDKMNCDFGJNPDM
126320 LMKLMNBCKMNCDJPDM
126280 CLMKLMKLMNCDPM
126240 MNKMKLMNPMN
126200 ELMBMNMKLMNMN
126160 EBNKLMMN
126120 DNKLMMNP
126080 DNKLMNP
126040 DNPLMNP
126000 DHNPLP
125960 HNPLP
125920 FHNPLP
125880 FNPP
125840 BCP
125800 B

Tempo
um preço alto de TPO.

FIGURA 2.4 Perfil do mercado de médio prazo: Contrato futuro do S&P 500 de
março de 2006, 21 de novembro de 2005 a 29 de dezembro de 2005.
Fonte: Copyright ľ2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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Informaçõe 27
s

anunciando a inevitável alta. Mas se essa recuperação fosse realmente iminente,

o ponto de controle deveria estar subindo, não caindo. O volume,
conforme revelado pelo Market Profile, estava indicando um consenso
que dizia algo totalmente diferente do que os "especialistas" estavam
prevendo.

DESMISTIFICANDO O
COMPORTAMENTO DO MERCADO
O Perfil do Mercado é uma ferramenta poderosa para capturar a estrutura
do mercado à medida que ele está sendo construído. Enquanto a Figura 2.1
se assemelha a uma curva de sino normal, a Figura 2.4 revela um volume
que se inclina para a parte inferior do perfil. O preço, por si só, não
consegue distinguir entre um mercado em que os movimentos para longe
do valor serão retraídos e um mercado que está passando de um suporte
para uma tendência ou de uma tendência para um suporte. Os traders
sofisticados - definidos como aqueles que sobrevivem e prosperam a
longo prazo - se adaptam rapidamente a diferentes estratégias,
dependendo da bifurcação entre suporte e tendência. Os investidores que
incorporam informações geradas pelo mercado aumentam efetivamente
as chances de determinar se a ação atual do mercado está ocorrendo no
contexto de uma faixa intermediária ou de longo prazo ou como parte de
uma tendência. As estratégias para cada um desses dois tipos de mercado
são bastante diferentes, o que discutiremos detalhadamente em capítulos
posteriores.
Para identificar as mudanças com antecedência suficiente para agir,
você deve ser criativo, flexível e inovador ao processar as informações. É
preciso ser capaz de interpretar os fundamentos da atividade do mercado
de uma forma que mantenha sua cabeça livre do dilúvio de informações
conflitantes. Qualquer indivíduo ou organização que espera ser
consistentemente bem-sucedido deve continuar a aprender e desenvolver
novas abordagens de investimento, sempre questionando o status quo,
revisando as práticas padrão e ampliando sua base de conhecimento.
O Perfil do Mercado, que é totalmente orientado por processos, fornece
uma estrutura visual objetiva para a atividade do mercado que reflete a
incorporação das ações de todos os períodos de tempo e participantes do
mercado. Depois que você aprender a ler e interpretar esse perfil, será
possível desmistificar o comportamento do mercado. Você pode obter uma
vantagem significativa sobre a concorrência ao entender melhor e capitalizar
a reação do mercado às informações fundamentais - antes que o mercado
reaja e a oportunidade seja perdida.
 C H A P T E R3

Prazos

Conhecimento é pouco; conhecer o contexto certo é

muito; conhecer o local certo é tudo.
-Hugo von-Hofmannsthal

C
s mudanças influenciam participantes do mercado de todos os
tipos, desde o day trader até o gestor de portfólio de longo prazo. O
Capítulo 2 estabeleceu que todos nós somos afetados, em graus
variados, pela evidência - ou falta de
evidências - que são reveladas à medida que o tempo passa e nossas
decisões são lançadas sob nova luz. A próxima etapa no
desenvolvimento de uma compreensão mais holística do mercado é
explorar a importância dos cronogramas dos participantes do mercado e a
distribuição do volume entre esses cronogramas. Você estará mais bem
equipado para avaliar os riscos e as oportunidades do mercado quando
entender as maneiras pelas quais os diversos prazos coexistem e se
cruzam e como essa interação resulta na distribuição do volume que
revela a motivação de cada prazo no cenário do mercado em evolução.
Para ilustrar a importância da distribuição de volume, vamos analisar
os setores automotivo e imobiliário. A General Motors é uma "produtora
de longo prazo" de automóveis, e nós, o público em geral, somos
"compradores de longo prazo". (Quando usamos o termo longo prazo,
estamos nos referindo aos participantes do mercado cujas ações são o
resultado de um compromisso de longo prazo). É claro que, em geral, não
compramos carros diretamente da GM - em vez disso, vamos ao nosso
revendedor independente local, que opera no "prazo intermediário"
(aqueles participantes do mercado cujos motivos e compromissos são de
natureza de curto prazo). Vamos examinar a função que o volume
desempenha quando esses vários prazos interagem, pois a análise
resultante se aplica igualmente bem a todos os mercados de natureza
financeira.
29
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30 MERCADOS EM
PERFIL

A GM vende um carro para o revendedor, e o revendedor vende o

carro para um indivíduo. Nesse cenário perfeito, todos os participantes
ficam satisfeitos. No mundo real, entretanto, as transações nunca são tão
simples. Vamos expandir o escopo e dizer que a GM vende 50 carros
para a concessionária, mas apenas 34 deles são comprados por
consumidores. O estoque do revendedor começa a se acumular, e ele é
forçado a oferecer descontos mais agressivos para atrair vendas e
equilibrar os estoques. Quando o revendedor vê seu lote transbordando,
ele reduz os pedidos que faz à General Motors. Se as concessionárias de
todo o país estiverem sofrendo a mesma desaceleração nas vendas, a GM
também sofrerá com o acúmulo de estoque.
Para manter as vendas e as linhas de produção em movimento, a GM
começará a oferecer incentivos tanto para o revendedor quanto para o
comprador individual.
Vale a pena observar que, ao longo dos anos, um número substancial
de pesquisadores e economistas conhecidos não reconheceu a
importância da distribuição de volume entre os períodos de tempo, bem
como a relevância da própria existência de diferentes períodos de tempo.
Por exemplo, um economista respeitado sugeriu recentemente que é
óbvio que há "um comprador para cada vendedor e um vendedor para
cada comprador". Embora possa ser óbvio que toda venda vem
acompanhada de uma compra correspondente, o que muitos não
conseguem entender é a relevância dos prazos que estão por trás da
compra e da venda. Esse poderoso conhecimento revela informações
importantes sobre o potencial de movimento direcional futuro.
Em nosso exemplo do setor automotivo, é verdade que o volume
geral se manteve constante - para cada vendedor havia, de fato, um
comprador. Entretanto, o período de tempo que estava mantendo esse
volume tinha tudo a ver com o movimento de preços. Como as
concessionárias e a GM detinham a maior parte do estoque (volume), o
preço tinha de baixar para atrair compradores de longo prazo.
Uma análise do setor imobiliário nos últimos cinco anos também
serve para destacar a importância dos prazos e da distribuição de
volumes. À medida que as taxas de juros caíram, levando as taxas
hipotecárias a mínimos históricos, mais famílias (compradores de longo
prazo) começaram a comprar residências unifamiliares. Quando o
mercado imobiliário começou a se aquecer, construtoras como a Toll
Brothers Inc. (vendedores de longo prazo) construíram tanto por contrato
quanto por especulação, confiantes de que poderiam vender no mercado
imobiliário aquecido. As conversas na mídia, entre irmãos e em
cafeterias descreviam consistentemente o mercado imobiliário como um
"mercado de vendedores". A combinação de um mercado de ações com baixo
desempenho, taxas de hipoteca atraentes e aumento dos preços das casas
fez com que os investidores começassem a ver os imóveis como uma
alternativa de investimento atraente. Em 2005, após vários anos de
aumento constante dos preços dos imóveis, quase 25% de todas as pessoas
Prazos 31

físicas (prazos intermediários) tinham uma segunda residência.

Vamos analisar um pouco mais de perto os diferentes participantes
do mercado imobiliário com prazos diferentes e como suas ações
impulsionaram o processo de leilão. Inicialmente, havia um equilíbrio
razoavelmente próximo entre o comprador e o vendedor de longo prazo.
No entanto, à medida que o mercado continuava a se aquecer, uma
32 MERCADOS EM
PERFIL

Desenvolveu-se um desequilíbrio entre eles; as construtoras

(vendedoras) não conseguiam atender à demanda e, assim, os preços
começaram a subir, buscando um novo equilíbrio. Com o aumento dos
preços (oportunidade de publicidade), cada vez mais construtores locais
entraram no mercado, construindo casas tanto por contrato quanto por
especulação. Entre os últimos a entrar no mercado estavam os
investidores individuais inexperientes, assim como fizeram no auge da
bolha tecnológica, apenas cinco anos antes. Indivíduos sem nenhuma
experiência no setor imobiliário estavam comprando segundas, terceiras
e quartas casas "sem entrada", na esperança de vendê-las três a seis
meses depois com um lucro enorme. Essencialmente, nasceu uma nova
geração de "comerciantes" de imóveis de curto prazo. Mas, por fim,
como em todos os leilões, o desequilíbrio da demanda mudou e o
mercado imobiliário passou a ter excesso de oferta, o que fez com que o
estoque fosse mantido no menor dos prazos.
O exemplo do setor imobiliário é semelhante ao exemplo da GM,
embora os setores sejam completamente diferentes. Nossa posição
sempre foi a de que todos os mercados de natureza financeira - sejam
eles compostos por ações, títulos, commodities, futuros, moedas,
imóveis, automóveis ou quaisquer outros bens e serviços - operam de
forma semelhante: todos eles envolvem um processo de leilão de alguma
forma que facilita o envolvimento dos participantes que operam em
diferentes prazos.
O processo de leilão do mercado serve para distribuir de forma justa
os lances e as ofertas. No Capítulo 4, exploraremos com mais
profundidade como o processo de leilão do mercado também serve como
um importante mecanismo de descoberta de informações, viajando (via
preço) para cima e para baixo para descobrir e acomodar as necessidades
da oferta e da demanda. Ao observar o desenrolar desse processo de
leilão por meio da ferramenta Market Profile, podemos começar a avaliar
as atitudes e interações dos diferentes períodos de tempo. Assim como
nos exemplos da GM e do setor imobiliário, os desequilíbrios nos
mercados de títulos ocorrem entre diferentes períodos de tempo e os
mercados se ajustam para acomodá-los. Entretanto, diferentemente dos
mercados automotivo e imobiliário, com seus estoques de movimentação
lenta, os mercados de títulos permitem a formação e a liquidação
extremamente rápidas dos estoques, o que torna extremamente difícil
avaliar continuamente as condições do mercado. É exatamente por esse
motivo que as informações geradas pelo mercado e o Market Profile são
tão valiosos.

DECOMPOSIÇÃO DOS TIMEFRAMES DO

MERCADO
Os conceitos deste livro são construídos com base em uma compreensão
Prazos 33

da maneira como os vários timeframes coexistem, se cruzam e

interagem. Para estabelecer uma base para esse entendimento, devemos
primeiro definir os diferentes períodos de tempo do mercado, bem como
as motivações gerais de cada um.
34 MERCADOS EM
PERFIL

Scalper
O scalper vive de acordo com o ponteiro dos minutos, comprando e
vendendo continuamente para tirar proveito de discrepâncias passageiras
no fluxo de ordens. Os scalpers podem fazer até várias centenas de
negociações por dia, abrangendo milhares de contratos. A imagem
clássica de um scalper retrata um indivíduo que grita, empurra e sobrevive
nos pregões. Mas os avanços na tecnologia e na comunicação móvel
agora permitem que o cambista conduza seus negócios praticamente de
qualquer lugar.
Os scalpers confiam na intuição. Eles compram e vendem em todos
os períodos de tempo, e sua capacidade de responder às necessidades
imediatas do mercado proporciona liquidez essencial. Como você deve
ter adivinhado, esse, o mais curto dos períodos de tempo, tende a ser
totalmente desvinculado do pensamento econômico de longo prazo; as
informações fundamentais são muito lentas e complicadas. O mundo do
scalper é o das ofertas de compra e venda e da profundidade do fluxo de
ordens. Lembro-me de quando um amigo e membro da CBOT me ligou
para dizer que um dos traders locais mais bem-sucedidos queria ir ao
meu escritório para conversar. Pouco antes de desligarmos, meu amigo
disse: "Não confunda esse cara com teoria - ele não sabe nada sobre a
relação inversa entre os preços dos títulos e o rendimento. Ele é apenas
um mestre em ler o fluxo de ordens".

Comerciante do dia
O day trader entra no mercado sem nenhuma posição e volta para casa da
mesma forma. Os day traders processam anúncios de notícias, refletem
sobre a análise técnica e leem o fluxo de ordens para tomar decisões de
negociação. Eles também têm de lidar com a compra e venda de
programas de longo e curto prazo, chamadas de margem de corretoras,
ajustes de duração de bancos hipotecários, discursos dos governadores
do Federal Reserve e "pronunciamentos importantes" de líderes políticos
e gerentes de portfólio influentes. Qualquer pessoa que acredite que os
mercados são racionais deveria passar um dia tentando digerir e reagir à
avalanche de dados conflitantes que os day traders precisam analisar
para tomar uma decisão.
Esse grupo se concentra em grandes quantidades de informações
técnicas; eles adoram números, níveis e propaganda. Assim como os
cambistas, os day traders também fornecem liquidez aos mercados,
embora muitas vezes com grandes despesas pessoais.

Negociadores de curto prazo

Os traders de curto prazo geralmente mantêm as negociações por mais de
um dia, mas normalmente não por mais de três a cinco dias. Não há
evidências científicas que sustentem esse ponto de vista, mas observei o
Prazos 35

comportamento desse período de tempo quando dirigi uma corretora de

descontos em Chicago no final da década de 1980. Os traders de curto
prazo, como o s day traders, têm de lidar com uma enorme quantidade de
dados. Mas eles tendem a
36 MERCADOS EM
PERFIL

para prestar mais atenção aos fundamentos técnicos e econômicos. Os

traders de curto prazo geralmente se concentram em vários dias de
preços sobrepostos, tentando comprar as mínimas e vender as máximas
enquanto observam os rompimentos. Eles usam indicadores de
momentum do mercado e monitoram as linhas de tendência e os canais
de negociação para cronometrar suas compras e vendas. Eles não
pretendem influenciar o comportamento do mercado, mas ser flexíveis e
adaptáveis o suficiente para reagir e capitalizar os eventos que
desencadeiam os movimentos de curto prazo do mercado.

Traders/Investidores intermediários
A diferença entre os traders/investidores intermediários e os traders de
curto prazo é simplesmente que eles operam de um ponto de vista mais
longo. Os participantes desse intervalo de tempo são muitas vezes
chamados de "swing traders" porque procuram negociar os altos e baixos
de intervalos de médio prazo, como o ilustrado na Figura 3.1, que ilustra
o mercado S&P de 11 de novembro de 2005 a 16 de fevereiro de 2006. Os
traders intermediários se baseiam no fato de que os mercados, como
pêndulos, viajam apenas até certo ponto em uma direção antes de mudar
de curso.

O= 129120
H= 129140 131500
L= 120020
L= 120000
.- 3 5 16 fev Localização do 131000

Δ= -250 terceiro
11 Jan Topo da faixa de 130500

prazo intermediário e topo swing trade, pois estamos 130000

da 1ª swing trade início da trabalhando em "Mercados
2ª swing trade em Perfil" 129500

129000
128890

128500

128000

127500

126950

. 11 Nov 05 novo
126500

1 126000
Parte inferior do segundo swing
rompimento de 125500

alta 2 . Início
trade eda -terceira
negociação
4 . 125000

3 de janeiro Início do de swing 124500

primeiro swing trade 124000

123500

123000

122500

122000

121500

121000

120500
17 fev 06
O- 129120
H- 129160 120000
L- 128620
C- 126590 Sete Outu Nov Dez 2006 fever Mar Abril Maio Junh Julh
19 26 03 10 17 24bro
00 16 22 01 12mbro eiro01 06 16 22 01 12 19 20 03 10
01 07 14 21 01 12 19 27 03 09 17 23 01 13 21 01 13 20 27 03 10 17 24 o o

FIGURA 3.1 Faixas de negociação de prazo intermediário: Gráfico de barras diário

do S&P 500, de 11 de novembro de 2005 a 16 de fevereiro de 2006.
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Prazos 37

Dentro do intervalo definido na Figura 3.1, desenvolveram-se áreas

de consolidação que proporcionaram aos comerciantes de curto prazo
locais de pesca férteis. O ponto aqui é que o período de tempo
intermediário se baseia na distância percorrida, e não no tempo, para
influenciar as decisões de negociação. Dentro das áreas de consolidação, a
volatilidade pode se tornar bastante extrema porque as combinações desses
investidores e traders de prazos mais curtos geralmente estão ativos ao
mesmo tempo - e em direções opostas.
O timeframe intermediário usa tanto a análise fundamental quanto a
técnica e, normalmente, não deseja abrir novos caminhos, preferindo
operar dentro de faixas históricas de negociação. No entanto, ele presta
muita atenção ao momentum e rapidamente embarca em uma tendência
quando o timeframe mais longo começa a mover os preços para além dos
níveis de contenção do mercado de médio prazo. Quando essa atividade
ocorre, vários períodos de tempo estão agindo em conjunto e as
tendências de longo prazo geralmente se desenvolvem.
O gráfico de barras semanal do S&P 500 na Figura 3.2 mostra várias
faixas de negociação de médio prazo. Observe que o mercado tende a
passar muito mais tempo em faixas sobrepostas (colchetes) do que em
tendências. Isso é típico. Observe também que há várias faixas de
negociação menores dentro das faixas de prazo intermediário e que essas
faixas (pelo menos

0= 129120
H= 129140 131500
L= 120020
C= 120000 131000
Δ= -250
130500

130000

129500

129000
128890

128500

128000

127500

126990

126500

126000

125500

125000

124500

124000

123500

123000

122500

122000

121500

121000

120500

17 de
fevereiro 120000
de 2006
0= 129120 119500
C= 120000
H= 129140 Sete Outu Maio Dez 2006 Fev Mar Abril Maio Junh Julh
L= 120020
5 01 03 15 22 01 12 19mbro bro 07 14 21 01 12 19 27 03 09 17 23 01 13 21 01 13 20 27 03 10 17 24 01 03 15 22 01 12 19 24 03 10
26 03 10 17 24 01 o o

FIGURA 3.2 Faixas de negociação de curto prazo contidas entre parênteses de

médio prazo: Gráfico de barras semanal do S&P 500, de abril de 2002 a fevereiro
de 2006.
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38 MERCADOS EM
PERFIL
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Prazos 39

O - 11216
H - 11306 11800
L - 11216
L - 11302
A - -24
11716

11700

11616

11600

4. Fim do swing trade 11516

11500
2. Leilão de nove
dias
11416

1. Leilão de 11400

período de um dia
11316

11300

11216

11200

3. Início da
negociação de 11116
swing
11100

17 fev 06 11016
O - 11216
H - 11306
L - 11216
C - 11002 Ago Sete Outu Nov Dez 2006 fever Mar Abril Maio Junh
04 11 17 24 01 07
6 11 16 25 01 06 15 22 01 12 19 20mbro bro14 21 01 12 19 27 03 09 17 23 01 13 21 01 13 20 27 03 10 17 24 01 eiro
05 15 22 01 12 19 26 o

FIGURA 3.3 Leilão em um período de um dia, em um período de prazo mais

curto e em uma operação de swing: Gráfico de barras diário, títulos do tesouro dos
EUA de 30 anos.

nesse caso) mantida por oito meses a um ano. As faixas de negociação

de prazo mais curto dentro de intervalos bem definidos de prazo
intermediário são o foco dos traders de prazo mais curto que discutimos
anteriormente. Nos últimos capítulos deste livro, oferecemos orientação
tática de negociação para day traders, traders de curto prazo, traders de
médio prazo e investidores de longo prazo.
A Figura 3.3 mostra: (1) um leilão de um dia; (2) um leilão de nove
dias, de prazo mais curto; e (3) e (4) o início e o fim de uma operação de
swing no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Com exceção do período de
um dia, é importante entender que as demais classificações são definidas
em termos gerais e variam dependendo da atividade do mercado e de
como cada operador/investidor visualiza o mercado. Por exemplo,
enquanto alguns investidores veem as negociações de longo prazo em
termos de anos, outros no setor de gestão de dinheiro consideram "longo
prazo" uma duração muito mais curta.

Investidores de longo prazo

Os investidores de longo prazo são muito mais apegados aos títulos que
possuem. Eles têm uma tendência maior de comprar títulos e guardá-los
por algum tempo
40 MERCADOS EM
PERFIL

0= 129120
H= 129140 100000
L= 120620 128890
C= 120000
Δ= -250 127500
126950

125000

122500

120000

117500

115000

112500

111000

107500

105000

Todos os timeframes estão agindo 102500

em conjunto. Os timeframes que não 100000
perceberam isso não sobrevivem.
97500
Tendência 95000

92500

90000

87500

85000

82500

13 de fevereiro de
2006
80000
0= 129710
H= 129250
L= 120000 77500
C= 128890 2003 2004 2005 2006
Δ= 155610.00 Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul
Jan Abr ho ubro ho

FIGURA 3.4 Todos os períodos de tempo ativos para produzir uma forte
tendência de alta: Gráfico de barras semanal do S&P 500, de janeiro de 2002 a
fevereiro de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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tempo, com períodos de manutenção de meses a vários anos. Quando

estão ativos, eles tendem a negociar em grandes posições que são muito
visíveis para o mercado. Os participantes intuitivos de prazos mais curtos
entendem que, quando o prazo longo entra no mercado, suas compras
provavelmente serão grandes e possivelmente contínuas. Com o tamanho
das empresas de gestão de dinheiro atualmente, as negociações individuais
- mesmo as parciais - podem resultar em ordens enormes. De fato, alguns
traders de prazos mais curtos pesquisam o que os investidores de longo
prazo já possuem, de modo que, quando os perceberem vendendo,
possam tirar vantagem do movimento de preço resultante. Quando o
timeframe mais longo se torna ativo, não é incomum que todos os outros
timeframes se juntem em um grande movimento que pode resultar em
uma grande tendência. A Figura 3.4 mostra exatamente esse movimento
que ocorreu no S&P 500 durante a segunda metade de 2003. Os traders
que não conseguirem entender transições dessa magnitude não
sobreviverão.
Quando adotamos uma perspectiva de prazo ainda mais longo,
podemos ver mais claramente como os vários cronogramas coexistem,
atuam em conjunto e se fundem ao longo do tempo. A Figura 3.5 mostra:

1. Todos os períodos de tempo estão agindo em uníssono, resultando

Prazos 41

em uma tendência de alta de longo prazo.

42 MERCADOS EM
PERFIL

0= 129120 100000
H= 129140
L= 120620 128890
C= 120000
127500
Δ= -240 126950

125000

122500

120000

2. Faixa de negociação 117500

a l t a
115000

112500

111000
4. O longo prazo permanece em alta
Os períodos de swing e 107500
intermediário às vezes são
negociados contra o longo 105000
prazo e às vezes
entre si também. 102500
3 Faixa de negociação
b a i x a 100000

97500

95000

92500

90000

87500

85000

82500

13 de fevereiro 80000
de 2006
0= 129710
H= 129250
L= 120000
77500
C= 128890 2003 2004 2005 2006
Δ= Abr
Jan122172.191 Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul Out Jan Abr Jul
ho ubro ho

FIGURA 3.5 Coexistência de vários períodos de tempo: Gráfico de barras semanal

do S&P 500, de janeiro de 2002 a fevereiro de 2006.
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2. A tendência de longo prazo atinge seu ponto máximo

(temporariamente) quando o mercado inicia uma série de leilões de
prazos intermediários à medida que se equilibra e busca o equilíbrio.
Aqui, os compradores de prazos mais longos dão suporte ao
m e r c a d o , enquanto os prazos diários, de prazo mais curto e
intermediários facilitam o processo de leilão de ambos os lados do
mercado. Como resultado desse processo de leilão, o valor de longo
prazo é estabelecido em níveis de preços mais altos.
3. Após o período de equilíbrio, o comprador de prazo mais longo faz
um leilão de preço acima da área de equilíbrio e a tendência de prazo
mais longo continua.

Os investidores de longo prazo, como os definimos aqui, são

responsáveis por abrir novos caminhos, iniciar tendências e perturbar o
status quo. Embora esse período de tempo do investidor não seja
necessariamente responsável por uma grande parte do volume do
mercado, ele geralmente é responsável por grandes movimentos
direcionais no mercado. Por quê? Porque os prazos mais curtos existem
principalmente para facilitar a liquidez, enquanto o investidor de longo
prazo está colocando ordens substanciais em uma direção. Em outras
palavras, o dinheiro de longo prazo é muito mais "grudento".
Prazos 43

Os investidores de longo prazo tendem a analisar os fundamentos de

uma empresa, a qualidade de seus ganhos, o fluxo de caixa em relação ao
valor contábil, os múltiplos de P/L e o talento,
44 MERCADOS EM
PERFIL

novas ideias, poder de precificação, força do setor e assim por diante. Eles
podem nem mesmo considerar as informações técnicas que orientam
muitas decisões de prazos mais curtos.
O que é importante na discussão anterior é a ideia de que a atividade
do mercado é influenciada por uma grande variedade de participantes
que operam em uma grande variedade de prazos e motivações. A
maneira como cada um desses participantes combina e emprega as
informações é diferente:

● Os scalpers estão cientes dos principais pontos de referência do

mercado, mas confiam principalmente na intuição e no fluxo de
ordens.
● Os day traders dependem quase exclusivamente de informações
geradas pelo mercado, porque as informações fundamentais
geralmente são muito complicadas e podem, na verdade, ser
contraintuitivas para o processo de day trading.
● Os traders de curto prazo complementam as informações geradas
pelo mercado com o conhecimento das informações fundamentais
recentes e os efeitos que elas podem ter sobre o movimento do
mercado.
● Os traders de médio prazo dependem de uma combinação
equilibrada de informações fundamentais e geradas pelo mercado.
● Os investidores de longo prazo tendem a seguir primeiro as
informações fundamentais, seguidas pela avaliação do mercado e,
por fim, buscam informações geradas pelo mercado para
complementar sua compreensão da atividade do mercado e dos
títulos individuais. Eles também ficam atentos aos cortes e
acréscimos, bem como à necessidade de entrada e saída de fundos.

Não é fácil compreender a natureza e a interação dos diferentes

timeframes. E é extremamente desafiador detectar sua influência em
constante mudança para implementar uma estratégia de negociação bem-
sucedida. É por isso que é essencial que você entenda a natureza
fundamental de cada timeframe antes de desenvolver esse conhecimento
com novos conceitos - conceitos que, a princípio, podem parecer
contraditórios. Estruturamos o Mind over Markets em torno das cinco
etapas de aprendizado (o caminho do iniciante ao especialista), e vale a
pena observar aqui que, para levar sua percepção do mercado para o
próximo nível, você terá de desaprender algumas das regras que o
levaram até onde estava antes. Porém, depois de descartar os conceitos
que podem estar limitando a amplitude de seu conhecimento, você estará
mais apto a compreender e integrar as inúmeras peças relevantes
necessárias para entender o paradigma mais amplo da atividade de
mercado.
Nas negociações e investimentos em tempo real, os timeframes são
muito mais difíceis de distinguir do que as descrições simples acima
Prazos 45

poderiam sugerir. Embora os tenhamos identificado separadamente,

todos os timeframes coexistem, se cruzam e interagem uns com os outros
em uma tapeçaria em constante mudança. É o estudo dessa coexistência,
interseção e interação que constituirá seu verdadeiro
46 MERCADOS EM
PERFIL

aprendizado. E, de uma forma ou de outra, esse é, em grande parte, o

tema do restante deste livro.
Ao continuar a observar a atividade do mercado, você começará a
reconhecer combinações de padrões de timeframe ao longo do tempo. A
negociação exige muita flexibilidade mental porque, depois que você aprende
a reconhecer um determinado padrão, ele pode ser rapidamente suplantado
por outro padrão mais relevante, que acabará por desaparecer. O ponto é
que os traders que integram disciplina, controle emocional e uma
compreensão ágil do mercado geralmente são capazes de abandonar
padrões e hábitos anteriores que não estão mais funcionando. Para serem
bem-sucedidos, os investidores devem reconhecer a confluência de
fatores em evolução que acabarão por levar a uma atmosfera de mercado
em transformação.

SEU CRONOGRAMA É A PEDRA

ANGULAR DE SUA ESTRATÉGIA

Se você puder identificar corretamente qual timeframe está no controle

da atividade do mercado e tiver um bom entendimento de como os
timeframes individuais geralmente se comportam, estará em uma posição
mais forte para negociar, investir e controlar efetivamente o risco.
Ao longo deste livro, você não só aprenderá a identificar quais
timeframes estão ativos e no controle a qualquer momento, mas também
começará a aprender a identificar seu próprio timeframe, ou seja, o
timeframe que melhor se adapta à sua personalidade de investimento.
Isso é vital, pois se você não tiver uma ideia precisa do seu timeframe e
de como ele se comporta no contexto de todos os outros timeframes,
estará se preparando para ser confundido e enganado por informações
conflitantes. Por exemplo, é fácil estar certo no curto prazo, mas errado
no longo prazo - uma posição que pode ser extraordinariamente cara.
Depois de definir claramente seu timeframe - e como ele coexiste, se cruza e
interage com os outros - você estará mais confiante e disciplinado e,
portanto, menos propenso a quebrar a estratégia quando o mercado agir
de forma contrária às suas expectativas. Você também estará mais ciente
do contexto mais amplo, o que lhe permitirá melhorar a localização de
suas operações - e uma boa localização de operações é a chave para o
gerenciamento de riscos, em qualquer período de tempo.
Prazos 47
 C H A P T E R4

Leilões e
indicadores

A descoberta consiste em ver o que todo mundo já viu

e pensar o que ninguém pensou.
-Albert von Szent-Gyorgyi

I
este capítulo, discutiremos como os fatores que influenciam a
atividade do mercado - informações e os diferentes prazos que
processam e reagem a essas informações - podem ser observados em um
contexto que promove a transparência. Usamos o termo "transparência"
aqui porque ele significa "prontamente compreensível" e também está
relacionado à clareza de seu processo de tomada de decisão. Mesmo
quando algo é totalmente claro, se perdermos de vista
No contexto mais amplo, estamos sujeitos a cometer erros significativos de
julgamento.
O Perfil do Mercado reúne os blocos de construção da atividade do
mercado (tempo, preço e volume), organizando o processo de leilão em
uma estrutura visual coerente. Um perfil de mercado é uma ferramenta
organizacional totalmente objetiva que incorpora todas as informações
em um contexto livre de preconceitos, livre de indicadores conflitantes
gerados por um número esmagador de fatos, cada um influenciado e
cercado por um conjunto diversificado de circunstâncias. Em resumo,
um perfil de mercado fornece informações "transparentes". Ou seja,
informações que estão disponíveis para todos os participantes do
mercado de forma irrestrita; informações que são facilmente
compreendidas e disponíveis em um único mecanismo coerente; e
informações que manifestam a atividade contínua do mercado na forma
de formas e padrões reconhecíveis.
Vamos agora reunir os elementos específicos das i n f o r m a ç õ e s
geradas pelo mercado para que nosso processo de tomada de decisão se
torne transparente - e você possa começar a desenvolver um
entendimento do que os principais padrões estruturais podem indicar
com relação à atividade futura do mercado.

41
42 MERCADOS EM
PERFIL

Historicamente, o preço tem sido o principal elemento de informação

que promove a transparência. O Center for Research in Security Prices
(CRSP) da Universidade de Chicago fornece anos de dados sobre preços
de índices, ações, títulos e fundos mútuos. Infelizmente, o preço sem
contexto é apenas um número - para todos os efeitos, um evento aleatório.
Uma sequência de preços pode ser totalmente enganosa, pois deixa
perguntas vitais sem resposta: Um determinado preço ocorreu em um
volume maior ou menor? Uma sequência de preços foi o resultado de
novos negócios ou de negócios antigos (a cobertura de posições vendidas
e a liquidação de posições compradas são consideradas negócios antigos,
pois não contribuem para novas posições líquidas compradas ou
vendidas)? Qual período de tempo foi o principal responsável por esse
preço? Que direção o mercado estava tentando seguir no momento em
que o preço ocorreu? Como você verá, um perfil de mercado fornece
respostas a essas perguntas importantíssimas, dando dimensão ao preço -
dimensão necessária para obter total transparência.
No Capítulo 2, identificamos os três elementos fundamentais que
compõem os leilões do mercado - tempo, preço e volume. Afirmamos
que o preço é simplesmente o meio do leilão de anunciar a oportunidade,
com o tempo regulando cada oportunidade e o volume medindo o sucesso
ou o fracasso de cada leilão.
Esses três elementos do leilão também podem ser vistos da seguinte
forma:

● O preço é uma variável volátil e o elemento do mercado que se move

mais rapidamente.
● O tempo é a constante em torno da qual todos os dados do leilão são
organizados.
● O volume também é uma variável, mas muda muito mais
gradualmente do que o preço (e o volume representa a interação de
tempo e preço).

A BUSCA POR VALOR

Para entender melhor como o preço, o tempo e o volume criam

informações geradas pelo mercado, imagine que você está participando
de um leilão de arte. Antes de o primeiro item ser apresentado, você se
senta na plateia e reflete sobre uma pergunta que o tem incomodado
recentemente: Como o movimento do leilão revela as motivações dos
participantes do mercado?
As luzes se apagam, um holofote revela uma linda pintura a óleo no
centro do palco e o leiloeiro começa a falar em ritmo acelerado. A
empolgação na sala é palpável. "Começamos os lances para essa paisagem
extraordinária em novecentos", diz ele, "novecentos. . . novecentos? Eu
tenho novecentos por essa bela obra?"
Leilões e indicadores 43

Você olha para o quadro e pensa que ele poderia ser uma boa adição
à sua sala de estar. Ninguém ainda deu um lance e, por isso, o leiloeiro
abaixa o preço, esperando que a primeira raquete se levante: "Agora, oito e
cinquenta. . . oito e cinquenta? Faça
44 MERCADOS EM
PERFIL

Eu tenho oitenta e cinco para essa pintura a óleo exclusiva - eu tenho oitenta
e cinco. Tenho nove? "
Como ninguém respondeu ao preço inicial, o leiloeiro baixou
rapidamente o lance até encontrar um nível em que os participantes
começassem a responder. Agora que o gelo foi quebrado e o leilão está
em andamento, o lance rapidamente ultrapassa o lance inicial de US$ 900
não aceito: "Estou dando um lance de novecentos... agora nove e um
quarto, nove e um quarto. Estou dando um lance de nove e um quarto. . .
agora nove e cinquenta, nove e cinquenta, estou dando um lance de nove
e setenta e cinco."
O lance chega a mil dólares e você sente a adrenalina subir, pois
realmente gosta da pintura. Você levanta a pá e o leiloeiro acena com a
cabeça e seu discurso continua, o preço subindo rapidamente à medida
que ele cria entusiasmo com a intensidade de sua voz. Quando o leilão
começa, é bastante comum que os lances comecem a aumentar. Assim
como nos mercados financeiros, pouquíssimos indivíduos querem aceitar
o risco de serem os primeiros e estarem errados, o que pode ser visto
como tolice pelos colegas.
O preço da pintura passa de US$ 1.500 e você decide que o verde
dos campos pode realmente destoar do tapete da sua sala de estar. O
discurso rápido do leiloeiro continua inabalável, mantendo a empolgação
na sala. Mas, sendo um ouvinte atento, você percebe que ele está
começando a adicionar uma grande quantidade de "enchimento" ao seu
discurso para fazer parecer que o leilão ainda está avançando mais. Esse
processo continua até que o último licitante dê seu lance e o discurso seja
encerrado com um caloroso: "VENDIDO por dezoito e setenta e cinco!"
Você fica feliz por não ter entrado na onda e volta sua atenção para a
próxima peça a ser apresentada no palco.
No exemplo anterior, havia apenas um item a ser leiloado. No
entanto, se esse fosse o processo de fluxo contínuo de um mercado
financeiro, o leilão teria começado novamente na direção oposta quando
o leilão ascendente tivesse descoberto o último licitante. A partir do
preço em que o leilão finalmente começou - US$ 850 -, houve apenas
uma breve relação preço/tempo, pois o preço se moveu rapidamente. À
medida que o preço começou a subir cada vez mais, o "valor" foi
estabelecido, pois vários licitantes participaram ativamente do leilão a
preços que acreditavam ser justos. No nível em que o avanço do preço
começou a desacelerar e o leiloeiro começou a estender suas brincadeiras
para fazer parecer que o leilão ainda estava saudável, desenvolveu-se
uma relação preço/tempo prolongada; os licitantes no quadrante superior
da faixa de preço provavelmente estavam envolvidos em uma reação
exagerada ao impulso do leilão, comprando finalmente acima da área de
valor.
A área de valor, conforme explicamos no Capítulo 2, representa a
faixa na qual aproximadamente 70% do volume de atividade ocorreu
(um desvio padrão da distribuição da curva de sino resultante). No leilão
de arte, havia um único licitante na parte inferior e um único comprador
Leilões e indicadores 45

na parte superior e, é claro, o maior número de licitantes no meio; o volume foi

alto nessa faixa porque o processo de leilão revelou uma área de "valor
justo"
46 MERCADOS EM
PERFIL

H
H
H OVERREACTION
H
H
HI
GHI
GHI
BGHI
BCGI
BCGI
BCDGI
BCDGIKP
BCDGIKLP RELAÇÃO PREÇO/TEMPO
BCDEGIJKLNP
BCDEFGIJKLNP ESTENDIDA=VOLUME
BCDEFGIJKLMNP
BCDEFJKLMNP
BCDEFJKLMNP
BCDEFJKLMN
BCDEFJKLMN
BCDEFJKLMN
BCDEFJLMN
BDEJLMN
BDELM
D
D
D
DESEMPREGO
FIGURA 4.1 A área de valor e sua relação entre preço, tempo e volume. Fonte:
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para a pintura no quarteirão. Em um mercado financeiro, a área de valor

no final do dia representa a faixa dentro da qual a maioria dos
participantes do mercado que tinham negócios a realizar no dia estavam
dispostos a realizar esses negócios. Uma análise da Figura 4.1 revela a
área de valor no centro do perfil do mercado. A extremidade superior do
perfil foi onde o preço foi leiloado muito alto e a compra se esgotou, e a
parte inferior do perfil foi onde o preço foi leiloado muito baixo,
cortando a atividade de venda.
Nosso exemplo de leilão de arte, é claro, não representa a
complexidade do processo de leilão nos mercados financeiros. Os
mercados diários são compostos por vários leilões contínuos de duas vias
que estabelecem uma faixa para o dia, incluindo uma área de alta, baixa
e valor. Esses indicadores não ocorrem em nenhuma ordem específica - a
máxima do dia pode ser estabelecida no sino de abertura, logo no
fechamento ou em qualquer outro momento - e não são totalmente
definidos até que as negociações do dia sejam concluídas e o perfil do
mercado esteja completo. No entanto, com treinamento, concentração e
prática suficientes, você poderá visualizar quais padrões de perfil têm
maior probabilidade de se desenvolver, muito antes do fechamento do
mercado.
Leilões e indicadores 47

À medida que começamos a nos aprofundar na confluência de

diversas variáveis de mercado, é importante enfatizar o valor de uma
mente receptiva; o reconhecimento de padrões só é valioso se você puder
evitar o pensamento positivo e buscar continuamente entender a
atividade do mercado no tempo presente. Os padrões que discutiremos a
seguir não são imutáveis. Espera-se, no entanto, que eles sirvam para
prepará-lo para reconhecer as mudanças antes da concorrência - e antes
que a oportunidade seja perdida.
Se compararmos qualquer dia de um mercado com o dia anterior,
observaremos que o c o r r e u algum grau de mudança. Essa mudança pode
ser muito pequena, quase insignificante, quando o mercado está em
equilíbrio. Ou a mudança pode ser pronunciada quando o mercado está em
tendência, saindo do equilíbrio ou no meio de uma recuperação de cobertura
de posições vendidas, quebra de liquidação ou outra ocorrência incomum.
Cada dia também criará, até certo ponto, uma divergência entre o
preço e o valor. À medida que o preço tenta se afastar do valor, há
respostas esperadas e inesperadas. À medida que o preço sobe, espera-se
que a demanda diminua e os preços acabem sendo negociados de volta
para a média diária. À medida que os preços caem, a oferta geralmente diminui
e os preços voltam a subir em direção à média diária ou à área de valor.
Voltando ao nosso exemplo de leilão de arte, podemos demonstrar
outro fenômeno. Uma vez iniciado o leilão, o preço ultrapassou
rapidamente a tentativa inicial fracassada de abrir em US$ 900 e, em
seguida, continuou subindo até que o leilão diminuísse e o lance final
fosse finalmente dado. Em alguns casos, entretanto, os preços mais altos,
em vez de diminuir a demanda, têm o efeito oposto. Se esse fosse o caso,
o leiloeiro não teria precisado de enchimento para manter uma sensação
de potencial e entusiasmo; você o teria ouvido dizer (com algum
entusiasmo): "Novo licitante!" Os preços mais altos poderiam ter servido
para atrair o aumento da demanda, em vez de fechá-la. Esse tipo de
atividade nos diz que o leilão está longe de ser concluído. Como já
dissemos, todos os mercados de natureza financeira operam de maneira
semelhante, e esse mesmo fenômeno ocorre nos mercados de ações,
conforme demonstrado na Figura 4.2.
Na Figura 4.2, o preço continuou a subir durante todo o dia, com
pausas ocasionais que serviam para comunicar aos novos compradores
que o valor estava sendo aceito mais alto.

Revisão do conceito
Antes de prosseguirmos, vamos revisar os conceitos mais importantes que
abordamos até agora em Markets in Profile:

1. A estrutura, conforme revelada pelo Perfil do Mercado, é

desenvolvida por meio de um processo de leilão bidirecional, e todos
os dias os leilões resultam em
48 MERCADOS EM
PERFIL

NP
MNP
KLMNP
KLMNP
KL O DIA TERMINA COM
KL A DEMANDA DE
KL
K NOVOS
K COMPRADORES
K
IJK AINDA NÃO ATENDIDA
IJK - NENHUMA REAÇÃO
IJK
IJK EXAGERADA
IJK
I
I
I PREÇOS MAIS
I
I ALTOS
I CONTINUAM A
FGI
FGHI ATRAIR NOVOS
FGHI COMPRADORES
FGH
F
CF
BCEF
BCEF
BCDE
BCDE
BCDE
BCDE
BD PREÇOS MAIS
BD ALTOS ATRAEM
BD
B NOVOS
B COMPRADORES
B
B
B
B
B
B
B REAÇÕES PRECOCES
B
B OU PREÇOS MAIS
BAIXOS REJEITADOS

FIGURA 4.2 Leilão de preço mais alto e atração de novos compradores.

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Leilões e indicadores 49

em um intervalo, área de valor, alto, baixo e quantidade comparativa

de mudança quando medido em relação aos dias anteriores (e
semanas, meses, etc.).
2. Ao analisar o perfil resultante, podemos observar a diferença entre
preço e valor, de modo que podemos começar a avaliar se o preço
pode retornar ao valor (veja a Figura 4.1) ou se pode levar a um valor
mais alto (veja a Figura 4.2).
3. Os leilões, na maioria dos dias, nos permitem ver rapidamente quais
preços se afastaram muito do valor e não foram acompanhados por
um aumento do volume, resultando em uma regressão em direção à
média. Na Figura 4.2, vimos exatamente o oposto: o leilão explorou
preços mais baixos no início da manhã e estabeleceu uma baixa
exagerada que, após o início do leilão, nunca mais foi desafiada
naquele dia. O leilão ascendente continuou a atrair novos licitantes
cada vez que os preços exploravam os níveis de preços mais altos,
conforme testemunhado pelo volume mais alto (aceitação do valor).
4. Um perfil de mercado nos permite ver a estrutura à medida que ela
se desenvolve em tempo real. Com receptividade, concentração e
prática, você pode começar a visualizar a estrutura final do mercado
antes de sua conclusão. Dedicaremos mais tempo para desenvolver
esse tema em capítulos posteriores.

O lado prático do que vimos até agora é o seguinte:

Figura 4.1. O mercado está em equilíbrio no período de um dia. Se
você está querendo comprar e o leilão explora para baixo com a resposta
esperada - preços mais baixos diminuem a oferta -, então você compra a
esses preços mais baixos e, assim, adquire sua mercadoria abaixo do
valor percebido. As informações geradas pelo mercado revelam que essa
é sua oportunidade. Se você esperar que o preço retorne ao valor, ainda
poderá fazer sua compra a um "preço justo" para o dia (dentro da área de
valor). Entretanto, comprar quando o preço ultrapassa os níveis
superiores de preço - em um dia em que o mercado está equilibrado no
período do dia - significa que você adquiriu sua mercadoria a preços
acima do valor. Como resultado, as chances não estão a seu favor de que
o preço será capaz de aumentar o valor.
Figura 4.2. Novamente, se você estiver procurando comprar e entrar no
mercado durante a exploração inicial de queda, terá conseguido comprar
sua mercadoria abaixo do valor. Esperar por um retorno ao valor, como
no último exemplo, ainda permitirá que você compre a mercadoria pelo
valor justo. Qualquer compra acima da área de valor (nesse dia) ainda
permite que você compre pelo valor ou abaixo, porque o preço está
levando o valor para cima. Se, no entanto, você tivesse uma mercadoria
para vender nesse dia e vendesse a qualquer momento, o melhor que
poderia esperar era vender pelo valor; muito provavelmente você vendeu
a preços abaixo do valor. É claro que os lucros ocorrem quando você
compra abaixo do valor e
50 MERCADOS EM
PERFIL

mas os lucros também ocorrem quando você compra pelo valor e vende
acima do valor.
Você já deve ter percebido que nem todos os preços são iguais, nem
todas as oportunidades são iguais. A compra abaixo do valor em
qualquer um dos exemplos acima proporcionou uma oportunidade de
lucro assimétrica em que a oportunidade excedeu o risco. Vender abaixo
do valor, em qualquer um dos exemplos, também resultou em uma
situação assimétrica em que o risco excedeu a recompensa potencial.
A chave, é claro, é reconhecer esses padrões em desenvolvimento
antes que eles se completem. Aprender a extrair pistas estruturais no
início do dia, ou no início de um leilão de prazo intermediário ou mais
longo, é o objetivo final deste livro. Agora, vamos continuar a explorar as
maneiras pelas quais as informações geradas pelo mercado permitem a
transparência em relação aos motivos em constante mudança do
mercado.

PRINCIPAIS INDICADORES GERADOS PELO

MERCADO
No Capítulo 1, dissemos que mostraríamos a você como usar as
informações geradas pelo mercado para identificar e se adaptar às
mudanças antes de seus concorrentes. Vamos agora voltar nossa atenção
para vários pontos de referência importantes que possibilitam medir os
graus de mudança. Já estabelecemos o fato de que a área de valor em
desenvolvimento nos ajuda a observar a relação de mudança entre preço
e valor no período de um dia. Em um ponto de vista um pouco mais
longo, a comparação da área de valor pode revelar pistas importantes
sobre o movimento do valor ao longo dos dias e das semanas. Ao
comparar as áreas de valor diárias e as faixas de preço, a propensão do
mercado a mudar se torna um tanto transparente.
O saldo inicial de cada dia também faz parte do entendimento
contextual mais amplo que buscamos. Nada mais do que a faixa em que
um determinado título foi negociado durante os dois primeiros períodos
de negociação, o saldo inicial representa a abertura do mercado e as
explorações iniciais do leilão e pode revelar pistas vitais sobre onde a
atividade do dia provavelmente ocorrerá.
A extensão da faixa ocorre quando novos leilões prolongam o
formato do arquivo de mercado para além da faixa estabelecida durante o
equilíbrio inicial mencionado acima. A extensão da faixa é um indicador
que nos permite avaliar a força do comprador/vendedor. Se o preço for
leiloado acima do equilíbrio inicial e resultar em nova atividade de
compra, fica claro que há uma força real de compra; e quando o preço
for leiloado abaixo e ganhar aceitação, fica evidente que a força de venda
está se materializando. A extensão do intervalo alonga o perfil,
permitindo-nos visualizar a agressividade dos compradores ou
vendedores. Voltando ao nosso leiloeiro de arte, se o preço se estender
Leilões e indicadores 51

para cima e os preços mais altos continuarem a atrair compras

adicionais, então o leiloeiro estará constantemente anunciando "novos
lances!"
52 MERCADOS EM
PERFIL

CD
BCD
BCD
BCD
BCDF B-C REPRESENTA O
BCDEF
BCDEFG SALDO INICIAL
BCDEFG
BDEFG
BEG
BGH
GH
GH
HK
HIK
HIK
HIKL
IKL
IJKL A EXTENSÃO DO
IJL INTERVALO
IJLM
IJLM COMEÇA NO
ILM PERÍODO G - OS
IMN
MN VENDEDORES
MN CONTROLAM O
MN
MNP RESTANTE DO DIA
NP
P
P
P

FIGURA 4.3 O equilíbrio inicial e a extensão da faixa de venda.

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A Figura 4.3 mostra o equilíbrio inicial - períodos B e C - seguido

pela extensão da faixa de venda começando no período G e continuando
para baixo até o final do dia.
Vamos começar a sintetizar esses indicadores-chave. Se houver
ausência de extensão de faixa, extensão de faixa limitada ou extensão de
faixa em ambas as direções com o preço retornando à área de valor,
então a evidência estrutural sugere que o mercado está equilibrado - pelo
menos por enquanto. Na Figura 4.4, o preço explorou acima do equilíbrio
inicial (períodos B e C) nos períodos G e H, mas não houve novas
compras e o preço retornou ao centro do perfil do mercado, o que
reafirma que o mercado estava de fato equilibrado.
Agora, vamos ampliar ainda mais nossa compreensão dos
indicadores gerados pelo mercado examinando a colocação da área de
valor de um dia em relação ao
Leilões e indicadores 53

H
H
H EXTENSÃO DE
H
H ALCANCE
HI
GHI LIMITADO
GHI
BGHI
BCGI
BCGI
BCDGI
BCDGIKP
BCDGIKLP
BCDEGIJKLNP
BCDEFGIJKLNP INICIAL
BCDEFGIJKLMNP
BCDEFJKLMNP BALANÇO
BCDEFJKLMNP
BCDEFJKLMN
BCDEFJLMN
BCDEFJLMN
BDEJLMN
BDELM
D
D
D

EXTENSÃO
DE ALCANCE
LIMITADO

FIGURA 4.4 Extensão da faixa durante um mercado equilibrado (período de

um dia). Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em
todo o mundo. www.cqg.com.

área de valor do dia anterior. A Figura 4.5 exibe graficamente algumas

dessas possíveis relações.
Começando com a relação no canto superior esquerdo da Figura 4.5,
você pode ver que a área de valor do novo dia se desenvolveu claramente
mais alta do que a área de valor do dia anterior. Estamos muito mais
interessados no valor do que no preço porque o valor é muito mais
estável e indicativo da dinâmica real do mercado. Por exemplo, há
ocasiões frequentes em que o preço está mais alto, enquanto o valor está,
na verdade, inalterado ou até mesmo mais baixo. No segundo exemplo,
na parte superior central, a área de valor migrou para baixo. Os dois
exemplos a seguir retratam relações sobrepostas e os dois últimos
exibem dias em que o valor se desenvolve fora do valor do dia anterior
ou, no último exemplo, totalmente dentro da área de valor anterior.
54 MERCADOS EM
PERFIL

Relações entre áreas de valor

Mais alto Inferior Sobreposição de maior

Sobreposição de Exterior Interior

inferior

FIGURA 4.5 Relações entre áreas de valor.

No Capítulo 5, começaremos a criar um todo coerente a partir de todos

os indicadores analíticos apresentados aqui; no entanto, antes de
iniciarmos esse processo, você deve primeiro entender o significado da
transparência do volume, da direção tentada e da simetria.
Quando começamos a usar o Perfil do Mercado na década de 1980,
podíamos ser exigentes com o eixo horizontal, que representa o tempo, e
com o eixo vertical, que representa o preço, mas o volume tinha de ser
estimado por meio da seguinte fórmula:×Preço vezes
= volume. Isso provou
ser bastante preciso quando comparado ao detalhamento do volume
diário em cada nível de preço informado após o fechamento. Apenas um
número limitado de bolsas, como a Chicago Mercantile Exchange e a
Chicago Board of Trade, que promoveram o desenvolvimento do Perfil
do Mercado, informavam o volume dessa maneira. Hoje, um número
cada vez maior de bolsas, tanto nos Estados Unidos quanto no exterior,
endossou a negociação eletrônica, que captura o volume
instantaneamente, aumentando consideravelmente a transparência para
todos os participantes do mercado. Com a negociação eletrônica, o
tempo, o preço e o volume podem ser representados graficamente em
tempo real por meio do Market Profile. Quando a negociação eletrônica
e o relatório de volume instantâneo estão disponíveis, a transparência é
total e o
Leilões e indicadores 55

o campo de jogo é nivelado; todos os participantes do mercado têm acesso

às mesmas informações oportunas sobre o fluxo real de ordens.
O aumento do preço em um volume cada vez maior revela o fato de
que o valor está aumentando ("Fiz um lance de novecentos, agora nove e
um quarto. Estou oferecendo nove e um quarto. . . agora nove e
cinquenta. Estou dando um lance de nove e setenta e cinco"). O mesmo
cenário de volume decrescente seria, na melhor das hipóteses, neutro,
indicando que o leilão está perdendo força ("Será que ouço nove e
cinquenta por esse exemplo superlativo de paisagem do século XV?").
Como os mercados conduzem seus negócios por meio de leilões
bidirecionais contínuos, o declínio do preço com o aumento do volume é d e
baixa, e a diminuição do volume é neutra ou de alta.
A análise final de qualquer leilão ou dia de negociação depende
muito da variância em relação ao volume médio. Lembre-se de que os
princípios que discutimos são aplicáveis a todos os timeframes. Isso
pode ser extremamente confuso até que você aprenda a identificar quais
timeframes estão ativos. Por exemplo, se os mercados estiverem
demonstrando equilíbrio de médio prazo, bem como equilíbrio de curto
prazo, é provável que o volume seja de menor importância para o trader
de longo prazo. No entanto, se o mercado se aproximar ou sair de
qualquer um dos extremos da faixa de prazo intermediário, o
investidor/operador de longo prazo definitivamente se preocupará com o
volume.
A maioria dos traders e investidores sérios está familiarizada com o
termo "regressão à média". Esse conceito simples está no centro da
discussão atual: tentativas de rompimento que resultam em volume
decrescente provavelmente farão com que o preço volte para a média. As
tentativas de rompimento que resultam em aumento de volume,
entretanto, revelam que novos participantes agressivos entraram no
mercado. Nessas circunstâncias, é provável que novas áreas de valor
sejam estabelecidas em todos os períodos de tempo.
Temos enfatizado continuamente a importância do contexto. O exame
a seguir da tentativa de direção não é exceção. A primeira etapa para
avaliar adequadamente a relevância do volume é determinar em que
direção o mercado estava tentando leiloar quando esse volume foi
estabelecido - uma avaliação que muitas vezes pode ser difícil. Se a
direção tentada não puder ser determinada, não é aconselhável fazer uma
avaliação de volume; o mercado provavelmente estava equilibrado e os
leilões giravam de forma relativamente igual entre alta e baixa. Na Figura
4.6, por exemplo, o mercado abriu perto da m á x i m a da faixa diária,
negociou em baixa, girando várias vezes acima e abaixo do ponto médio
e, finalmente, terminou perto das máximas do dia. Nesse caso, não
vemos nenhum sinal claro de tentativa de direção. Para aqueles que
negociam em períodos de tempo muito curtos, como barras de 5 e 10
minutos, pode ter havido uma tentativa de direção claramente definida.
No entanto, à medida que seu período de tempo aumenta, determinar a
tentativa de direção nesse dia tornou-se improdutivo.
56 MERCADOS EM
PERFIL

Na Figura 4.7 (consulte a página 54), é relativamente fácil observar

que a tentativa de direção do dia foi para cima, pois o mercado abriu
perto da mínima e fechou perto da máxima. Mas vamos considerar um
exemplo mais complexo, no qual
Leilões e indicadores 57

G
G
CGP
CDEFGP
CDEFGP
CDEFGP
BCDEFGNP
BCDEFGNP ABERTURA
BCDFGNP
BCDFGN
BCDFGN
BCDGN
BDGHJN
BDHJN
BHJN
BHJKMN
BHJKMN
BHJKLM PONTO MÉDIO
BHJKLM
BHJKLM
BHJKLM
HJKLM
HJKLM
HJKLM
HJKLM
HIJKLM
HIJKLM
IKL
IL
IL
IL
I
I
I

FIGURA 4.6 Tentativa de direção em um mercado equilibrado (período de

um dia). Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em
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uma ação atinge novos máximos, ultrapassando 100 pela primeira vez. Os
especialistas afirmam que comprarão a ação em uma correção. A maioria
dos investidores supõe que uma "correção", nesse contexto, significaria uma
queda nos preços após a alta das ações. Embora essa queda possa ocorrer, a
"correção" não precisa necessariamente resultar em preços mais baixos -
novos compradores de longo prazo podem entrar no mercado, comprando
dos vendedores de curto prazo e evitando que o preço caia. Essa atividade
efetivamente livra os detentores de posições longas antigas de seu mérito,
substituindo-os por novos compradores de longo prazo.
Sem uma mente flexível e bem preparada, essa última forma de
correção pode ocorrer sem que você perceba. De fato, o mercado poderia
exibir preços e valores claramente mais altos, mas com uma tentativa de
direção
58 MERCADOS EM
PERFIL

NP FECHA
MNP
KLMNP R
KLMNP
KL
KL
KL
K
K
K
IJK
IJK
IJK
IJK
IJK
I
I
I
I
I
I
FGI
FGHI
FGHI
FGH
F
CF
BCEF
BCEF
BCDE
BCDE
BCDE
BCDE
BD
BD
BD
B
ABERTU
B RA
B
B
B
B
B
B
B
B
B

FIGURA 4.7 Tentativa de direção em um mercado com tendência de alta.

Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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O preço do mercado de ações caiu em um volume decrescente, com os

preços fechando na mínima do dia. Sem considerar o contexto mais
amplo, o preço sozinho pode confundi-lo, fazendo com que você perca
completamente o próximo movimento de alta para cima. É claro que a
mesma coisa pode acontecer com a mesma facilidade no lado negativo.
A tentativa de direção é um elemento importante na compilação de
uma opinião holística usando informações geradas pelo mercado. Como
Leilões e indicadores 59

qualquer tarefa que exija

60 MERCADOS EM
PERFIL

No entanto, é preciso tempo e prática dedicada para aprender a fazer a

avaliação correta da direção tentada em um determinado dia.
O último indicador de mercado que abordaremos neste capítulo é a
simetria. O perfil do mercado não é, como você já supôs, sempre
simétrico, e essa falta de simetria pode ter consequências muito
específicas. Em seu livro The Mature Mind (Nova York: Basic Books,
2005), Gene D. Cohen, M.D., Ph.D., discute as maneiras pelas quais as
pessoas mais jovens tendem a enfatizar mais o hemisfério esquerdo do
cérebro - aquele hemisfério que percebe o mundo analiticamente - na
tomada de decisões, enquanto as pessoas mais maduras (mais velhas)
tendem a mesclar informações de ambos os hemisférios em sua tomada
de decisões. Não é de surpreender que Cohen conclua que as decisões
tomadas com o cérebro inteiro são melhores. Palavras e números são a
linguagem do hemisfério esquerdo, enquanto o hemisfério direito é mais
capaz de capturar o mundo sinteticamente, analisando o significado e a
importância de imagens, modelos e sentimentos.
O perfil do mercado captura os blocos de construção fundamentais
do mercado (preço, tempo e volume) em um gráfico visual que nos
permite ver a estrutura do mercado. Isso nos permite avaliar a atividade
do mercado usando ambos os modos de processamento de informações -
o hemisfério esquerdo analítico em conjunto com o hemisfério direito
sintético. De acordo com o Dr. Cohen (e todos os outros), isso deve
resultar em uma melhor tomada de decisão.
O gráfico de perfil captura e exibe uma grande quantidade de dados
de forma simplificada, o que nos permite entender melhor as relações
complexas que existem entre os vários indicadores econômicos e prazos
que discutimos. Um perfil de mercado que é simétrico, dentro de seu
período de tempo, oferece oportunidades simétricas de risco/recompensa
tanto no lado longo quanto no lado curto do mercado. Esse mercado em
equilíbrio representa uma situação que é a mais próxima possível da
teoria do mercado eficiente. Um mercado simétrico está esperando por
novas informações antes de fazer seu próximo movimento direcional.
Perfis não simétricos identificam mercados que estão desequilibrados.
Nessas situações de desequilíbrio, o perfil do mercado ajuda a identificar
oportunidades de investimento vantajosas, bem como situações que
produziriam chances ruins. Os mercados assimétricos ocorrem em várias
condições. A primeira se desenvolve quando o mercado está em
tendência e vários timeframes estão agindo em conjunto; a série de perfis
resultante será alongada na direção do movimento. O segundo é um
perfil não simétrico com uma ponta ponderada para cima, que ocorre
quando apenas timeframes limitados estão comprando o mercado. Um
exemplo pronunciado desse fenômeno, mostrado na Figura 4.8,
geralmente significa uma cobertura curta que não é acompanhada por
novas compras de longo prazo.
Leilões e indicadores 61

I
I
GHI
FGHIJKL
EFGHJKL
DEFGJKL
DEFKL
DEF
BCDF
BCD
BCD
ABCD
ABC RALLY NÃO-
ABC
ABC SIMÉTRICO COM
AB PARTICIPAÇÃO COM
yAB
yA PRAZO LIMITADO
yA
yA
yA
yz
yz
yz
yz
yz

FIGURA 4.8 Perfil não simétrico criado por uma cobertura curta.
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Da mesma forma, uma forma de perfil não simétrica que é ponderada para o
lado negativo representa a venda por períodos de tempo limitados. A
Figura 4.9 demonstra essa condição.

APERFEIÇOANDO A ARTE DA
VISUALIZAÇÃO
O Market Profile é uma ferramenta simples que constrói um gráfico a
partir do processo contínuo de leilão do mercado. À medida que esse
gráfico se revela no decorrer de um determinado dia, há indicadores-
chave gerados pelo mercado que podem revelar o que o mercado está
inclinado a fazer - indicadores como área de valor, equilíbrio inicial,
extensão da faixa, tentativa de direção e simetria. Qualquer um desses
indicadores, quando retirado do contexto, pode levá-lo a um beco sem
saída; toda atividade de mercado deve ser observada à luz do contexto
maior do mercado. Nos próximos capítulos, você começará a aprender
como usar os indicadores destacados aqui para tomar decisões de
negociação mais eficazes.
62 MERCADOS EM
PERFIL

yy
yA
yzA
yzA
yzA
yzA
yzA
yzA
yzAB
yAB
yAB
B
B
B
B
B QUEBRA NÃO
B
BC SIMÉTRICA COM
BC PARTICIPAÇÃO
BC
BCG LIMITADA NO
BCDFG PERÍODO DE TEMPO
CDFG
CDFGL
DEFGHJKL
DEFHJKL
DEHJKL
DEHIJK
DIJK
DIK

FIGURA 4.9 Perfil não simétrico criado por uma liquidação longa.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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Como em qualquer empreendimento que envolva associações

complexas, uma compreensão prática do processo de leilão em
desenvolvimento do mercado só pode ser obtida por meio de observação
e estudo extensivos. Os melhores jogadores de xadrez do mundo não são
meramente "intuitivos", mas passaram um tempo considerável
examinando padrões e potencialidades, buscando aquela vantagem
indescritível sobre a concorrência.
Leilões e indicadores 63
 C H A P T E R5

Leilões de longo
prazo

Nem tudo que conta pode ser contado, e nem tudo que
pode ser contado conta.
-Placa pendurada no escritório de
Albert Einstein na
Universidade de Princeton

C
capítulo 4 concentrou-se em isolar os principais indicadores
revelados pelo processo de leilão. O leilão de arte que
descrevemos foi extremamente simplificado: um evento único
voltado apenas para facilitar a venda de um único item.
Nos mercados financeiros, esse processo é contínuo, com vários períodos
de tempo influenciando o comportamento do mercado e vários itens
sendo continuamente comprados e vendidos. Como resultado, os
indicadores que definimos nunca ocorrem isoladamente - eles devem
sempre ser considerados dentro do contexto complexo e em constante
mudança do qual fazem parte.
Para usar uma analogia cotidiana, considere o ato de pegar uma
xícara de café. À primeira vista, esse processo pode parecer tão simples
que não precisa de explicação. Mas o cérebro deve primeiro interpretar o
reflexo da luz na superfície da xícara e, em seguida, enviar dezenas de
impulsos a vários grupos musculares que devem trabalhar em perfeita
sincronia. Agora pense no número surpreendente de processos
simultâneos que devem coincidir perfeitamente para permitir que um
jogador de beisebol acerte uma bola rápida que se movimenta a 90
milhas por hora.
O mesmo acontece com a negociação: o processo é complexo. Os
mercados são continuamente influenciados por notícias, participantes de
vários períodos de tempo, compra e venda impulsionadas por objetivos
extremamente variados, cobertura de posições vendidas, quebras de
liquidação e assim por diante. Quando as informações se acumulam
sobre outras informações, fica exponencialmente mais difícil classificar
o "efeito líquido" do leilão atual e manter a atividade dos diferentes
períodos de tempo.

59
60 MERCADOS EM
PERFIL

direto. Como dissemos anteriormente, é preciso muita prática para se

tornar um operador especializado, capaz de observar, entender e decifrar -
no tempo presente - o fluxo de indicadores de mercado em constante
evolução.

LEILÕES EM AÇÃO

Agora, vamos tentar integrar muitos dos conceitos que discutimos até
agora, analisando o reembolso do Tesouro, um leilão de prazo
relativamente curto. Atualmente, o Tesouro vende letras em prazos de 3
e 6 meses; notas em prazos de 2, 5 e 10 anos; títulos de 30 anos; e títulos
indexados à inflação do Tesouro. O processo de leilão começa com um
anúncio público feito pelo Tesouro dos EUA que inclui o título a ser
leiloado, o valor da emissão, o vencimento do título e o valor do dinheiro
a ser levantado, uma parte do qual refinanciará a dívida vencida e o
restante financiará uma nova dívida.
Os lances são aceitos até 30 dias antes do leilão; no entanto, os
dealers primários - as instituições financeiras reconhecidas pelo Fed de
Nova York - compram a maior parte do estoque, geralmente enviando
lances no último momento possível, muitas vezes momentos antes do
prazo final do leilão. Há dois tipos de lances que podem ser
apresentados: lances competitivos, normalmente apresentados por
dealers primários, e lances não competitivos, que geralmente são
apresentados por pequenos investidores e pessoas físicas. Os dealers
primários apresentam lances para si mesmos e para seus clientes, e a
maioria dos títulos que compram será posteriormente revendida a outros
negociantes, empresas, bancos, pessoas físicas e afins. O mercado de
renda fixa geralmente "recua" ou "vende" antes dos leilões do Tesouro,
pois os corretores tentam criar um spread para que os títulos que
compram possam ser revendidos com lucro. Nesse sentido, eles são
semelhantes aos revendedores de automóveis e construtores de casas que
discutimos no Capítulo 3; o governo é o emissor de longo prazo dos
títulos e as pessoas físicas, fundos de pensão, fundos patrimoniais e
fundações estão entre os detentores de longo prazo. Se todos
adivinharem corretamente, os títulos recém-emitidos passam do Tesouro
para as mãos de outras instituições financeiras que os mantêm em suas
próprias contas ou revendem os títulos para investidores de longo prazo
com "dinheiro fixo".
Assim como discutimos no exemplo automotivo, isso nem sempre
acontece dessa forma. Às vezes, os revendedores ficam presos a um
estoque que não é distribuído de forma imediata aos investidores de
longo prazo. Para equilibrar seus estoques, os títulos remanescentes
devem ser precificados (leiloados) a um preço mais baixo, o que
aumenta seu rendimento e os torna mais atraentes para os compradores
de longo prazo. O leilão continua mais baixo até que o equilíbrio seja
restaurado no mercado.
Leilões de longo 61
prazo

É claro que o leilão também pode ser extremamente bem-sucedido

quando há mais licitantes do que valores mobiliários para arrematar.
Quando isso acontece, não é incomum ver um forte leilão ascendente
começar imediatamente quando os licitantes percebem que não
conseguirão colocar as mãos nos títulos que esperavam adquirir. Esses
licitantes podem estar em falta, precisando comprar para cobrir, ou
podem simplesmente estar tentando atender às suas próprias cotas ou às
demandas de seus clientes.
O objetivo desta discussão é que os leilões estão em toda parte - o
processo de leilão é a pedra angular de todas as transações comerciais.
Por ser um consumidor em uma sociedade de mercado, você tem uma
compreensão intuitiva de como esse processo funciona. Toda vez que vai
a uma loja, você se depara com leilões em ação. Quando você decide
pagar um preço mais alto por uma pizza gourmet congelada, o leilão
pode não ser imediatamente interativo (a menos que você tenha de lutar
contra uma multidão para chegar ao freezer), mas o efeito de longo prazo
é o mesmo: se as pizzas saírem voando das prateleiras, os preços sobem.
Por outro lado, o excesso de pizzas na prateleira faz com que os preços
"leiloem" mais baixo para equilibrar o estoque. Esse entendimento
fundamental - tão simples que é tido como certo - servirá como base para
o desenvolvimento de uma compreensão mais holística do processo de
leilão composto dos mercados financeiros.

O PROCESSO DE LEILÃO COMPOSTO

As informações geradas pelo mercado - dados que resultam do processo

de leilão - são em tempo real e estão em constante evolução. A
mensagem subjacente aqui é que as ideias de investimento baseadas em
descobertas passadas podem, muitas vezes, bloquear novas percepções,
o que pode levá-lo a favorecer preconceitos em vez de novas
observações. Como resultado, você pode facilmente se preparar para
tomar decisões erradas de investimento/negociação. Combine essa
tendência com a inclinação humana natural de se concentrar nas soluções
em vez de no processo que leva às soluções, e você será incapaz de
compreender a verdadeira natureza da atividade do mercado em tempo
real. No negócio de gestão de investimentos, a tendência de muitos
profissionais de investimento de estudar apenas indicadores superficiais
custou fortunas incalculáveis a legiões de investidores; se o processo for
falho, você pode apostar que a solução também será falha. Se sua meta é
ser um concorrente do quartil superior, então você deve mergulhar
profundamente no processo - o processo de leilão composto do mercado.
O leilão de arte a que nos referimos foi um paradigma útil para
identificar e discutir alguns indicadores de mercado individuais, mas o
mesmo processo ocorre, com maior complexidade e praticamente
simultaneamente, quando há muitos múltiplos de um item a ser leiloado.
62 MERCADOS EM
PERFIL

Por exemplo, quando um novo leilão é iniciado, vários participantes

fazem lances para a oferta. A preços mais baixos, somente
Leilões de longo 63
prazo

alguns lances podem ser preenchidos - o leilão aumenta rapidamente se

os preços forem percebidos como injustos (abaixo do valor) para os
vendedores de um determinado período de tempo. À medida que os
preços dos leilões aumentam, mais lances são aceitos e alguns licitantes
desistem quando os preços ultrapassam sua ideia de valor justo. A partir
daí, somente aqueles que precisam comprar para atender à demanda, ou
aqueles que foram pegos no frenesi do leilão, continuam a comprar o
estoque à medida que o preço sobe. Quando os participantes do mercado
percebem que os preços, para seu período de tempo, foram leiloados
acima do valor e que a demanda está diminuindo, as ofertas começam a
exceder os lances e um leilão começa na direção oposta. Portanto, o
processo de leilão composto é uma progressão contínua e multidirecional
que atrai participantes de diferentes períodos de tempo, dependendo da
direção e da importância de cada movimento de preço intersticial.
Os traders e investidores que operam em uma base intradiária - que
inclui prazos curtos que podem variar de minutos a horas - podem
experimentar vários desses leilões rotativos em um único dia. Os traders
de curto prazo podem ver suas negociações durarem vários dias ou
semanas; os participantes de médio prazo podem descobrir que os leilões
relevantes para seu período de tempo duram meses; e os leilões de longo
prazo podem durar meses ou anos. Reconhecer onde você está no
processo de leilão determina sua relação risco/recompensa. Você pode
começar a entender onde está no processo de leilão atual inspecionando
os gráficos de barras, o que lhe permite essencialmente "ler rapidamente"
os leilões, começando com os leilões de prazo mais longo e indo em
direção aos leilões diários, onde a localização da negociação é
finalmente garantida.

O FLUXO E REFLUXO DO
EQUILÍBRIO
Por meio de observação estudada, você perceberá que os leilões de longo
prazo não vão de alta para baixa ou de baixa para alta. Em vez disso, as
tendências de longo prazo primeiro fazem a transição para faixas de
equilíbrio antes de continuar na direção original ou iniciar um novo
leilão de longo prazo na direção oposta. Para ilustrar esse princípio,
observe a Figura 5.1, que mostra o mercado do S&P 500 no período de
outubro de 1998 a maio de 2006. (O período de tempo e o mercado são
irrelevantes, desde que o período seja suficientemente longo para incluir
um leilão de longo prazo).
Nesse caso, o S&P 500 apresentou tendência de alta até março de
2000 e, em seguida, equilibrou-se até setembro do mesmo ano. Em
outubro de 2000, depois de se equilibrar por sete meses, o S&P iniciou
um leilão de queda sustentado e de longo prazo que chegou ao fundo do
poço e começou a se equilibrar em outubro de 2002. Em maio de 2003, o
64 MERCADOS EM
PERFIL

mercado saiu dessa área de equilíbrio e iniciou uma nova tendência de

alta de longo prazo que permanece intacta no momento em que este
artigo está sendo escrito (maio de 2006). Se você observar os dois
períodos marcados como "Equilíbrio", verá que o
Leilões de longo 65
prazo

O= 132810
H= 133080
L= 132700 165000
L= 132720
Δ= -170 160000
Março de 2000 155000
Balanceamento 150000
145000

Maio de 140000
135000
2006 132720
130000
Tendência
de queda Tendência de 125000

alta 120000
115000

Tendência de 110000
alta 105000
100000
95000
90000
Outubro de Equilíbrio
85000
1998
80000
75000
Outubro de 70000
2002 65000
60000
55000
01 de maio de 06
O= 131880
H= 133120 50000
L= 130700
C= 132720 45000
T1= 393213 . 333
T2= 27049 . 000 40000
T3= 122580 . 000
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

FIGURA 5.1 Tendências de longo prazo em transição para e do equilíbrio:

Gráfico de barras mensal do S&P 500, de outubro de 1998 a maio de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

O mercado começou o processo de equilíbrio vários meses antes da

conclusão das máximas e mínimas absolutas das respectivas tendências
de longo prazo. Muitas vezes, só quando o processo de equilíbrio já está
em andamento é que se percebe que o leilão de longo prazo está
terminando e o mercado está entrando em equilíbrio.
À medida que você adquirir experiência no estudo de leilões,
começará a reconhecer o início desse processo de equilíbrio ou
bracketing. Os dois períodos de equilíbrio observados na Figura 5.1 são
exemplos de leilões de prazo intermediário (que abordaremos com mais
profundidade no próximo capítulo). Os leilões de longo prazo são
compostos por vários desses leilões de prazo intermediário e fornecem
um contexto importante sem o qual as decisões de negociação podem se
perder na sobrecarga de informações do dia a dia.
A Figura 5.2 examina mais de perto a atividade do S&P 500
mostrada na Figura 5.1, concentrando-se (1) no início do processo de
equilíbrio em julho de 2002, que marcou o fim da tendência de queda iniciada
em março de 2000; (2) no rompimento ascendente do período de equilíbrio em
maio de 2003; e (3) em dois leilões de prazo intermediário que estão
incorporados na tendência de alta de prazo mais longo que continua
enquanto este livro está sendo escrito.
66 MERCADOS EM
PERFIL

FIGURA 5.2 Rompimento do equilíbrio como catalisador de uma tendência de

longo prazo: Gráfico de barras mensal do S&P 500, de julho de 2002 a maio de
2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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ONDE TERMINAM AS
TENDÊNCIAS E COMEÇAM OS
SUPORTES?
(Nota dos autores: As seções a seguir foram escritas na primeira pessoa
para melhor transmitir a experiência pessoal de James Dalton).
A pergunta que frequentemente me fazem é: "Por que você escolheu um
determinado período para designar o início ou o fim de uma tendência ou
área de equilíbrio?" Confesso que não se trata de uma ciência. Mas depois
de observar uma grande variedade de mercados durante muitos anos, os
sinais de transição começam a fazer sentido intuitivamente. Por exemplo, a
Figura 5.2 revela duas baixas distintas para o S&P 500, a primeira em
Leilões de longo 67
prazo

9.290 e o segundo, pouco mais de três anos depois, em 9.390. Maio de 2003
foi escolhido como o "rompimento para cima" porque o mercado havia
desistido de sondar abaixo desses pontos de referência significativos. Após o
r o m p i m e n t o p a r a cima, o mercado voltou a se equilibrar - ou "ficar
entre parênteses" - por 11 meses antes de continuar avançando.
Os suportes surgem da necessidade inata de equilíbrio do mercado. Quando
se percebe que o preço está longe do valor, o mercado faz leilões em uma
direção até que um novo nível de valor seja encontrado. Isso acontece
em períodos de tempo diários, diários, semanais e mais longos. Como
observadores, só sabemos que um novo nível de valor foi encontrado
quando começam a ocorrer negociações de dois lados; o mercado começa
a fazer leilões em ambas as direções com força relativamente igual,
sempre voltando a um valor central, conhecido nos círculos estatísticos
como "a média". Quanto mais apertados os extremos da faixa, mais
próximas são as percepções de valor entre compradores e vendedores de
todos os períodos de tempo. Quanto mais distantes, mais opiniões
divergentes estão em jogo.
Outra forma de ilustrar esse conceito é pensar em uma tendência
como um mercado que é "injusto" para um dos lados. Por exemplo, em
uma tendência de alta, o mercado está nos dizendo que os preços estão
muito baixos - injusto para o vendedor. Em um período de suporte, o
mercado está expressando sua crença de que os preços estão novamente
justos tanto para o vendedor quanto para o comprador de longo prazo. A
atividade resultante é uma área relativamente bem definida de contenção
de preços, muitas vezes caracterizada por áreas de valor sobrepostas.
Enquanto a faixa se mantiver e os participantes estiverem de acordo em
relação ao valor, a atividade de mercado nos extremos da faixa será
atendida com vendas responsivas na parte superior e compras
responsivas na parte inferior. "Responsivo", nesse sentido, refere-se aos
participantes que respondem à oportunidade anunciada de preço acima
ou abaixo do valor, ou da média.
Os leilões que ocorrem perto dos extremos do suporte fornecem
informações significativas sobre as chances de o suporte se manter. Por
exemplo, se um leilão que empurra em direção ao extremo superior
ocorre em um volume pesado, as chances são altas de que o suporte não
será capaz de conter o movimento ascendente. Por outro lado, se o baixo
volume acompanhar um leilão no extremo superior de um suporte, é
provável que os preços mais altos estejam efetivamente cortando a
atividade; os preços mais altos não estão sendo aceitos como "justos", os
extremos do suporte são afirmados e pode-se esperar mais atividade de
equilíbrio.
Uma reação comum a essa definição de colchetes é a seguinte: Os
colchetes são fáceis de identificar em retrospectiva. Mas como identificá-los
no momento em que estão se desenvolvendo? A arte de distinguir a atividade
de brackets em tempo real é mais do que uma questão de desenhar linhas
bem definidas em um gráfico. É preciso tempo para adquirir essa habilidade,
assim como é preciso tempo para aprender a ler um raio X ou dominar o
68 MERCADOS EM
PERFIL

xadrez. Com a p r á t i c a , entretanto, você reconhece os sinais de equilíbrio

e desequilíbrio - talvez o elemento mais essencial de uma negociação bem-
sucedida. Os mercados comunicam sua necessidade de equilíbrio por meio
do declínio do volume e, portanto, as mesmas informações que os mercados
de ações fornecem são
Leilões de longo 69
prazo

revelar a probabilidade de contenção do suporte também é útil para

identificar quando um novo suporte está começando a se formar. Um
leilão não é suficiente para fazer essa determinação. Entretanto, à medida
que você se familiarizar com o processo de leilão, começará a fortalecer
sua capacidade de fazer essa avaliação.
Do ponto de vista da negociação, a identificação precisa do suporte
fornece uma perspectiva importante; não só o equipa melhor para tirar
proveito de movimentos bem definidos dentro do suporte (o paraíso dos
traders), mas também o ajuda a identificar quando o mercado está
novamente saindo do equilíbrio, indicando que uma nova tendência pode
estar se desenvolvendo.

CLAREZA NO REDEMOINHO

É fácil se perder em minúcias de curto prazo, o que pode fazer com que
você perca o controle do leilão de longo prazo. Recomendamos que você
imprima um gráfico de longo prazo pelo menos uma vez por mês e um
gráfico semanal todo domingo. Coloque-os em um local bem visível para
ajudá-lo a manter o "quadro geral" em mente ao avaliar continuamente
suas estratégias de longo prazo. Sempre que o mercado se afastar dos
limites de um desses gráficos, reimprima-os imediatamente.
Para ilustrar como as diferentes atividades do mercado aparecem
quando vistas no contexto de diferentes períodos de tempo, a Figura 5.3
exibe um gráfico de barras semanal do S&P 500 para uma parte do
mesmo período de tempo mostrado nas Figuras 5.1 e 5.2.
Ao longo dos anos, tenho me surpreendido com os gestores de
dinheiro q u e analisei e que se orgulham do fato de não terem
absolutamente nenhum recurso de gráficos em suas instalações de
pesquisa. Recentemente, li um boletim informativo produzido por uma
das principais empresas de pesquisa que discutia um indicador vital que
eles deixaram passar em sua análise dos mercados japoneses nos últimos
anos - eles pararam de prestar atenção no que os formuladores de políticas
japoneses estavam fazendo. E eles não estavam sozinhos: O período
deflacionário do Japão simplesmente durou mais do que a capacidade de
atenção da maioria dos investidores. Uma análise periódica dos gráficos
de barras de longo prazo poderia ter alertado os investidores mais
experientes (e as empresas de investimento) para o fato de que estava
ocorrendo uma mudança, e com a mudança vem a oportunidade.
A tentativa de permanecer o mais objetivo e honesto possível com
nós mesmos sobre o que realmente está ocorrendo nos mercados - e não
o que esperamos ver ou precisamos ver para justificar nossas posições ou
pronunciamentos anteriores - é um desafio natural e contínuo até mesmo
para os traders e investidores mais experientes. Isso pode parecer óbvio,
mas sabemos por experiência própria que quando várias pessoas recebem
o mesmo conjunto de fatos, elas invariavelmente chegarão a conclusões
70 MERCADOS EM
PERFIL

diferentes. Por quê? Porque nosso processo de tomada de decisão é

sempre influenciado por nossas experiências passadas, e isso acontece
Leilões de longo 71
prazo
0= 132810
H= 133080
L= 132700
Maio de
L= 132720
Δ= -170
2006

Quebra de
tendência de alta

Leilão de prazo
Março de intermediário
2004

Leilão de prazo Quebra da

intermediário tendência de alta
em novembro de
2004
Agosto de 2004

Quebra da
tendência de
alta em maio de
2003

Julho de
2002
08 de maio de 06
0= 132810
H= 133080 2003 2004 2005 2006 2007
L= 132700
C= 132720 2002

FIGURA 5.3 Perspectiva de prazo mais curto para uma parte do mesmo período
de tempo mostrado na Figura 5.3: Gráfico de barras semanal do S&P 500.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

sem dizer que cada pessoa tem um histórico muito diferente. A questão é
que é possível verificar suas inclinações consultando frequentemente os
leilões de longo prazo do mercado, que devem apoiar suas decisões. Por
exemplo, a empresa de pesquisa que estava negativa em relação ao Japão
deveria ter procurado a confirmação dessa opinião na forma de volume mais
baixo durante os leilões de alta, sem rompimentos de alta em relação ao
equilíbrio de longo prazo. Uma análise rápida do leilão de longo prazo
deveria ter revelado - se suas conclusões estivessem corretas - que o
movimento de alta não estava se afastando muito da área de equilíbrio
inferior. Em vez disso, estava ocorrendo exatamente o oposto, mas os
analistas da empresa pararam de olhar e perderam a visão do quadro
geral.
Uma maneira de identificar o início ou o fim de um leilão de longo
prazo é observar os períodos de equilíbrio do mercado. Para reiterar, os
mercados raramente realizam uma "reviravolta", passando de um
movimento direcional sustentado para o seu oposto. Para os investidores
de longo prazo que gerenciam grandes carteiras, aprender a reconhecer
quando os leilões de longo prazo começam e terminam pode ser
absolutamente vital. E, felizmente, o processo de equilíbrio pode levar
vários meses para o leilão de longo prazo, o que dá tempo para
72 MERCADOS EM
PERFIL

reposicionar até mesmo as maiores carteiras. No entanto, o não

aproveitamento desse tempo destruiu muitos
Leilões de longo 73
prazo

registros sólidos - registros que podem levar anos para serem

reconstruídos. Quando o mercado sai de uma área de equilíbrio, o preço
geralmente se move rapidamente (pelo menos inicialmente) de forma
não linear, a liquidez diminui e a oportunidade é perdida.
Vale a pena observar aqui que um mercado financeiro é diferente de
um sistema físico, como um motor. O motor de um carro acaba se
desgastando, mas continua sendo o mesmo "sistema", não importa o que
seja feito com ele. Por outro lado, um mercado está em constante
evolução com base nas ações de seus participantes; padrões convincentes
acabam sendo eliminados por aqueles que atuam no sistema, o que
explica as tendências e por que elas chegam ao fim.
Entre no Market Profile, uma manifestação visual simples da
atividade do mercado que muda constantemente, refletindo
objetivamente as atitudes em evolução de todos os participantes no
tempo presente. Parte da beleza do perfil - sua elegância, inclusive - é o
simples fato de que ele registra as mudanças. É esse aspecto de captura
de liquidez que torna o Market Profile uma ferramenta vital para
interpretar a atividade do mercado.
A palavra liquidez geralmente se refere à capacidade de um indivíduo
de executar uma ordem. Aqui, usamos o termo para abordar o fluxo
constante de fundos que entram e saem do mercado.
Vale a pena reiterar isso: O Market Profile é diferente da maioria das
abordagens de negociação porque é totalmente orientado pela liquidez.
Os fundamentos do mercado e os padrões técnicos podem ser precisos ou
enganosos, podem evoluir e se tornar anacrônicos, mas o fato
permanece: Se os fundos estão fluindo para um mercado - seja um título
individual, um setor ou um leilão de arte - então o mercado acaba
fazendo leilões mais altos. Se os fundos estão fluindo para fora, o
mercado acaba fazendo leilões mais baixos. Não há nada de novo aqui,
apenas a lei primordial da oferta e da demanda manifestada em um
gráfico visual simples que retrata a relação em desenvolvimento de
preço, tempo e volume - um gráfico que permite que os investidores com
cérebro completo visualizem quando um mercado está dentro e fora de
equilíbrio.
O perfil resultante nos permite capturar relações complexas para que
seja possível entender melhor o que está realmente acontecendo no
mercado no tempo presente. Os gráficos de barras de longo prazo
apresentados neste capítulo têm uma função diferente; como eles
retratam apenas o preço, não capturam todas as complexidades
adicionais e os atributos comportamentais incorporados pelo Market
Profile. No entanto, eles fornecem uma perspectiva crucial de longo prazo
quando analisados em conjunto com os perfis diários, que acrescentam
as dimensões de tempo e volume.

O PANORAMA
GERAL
74 MERCADOS EM
PERFIL

Uso gráficos de barras de longo prazo para ler rapidamente o "quadro

geral" do mercado antes de me concentrar em detalhes diários mais granulares.
Por e x e m p l o , o gráfico de barras
Leilões de longo 75
prazo

Futuros do S&P
500
Maio
10 de 2006

14 de março
de 2006

Período de
negociaçã
o de 42
dias

FIGURA 5.4 Perspectiva de preço de longo prazo fornecida pelos gráficos de barras:
Gráfico de barras diário do S&P 500, de 14 de março de 2006 a 10 de maio de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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A Figura 5.4 mostra o preço para o período de tempo identificado, e a Figura

5.5 mostra o mesmo período representado em um gráfico de perfil de
longo prazo que exibe o tempo, o preço e,×por inferência (tempo de
preço), o volume - os três ingredientes essenciais para entender a
integridade do processo de leilão. Com o sistema de cotação adequado, é
possível criar um Perfil que abranja
 Assine o DeepL Pro para traduzir arquivos maiores.
Mais informações em www.DeepL.com/pro.
70 MERCADOS EM
PERFIL

FIGURA 5.5 Perspectiva crítica de valor e volume fornecida pelos perfis de longo
prazo: Perfil de longo prazo do S&P 500, de 14 de março de 2006 a 10 de maio de
2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

qualquer intervalo de dias que você queira examinar. O significado dos

gráficos Profile de longo prazo será discutido mais detalhadamente no
Capítulo 6.
As Figuras 5.4 e 5.5 representam o mesmo período de tempo: 14 de
março de 2006 a 10 de maio de 2006. A Figura 5.4, um gráfico de barras
diário, não permite que você veja, em um relance, o que é evidente na
Figura 5.5:

1. As três distribuições (as áreas amplas do perfil, onde a maior parte

do comércio, ou seja, o volume, ocorreu).
2. A média de cada distribuição. Com base na discussão até agora, deve
estar claro que o volume mede o sucesso ou o fracasso de cada
leilão; preços mais altos cortam a atividade ou, em mercados com
tendências fortes, atraem mais atividade. Quando os preços mais altos
cortam a atividade, o preço geralmente volta à média.
Leilões de longo 71
prazoEm outra perspectiva, imagine que o volume representa força. Para
que um mercado faça um leilão bem-sucedido de uma distribuição
totalmente desenvolvida
72 MERCADOS EM
PERFIL

Se a exploração de preços não tiver força - volume - então a expectativa é

que o preço seja puxado de volta para a área de valor de distribuição
estabelecida. Se a exploração de preços não tiver força - volume - então a
expectativa é que o preço seja puxado de volta para a área de valor de
distribuição estabelecida.
Peter Steidlmayer disse que os mercados não são "eficientes", mas
que são "eficazes". Por "eficazes", ele quer dizer que o preço precisa ser
leiloado muito alto antes que o mercado perceba que está muito alto, e
muito baixo antes que o mercado perceba que está muito baixo. Na
verdade, o que acontece é que o preço é leiloado mais alto até que haja
um único licitante; quando os preços mais altos cortam a atividade, então
o leilão foi longe demais.
O preço é simplesmente um mecanismo de publicidade. Alguns
anúncios são bem-sucedidos e atraem novos negócios, enquanto outros
não são bem-sucedidos, servindo para encerrar a atividade. À medida
que observamos, por meio do perfil do mercado, um leilão de mercado
fora de uma área de distribuição estabelecida, a pergunta que estamos
sempre tentando responder é a seguinte: Será que uma nova distribuição
(área de valor) será estabelecida ou o preço será puxado de volta para a
área de distribuição anterior? Novamente, é preciso que a força se
manifeste em volume para que o estabelecimento de uma nova área de
valor seja bem-sucedido.
Embora tenhamos discutido as tendências de longo prazo para um
mercado mais amplo, os mesmos conceitos também são aplicáveis a
setores e títulos individuais. A Figura 5.6 mostra o gráfico de barras
mensal do UBS (Union Bank of Switzer- land), uma empresa global de
serviços financeiros, de maio de 2000 a maio de 2006.
O UBS foi negociado em uma faixa de aproximadamente US$ 35 a
US$ 59 por três anos; as tendências de longo prazo geralmente começam
e terminam exatamente nesses leilões de prazo intermediário. Observe
que o UBS foi negociado em uma faixa muito estreita, de
aproximadamente cinco dólares, durante quatro meses antes do
rompimento para cima da faixa de três anos. A Figura 5.6 mostra essa
estreita área de equilíbrio ocorrendo pouco antes do início de uma
tendência de alta que, até o momento em que este artigo foi escrito
(junho de 2006), levou a ação a uma alta de US$ 122. Durante os quatro
meses anteriores ao rompimento, teria sido fácil desconsiderar o UBS,
pois parecia haver oportunidades limitadas de negociação e uma
volatilidade extremamente baixa. No entanto, uma vez iniciada a
tendência, ela exibiu todas as características que descrevemos
anteriormente - começou a subir, equilibrou-se de janeiro a novembro de
2004 e depois retomou a tendência de alta, equilibrando-se novamente de
dezembro de 2004 a outubro de 2005. Em novembro de 2005, o UBS
começou novamente a fazer leilões mais altos.
Qualquer rompimento de uma área de equilíbrio sinaliza que está
ocorrendo uma reavaliação de valor. Os períodos de tempo
intermediários e de longo prazo podem não considerar os balanços de
 Leilões de longo 73
prazo prazo; entretanto, os traders e investidores de todos os períodos de
curto
tempo devem prestar muita atenção aos rompimentos de longo prazo,
pois eles incluem participantes de todos os períodos de tempo e podem
resultar em grandes mudanças de momentum. A falta de reconhecimento
desse princípio pode resultar em grandes perdas e na perda de
74 MERCADOS EM
PERFIL

O= 12155
H= 12200
L= 12022
L= 12051
Δ= -141

Novembr
o de 2005
Bar mensal Outubro
Dez 2004 de 2005

Janeiro de Novembr
2004 o de 2004

Quatro meses de
equilíbrio muito
apertado
Maio de Maio de
2000 2003
01 de maio de
06
O= 11785
H= 12339
L= 11467
C= 12051

FIGURA 5.6 Tendência de longo prazo emergindo do período de equilíbrio de

médio prazo: Gráfico de barras mensal do UBS (Union Bank of Switzerland), de
maio de 2000 a maio de 2006. Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os
direitos reservados em todo o mundo. www.cqg.com.

oportunidades, algumas das quais podem acabar com carreiras. Quando

uma mudança radical no mercado está em andamento, é absolutamente
vital que você não apenas identifique a mudança que está por vir, mas
também que se posicione corretamente para enfrentar (ou vencer) a
tempestade.

OPORTUNIDADES E RISCOS ASSIMÉTRICOS

A Hipótese do Mercado Eficiente (EMH) incorpora a teoria de que a

nova formação é assimilada no mercado tão rapidamente que nenhuma
pessoa pode superar consistentemente o desempenho do mercado como
um todo. Isso leva à teoria de que a probabilidade de um futuro aumento
de preço é exatamente a mesma de uma futura queda de preço. E, é claro,
se isso estiver correto, ninguém jamais poderá prever o mercado de
forma consistente - uma hipótese apoiada por pesquisas convincentes.
Levada à sua conclusão lógica, essa linha de pensamento impede o
investimento em valor, que se baseia na ideia de que os preços se
afastam do valor. Se a EMH fosse verdadeira, o investimento em valor
não teria mérito algum, pois todos os preços
Leilões de longo 75
prazo

seriam constantemente iguais, negando totalmente a ideia de "valor". O

investimento em crescimento, que se baseia no crescimento contínuo
para cima, também não teria utilidade, pois também exige que os
profissionais sejam bem-sucedidos na previsão de crescimento e preços
mais altos.
Um dos objetivos deste livro é fornecer uma estrutura lógica para
conciliar essas ideias divergentes. A discussão sobre prazos, juntamente
com a ideia de que o preço só deve ser justo no prazo diário, permite
argumentar que o preço atual e negociável de qualquer título é, de fato, o
preço de mercado verdadeiro e justo - dadas todas as informações
disponíveis naquele momento para o menor prazo (a natureza
intensamente competitiva dos participantes do mercado não permitiria
outra possibilidade). No entanto, nossa posição é que o que é justo para o
participante de prazo mais curto pode, de fato, ser visto como uma
oportunidade para um participante de prazo mais longo.
A maior parte do mundo dos investimentos quer desesperadamente
acreditar que há especialistas que podem fazer previsões precisas e está
disposta a pagar caro por esse conselho. Obviamente, não haveria
necessidade de leilões de arte, leilões de títulos do Tesouro ou leilões de
qualquer tipo se os preços pudessem ser previstos de forma consistente e
precisa. É por isso que adotamos uma abordagem totalmente diferente -
que não depende de previsão, mas da avaliação do risco de continuação,
estagnação ou reversão do leilão atual. Por exemplo, podemos dizer que
o risco de manter uma determinada posição longa é alto e fornecer uma
avaliação das chances de continuação, mas nunca tentamos prever preços
futuros. O mais difícil de entender é que não realizamos essa análise de
risco com números absolutos; empregamos o pensamento lógico para
chegar a uma avaliação prática das assimetrias de risco. Acreditamos que
a identificação de números e probabilidades exatos não é possível para
qualquer sistema que esteja em um estado de fluxo contínuo. Além disso,
quando as pessoas têm números exatos aos quais se apegar, suas mentes
tendem a se fechar imediatamente para as modulações do tempo presente
que podem desmentir totalmente suas tendências de longo prazo.
Afirmamos que o mercado não é eficiente; no entanto, o mecanismo
para estabelecer o preço negociável atual - o processo de leilão - é o
mecanismo mais eficaz para alocar títulos a serem negociados entre
aqueles que apresentam lances e ofertas. Uma vez que o leilão esteja em
andamento, em vez de tentar prever os preços futuros, observamos como
o mercado cobre os preços futuros. Avaliamos continuamente a força e a
saúde desse processo de leilão a fim de identificar oportunidades
assimétricas que possam proporcionar um local de negociação ideal -
local de negociação com menos risco. Em um leilão ascendente, por
exemplo, avaliamos se os preços mais altos estão cortando a atividade ou
criando mais interesse, elevando os preços. Se os preços mais altos
estiverem aumentando os lances, o risco de manter esse título é baixo.
No entanto, se você estiver vendido nesse mesmo título, as chances de
sofrer uma perda são muito maiores
76 MERCADOS EM
PERFIL

aumentou. Da mesma forma, se você estiver comprado e os preços mais

altos começarem a interromper a atividade, o risco de permanecer
comprado aumentou.
Mencionamos anteriormente que uma faixa se desenvolve quando as
visões dos compradores e vendedores do período de tempo relevante
estão estreitamente alinhadas. Em um intervalo, as chances de o mercado
se mover para cima ou para baixo em torno da média do intervalo são
praticamente iguais. Se o mercado fizer leilões para o extremo superior
da faixa e o volume diminuir significativamente, as chances de
continuação da alta diminuíram muito. Essa é outra forma de demonstrar
que nem todos os preços são iguais. Se todos os preços não são iguais,
então todas as oportunidades - e os riscos decorrentes - também não são
iguais.
Assim, o mercado, por meio do processo de descoberta de preço do
mecanismo de leilão, nos apresenta oportunidades e riscos tanto
simétricos quanto assimétricos. Nosso principal objetivo, portanto, é
observar a simetria do mercado - ou a falta de simetria - e ajustar nossas
decisões de negociação com base em uma avaliação contínua dos riscos
resultantes.

DESENVOLVIMENTO DE ESTRATÉGIAS
DE LONGO PRAZO
Cada leitor tem sua própria opinião sobre o quanto o movimento do preço
das ações é resultado das condições gerais do mercado, do tamanho da
capitalização, do desempenho do setor ou do próprio título. Suspeitamos
que uma resposta aceitável seja "alguns ou todos os itens acima". É
possível construir um perfil de mercado para cada um dos elementos
acima por meio de índices, títulos individuais ou ETFs. Analisar cada
uma dessas perspectivas de mercado usando o processo descrito neste
capítulo e determinar a oportunidade/risco simétrico ou assimétrico de
cada uma delas fornecerá uma visão objetiva do seu portfólio geral e dos
elementos individuais que o compõem.
Esse processo é apenas uma etapa na avaliação dos riscos e
oportunidades que afetam sua lucratividade. Às vezes, o maior risco é
simplesmente estar errado em sua análise, como aconteceu com a
empresa que acompanhou o mercado japonês. Talvez o maior risco de
todos seja o risco de perder sua objetividade a ponto de começar a
selecionar informações positivas que apoiem sua posição e ignorar
informações negativas que contrariem sua opinião. Os maiores erros de
investimento que cometi ao longo dos anos, de longe, resultaram de
ceder à tendência de reconhecer apenas as informações que apoiavam
minhas crenças e posições existentes.
Desde que o descobri pela primeira vez em 1994, mantenho um
gráfico intitulado "Perspectiva de desempenho" em minha parede para
me lembrar o quanto o desempenho do setor pode variar. O gráfico
Leilões de longo 77
prazo
acompanha os números de desempenho no início de 1994 para 25 setores
diferentes e informa que o Dow Industrial foi de 2,13%, o Wilshire Large
Company Growth foi de -5,01% e o Russell 2000
78 MERCADOS EM
PERFIL

O crescimento foi de -10,09%. A empresa que produz o gráfico o

atualiza e republica todos os anos e, embora os líderes e os retardatários
mudem, a mensagem básica permanece a mesma. Esse tipo de variação
deixa claro que as oportunidades de mercado variam muito - e é por isso
que é vital que você se dedique ao mesmo tipo de análise metódica e
objetiva para o mercado geral, bem como para títulos e setores
individuais. Sem contexto, os dados mais precisos do mundo não têm
valor.
Não há muitos gestores de dinheiro de alto desempenho - se
houvesse, não poderíamos chamá-los de "alto desempenho". Ao
melhorar seu desempenho em apenas alguns pontos percentuais, você
pode se afastar do meio do pelotão, onde o desempenho se assemelha a
um arremesso de dinheiro. Imagine qual seria sua posição na batalha do
desempenho de longo prazo se você pudesse melhorar, mesmo que
ligeiramente, a colocação e a saída de cada negociação que faz. Como
mostramos, muito dinheiro é deixado na mesa (perdido) porque a
maioria dos traders e investidores está operando com informações
incompletas. Como em todo empreendimento, a maior recompensa vem
para aqueles que reconhecem a oportunidade com antecedência; o perfil
do mercado é a chave para poder agir antes que o gênio da oportunidade
saia completamente da garrafa.

MONTAGEM DO QUADRO GERAL:

CONTEXTO DENTRO DO CONTEXTO

Este capítulo é intitulado "Leilões de longo prazo", mas devemos observar

que não há uma definição absoluta para "longo prazo", "médio prazo" ou
"curto prazo" - qualquer definição é específica para o contexto de cada
investidor individual. Não há uma duração definida para essas categorias,
mas elas são úteis em abstrato para analisar a atividade do mercado por meio
de diferentes lentes.
No Capítulo 2, observamos que as informações fundamentais devem
ser vistas no contexto adequado para serem relevantes. O exemplo que
usamos para mostrar esse ponto envolveu o rendimento da nota do
Tesouro de 10 anos, que, dependendo de sua perspectiva, pode ser
fantástico ou decepcionante. As informações geradas pelo mercado
também devem ser vistas dentro do contexto adequado. O mercado só
precisa ser justo no período de um dia, o que significa que pode haver uma
convicção de compra em um determinado dia que, eventualmente, será
recebida com agressividade na direção oposta do vendedor de prazo mais
longo - é por isso que você deve se concentrar no contexto de longo prazo
ao analisar o comportamento diário do mercado.
Se você empregar consistentemente a análise de longo prazo do
gráfico de barras que abordamos neste capítulo, terá uma chance muito
maior de manter esse "quadro geral" sempre em mente. Entretanto, como
veremos em breve, em momentos importantes, até mesmo os prazos
 Leilões de longo 79
prazo longos devem monitorar de perto o prazo diário. Dissemos
mais
anteriormente que há momentos em que é mais fácil monitorar o período
do dia.
80 MERCADOS EM
PERFIL

importante estar certo. Os movimentos não lineares do mercado, dos

títulos ou do setor podem fazer ou desfazer seu desempenho anual em
um piscar de olhos.
Ao entrarmos no Capítulo 6, estreitamos nosso foco e examinamos
alguns detalhes reveladores de curto prazo para o S&P, já que ele está no
processo de atingir novos máximos de contrato vitalício. Nos Capítulos 7 e 8,
começamos a combinar teoria com táticas - táticas que o ajudarão a
aprender como monitorar os diferentes períodos de tempo para
identificar e capitalizar as oportunidades assimétricas que se revelam na
evolução da estrutura do mercado.
 C H A P T E R6

Leilões de
prazo
intermediário

A complexidade cria oportunidades.

-Jim Dalton

stamos em maio de 2006, e os eventos ocorridos no mercado

I acionário dos EUA convergiram de forma coincidente e inesperada com

o tópico deste capítulo. Não poderíamos ter pedido exemplos melhores
do que aqueles que o mercado está fornecendo neste momento, em
tempo real. Convergência é um termo que empregamos com bastante
frequência; ele entra em ação quando um mercado está fazendo a
transição de uma faixa para uma tendência ou de uma tendência para
uma faixa. Essa convergência é sempre acompanhada por uma maior
volatilidade à medida que os vários períodos de tempo se juntam à briga,
o que muitas vezes leva ao tipo de movimento de preço que gera notícias
de primeira página - como "Fed Derails Dow Record Reach", que
apareceu recentemente no Wall
Street Journal.
No entanto, antes de dissecarmos esses eventos, vamos primeiro dar
uma olhada mais de perto no processo de bracketing. Para navegar com
sucesso em leilões de prazo intermediário, é preciso primeiro entender
como eles começam, se desenvolvem e terminam.

CONVERGÊNCIA E O
PROCESSO DE
BRACKETING
Quando uma tendência está chegando ao fim, o mercado inicia um
processo de bracketing, que é o ajuste fino das crenças de valor entre os
vendedores e compradores de longo prazo. Durante esse processo, o
mercado faz leilões para cima e para baixo até chegar a um valor
82 MERCADOS EM
PERFIL

razoavelmente

77
78 MERCADOS EM
PERFIL

O= 127900
H= 128300
L= 127440
L= 128270
Δ= +660
Alta do
contrato em 5
de maio de
2006,
1331

Do contrato
alta para
baixa, 14
dias de
negociação

Rompimento de
alta em 18 de Contrato com
novembro, vencimento
2005
em 24 de
maio,
2006
1247

26 de maio de 06
O= 127900
H= 128300
L= 127440
C= 128270 Ago set out nov Dez2006 Fev mar abr maio Jun Jul Ago

FIGURA 6.1 Formação de bracket no S&P: gráfico de barras diário do S&P 500,
de novembro de 2005 a maio de 2006 (área de foco).
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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Um suporte bem definido acaba sendo formado. De tempos em tempos,

pode haver pequenas expansões do suporte para cima e para baixo. Mas,
em geral, elas não são significativas até que ocorram em um volume
crescente, quando uma nova tendência sai da faixa. A diferença entre um
mercado de "bracketing" e um mercado de "bracketed" é um ponto sutil
e vital para a compreensão da maneira como as forças de mudança
influenciam a atividade do mercado.
A tendência dos mercados de fazer a transição da tendência para o
suporte se revelou recentemente no mercado de ações dos EUA. Até
maio de 2006, o mercado estava em uma tendência de alta de longo
prazo há três anos. No entanto, a Figura 6.1 mostra que, depois de
registrar novos máximos do mercado em 5 de maio para o S&P 500 e em
10 de maio para o Dow, o leilão de compra de longo prazo convergiu
com os vendedores de prazo mais longo em 11 de maio, fazendo com
que os mercados acionários caíssem drasticamente e estabelecessem a
primeira etapa de um novo suporte.
Afirmar que uma nova faixa está sendo formada é, na verdade, uma
afirmação bastante ousada, pois ainda é muito cedo para confirmar que
uma nova faixa está se desenvolvendo. Até o momento, observamos apenas um
leilão não linear e descendente. Para que esse leilão se desenvolva em um
Leilões de prazo 79
suporte tradicional,
intermediário
80 MERCADOS EM
PERFIL

ou "mercado em consolidação", precisamos ver uma série de leilões de

prazo intermediário mais altos e mais baixos, um processo que pode
expor as convicções dos compradores e vendedores de longo prazo.
Em apenas um mês, desde o intervalo após a alta do contrato em 5 de
maio até a baixa em 13 de junho, tanto o S&P quanto o Dow caíram mais de
8%, com todos os índices em prejuízo no ano. Esse é um movimento
significativo - o tipo de movimento que pode fazer ou desfazer o histórico
conquistado a duras penas. O que se segue é uma análise do processo
que levou a essa convergência, a essa transição de tendência para o
bracketing que se tornou tão facilmente reconhecível em 11 de maio
(além disso, fornecemos uma atualização no Apêndice A que resume a
atividade de mercado que ocorreu entre o momento em que esta análise
foi escrita e o lançamento do livro).

DEFINIÇÃO DO PRAZO
INTERMEDIÁRIO
Anteriormente, descrevemos cinco timeframes: scalper, day trader, trader de
curto prazo, trader de médio prazo e trader de longo prazo. Fornecemos
diretrizes gerais para cada um desses timeframes a fim de proporcionar
algum conforto na formação de uma estrutura para entender como os
mercados operam. Dissemos que os mercados de prazo intermediário podem
durar meses e que nem sempre é o tempo, mas sim a distância percorrida
que determina se uma aquisição é "intermediária". Considere um suporte
que se desenvolve em um período de quatro meses. Um leilão descendente é
atendido com a compra responsiva esperada no extremo inferior da faixa e,
em seguida, o mercado faz um leilão mais alto por quatro semanas
consecutivas antes de atingir o extremo oposto da faixa. Descrevemos isso
como um "leilão de prazo intermediário" ou "swing trade". Da mesma
forma, se o mercado reverter rapidamente depois de se aproximar do
extremo superior e cair para a parte inferior da faixa em apenas quatro dias,
isso também seria considerado um leilão de prazo intermediário. É a
distância percorrida - não o período de tempo - que determina a classificação
de "prazo intermediário".
A faixa de preço de um leilão de prazo intermediário é geralmente
maior (da mínima para a máxima) do que a de um leilão de curto prazo.
Outra característica distintiva de um leilão de prazo intermediário é que
ele contém várias áreas de equilíbrio menores e bem definidas, que se
tornam excelentes faixas de negociação de curto prazo.
Independentemente do que você decida definir como "curto prazo" ou
"intermediário prazo", a chave é que o leilão em questão comece ou ocorra
dentro de um período de bracketing. Depois de identificar uma faixa, sua
estratégia de negociação deve ser a de procurar negociações de swing
nos extremos da faixa. Nesse ambiente de equilíbrio, você deve
continuar a esperar uma série de leilões de duas vias ou "swing".
É fundamental reconhecer que os gerentes de dinheiro que se
Leilões de prazo 81
marcam como "investidores
intermediário de longo prazo", aconselhando-o
continuamente a permanecer
82 MERCADOS EM
PERFIL

totalmente investidos, são, de fato, operadores de tendência. A

incapacidade de distinguir entre mercados de tendência e de suporte tem
sido, historicamente, extremamente onerosa para os traders de tendência.
Quando o mercado está em tendência, é claro, os traders de tendência se
saem muito bem, mas quando o mercado está em bracketing - o que
estimamos ser mais de 75% das vezes - os traders de tendência
geralmente devolvem uma boa parte do que ganharam durante a
tendência.

A TRANSIÇÃO DO SUPORTE PARA AS

TENDÊNCIAS
É fundamental poder identificar quando um mercado está fazendo a
transição para uma faixa e quando uma nova tendência surgiu a partir
dessa faixa de equilíbrio. Começaremos analisando o processo que
marca a transição dos leilões de prazo intermediário de uma faixa para a
convicção direcional de uma tendência. Como você já deve ter
percebido, essa não é uma ciência exata.
Um mercado entre colchetes é um mercado em equilíbrio. Para
reiterar, dentro de um intervalo é provável que haja várias faixas de
equilíbrio menores que se desenvolvem por meio do processo de ação
bidirecional de curto prazo. Quando essas áreas de equilíbrio menores
(que serão apresentadas no Capítulo 7) começam a se agrupar perto dos
extremos da faixa maior, de médio prazo, isso indica que o mercado está
se equilibrando cada vez mais. Embora nem sempre seja esse o caso, é
bastante comum que esse tipo de atividade de agrupamento represente o
estágio final da transição da faixa para a tendência.
A Figura 6.2 ilustra uma faixa de equilíbrio apertada que levou a um
rompimento de alta. Como princípio geral de negociação, descobri que, se
a faixa de equilíbrio corresponder ao seu período de tempo, você deve
seguir qualquer rompimento desse equilíbrio e depois monitorar a
negociação quanto a sinais de continuação. Quanto mais ampla for a área
de equilíbrio a partir da qual o mercado faz a transição, maior será o
número de timeframes que provavelmente estarão envolvidos quando o
rompimento finalmente ocorrer e maiores serão as chances de que o
movimento subsequente seja significativo.
Se o preço for permanecer contido em um intervalo, esperamos ver
uma ação espontânea: os participantes "respondendo" à oportunidade
anunciada de vender na extremidade superior do intervalo, a preços
acima da média (valor), e comprar na extremidade inferior, respondendo
ao preço anunciado abaixo da média. Entretanto, ocorre exatamente o
oposto quando um mercado está prestes a fazer a transição de uma
tendência de suporte para uma tendência de alta; preços mais altos geram
mais volume de alta, levando a um rompimento de alta. Da mesma
forma, em uma tendência de baixa incipiente, os preços mais baixos, na
verdade, atraem vendas adicionais em vez de gerar a ação esperada -
Leilões de prazo 83
cortar as vendas - o que leva a um rompimento de baixa e a condições de
intermediário
tendência.
Os mercados em tendência, pelo menos em seus estágios iniciais,
demonstram um alto grau de confiança de que o preço atual é injusto -
para o vendedor em uma tendência de alta e para o comprador em uma
tendência de baixa. Com alta confiança
84 MERCADOS EM
PERFIL

Gráfico de
barras
mensal do
UBS

Quatro meses de
equilíbrio muito
apertado antes da
ruptura para cima

UBS equilibrado para

aproximadament
e 40 meses

FIGURA 6.2 Rompimento para cima após um longo período de equilíbrio

apertado: Gráfico de barras mensal do UBS, de maio de 2000 a maio de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

Nos mercados de ações, os comunicados de imprensa contrários à

tendência existente provavelmente causarão apenas retrocessos
temporários (o que pode proporcionar boas oportunidades de compra se
a tendência for de alta, por exemplo), enquanto os comunicados que
apoiam a tendência geralmente servem para acelerar seu progresso.
Leilões de prazo 85
intermediário

Outra forma de definir os mercados entre colchetes é que eles

absorveram e assimilaram todas as informações atuais e que os
compradores e vendedores de longo prazo chegaram basicamente a um
senso de valor igual; o mercado está marcando passo até que novas
informações cheguem. Nesse estado, o mercado se assemelha muito ao
"mercado eficiente" do livro-texto. Não é incomum ver um anúncio de
notícias importantes, como o relatório mensal de empregos do Bureau of
Labor Statistics, ter um impacto significativo em um mercado entre
parênteses, enquanto tem pouco ou nenhum impacto duradouro em um
mercado de tendência. Um grande comunicado à imprensa é, com
frequência, o fator final que resulta na transição de um mercado de
suporte para um mercado de tendência. Em outras palavras, um mercado
em colchetes está em equilíbrio, aguardando novas informações
substanciais antes de iniciar seu próximo leilão direcional importante.

A TRANSIÇÃO DA TENDÊNCIA PARA O

SUPORTE
As tendências terminam de duas maneiras ou em uma combinação das
duas. O primeiro tipo de finalização, menos frequente, ocorre quando o
volume - que está na direção da tendência - simplesmente se esgota, como
se os participantes que estavam conduzindo o movimento direcional
estivessem "todos dentro" e não houvesse mais ninguém para participar.
A transição é relativamente tranquila e calma; o mercado simplesmente
fica parado, levando os participantes do mercado a um estado de
complacência e estase.
Na Figura 6.3, os futuros do S&P foram negociados a 1.269,70,
1.269, 1.269,40 e 1.269,90 durante quatro dos cinco dias anteriores à
mudança de direção do leilão de médio prazo. Havia menos de um ponto
inteiro separando essas quatro altas; a compra simplesmente havia se
esgotado, e os participantes que contribuíram para o leilão de baixa eram
uma combinação de liquidantes comprados e novas posições vendidas.
Nos 18 dias seguintes, o mercado caiu para 1.223 - um movimento de
3,62% - antes de iniciar uma recuperação que, mais uma vez, não
conseguiu ultrapassar a marca de 1.269. Antes que o declínio inicial
fosse concluído, o mercado havia caído para 1.180, uma queda de 7%.
A criação de "excesso" é o segundo e mais comum fim de uma
tendência. O excesso ocorre quando um mercado atinge uma alta ou
baixa dramática de preço em um volume baixo e os compradores ou
vendedores adversários reagem de forma rápida e agressiva, leiloando o
preço na direção oposta. Esse tipo de fim de tendência geralmente é
tempestuoso e repentino, o que resulta em um estado de quase pânico,
pois o preço se move rapidamente e fica cada vez mais difícil tomar uma
decisão que não seja influenciada pela emoção exacerbada.
A Figura 6.4 (na página seguinte) mostra os dois tipos de padrões de
fim de leilão. Nas duas primeiras caixas a partir da esquerda, o volume
86 MERCADOS EM
PERFIL
simplesmente secou e, nas três caixas seguintes, você vê o segundo tipo
de transição, mais violento, marcado pelo excesso.
 Barra diária S&P 500

1269.00

1269.7 0
1269.90

1269.40

maio Junho Jul ago set

FIGURA 6.3 Exaustão da compra, desencadeando um leilão de venda de prazo

intermediário. Gráfico de barras diário do S&P 500, julho-agosto de 2005 (área de
foco).
Fonte: Copyright ľ2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
88
www.cqg.com. MERCADOS EM
PERFIL
84 MERCADOS EM
PERFIL

Barra diária do
contrato futuro do Excess
S&P 500 o de
alta

Lacuna
exce
ssiva

O leilão
descendente
termina
quando o
preço mais
baixo e
rejeitado cria
uma baixa
"excessiva".
Nesses dois exemplos, o
volume simplesmente se
esgota, encerrando o
leilão de alta.

FIGURA 6.4 Excesso de venda, desencadeando um leilão de compra de prazo

intermediário: Gráfico de barras diário do S&P 500, outubro de 2005 (área de foco).
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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Após o excesso de alta (identificado na Figura 6.4), observe a

criação de uma forma extrema de excesso conhecida como gap. Um gap
(no preço) é criado quando o mercado não tem a oportunidade (tempo)
de negociar a determinados preços. Isso acontece de duas maneiras:
quando o mercado faz leilões tão rapidamente em uma direção que os
preços são totalmente ignorados ou quando os participantes do mercado
mudam sua percepção de valor de forma tão drástica que simplesmente
começam a negociar em um nível de preço completamente diferente.
Leilões de prazo 85
intermediário

Na Figura 6.4, o leilão de S&P terminou com um excesso de alta,

indicando que o preço do leilão foi tão alto que foi considerado injusto
para o comprador. O gap de excesso no dia seguinte forneceu mais um
reconhecimento de que os preços estavam de fato muito altos. Um gap
no final de um leilão que ocorre na direção oposta à tendência mais
recente sinaliza uma reorganização das crenças. Como o psicólogo
educacional Frank Pajares resume o trabalho inovador de Thomas S.
Kuhn em A Estrutura das Revoluções Científicas:

A transição de um paradigma em crise para um novo paradigma do

qual uma nova tradição . . . pode emergir não é um processo
cumulativo. É uma reconstrução do campo a partir de novos
fundamentos. . . Ele muda métodos e aplicativos. Ele altera as
regras.

Em resumo, os retardatários estão finalmente "apostando tudo", e o

mercado se move com real convicção.
Um excesso de alta ou baixa ocorre em um volume leve ou baixo. A
maior parte do mundo dos investidores, entretanto, acha que o oposto é
verdadeiro. Por e x e m p l o , muitos investidores acreditam que a
capitulação no final de um leilão de baixa - quando todos os vendedores
finalmente vendem - ocorre em um volume pesado. Mas isso seria
contrário a todos os princípios de que falamos. Por exemplo, um
mercado pode passar por um período de volume saudável à medida que
os retardatários (a "maioria tardia" ou "retardatários" de Gladwell) se
livram de seus estoques, mas os preços finais, manifestados no pico de
excesso, não são feitos com grande volume. O volume que a maioria das
pessoas atribui incorretamente à capitulação é, na verdade, resultado da
ação na outra direção, quando os compradores aparecem em força e o
pico de preço para baixo é rapidamente rejeitado. A confusão ocorre
devido ao fato de que, depois que o excesso de alta ou baixa ocorre,
muitas vezes há um aumento dramático no volume como parte do contra
leilão.

A CONVERGÊNCIA DO INTELECTO
E DA EMOÇÃO

O fim verdadeiro mais comum de uma tendência - que também sinaliza o

início de um suporte - ocorre como resultado de uma redução no volume
na direção da tendência e de um excesso de alta ou baixa. O final de um
leilão oferece o momento de maior oportunidade, bem como o momento
de maior risco; tanto o risco quanto a recompensa são assimétricos nesse
ponto crucial. Se a tendência for de queda e um leilão de baixa tiver sido
estabelecido, o investidor que reconhecer corretamente a baixa e
comprar terá uma posição de baixo risco/alta recompensa. Parece fácil,
86 MERCADOS EM
mas imagine as emoções que esses "inovadores" devem PERFIL
suportar quando
compram contra o que foi universalmente reconhecido
Leilões de prazo 87
intermediário

como uma tendência de baixa. O mercado tem feito leilões de forma

bastante consistente em uma direção - para baixo - por um longo período
de tempo e, portanto, a decisão de comprar vai totalmente contra a
sabedoria comum (bem como a dos especialistas). Não é fácil ir contra a
multidão. Como alguém disse certa vez, ser um contrarian é como
cometer suicídio social. Para ser um operador/investidor bem-sucedido,
seu intelecto e sua emoção devem trabalhar em equipe, o que é mais fácil
falar do que fazer.
Em um gráfico de ticks, esse tipo de reversão de fim de tendência
parece alongado, com um pico de preço final que é rapidamente
rejeitado. Se você tiver feito sua lição de casa e reconhecer que esse pico
está em baixo volume, seu intelecto pode estar dizendo "agora seria um
momento de baixo risco/alta recompensa para comprar", mas quando a
velocidade da reação lhe tira o fôlego, suas emoções nem sempre estarão
de acordo. Essa dissonância cognitiva pode congelar seu dedo no gatilho
enquanto a oportunidade se esvai.
O investidor que estiver vendido nesse exemplo (para um gestor
financeiro de longo prazo, "vendido" significaria manter dinheiro em
caixa ou estar pouco comprometido com o mercado) e que não
reconhecer que o leilão está terminando, deve suportar alto risco e baixa
recompensa; a recuperação que se segue é geralmente acentuada e
rápida. Se você for um grande gestor de dinheiro e sua análise não tiver
revelado o enfraquecimento do leilão, quando a reversão começar,
geralmente haverá liquidez limitada, o que pode comprometer
seriamente seu desempenho.

ACELERAR O PROCESSO DE
APRENDIZADO
Sempre fiquei maravilhado com a missão lunar Apollo 12, que teria
aterrissado a menos de 15 metros de seu alvo. Eu achava que ela tinha
sido realizada por uma sala cheia de pessoas incrivelmente inteligentes
que criaram um algoritmo, lançaram o foguete no espaço e esperaram até
que ele aterrissasse na Lua. Fiquei surpreso ao ler que a missão estava
fora de curso 80% do tempo, o que exigia correções contínuas de curso.
Sem essas computações em tempo real, a Apollo teria se perdido no
espaço.
Ao trabalhar com as ciências naturais, há conforto e estabilidade na
reprodutibilidade dos resultados, nascidos das constantes inerentes à
investigação científica. Há um sentimento genuíno de prazer quando a
mente se depara com a "resposta correta". A mente humana é programada
para buscar respostas concretas. Além disso, nossa tendência é
reconhecer apenas as respostas que apoiam nossas crenças pressupostas,
o que pode levar a uma visão de túnel, miopia e, em última análise, à
queda dos lucros.
88 MERCADOS EM
A diferença entre as ciências naturais e a análise PERFILgerada pelo
mercado é que os elementos que empregamos para conduzir nossa
análise estão em constante evolução; a única constante que temos à nossa
disposição é a mudança. É claro que, sem mudança, não haveria
oportunidade e, por isso, ficamos contentes com o fato de que a mudança
é uma constante.
Leilões de prazo 89
intermediário

mudança bem-vinda. Mas, como resultado, é preciso uma quantidade

extraordinária de tempo e dedicação para se familiarizar com o tipo de
análise que estamos descrevendo neste capítulo. Não há substituto para a
experiência em qualquer campo, é claro, mas devido às muitas
complexidades e subtítulos inerentes à negociação, não há uma maneira
rápida de obter essa experiência essencial. Pode parecer enganosamente
simples passar de iniciante a proficiente, pois as ideias que apresentamos
neste livro não são insondáveis. Entretanto, é preciso uma dedicação incrível
para elevar seu nível de negociação de proficiente para especialista - e é
isso que diferencia as estrelas do rebanho. Pense na diferença entre um
jogador de basquete profissional mediano e a elegância com que Michael
Jordan consegue dominar um jogo. E está bem documentado que Jordan
treinava incansavelmente, estudando fitas, ficando até tarde na academia,
arremessando lances livres depois de estar totalmente cansado para
simular cenários de jogo.
Para se tornar um investidor ou trader realmente habilidoso, você
deve mergulhar profundamente no processo de leilão do mercado,
vivenciando uma variedade de situações semelhantes até começar a
entender como esse processo funciona e m uma perspectiva de tempo
real e presente. Se você observar apenas os mercados de longo prazo,
levará anos até que tenha visto e registrado padrões suficientes para
reconhecer com competência a atividade de transição, quanto mais ser
capaz de agir com base nessas informações, equilibrando o intelecto e a
emoção. No entanto, lembre-se de que tudo o que discutimos até agora é
aplicável a todos os prazos; para acelerar o processo de aprendizado,
sugerimos que você também estude os mercados de curto prazo,
analisando os balanços de prazos mais curtos que ocorrem dentro dos
intervalos de prazo intermediário. Isso lhe dará mais confiança em relação
a todo o processo de leilão, bem como uma visão mais aprofundada das
ações e motivações dos vários períodos de tempo.

PRELÚDIO DE UMA MUDANÇA

RADICAL
Depois de examinar como as tendências começam e terminam, vamos
agora analisar os mercados de títulos e valores mobiliários à medida que
eles convergiram com nosso artigo Markets in Profile em maio de 2006,
quando o mercado acionário dos EUA estava entrando em seu quarto ano
de uma tendência de alta de longo prazo. Após o fechamento dos
mercados na sexta-feira, 5 de maio, comentei com William Kennedy, um
amigo de longa data e operador baseado em Chicago, que tudo o que
observamos para analisar a força e a confiança dos leilões estava me
levando a avaliar o risco - do lado longo do mercado - como sendo muito
alto. O leilão de alta, apesar de ter conseguido um movimento de preço
mais alto, foi acompanhado por um volume continuamente decrescente,
e o volume não estava bem distribuído em todo o arquivo de mercado.
90 MERCADOS EM
Como resultado, eu havia me recusado a operar no lado PERFIL
comprado nas
duas semanas anteriores. Além disso, comentei com Bill que negociar no
lado vendido
Leilões de prazo 91
intermediário

O lado lateral também era arriscado, pois não havia sinal de vendedores -
apenas uma atividade marginal de compra. O maior ponto de
oportunidade do mercado é quando você se sente sozinho. Dado o alto
risco de estar totalmente comprado e o fato de que os vendedores de
prazos mais longos ainda não tinham aparecido, comprei opções de
venda fora do dinheiro com prazo estendido, achando que o mercado
teria pelo menos de fazer um leilão mais baixo para determinar se os
compradores continuavam presentes sob os níveis de preço atuais.
Lembre-se da sutileza do que fazemos: não fazemos previsões,
avaliamos o risco de nossas posições. Procuramos sair de posições com
risco acima da média e estabelecer posições que ofereçam características
favoráveis de risco/recompensa. Depois que uma posição é estabelecida,
monitoramos o processo de leilão para verificar a continuidade. Não
havia expectativa de que o declínio de maio de 2006 se desenvolvesse
como aconteceu; um leilão continua até ser concluído. Vamos
aprofundar essa discussão analisando um mercado com forte tendência
de alta, para que tenhamos algo com o que comparar o declínio de maio
de 2006 com o declínio de maio de 2005.
leilão.
A Figura 6.5 exibe o padrão de um mercado forte e com tendência de
alta. Observe como o mercado apresenta uma tendência de alta, se
equilibra e, em seguida, retoma sua tendência de alta repetidamente.
Quanto mais forte for a tendência, maior será a distância entre as
sucessivas áreas de equilíbrio. À medida que o leilão envelhece, essa
distância diminui. Nos estágios finais da tendência, o preço pode
continuar a subir, mas a próxima área de equilíbrio geralmente estará
descansando em cima ou dentro da área de equilíbrio anterior, mais
baixa.
As tendências de longo prazo geralmente se assemelham a escadas,
com cada área de equilíbrio representando um degrau. Os leilões
descendentes parecem estar descendo uma escada, como pode ser visto
no gráfico de barras diário da Figura 6.6. A Figura 6.5, uma tendência de
alta, revela um padrão de escada ascendente. Observe que a mesma se-
curidade, exibida em um intervalo de tempo diferente, tem uma aparência
totalmente diferente. É por isso que sugerimos que você analise cada título
negociado usando barras mensais, semanais e diárias - isso amplia sua
perspectiva e o ajuda a identificar seu próprio período de tempo.
À medida que o leilão descendente se esgota na Figura 6.6, observe
que a área de equilíbrio inferior se sobrepõe à área de equilíbrio superior
anterior. Isso não significa que o leilão descendente tenha t e r m i n a d o ,
mas sim que ele está no final do processo e, portanto, o risco
correspondente de manter posições vendidas aumentou. Se você for um
gestor de portfólio de longo prazo, nesse ponto final de um leilão de
baixa, o risco de manter títulos defensivos ou dinheiro aumentou, e você
deve começar a se comprometer com novas posições ou adicionar
posições favoráveis. Os retornos de longo prazo são bastante aprimorados
com o comprometimento de dinheiro em níveis mais baixos, desde que o
92 MERCADOS EM
leilão esteja terminando. PERFIL
As tendências que estão ficando "cansadas" começarão a apresentar maior
volatilidade sem produzir muito mais progresso direcional. Além disso, o
volume começará a diminuir e, em alguns casos, os leilões que estão na
direção
Leilões de prazo 93
intermediário

$110

Cada barra vertical

r Representa um mês
Quebra de
tendência de
alta
Equilíbri
o

Equilíbri
o

Quebra de
tendência de
alta

Leilão de prazo
intermediário ou
saldo
$4 5

FIGURA 6.5 Padrão comum de um mercado com tendência de alta: Gráfico de

barras semanal do UBS, janeiro de 2004 a maio de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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da tendência serão acompanhados por menos volume do que nos dias em

que o mercado faz leilões contra a tendência.
Depois de analisar esses dois padrões de leilão, vamos dar uma olhada
no gráfico de barras mensal do S&P 500 antes do rompimento não linear
de maio de 2006.
Classificamos a tendência da Figura 6.7 como uma tendência de
"longo prazo". No entanto, pode-se facilmente argumentar que o mercado
continua a se consolidar
94 MERCADOS EM
PERFIL

Gráfico diário
Equilíbri Título do Tesouro dos
o EUA de 30
anos

Equilíbri
o
Lado
n e g a
t i v o
f u g a

Rompimento do
lado negativo

Equilíbri
o
O saldo é menor e
dentro do equilíbrio
superior.

FIGURA 6.6 Padrão comum de um mercado com tendência de queda: Gráfico de

barras diário dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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(equilíbrio) entre a alta estabelecida em março de 2000 e a baixa criada

em outubro de 2002. Embora o mercado tenha, de fato, permanecido
dentro de uma faixa extremamente ampla entre a alta de março de 2000 e
a baixa de outubro de 2002, ele tem subido constantemente desde o
rompimento em março de 2003, um período superior a três anos. Poucos
têm a paciência ou a perspectiva de dizer que uma alta de três anos não é
um mercado em alta, mesmo que ele permaneça contido na faixa de
longo prazo. (A atitude prática de um gestor financeiro é tratá-lo como
uma tendência de alta, porque se não o fizer, não manterá nenhum
cliente). John Mauldin, em Bull's Eye Investing: Targeting Real Returns
in a Smoke and Mirrors Market (Nova York: John Wiley & Sons, 2004),
nos diz que não é incomum que os mercados se consolidem por anos. De
fato, ele escreve que o período mais curto de consolidação após um
mercado em baixa é de oito anos. Estamos agora no sexto ano e, quando
finalmente sairmos da queda de março, o mercado de baixa será o mais
rápido possível.
Leilões de prazo 95
intermediário

Máxima de março
de 2000

Longo
linha de
prazo
tendênci
a
ascend
ente
Quebra da tendência
de alta em
maio de
2003

Mínimo de outubro de
2002

FIGURA 6.7 Tendência de alta de longo prazo em desenvolvimento no S&P:

gráfico de barras semanal do S&P 500.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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De 2000 a outubro de 2002, esperaríamos um mercado extremamente

ativo.
As estratégias que você emprega para uma tendência e para um
intervalo são bem diferentes, mas há momentos em que o mercado é
complicado, exibindo elementos de ambos. A "resposta final", por assim
dizer, é permanecer flexível e com a mente aberta e, se você quiser se
destacar como gestor de recursos, não seja um operador de tendências,
mantendo apenas posições longas - há uma grande diferença entre
comprar e manter e permanecer totalmente investido. O último relatório
que vi sobre as posições dos gerentes de dinheiro revelou que a posição
média foi mantida por menos de um ano. Na maioria das vezes, ao que
parece, os gestores de dinheiro não estão realmente "comprando e
mantendo", mas sim permanecendo totalmente investidos. Quando eu
estava no UBS Financial Services, a equipe que pesquisava os gerentes
de fundos se reportou a mim, e eu monitorei a taxa de rotatividade dos
gerentes de fundos durante anos e, embora tenha havido alguns gerentes
que exclusivamente compraram e mantiveram títulos por longos
períodos, observei que essa prática certamente não é a norma. Em outras
palavras, ser mais sensível ao mercado do que dogmático não é algo
inédito - o que é o cerne do que estamos tentando
96 MERCADOS EM
PERFIL

para transmitir. Embora os gerentes de dinheiro estejam vendendo aos

clientes a ideia de comprar e manter, há mais nuances do que isso: há
consciência do mercado.
Se você medir a distância do preço entre o topo e a base da linha de
tendência do S&P 500 mostrada na Figura 6.7, perceberá que a diferença
é de aproximadamente 5%. Essa distância é comumente chamada de
canal. Quando a volatilidade aumenta, o que expande o canal, não é
incomum ver uma diferença de 8% a 10%. A teoria comum sugere que
você compre um recuo para a parte inferior do canal em uma tendência
de alta e venda uma alta para a parte superior do canal. O desafio é que,
se você não fizer um hedge e, em vez disso, seguir a queda até a parte
inferior do canal, e se acontecer de haver um rompimento de baixa a
partir daí, você já terá perdido um ganho (se é que tinha um ganho ao
entrar na correção). Pior ainda, se você não estava no lado positivo
quando o declínio começou, seria necessária uma forte recuperação
apenas para que você voltasse ao ponto de equilíbrio. É nesse ponto que
os gerentes de dinheiro podem ter grandes problemas - suas emoções
dizem: "Não posso vender agora; o mercado tem de dar a volta por
cima". Mas quando você entra nesse espaço mental, terá sorte se
conseguir manter sua posição relativa, e seu desempenho absoluto será
um tiro no pé.
Agora vamos ver o S&P 500 por uma lente de curto prazo, um
gráfico de barras diário mostrado na Figura 6.8.
O contrato futuro do S&P 500 estourou em 18 de novembro de 2005,
com um volume relatado no Wall Street Journal de mais de 2 bilhões de
ações. Para se ter uma referência, o volume diário típico durante esse
período variou de 1,6 a 2 bilhões de ações (embora certamente tenha
havido alguns dias acima e abaixo desses níveis). Um rompimento em
um volume alto, com o fechamento próximo à alta diária, indicou que os
preços mais altos estavam atraindo mais atividade, o que significa que se
esperava que o leilão continuasse em alta - o que aconteceu por mais três
dias.
O mundo passa muito tempo procurando respostas fáceis e, perto do
final de 2005, a maioria dos convidados de talk shows financeiros estava
prevendo uma alta no final do ano, que depois se tornou a "alta de
Natal". Essa conversa não foi suficiente para realmente dar força à alta,
então foram lançados indícios de uma pausa do Fed. Situações geradas
pela mídia muitas vezes criam excelentes oportunidades para
investidores diligentes que conseguem observar os procedimentos
objetivamente, sem se deixar levar emocionalmente pelo hype gerado
pela mídia.
Uma análise da Figura 6.8 mostra que o mercado primeiro se
equilibrou acima da mínima de novembro por aproximadamente seis
semanas antes de encenar outro rompimento de alta. Após esse novo
leilão de alta, o segundo equilíbrio do mercado foi estabelecido um pouco
acima, mas ainda bem dentro do primeiro equilíbrio - uma indicação de que
a tendência estava envelhecendo, mas não necessariamente acabando. O
Leilões de prazo 97
segundo equilíbrio ocorreu nos primeiros dois meses e meio de 2006.
intermediário
98 MERCADOS EM
PERFIL

Terceiro
saldo

Segundo saldo
Primeiro
após 18 de
saldo
novembro
rompimento de
alta

Balanço
18 de
composto
novembro de
2005
rompimento de
alta

FIGURA 6.8 Equilíbrio marcando o envelhecimento de uma tendência de longo

prazo: Gráfico de barras diário do S&P 500, de novembro de 2005 a maio de 2006
(área de foco).
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

Em 15 de março, ocorreu um terceiro rompimento de alta com uma ação

de equilíbrio resultante semelhante à do segundo período de equilíbrio.
Enquanto as novas altas continuavam a proporcionar conforto aos
investidores, incentivando a complacência, as informações geradas pelo
mercado (tempo, preço, volume) revelavam que o risco de manter
posições compradas estava aumentando. Para aqueles que se concentram
principalmente nos lucros, o conforto adicional chegou na forma de
relatórios sólidos de lucros de empresas individuais e do S&P
Composite. Na época, um importante palestrante de uma empresa de
gestão de dinheiro disse em um programa diário de negócios que se os
investidores "continuassem a se concentrar nos lucros, não teríamos problemas".
Com base na forma como se dirigiu ao comentarista, ele provavelmente
sabia que a propaganda havia superado a realidade, mas também
entendia que, se dissesse algo claramente negativo, poderia prejudicar
seus negócios. Acho que ele estava tentando ser honesto de forma
diplomática, porque a vontade do rebanho é uma força a ser reconhecida,
mesmo quando está voltada para o lado errado.
As oportunidades, assim como os mercados, são reguladas pelo
tempo. Se você desperdiçar esse tempo esperando pela confirmação, as
consequências podem ser severas. Quando o mundo dos investimentos
reconhece que a mudança está em andamento, geralmente é tarde demais
para que os grandes gestores de dinheiro tirem proveito dela, pois a
Leilões de prazo 99
liquidez se esgota e a "mudança" se torna a "norma".
intermediário
10 MERCADOS EM
0 PERFIL

OUVIR OS SINOS TOCANDO

Em 8 de maio de 2006, o "Evening Wrap" do Wall Street Journal citou

David Rosenberg, economista da Merrill Lynch: "Não há dúvida de que a
temporada de lucros trimestrais foi excelente". O artigo afirmava que os
resultados trimestrais de mais de 400 empresas do índice Standard &
Poor's 500 já haviam sido divulgados e, em média, seus lucros por ação
foram 14% maiores do que há um ano, de acordo com a Thomson
Financial. Também fez referência ao relatório da Thomson de que o
trimestre foi o 11º período consecutivo de crescimento de dois dígitos
nos lucros do S&P 500. O Sr. Rosenberg, de acordo com o Journal,
"observou que os analistas já estão aumentando suas previsões de lucros
para os próximos trimestres". Apenas três dias depois, na quinta-feira, 11
de maio, o mercado de ações iniciou sua significativa queda. A questão é
que, embora os lucros sejam importantes, a estrutura do mercado
também o é ao avaliar o risco. Infelizmente, artigos sobre a fraca
estrutura do mercado não são muito atraentes e são facilmente
descartados como "análise técnica".
Quando começamos a escrever este capítulo no início de maio,
falamos sobre a convergência do mercado. Quando estávamos na fase de
edição, estávamos em meados de junho e o declínio havia continuado.
Desde a alta de 5 de maio até o fechamento de terça-feira, 13 de junho,
os contratos futuros do S&P caíram 8,18% e os futuros do Dow caíram
8,58%. Ainda assim, os "especialistas" se apegaram às suas falsas crenças.
Uma citação típica do Wall Street Journal de um presidente de empresa
dizia que ele acreditava que o recuo do Dow era apenas "temporário" e
que o índice fecharia em mais de 12.000 até o final do ano. Isso não é
reconfortante? Outra manchete do Wall Street Journal dizia: "O Fed
impede que o Dow alcance um recorde". Sempre tem de haver um bode
expiatório, para que todos possam externar sua angústia e raiva. Afinal
de contas, seria muito esotérico culpar a "estrutura fraca" pelo declínio
do mercado. Nunca é demais repetir: você deve desenvolver um
entendimento holístico com base na estrutura do mercado em tempo real
para se destacar do grupo e se tornar um gestor de dinheiro realmente
competitivo.

LEILÕES DE CONTRA-
TENDÊNCIA
Outro sinal de que a tendência de alta havia envelhecido foi dado pela
observação dos leilões de contra-tendência - leilões que, em muitos
casos, eram mais fortes do que os que ocorreram com a tendência. A
Figura 6.9 mostra os últimos dias antes do movimento não linear que
começou em 11 de maio de 2006.
Na sexta-feira, 5 de maio, os contratos futuros do S&P subiram,
Leilões de prazo 10
estabelecendo uma nova alta no contrato vitalício. O volume nesse dia,
intermediário 1
conforme relatado no Wall
10 MERCADOS EM
2 PERFIL

Sexta-feira, 5 de
Contrato futuro maio de 2006
do S&P 500
Parte superior do suporte e
do contrato
alta

Referência de
desvantage
m principal

FIGURA 6.9 Fortes leilões de balcão para a tendência de alta, seguidos por uma
quebra não linear para o lado negativo. Gráfico de barras diário do S&P 500, de
novembro de 2005 a maio de 2006 (área de foco).

Street Journal após o fechamento, foi de 1,6 bilhão de ações - no limite

inferior da faixa que discutimos anteriormente. Se o mercado estivesse
atraindo novos compradores e tivesse alguma força subjacente real, um
rompimento de alta para novos máximos do contrato de vida deveria ter
excedido a extremidade superior da faixa de volume. Os investidores
frequentemente lamentam que "ninguém toca um sino no topo do
mercado". Mas, de certa forma, o baixo volume que acompanhou o
rompimento de alta foi esse sino.
Durante os três primeiros dias da semana seguinte, a alta do S&P
não foi ultrapassada, embora o Dow tenha conseguido estabelecer um
novo pico por pouco. Em termos de avaliação do risco de manter uma
posição comprada, uma vez que um mercado tenta e não consegue
leiloar acima da máxima de uma faixa, as chances são boas de que os
vendedores surjam e leiloem o preço para baixo e explorem a
extremidade oposta da faixa. Em outras palavras, as probabilidades
estavam contra os detentores de posições compradas. Se você se lembra,
no início do capítulo, afirmamos que uma nova faixa havia sido formada
assim que o excesso foi criado e o mercado começou um movimento não
linear para o
Leilões de prazo 10
intermediário 3
lado negativo. Quando uma tentativa de leilão não consegue estabelecer
o valor em uma direção e o preço entra novamente em uma faixa de
valor previamente aceita, há boas chances de que o mercado faça um
leilão para baixo e explore a extremidade oposta da faixa aceita.
Observando a Figura 6.9, definiríamos um suporte composto formado
pelas três faixas de equilíbrio anteriores e entrelaçadas.
Em 11 de maio, o S&P começou sua queda não linear e, até o
fechamento de 13 de junho, o mercado já havia caído mais de 8%. Será
que parte dessa destruição de capital poderia ter sido evitada?
Acreditamos que sim. Enquanto o mundo falava sobre o Dow estar a
apenas 80 pontos de seus máximos históricos e os analistas faziam suas
previsões, havia muitas anomalias que deveriam ter levantado questões e
tocado sinos; no entanto, só depois do fato é que os especialistas
apareceram com as respostas. Alguns dos especialistas disseram que a
queda ocorreu porque o mercado não gostou do que o novo presidente do
Fed, Ben Bernanke, trouxe para a festa. Mas pistas óbvias sobre a
estrutura em erosão do mercado vinham aparecendo desde o início de
dezembro, muito antes de o mundo dar uma olhada no novo presidente.
Em nossa interpretação das informações geradas pelo mercado, vimos
faixas de saldo continuamente sobrepostas, baixo volume, má distribuição de
volume entre os perfis diários e leilões de balcão que eram, no mínimo,
iguais aos leilões com a tendência - apenas para mencionar alguns dos
fatores que levaram à nossa conclusão de que a tendência de alta não
poderia continuar. Nossa pergunta é a seguinte: Embora os programas de
entrevistas estivessem claramente nos fornecendo um excesso de
informações e propaganda, onde estava o intelecto?

A BUSCA POR UM DESEMPENHO MELHOR DO

QUE O "NORMAL"
Em The Structure of Scientific Revolutions (A estrutura das revoluções
científicas), Thomas S. Kuhn descreve as principais mudanças na teoria
científica como ocorrendo quando algum novo conjunto de circunstâncias
- uma anomalia - viola as expectativas "normais". Essa mudança é inicialmente
(e ferozmente) combatida por todos aqueles que investiram no que antes
era considerado "fato" científico. Malcolm Gladwell argumentaria que
essa dinâmica ocorre em todo tipo de empreendimento humano, com os
"inovadores" sendo os primeiros a reconhecer que uma grande mudança
está ocorrendo. Esses inovadores, tanto na área científica quanto na
financeira, geralmente são rejeitados pela maioria que tem interesse
(literalmente) no status quo. Mas, por fim, a mudança que está ocorrendo
é reconhecida por todos, até mesmo pela "maioria tardia" e pelos
"retardatários", que se juntam a eles muito depois de haver uma
oportunidade significativa de tirar proveito da mudança.
A grande mudança no sentimento do mercado que ocorreu em maio
10 MERCADOS EM
de PERFIL
4 2006 é um excelente exemplo dessa mudança. A mídia financeira, os
colunistas, os
Leilões de prazo 10
intermediário 5
Em uma pesquisa realizada com analistas de gabinete, quase todos
concordavam com o fato de que o mercado iria ultrapassar esses
máximos históricos. Infelizmente para eles, e para todos os outros que se
compraram com base em seus conselhos, o mercado tinha outras ideias -
um novo conjunto de circunstâncias havia se desenvolvido, que era
visível para aqueles que sabiam onde, como e quando olhar. Os
compradores estavam finalmente "apostando tudo" (a já mencionada
"capitulação"). E, embora a natureza humana diga que ninguém quer ser
o primeiro a entrar na brecha, os vendedores surgiram e o mercado deu
uma grande reviravolta.
Os gestores de retorno relativo são frequentemente surpreendidos
por movimentos como o que acabamos de descrever. (O retorno relativo
refere-se ao desempenho de uma classe de ativos em relação a um índice
de referência). Isso ocorre porque seus clientes - que incluem fundos de
pensão, fundos patrimoniais, fundações e indivíduos - são rápidos em
penalizar os gestores que perdem movimentos significativos de alta do
mercado. Como resultado, a maioria dos gerentes tenta permanecer
totalmente investida durante as altas significativas (como a alta de três
anos que antecedeu a quebra). Os gerentes de portfólio e as empresas de
investimento não se arriscam apenas a um pequeno "desempenho abaixo
do esperado" nesses momentos, mas sim a um declínio significativo em
seus negócios, o que, às vezes, acaba sendo fatal.
Quando os gerentes de dinheiro ficam muito pessimistas,
permanecem fora do mercado e perdem a próxima etapa de alta, sua
reputação (para não mencionar sua autoconfiança) é prejudicada. Para
aqueles que desenvolvem uma compreensão da estrutura do mercado,
que fornece uma base sólida sobre a qual construir decisões racionais,
alguns dos riscos inerentes ao investimento podem ser diminuídos - o
que pode ser a diferença entre ser bem-sucedido e ser uma nota de
rodapé nos livros de história.

AH, A DIFERENÇA QUE ALGUNS PONTOS

FAZEM
Passamos muito tempo demonstrando a diferença entre os mercados de
tendência e os mercados de suporte e, como você se lembra, nos
referimos às principais tendências como de longo prazo e aos mercados
de suporte como de médio prazo - dois períodos de tempo distintos.
Também discutimos a distinção entre risco e previsão. Nunca sabemos o
quanto um mercado vai subir ou descer (essa tarefa é realizada
rapidamente pelo processo de leilão), mas podemos avaliar o risco
resultante para as posições existentes. É fundamental buscar confirmação
na estrutura de tempo presente do mercado; observando o movimento e o
volume do mercado em relação à média, é possível monitorar a
continuação dos leilões. Dias na direção do período de tempo do leilão
que você está negociando devem resultar em melhor volume, migração
10 MERCADOS EM
progressiva
6 da área de valor e formas mais alongadas PERFIL
do Perfil do
Mercado.
Recapitulando, se um mercado está tendendo para cima e os preços
mais altos estão atraindo novos compradores e volume adicional, então a
média está subindo continuamente.
Leilões de prazo 10
intermediário 7
Se o oposto for verdadeiro e os preços mais altos estiverem atraindo
menos volume, então fica evidente que a média permaneceu bem abaixo
do preço atual, o que significa que são altas as chances de o preço
retornar a esses níveis. Se você puder identificar quando as
probabilidades estão mudando e agir com base nesse conhecimento, terá
uma vantagem significativa sobre a maioria dos investidores que
esperam até que a prova seja incontestável antes de fazer um movimento.
No negócio de investimentos altamente competitivo, a recompensa -
mesmo que seja de apenas alguns pontos percentuais - pode ser muito
significativa.
10 MERCADOS EM
8 PERFIL

C H A P T E R7

Negociação de
curto prazo

Se você conseguir manter a cabeça fria quando

todos ao seu redor estiverem perdendo a cabeça
e colocando a culpa em você;
Se você pode confiar em si mesma quando todos os
homens duvidam de você, mas permita que eles
também duvidem;
Se você puder esperar e não se cansar com a espera...
-Rudyard Kipling

ntes de mergulharmos nas negociações de curto prazo, vamos dar

B alguns passos para trás e analisar um contínuo que chamamos de

espectro de desenvolvimento do trader. Compreender a maneira
como os diferentes timeframes processam e interagem entre si é
fundamental.
As informações prévias o ajudam a começar a identificar seu próprio
cronograma exclusivo:

● Estratégia de longo prazo

● Estratégia de médio prazo
● Negociação de curto prazo
● Negociação diária
● Escalpelamento

As negociações ou ideias de investimento de longo prazo são feitas a

partir de uma abordagem analítica mais lenta e lógica, com pouca
atenção aos detalhes de curto prazo. No outro extremo do espectro, os
cambistas dependem principalmente da mente inconsciente, sendo a
memorização e os reflexos apurados habilidades primordiais - as
informações de longo prazo são muito lentas e incômodas para serem
consideradas no frenesi da rotina diária.
 As negociações de médio e curto prazo requerem mais atenção e
agilidade, pois a negociação bem-sucedida nesses intervalos de tempo
exige retenção,

99
100 MERCADOS EM
PERFIL

recuperar e gerenciar grandes quantidades de informações, algumas das

quais fazem parte de uma série longa e complexa de eventos e
indicadores. Os dados em tempo real, extraídos da estrutura do mercado
atual, geralmente revelam significados adicionais em dados que já vimos
e processamos. Quando informações antigas são bombardeadas por um
fluxo constante de novos dados, é preciso ter uma mente ágil para avaliar
e reavaliar continuamente tanto o panorama geral quanto as minúcias dos
leilões diários.
As negociações de longo prazo geralmente são aprimoradas se não
forem observadas com muita atenção as informações menores, ao passo
que o day trading exige que você se imerja nas condições de mercado de
curto prazo para que possa reagir rápida e intuitivamente aos dados em
evolução do dia. Não estamos sugerindo, de forma alguma, que o day
trading seja "mais fácil", mas sim que ele exige a análise de dados que
podem não ser tão complexos e inter-relacionados quanto as informações
pertinentes ao investimento de longo prazo.
Reserve um momento para pensar em seus próprios processos de
pensamento no que se refere às diferentes fases do Espectro de
Desenvolvimento do Comerciante descritas acima. Você está começando a
entender onde seus pontos fortes (e fracos) individuais o colocariam
idealmente no continuum do timeframe? O "analista" provavelmente ficará
frustrado ao tentar negociar no dia, enquanto o operador intuitivo, com
fortes habilidades de reflexo, provavelmente ficará igualmente frustrado
com a perspectiva de negociar em prazos mais longos. É simples na teoria,
mas difícil na prática: além de conhecer o mercado, você precisa conhecer a
si mesmo.
Independentemente do período de tempo em que você opera, o perfil
do mercado fornece uma manifestação visual da atividade do mercado - os
padrões de desdobramento que capturam informações complexas de uma
maneira consistente com o mecanismo do cérebro para entender
informações complexas. Ter acesso a uma ferramenta que soma de forma
tão coesa as ações de todos os participantes do mercado é simplesmente
indispensável para manter a cabeça no lugar, especialmente em tempos
de crise, quando a pressão sanguínea sobe e as oportunidades são
fugazes. Uma última reflexão antes de começarmos a explicar a
atividade do mercado de curto prazo: Talvez a habilidade mais
importante que você deva dominar para se tornar um trader bem-
sucedido seja a capacidade de distinguir "preço" de "valor". Isso é algo
que os traders especializados fazem intuitivamente, e o Market Profile
faz por sua própria natureza, organizando as informações de todo o
espectro de prazos de forma a permitir que você visualize como o valor
está se formando e migrando. Embora separar preço de valor seja o
conceito mais difícil de internalizar, ele é absolutamente essencial para
entender e empregar efetivamente o Market Profile.
informações geradas.
Lembre-se de que o objetivo fundamental do leilão é divulgar a
oportunidade (preço), alocando lances e ofertas de forma justa e eficiente
Negociação de curto 101
entre os participantes do mercado. À medida que você adquire
prazo
experiência na leitura de informações geradas pelo mercado por meio de
um perfil de mercado no "tempo presente" - à medida que ele se desenrola
- você
102 MERCADOS EM
PERFIL

aprenderá a interpretar o preço no contexto, que é a chave para negociar

com sucesso em qualquer período de tempo.

ANÁLISE DE MERCADOS DE CURTO

PRAZO
A negociação de curto prazo não tem uma definição formal; uma
negociação de curto prazo pode durar um dia ou vários dias, até mesmo
semanas. Mas não importa em que período de tempo você esteja
operando, você é um day trader no dia em que entra ou sai de uma
operação. E uma boa localização da operação no dayframe, reforçada por
uma sólida compreensão do processo de leilão, contribui para um bom
desempenho em todos os timeframes. Agora vamos nos aprofundar.
Começaremos analisando a atividade dos dias anteriores para
determinar o bom local de negociação para o dia atual - o dia que você
pretende negociar. Como os melhores profissionais de qualquer esporte,
é preciso analisar as ações passadas para ser realmente competitivo; o
astro do tênis Andre Agassi analisou inúmeros filmes de partidas antes
de enfrentar um adversário. O mesmo se aplica ao reino dos
investimentos: garantir uma boa localização de negociação tem tanto a ver
com a compreensão do comportamento anterior do mercado quanto com a
análise eficaz da atividade no dia em que você negocia.
No Dia 3 da Figura 7.1, observe onde o mercado abriu - bem acima
do fechamento do dia anterior e do valor aceito. Isso servirá como um
importante ponto de referência inicial, juntamente com a alta do dia
anterior e o fato de que a forma do perfil do mercado do dia anterior é
ampla ou "gorda". Lembre-se de que, para o mercado encontrar aceitação
longe de uma média bem estabelecida, ele precisa de força, manifestada
em volume. Quanto mais pronunciada for a média - como o amplo ponto
central do Dia 2 na Figura 7.1 - mais importância você deve dar a ela;
uma média ampla funciona essencialmente como uma âncora, porque um
grande número de participantes do mercado concordou que o preço era
justo para ambos os lados naquele nível. Quando um dia apresenta um
perfil de mercado amplo, a menos que os leilões do dia seguinte ocorram
em alto volume, as chances são boas de que o preço volte ao centro
gravitacional dessa média.
No Dia 3 - o dia em que vamos "negociar" - o mercado abre logo
abaixo da máxima do segundo dia. Depois de explorar acima desse ponto de
referência, os vendedores responsivos rapidamente retornam o preço para
o centro da área de valor do dia anterior, onde a média pronunciada do
Dia 2 exerce sua atração. Para garantir uma boa execução das
negociações a serem iniciadas ou encerradas nesse dia, você deveria ter
começado analisando a atividade do dia anterior, seguida de uma análise
da atividade noturna, a fim de ter uma ideia de onde se esperava que a
abertura ocorresse. Como dissemos nos capítulos anteriores, você
também deveria ter determinado se o mercado estava em equilíbrio ou
Negociação de curto 103
em
prazotendência. Se estivesse em equilíbrio, você deveria ter anotado
cuidadosamente as máximas e mínimas da área de equilíbrio, bem como
os pontos de referência de longo prazo. Em caso de tendência, você
deveria ter anotado os
104 MERCADOS EM
PERFIL

Dia 2 Dia 3
A
M
M
yAB Leilões de mercado
yAB
Abert M yAB acima da máxima do
o
M
LM
yzAB
Dia 4 dia anterior para
yzAB
LM yzAB FF explorar. O leilão
M
M
LM B EF revela vendedores
JLM B EF
MN JLM B EFG EFG responsivos.
MN JLMN B EFG EFG
MN BJLMN B EFG EGH
MN BJKLMN B
BCD EGHIL
MN ABCFJKLMN BCDE EHILM O retângulo
MN
Gordura
MN
ABCDFIJKMN CDE EHIJLM representa a
ABCDFIJKMN CDEF EHIJKLM
MN yABCDEFHIJKMN CDEF EIJKLMN
execução do período
MN
MN
yABCDEFHIJKN CDEFG EIJKLMN de um dia bom.
yABCDEFGHIJN CDEFGH EIJKLMN
MN yABCDEFGHI CDEFGH EIJKMN
LMN yABCDEFGHI CDEFGH DEIJKMN
LM yABCDEFGHI CDEFH DEJKMN
KLM yzACDEGH CEFH DEJKMN
KLM yzADEGH CEFH EH DEJKMN
KLM zEG HM HM CDKMN
KL zEG HM HM ACDN
KL E HM HM ACDN
KL E HM ACDN
KL HIMN ABCDN
KL HIMN zABCD
K HIKMN zABC
K HIJKMN zABC
K IJKLMN zABC
K Execução ruim IJKLMN zABC
K IJKLMN yzABC
K IJKLMN yzABC
K
K
IJKLMN
IJKLMN
yBC O retângulo
yBC yB
K IJKLN yB representa uma
JK
JK
IJKLN yB boa execução.
KLN yy
JK
KL yy
JK
LL yy
JK
LL
Abertura
JK
L
JK
JK
CDJ
O mercado abre
CDJ J em baixa, mas
CDEJ
CDEJ J
não consegue
CDEJ
IJ
atingir a mínima
CDEGJ
CDEFGH
anterior, deixando
CEFGHJ uma única
CEFGHI
BCEFGH
impressão de
BCEFHI compra.
BCEFHI
BCHI
BCH

FIGURA 7.1 Analisando a atividade do dia anterior: Vários perfis diários. Fonte:
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direção e convicção da tendência. Todas essas informações devem ser

conhecidas, mas devem ser mantidas em segundo plano; muita atenção a
caudas de baixa específicas pode obscurecer sua análise de curto prazo.
Após a abertura do mercado, você deve procurar um local para vender
acima do valor relativo ao dia anterior, se estiver procurando vender a
descoberto, ou comprar pelo valor ou abaixo dele, se estiver procurando
comprar.
Os mercados são muito mais compreensíveis se você pensar no
preço como um simples mecanismo de publicidade; você quer aprender a
avaliar a resposta coletiva do mercado a cada anúncio, por assim dizer.
Infelizmente, a maioria dos traders se concentra apenas no preço, não em
Negociação de curto 105
suas qualificações, e não é segredo que a "maioria" dos traders tem um
prazo
desempenho de longo prazo.
106 MERCADOS EM
PERFIL

No Dia 4 da Figura 7.1, o mercado abriu anunciando um preço

abaixo da área de valor do dia anterior. Esse preço foi rapidamente aceito
por compradores receptivos, conforme evidenciado pela única cauda de
compra impressa no período y. Os compradores precisariam agir
rapidamente nesse dia, enquanto os vendedores provavelmente teriam o
tempo a seu favor. Isso traz à tona um ponto importante (e
frequentemente mencionado): probabilidade e risco/retorno inteligente
não são a mesma coisa. Não é incomum, por exemplo, que eu avalie
corretamente que um mercado tem uma probabilidade extremamente alta
de entrar em leilão para cima, mas ainda assim estarei no processo de
operar a descoberto nesse mesmo mercado. Por quê? Porque o leilão atual
de curto prazo, embora seja de alta, pode, em última análise, estar
oferecendo uma oportunidade maior e de menor risco para colocar uma
posição vendida. Isso se aplica a todos os períodos de tempo. O que
estamos dizendo, nesse caso, é que, embora as chances de o mercado
continuar em alta no curtíssimo prazo sejam boas, a quantidade de
valorização de preço restante é relativamente pequena em relação ao
risco de destruição de preço, uma vez que o leilão atual termine.
Por e x e m p l o , vamos estimar as chances de o mercado s u b i r em
75%, com o potencial de ganhar 3% adicionais. No entanto, como o
movimento de alta dos preços está ocorrendo muito tarde no leilão geral,
um rompimento desse nível poderia facilmente produzir uma perda de
20%. No momento em que este artigo está sendo escrito, o New York
Times informa que as small caps caíram mais de 10% e os mercados
emergentes mais de 20% desde o início de maio. Houve claramente um
momento, enquanto esses mercados estavam no t o p o , em que os
investidores tardios estavam c o m p r a n d o e ainda observando ganhos.
Entretanto, o prêmio potencial - em relação ao risco - não era aceitável.
De fato, um leilão geralmente não termina até que vejamos um último
pico de alta que atraia os compradores restantes (os retardatários de
Gladwell).
Quando usamos o termo probabilidades, não estamos nos referindo a
probabilidades calculadas por meio de regras matemáticas prescritas,
mas a probabilidades baseadas na lógica. Se os preços mais altos estão
fazendo com que os investidores se tornem menos agressivos em suas
compras, então a lógica diz que o leilão provavelmente será paralisado e,
eventualmente, revertido. Se os preços mais altos estiverem fazendo com
que os investidores se tornem mais agressivos, então a lógica diz que o
leilão provavelmente continuará, talvez até mesmo se acelere. O que
estamos descrevendo é um processo baseado em como observamos as
ações dos investidores conforme elas se manifestam em um gráfico
multidimensional que combina preço, tempo e volume - o perfil do
mercado.
À medida que nos aprofundarmos em nossa discussão sobre
negociação de curto prazo, examinaremos continuamente como a
localização da negociação determina o risco de mudança inerente a cada
negociação. Estamos sempre em busca de oportunidades assimétricas - o
Negociação de curto 107
que
prazosignifica simplesmente que as chances de sucesso são maiores do
que 50% e que o ganho potencial seria maior do que a perda potencial.
Na verdade, se fôssemos classificar a importância das i n f o r m a ç õ e s
q u e c o m p a r t i l h a m o s com você aqui no Markets in Profile, o
conceito de
108 MERCADOS EM
PERFIL

as oportunidades assimétricas estariam no topo da lista - é o tema do

investimento bem-sucedido.

ARMADILHAS MENTAIS
COMUNS
Um elemento importante de uma negociação de curto prazo bem-
sucedida é entender - e evitar - algumas das armadilhas comuns que seu
cérebro pode criar para você. A primeira é a tendência natural de
acreditar que, se algo vem ocorrendo há algum tempo - uma tendência
relevante para o seu período de tempo -, então é provável que continue.
Você acredita que a repetição está efetivamente prevendo eventos
futuros e, com essa percepção do futuro, estabelece uma negociação na
direção da tendência. Fornecemos amplo material para apoiar um caso
para fazer julgamentos melhores, mas as memórias são curtas e, quanto
mais tempo algo estiver se repetindo, menor será o risco envolvido (ou
assim imaginamos). Recentemente, tivemos essa experiência nos
mercados emergentes, que subiram aproximadamente 20% nos primeiros
quatro meses de 2006; o valor do ouro aumentou aproximadamente 40%
e os preços do cobre dobraram. Mas é claro que os investidores não se
preocuparam com o risco, preferindo se concentrar apenas no retorno.
Havia uma maneira de os traders de curto prazo participarem desses
avanços, bem como das quebras subsequentes que levaram esses
mercados a uma queda acentuada? Sim, de fato - aplicando a mesma
lógica de leilão que discutimos ao longo do livro e não cedendo ao
imediatismo da realização de desejos emocionais. Enquanto os preços mais
altos continuarem a atrair mais volume e as áreas de equilíbrio
consecutivas forem nitidamente mais altas, as chances de o leilão
continuar subindo são altas. Da mesma forma, enquanto os preços mais
baixos continuarem a atrair mais volume e as áreas de equilíbrio forem
nitidamente mais baixas, as chances de o leilão continuar para baixo
serão altas.
A segunda armadilha da qual os investidores são vítimas é a
simplificação excessiva dos dados, o que pode ter o efeito de fornecer
uma visão diretamente oposta ao que está realmente ocorrendo, o que,
obviamente, pode levar ao mau gerenciamento de oportunidades e riscos.
Por exemplo, desde que o Market Profile foi introduzido pela primeira
vez pela Chicago Board of Trade em 1982, surgiram vários serviços que
tentam oferecer serviços de negociação com base nessa ferramenta
inovadora. Esses serviços afirmam fornecer regras rígidas e rápidas
sobre o que fazer com cada padrão de perfil de mercado, como comprar
e vender caudas, extensão de faixa, etc. Eles também tentarão prever o
intervalo de cada período de tempo, com base na "média" desses
períodos de tempo no passado. Há um velho ditado sobre o homem com
a cabeça no freezer e os pés no forno que diz: "Bem, minha temperatura
Negociação de curto 109
média é a ideal".
prazo
110 MERCADOS EM
PERFIL

Mas sempre há a esperança de que desta vez seja diferente.

É humano desejar a previsibilidade. Infelizmente, a previsibilidade -
como ser mediano - pode ser o fim de sua vida comercial. Tudo é sempre
diferente, até certo ponto. O contexto está sempre mudando. Não é possível
ter sucesso a longo prazo aplicando soluções formuladas a um mercado em
constante fluxo.
Acreditamos que o sucesso depende muito de uma de duas coisas: estar no
mercado certo no momento certo e/ou ter as habilidades certas para o
ciclo de mercado atual. Existem grandes operadores de mercado em alta
e grandes operadores de mercado em baixa, mas com que frequência eles
são a mesma coisa? Há traders de volatilidade fenomenal e há aqueles
que desistem quando o mercado aquece. Em suma, percebemos que
diferentes habilidades se adaptam melhor a determinados tipos de
mercados, mas a maneira de aumentar suas chances de sucesso a longo
prazo é tornar-se um trader de cérebro completo, com habilidades que se
aplicam a qualquer tipo de mercado. Tudo começa com a análise das
informações certas no contexto certo e com o desenvolvimento de uma
abordagem objetiva e baseada em probabilidade para a negociação.

QUANDO E ONDE PROCURAR

NEGOCIAÇÕES DE CURTO PRAZO

Podemos ensinar e estudar inúmeros detalhes, mas nunca fazer com que
os mercados ganhem vida. O perfil do mercado nos permite ver esses
detalhes em seu devido contexto, dando forma à atividade do mercado.
Para dar sentido a essas informações, é importante estar envolvido no
processo que forma o perfil. Aqueles que permanecerem no processo
logo começarão a visualizar o perfil completo antes do fim do dia.
Quando isso acontecer pela primeira vez, você sentirá a alegria da
criatividade, assim como está dando um salto não linear em seu processo
de aprendizagem.
Já deve estar claro que a única coisa que o mercado não é é
previsível. Seria reconfortante descrever padrões específicos a serem
procurados, bem como regras rígidas sobre o que fazer quando esses
padrões ocorrerem. Felizmente, não é tão simples assim - todos os dias o
mercado abre e é influenciado por novas circunstâncias, novos
participantes, novos fatores contribuintes. Em resumo: tudo é sempre
diferente. Isso é especialmente verdadeiro nas negociações de curto
prazo, em que cada nova informação é importante e pode ou não
influenciar o comportamento do mercado. Portanto, durante a maior
parte do restante deste capítulo, vamos conduzi-lo por uma série de
oportunidades de negociação de curto prazo - conforme elas se
desenrolaram - proporcionando-lhe acesso ao raciocínio, à estrutura
analítica e aos comentários sobre os cenários da vida real.
Negociação de curto 111
prazo

OPORTUNIDADES EM TORNO DE
FAIXAS DE PRAZO
INTERMEDIÁRIO
Boas negociações de curto prazo geralmente ocorrem dentro ou à
margem das faixas de médio prazo e podem incluir o seguinte . . .

● Rompimentos de equilíbrio. A Figura 7.2 mostra um rompimento de

uma área de equilíbrio após um dia interno (um dia interno ocorre
quando a faixa do dia mais recente está totalmente contida na faixa do
dia anterior). Esse cenário pode ser uma negociação de alta
probabilidade. Como mostra a Figura 7.2, a chave é monitorar o
leilão de perto para ver se há continuação após o rompimento.
● Fading de extremos de suporte. As oportunidades de negociação não
simétricas - aquelas que oferecem um potencial de retorno
significativamente maior do que o risco - geralmente são
proporcionadas pelo fading (ir contra) de um leilão recente no qual o
preço "trava" em um dos extremos de uma faixa definida por vários
dias de valor sobreposto. É o oposto de uma operação de breakout,
quando o preço faz um leilão para um extremo do equilíbrio em um
volume decrescente.
● Na Figura 7.3, o mercado se recuperou para novos máximos recentes
e, em seguida, as ofertas simplesmente se esgotaram. Como os traders
geralmente levam algum tempo para superar a influência do preço, o
mercado permanecerá assim até que se perceba que a alta acabou. E
uma vez que essa percepção se concretize, você terá tempo limitado
para agir. O dever de casa é uma coisa linda.
● Rompimentos de suporte. A Figura 7.4 mostra um rompimento de um
suporte de prazo intermediário - uma operação idêntica para traders
de médio e longo prazo (em comparação com rompimentos de áreas
de equilíbrio); em rompimentos importantes, vários períodos de
tempo convergem e a volatilidade aumenta.

Não tenho definições rígidas e rápidas para "prazo intermediário" ou

"longo prazo", mas estou disposto a aceitar praticamente qualquer
rompimento do equilíbrio. Da mesma forma, vou desvanecer o extremo
de uma área de equilíbrio se o volume não apoiar o anúncio do leilão
nesse nível de preço. E há também aquelas ocasiões em que o mercado
está em equilíbrio total e o volume não revela nenhuma informação
significativa; nesse caso, simplesmente espero o início de um novo
leilão.

INDICADORES TÉCNICOS

Observamos o comportamento do mercado em torno dos principais

112 MERCADOS EM
PERFILindicadores
indicadores técnicos (em vez de nos basearmos nos próprios
técnicos) como mais uma peça de
Negociação de curto 113
prazo

Exemplo duplo

BB
BB G
B G
BC GHM GHILM
BC EFGHIJKLM
BCD CDEFGHIJKLM
BCDGHI CDEFJKLM Dois dias de valor
BCDFGHI CDEFJKM sobreposto, o mercado de
CDEFGHI CDEJKMN curto prazo está
DEFGHI CDKMN equilibrado.
EFGHIKL BCN
EFGIJKLN BCN BB
EFIJKLMN BCN BB
EJKLMN BCN BC
JKLMN BC BC
LMN BC B BC
MN B BC
MN B BCMN
BCMN
CMN
CDEMN
CDEMN
CDEMN
CDEMN
DEMN
DEMN
DELM
EGHLM
EGHJKLM
EGHIJKL
O segundo dia é um EFGHIJKL
dia interno, outra FGHIJK
forma de equilíbrio. FGIJK
FGIJ
FI
F
F
F

FIGURA 7.2 Rompimento do equilíbrio após um dia interno: Múltiplos arquivos

diários.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.
114 MERCADOS EM
PERFIL

Apenas g out
pendurado
N
LMN BB
B
Quando os
LM BB
BCD KL BCDEM BB lances
L BCD EKL BCDEFGHIJKM B deixarem de
L BCD EFHIK BCDEFGHIJKLM BC
KLN BD EFGHIJK BCDFGJKLM BC dominar o
KLMN BD EFGHJK BCKLM C mercado, o
JKLMN BD DEG BKLMN C
IJKLMN BDFGHI BCD KLMN C
mercado fará
HIJK BDEFGHI BCD KLN C um leilão
HIJ GHJ BDEFHIJLM BCD KLN C (explorará) em
GH BDEFJKLM B KLN CD
FG JKLMN B L CD na direção
FG MN B L CDE oposta.
FG NN B L DE E
EFG L E
EF E EI
CEF EHI
CE EFGHI
CDE EFGHI
CDE FGHI
BCDE GHI
BCDE GIJK
BCD
Bi
GIJK
L B jus g rally e ma t rket JKM
M B exphangs aroun d e KLM
N B lores recenteshighs LM
B LM
B sem sucesso ss. LMN
B LMN
B N
N

BC BC
BC
BCD
BCDE
BCDEG
BCDEFG
BDEFGH
BDEFGH
BDEFH
BDFHK
BDFHIKL
BHIKLM
IJKLM
IJKLM
IJKMN
JKN
N

FIGURA 7.3 Extremo de suporte no S&P 500: Vários perfis diários.

Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

informações geradas pelo mercado. De muitas maneiras, a análise técnica é

a antítese de como abordamos os mercados e as negociações porque não
inclui tempo e volume, que permitem a visualização da estrutura do
mercado. Um exemplo clássico seria a média móvel, que é um dos
indicadores mais importantes do mercado.
Negociação de curto 115
prazo

Lado fuga
positiv
o

Área de equilíbrio mais

longa, que pode ser de
médio prazo, dependendo
de seu cronograma.

FIGURA 7.4 Rompimento de um suporte de médio prazo: Gráfico de barras

diário. Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o
mundo. www.cqg.com.

ferramentas técnicas populares. Uma média móvel simples é construída

usando o preço médio de um título negociável em um período de tempo
definido. Uma média móvel de cinco dias, por exemplo, seria calculada
somando-se os preços de fechamento dos últimos cinco dias e dividindo-
se por cinco. Nossa aversão às médias móveis se baseia no fato de que
elas tratam todos os preços como iguais; elas não distinguem entre
preços feitos em volume baixo ou alto e em que direção o mercado
estava tentando leiloar naquele dia, o que pode resultar em informações
muito enganosas.
Vamos expandir as médias móveis examinando as Bandas de Bollinger, que
se baseiam na ideia clássica de que o preço voltará à média. As bandas
consistem em dois canais e uma linha central, que representa uma média
móvel exponencial. As bandas representam um desvio padrão acima e
abaixo da média móvel, que é considerada o valor verdadeiro, ou média.
As bandas superior e inferior tornam-se, então, metas de preço. Em uma
tendência de alta, por exemplo, quando o preço gira para a banda
inferior, considera-se que o título
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Mais informações em www.DeepL.com/pro.
110 MERCADOS EM
PERFIL

A média móvel é um indicador de que a média móvel está sobrevendida,

o que indica uma oportunidade de compra. Nossa preocupação é que a
média móvel se baseia apenas no preço, o que não dá uma imagem real
de como a média migra. O perfil do mercado é baseado no tempo, no
preço e no volume, o que proporciona um meio mais abrangente de
observar a progressão da média.
Temos preocupações semelhantes com relação a indicadores técnicos
derivados matematicamente, como os números de Fibonacci. Isso não
significa que esses indicadores sejam inválidos; na verdade, seguimos
muitos deles de perto porque podem fornecer informações comerciais
sólidas. Por exemplo, recentemente, o S&P 500 estava sendo negociado
em torno de sua média móvel de 200 dias e, como resultado, houve
aumento da volatilidade devido ao fato de que essa média móvel é
amplamente seguida por investidores, traders e gestores de fundos de
hedge. Por exemplo, em maio-junho de 2006, muitos dos especialistas do
mercado achavam que a média móvel de 200 dias apoiaria a quebra do
mercado em maio-junho de 2006. O que vimos por meio de informações
geradas pelo mercado e pelo perfil do mercado foi que, à medida que o
mercado caía, o volume aumentava, enquanto que nas altas o volume
diminuía - dados que sugeriam que a média móvel de 200 dias seria
retirada, o que foi exatamente o que aconteceu (e rapidamente). O fato
de um grande número de participantes do mercado estar se concentrando
em um determinado nível ou indicador aumenta as chances de pelo
menos testemunharmos uma maior volatilidade quando esse indicador
estiver em jogo, e com a volatilidade vem a oportunidade.
Certamente já havia traders bem-sucedidos no mundo muito antes da
chegada do Perfil de Mercado. No entanto, afirmamos que os traders bem-
sucedidos sempre entenderam que os preços mais altos em um volume
decrescente acabarão por significar problemas. Não é necessário estudar
um perfil para perceber que, à medida que você se aproxima de qualquer
ponto de referência do mercado - seja uma alta ou baixa de longa data ou
um indicador técnico padrão -, é mais provável que ele seja retirado se o
volume estiver aumentando e mais provável que pareça ser um suporte
significativo ou um nível de resistência se o volume estiver diminuindo.

SEU PIOR INIMIGO: SEU CÉREBRO

Pouco depois de começar a operar, comecei a entender que muitas vezes

eu era meu maior adversário. Segui o caminho padrão e comecei a ler
muito sobre psicologia, o que acabou me levando à neuroeconomia - que
combina psicologia, economia e neurociência - para descobrir como
fazemos escolhas. Esse estudo me ajudou a entender melhor como os
seres humanos aprendem e avaliam, e como a química do cérebro afeta
nosso processo de tomada de decisão. Está muito além do escopo deste
livro fornecer uma profundidade real a esses assuntos. Entretanto,
Negociação de curto 111
prazo
sugerimos que seu sucesso nos mercados pode ser altamente dependente
de sua compreensão de como o cérebro processa as informações.
112 MERCADOS EM
PERFIL

mais você será capaz de entender a verdadeira natureza de suas decisões

de negociação. Você também poderá aprender quando será necessário
reconectar seu cérebro para superar as tendências improdutivas.
Mencionamos isso aqui porque suspeitamos que a distinção entre preço e
valor pode ser extremamente difícil para algumas pessoas, exigindo não
apenas aprender algo novo, mas também desaprender modos de pensar
que se tornaram uma segunda natureza.
Em Mozart's Brain and the Fighter Pilot: Unleashing Your Brain's
Potential (Nova York: Harmony Books, 2001), um livro que
recomendamos muito, Richard Restak, M.D., escreve: "[C]ognição refere-se à
capacidade do cérebro de atender, identificar e agir". Ele inclui entre os
componentes da cognição: velocidade perceptual, aprendizado, memória,
solução de problemas e criatividade - todos os quais, em nossa opinião,
são totalmente necessários para o sucesso do investimento/negociação.
Discutimos a importância de manter uma perspectiva equilibrada e
como o monitoramento da estrutura do perfil de mercado ajuda a manter
essa perspectiva, especialmente ao visualizar perfis diários e de vários
dias. "Os especialistas não só são melhores em colocar as coisas em
perspectiva", ressalta o Dr. Restak, "como também são mais rápidos em
detectar quando estão começando a perder a visão geral". Falamos muito
sobre prazos que coexistem, ocasionalmente se fundindo e causando
movimentos grandes e não lineares. Tenho sido bem-sucedido ao me
certificar continuamente de que consigo manter mentalmente os prazos
separados; perdas significativas geralmente são resultado de permitir que
os prazos se misturem - perdendo o panorama geral.
Quando ouvi pela primeira vez a frase dissonância cognitiva, uma
condição de conflito ou ansiedade que resulta da inconsistência entre as
crenças e as ações de uma pessoa, dei pouca atenção a ela. Eu a
considerava apenas um termo psicológico que claramente não se
aplicava a mim. Entretanto, após vários períodos de negociações
extremamente instáveis, percebi que várias das negociações que mais me
prejudicaram foram claramente contrárias à minha análise. Eu tinha visto
a oportunidade corretamente e meu timing tinha sido bom, mas quando
chegou a hora de agir, não consegui puxar o gatilho. Em mais de uma
ocasião, eu puxei o gatilho, mas em oposição direta ao que minha
pesquisa estava me dizendo para fazer. O estudo da literatura da ciência
comportamental e da neuroeconomia me ajudou a reduzir bastante os
efeitos negativos da dissonância cognitiva.
Por exemplo, quando comecei a entender o que são as redes
neuronais e como elas são formadas, fiz várias descobertas comerciais.
As redes neuronais começam a se formar à medida que o cérebro
codifica nossas experiências repetidas. Isso ocorre como resultado da
prática ao longo do tempo. À medida que eu visualizava e agia
corretamente com base nas informações geradas pelo mercado, elas se
tornavam mais bem codificadas em meu cérebro e me ajudavam a
superar a dissonância cognitiva. "Ao longo de vários jogos", para citar
novamente o Dr. Restak, "mas não necessariamente em um único jogo,
Negociação de curto 113
prazo
essas redes se mostrarão superiores à abordagem de tentativa e erro do
novato".
114 MERCADOS EM
PERFIL

Algumas pessoas podem discordar do fato de se referir a

investimentos e negociações como um jogo. No entanto, concordamos
com a ideia de jogo conforme definida por Sid Meir, designer dos
clássicos jogos de computador "Civilization", ou seja, "uma série de
escolhas maldosas". A definição de Meir também me ajudou a
desenvolver uma melhor compreensão de como o estresse afeta o
desempenho. Hoje, como aprendi a lidar com o estresse (apenas
ocasionalmente xingo a tela do computador), é difícil para alguém que
esteja na mesma sala que eu saber se estou "indo bem" ou não. O que
estou tentando dizer é que o aprendizado deve começar com a
compreensão - para jogar qualquer jogo, é preciso entender o jogo. Para
ser bem-sucedido, você precisa se tornar um eterno estudante do jogo,
imerso nos mercados com uma mente aberta e um espírito inquisitivo. É
claro que você também pode optar por ser um espectador, alguém que
conhece muitos fatos interessantes, capaz de recitar todos os tipos de
estatísticas impressionantes. Mas o fato permanece: os espectadores não
podem jogar o jogo.

BUSCANDO OS "PADRÕES
EXCEPCIONALMENTE
SABOROSOS"
Muitas das negociações realmente boas exigem que você coloque sua
negociação de forma responsiva, desbancando o movimento mais recente
- o que faz de você um contrarian. Como um contrarian, você não faz
mais parte da multidão. Talvez tenha de ficar sozinho, ocasionalmente
incorrendo na dúvida ou até mesmo no rancor de seus amigos e
associados. Ao ler bastante sobre o cérebro e a maneira como nosso
processo de tomada de decisão funciona, consegui aumentar minha confiança a
um nível que me permite fazer operações com menos estresse e
dissonância cognitiva, principalmente aquelas operações que
desvanecem a mais recente reação do mercado. O autocontrole é
obrigatório quando os mercados começam a se movimentar com força;
no passado, quando eu não operava a partir de um local de autocontrole
calmo, eu tinha dificuldade em aceitar o fato de que havia perdido um
grande movimento, às vezes entrando tarde com uma localização de
negociação ruim e risco excessivo.
Vamos dar uma olhada em alguns exemplos reais de estrutura de
mercado que proporcionaram excelentes oportunidades de negociação,
bem como nas complexidades emocionais que cada uma delas gera.
Primeiro, examinaremos o desenvolvimento de leilões de tendência
contrária. Antes do início da alta da tendência contrária, apenas um
contrato futuro de tamanho normal do S&P 500 havia caído US$ 21.000
(veja a área em caixa na Figura 7.5). Se você nunca negociou, será difícil
se identificar com as emoções que esse tipo de volatilidade inspira. Até
mesmo os traders experientes sofrerão os efeitos de um surto de
adrenalina quando o mercado percorrer esse tipo de distância em um
Negociação de curto 115
prazo
período tão curto de tempo, tornando cada vez mais difícil manter o
controle emocional e a objetividade. Compreendendo essa reação
humana natural, raramente negocio o primeiro leilão de contra-tendência
após um leilão de alta.
movimento direcional significativo. As forças G emocionais são muito intensas.
116 MERCADOS EM
PERFIL

S&P 500 Junho de

2006
Contrato de
futuros

A área em caixa-
alta mostra a
quebra não
linear.

Depois de armazenar
a imagem do
quebra não linear em
sua mente, vá para a
Figura 7.2.

FIGURA 7.5 Rali de contra-tendência ocorrendo no S&P 500 (após o rompimento

não linear): Gráfico de barras diário, junho de 2006.

A Figura 7.6 tem várias finalidades. Primeiro, ela oferece uma

análise do rompimento da tendência de alta que começou em novembro de
2005 e terminou em maio de 2006. (Esse é o mesmo período mostrado no
Capítulo 6, o que nos permite manter a continuidade teórica). Em
segundo lugar, ele nos permite visualizar mais facilmente o
comportamento do mercado durante o leilão de alta de novembro de 2005
a maio de 2006, de modo que possamos entender melhor como esse
comportamento se reverte quando fica claro que o leilão de médio prazo
mudou de rumo, virando para baixo. Em terceiro lugar, ele revela a
primeira baixa significativa que ocorreu após o leilão não linear de
baixa.
A mínima de 24 de maio marca o início do primeiro leilão de contra-
tendência (up- ward). Depois que o excesso de baixa é estabelecido, é
difícil saber quanto tempo durará o leilão de tendência contrária. Nesse
exemplo, no entanto, é seguro presumir que o primeiro leilão de
tendência contrária não irá muito longe, pois o mercado acabou de cair
tão drasticamente que provavelmente levará algum tempo para se
equilibrar, dando a todos tempo para recuperar o fôlego. Prefiro esperar e
estudar o primeiro leilão de tendência contrária, extraindo dele o máximo
de informações possível. Se isso se revelar uma baixa de longo prazo,
haverá muitas boas negociações no futuro. Agora vamos dar uma olhada
mais detalhada no leilão de tendência contrária por meio do perfil do
mercado.
Negociação de curto 117
prazo

Alta de maio de 2006

O modo mudou
para vender
comícios.
Comprar
intervalo
Comprar
intervalo 26 de
maio

Comprar
Comprar intervalo
intervalo

24 de maio
2006
primeira
baixa
significativ
a

Rompimento de
novembro de
2005 para cima

FIGURA 7.6 Leilão ascendente de longo prazo e subsequente quebra não linear
ocorrida no S&P 500: Gráfico de barras diário, de novembro de 2005 a maio de
2006.

Desde o rompimento de novembro de 2005 até a alta de maio de

2006, a compra de cada rompimento acabou recompensando os traders
com preços mais altos. Os traders - como todo mundo - têm o hábito de
fazer algo até que não funcione mais. Assim, uma vez que ficasse claro
que a tendência de médio prazo havia se invertido, o comportamento
esperado do trader seria mudar para a estratégia oposta, vendendo as
altas e recomprando nos rompimentos. A Figura 7.6 mostra a primeira baixa
significativa, após a quebra não linear de 11 de maio, ocorrida em 24 de maio -
a baixa que marca o início do primeiro leilão de tendência contrária.
Vamos colocar o leilão de tendência contrária sob um microscópio
examinando os leilões por meio do perfil do mercado.
A baixa ocorreu no período J, e o mercado fechou claramente em
alta no quarto superior do perfil. No dia seguinte, o mercado estabeleceu
preço e valor claramente mais altos. (Estamos sempre mais interessados
no valor do que no preço.) A linha sólida à direita de cada perfil marca a
área de valor do dia. Observe que o Dia 2 é bastante alongado, o que nos
diz que os preços estavam sendo leiloados com mais facilidade. O volume
foi de aproximadamente 1,6 bilhão, o que, de acordo com nossas
diretrizes anteriores (1,6 a 2 bilhões é a faixa normal), é leve. O volume
leve deve alertá-lo para o fato de que a tentativa de leilão de alta é fraca.
Entretanto, os indicadores individuais devem sempre ser considerados
dentro de um contexto maior - o mercado fechou em alta e o perfil do dia
foi alongado, o que significa que as probabilidades sugerem que a alta
não está completa. Como investidor ou trader, você deve coletar e
processar informações continuamente à medida que cada leilão se
118 MERCADOS EM
PERFIL

desenrola diante de você. Isso é

Negociação de curto 119
prazo

É bastante comum observar que algumas das informações coletadas são

contrárias a outras informações, um fenômeno que geralmente é
causado por diferentes períodos de tempo que respondem a diferentes
critérios. Lembre-se de que é comum haver um leilão de prazo
intermediário em uma direção e um leilão de prazo mais curto ou mais
longo em outra direção. Observe na Figura 7.7, no Dia 3 da alta, como o
perfil se torna agachado (da alta para a baixa) e largo (da esquerda para a
direita), o que sugere que a alta de contra-tendência está terminando, ou
terminou. Além disso, o dia teve pouco volume - outra indicação de que
a alta está chegando ao fim. Essa foi uma operação de curto prazo de três
dias que deveria ter sido encerrada no Dia 3. O volume leve forneceu um
aviso antecipado no Dia 2, e a forma do perfil e outro relatório de volume
leve no Dia 3 indicaram que as chances de continuação eram baixas. Os
contra-leilões, que por definição são contra a tendência, geralmente
exigem saídas mais rápidas.
Antes e depois de fazer uma negociação, a pergunta mais importante
a ser feita é a seguinte: qual é o grau de confiança que o mercado está
demonstrando para apoiar sua decisão de negociação? Alguns dos
fatores a serem monitorados para entender melhor a confiança do
mercado são:

● Direção tentada - para que lado o mercado estava tentando ir?

● Volume associado ao movimento direcional.
● Posicionamento da área de valor - sobrepondo-se a superior, superior,
inalterado, sobrepondo-se a inferior ou inferior.
● Forma - o perfil era alongado, simétrico ou atarracado?

Como já dissemos, o perfil de mercado permite que você veja a

estrutura da atividade de mercado em andamento. E, com o tempo, sua
experiência lhe permitirá reconhecer padrões parciais que lhe permitirão
visualizar como os leilões do dia poderão se desenrolar. Estamos sempre
buscando identificar negociações que possibilitem uma relação risco-
recompensa vantajosa. É impossível para o cérebro humano digerir,
compreender e analisar com precisão o denso emaranhado de
informações que influenciam o mercado a cada momento. Mas o cérebro
evoluiu para ser notavelmente hábil no reconhecimento de padrões, e o
perfil do mercado capta as interconexões complexas e em constante
mudança presentes no mercado em padrões que podem ser reconhecidos
e compreendidos de forma intuitiva.
Ralph Koster, autor de A Theory of Fun for Game Design (Scotts-
Dale, AZ: Paraglyph, 2004), escreveu: "Com base em minhas leituras, o
cérebro humano é principalmente um consumidor voraz de padrões, um
Pac-Man cinza e macio de conceitos. Os jogos são apenas padrões
excepcionalmente saborosos para serem consumidos." Também
acreditamos que um dos problemas com os padrões é que nossa mente
também está inclinada a encontrar padrões que não existem. Buscamos
padrões que apoiem nossas crenças - é apenas a natureza humana. Do
120 MERCADOS EM
PERFIL

ponto de vista do investimento, isso

Negociação de curto 121
prazo

A tendência se torna quase inescapável se você também der ouvidos à

propaganda sobre tele-visão e aos boletins informativos de
"especialistas"; em pouco tempo, o cérebro começa a esconder
ativamente a verdade de você.
O livro esclarecedor de Koster é sobre jogos e design de jogos. O
fato é que a negociação é um jogo em que há vencedores e perdedores, e a
pontuação é mantida em dólares e centavos e naqueles importantíssimos
históricos que podem fazer ou desfazer um gestor de dinheiro (para não
mencionar uma fortuna pessoal). É por isso que continuamos a reiterar
os fatores mais importantes - como a forma do perfil, a área de valor e a
distribuição de volume - que nos permitem ver objetivamente o que o
mercado está realmente nos dizendo.

NEM TODOS OS PREÇOS E

OPORTUNIDADES SÃO IGUAIS

Quanto mais curto o período de tempo em que você estiver operando,

mais importante será a colocação oportuna de sua operação; toda vez que
você entra ou sai de uma operação, você é, de fato, um day trader. Por
necessidade, as informações do período de tempo diário serão incluídas na
análise da Figura 7.8, mas observe que o período de tempo diário será
explicado mais detalhadamente no Capítulo 8.
Na Figura 7.8, os três primeiros dias, lidos da esquerda para a direita,
são os mesmos três dias que compuseram o leilão de curto prazo de
contra-tendência discutido anteriormente na Figura 7.7. Tendo visto a
recuperação inicial da contra-tendência enfraquecer substancialmente,
procuraríamos operar no lado vendido ao chegarmos ao Dia 4. A cauda
de venda - o conjunto único de impressões descendentes no período B de
abertura - demonstra uma abertura de alta confiança; os vendedores de
longo prazo estão vendendo agressivamente desde o sino de abertura. Além de
estarem vendendo cedo, observe que as vendas começaram bem abaixo
do fechamento do dia anterior, uma indicação clara de que o sentimento
predominante no mercado é de que os preços estão muito altos.
Com essa clara indicação de convicção direcional, pedimos que você
considere os indicadores de perfil que fornecem pistas sobre a vontade
coletiva do mercado. O fechamento do dia anterior foi próximo à máxima do
dia, o que provavelmente deu conforto aos traders para assumirem
posições compradas, pensando que poderiam sair pela manhã, se
necessário. No entanto, quando o mercado abriu um pouco mais baixo,
considere o quanto eles devem ter desejado vender, se estavam dispostos
a vender bem abaixo do fechamento do dia anterior, continuando a
vender a preços ainda mais baixos durante todo o período de abertura do
B. Como em qualquer jogo, é importante tentar continuamente descobrir
o que seus oponentes estão pensando e fazendo, e se eles estão certos -
com o movimento maior do mercado - ou se estão se metendo em
122 MERCADOS EM
PERFIL

problemas, o que significa que terão de reverter suas posições em um

futuro próximo.
Negociação de curto 123
prazo

KN P
KN P
KL MNP
FK LM
EF HJKLM
Dia 3 EF GHIJKLM
BC EGHIJ Fim do
BC EGHI primeiro
BC DEG
leilão de
BC DE
BC DE tendência
P BC contrária.
NP DE
NP D
NP D
N D
KLMN D
KLMN
FGKLMN
FGKLM
FGKLM
FGJKM
FGHIJK
BCFHIJK Dia 2
BCFHIJ
BCFHH
BCEF
BCDE
D CDE
D CDE
CD CDE
CDN CD
CDN C
CDN C
CDN
CDN
CDEN
BCDEGN
BCEFGLNP P
BCEFGLNP
BCEFGLMN
BEFGLMNP
BEFGLMNP Dia 1
BEFGLMN
BEFGLMN
BFGHKLMN
BFGHJKLMN Excesso de baixa,
BFGHJKLM
BFHJKLM
24 de maio, ponto de
BFHJKLM partida para o
BHIJKLM primeiro leilão de
BHIJKLM tendência contrária.
BHIJKL
HIJKL
HIJKL
HIJKL
IJKL
IJKL
IJ
IJ
IJ
J
J
J
J

FIGURA 7.7 Recuperação da contra-tendência após uma quebra não linear ocorrida
no S&P 500 vista pelas lentes do perfil: Vários perfis diários.
124 MERCADOS EM
PERFIL

Último dia da KNP

KNP
Comportamento
primeira KLMNP esperado do trader, venda
FKLM
tendência EFHJKLM
de altas
contrária EFGHIJKLM
BCEGHIJ
rali BCEGHI B
Dia 3 BCDEG B
Agac BCDE
BCDE
B
B Vendas com alta
hame confiança desde o
nto sino de abertura
P DE B
NP B Dia 4
NP Caul BB
NP BC
N e
D BCD
O valor se torna mais
KLMN D BCDE P baixo
Dia 2 KLMN D BCDEFH P
FGKLMN CDEFGH FNP
FGKLM CDEFGH DEFNP
FGKLM CDEFGH DEFN
FGJKM EFGHK DEFGHN
FGHIJK Loop EFGHIJKL DEFGHJKN
BCFHIJK EFGHIJKL DEGHIJKN
BCFHIJ IJKLM DEHIJKLN
BCFHH BDIJKLMN Dia 5
BCEF IJKLM BCDIJKLMN
DD BCDE JM BCDJKLMN
CD CDE JM BCKLMN
CDN CDE M BCKLMN
CDN CDE M BCKLMN
CDN CDE MN BKM
CDN CD NN BK
CDN C NN KK
CDEN C N KK
BCDEGN NP K
BCEFGLNP PP
BCEFGLNP PP
BCEFGLMNP
BCFGLMNP
Fecha P

BEFGLMNP r
BEFGLMN Aumento de preço
BEFGLMN
BFGHKLMN
BFGHJKLMN
BFGHJKLM
24 de
BFHJKLM maio,
BFHJKLM
BHIJKLM primeiro dia
BHIJKLM do rali de Contrato futuro
BHIJKL HIJKL
HIJKL contra- do S&P 500
HIJKL tendência
IJKL
IJKL IJ mostrado em
IJ Figura 7.7.
IJ
J
J
J
J

FIGURA 7.8 Desvanecimento de uma alta de contra-tendência após a quebra

não linear ocorrida no S&P 500: Vários perfis diários.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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No Dia 4 da Figura 7.8, a agressividade exibida no período B de

abertura deve - se os vendedores estiverem corretos - levar a um valor
mais baixo, a um perfil alongado e a um volume alto. Tendo isso como base
para sua análise, agora você tem alguns parâmetros para monitorar o dia;
seu objetivo é deixar de depender apenas do mecanismo de publicidade
do preço para
Negociação de curto 125
prazo

monitorar as intenções do mercado. Observe que a forma do perfil do dia

após a liquidação do período B começa a se assemelhar à letra b antes de
o mercado realizar uma liquidação no final do dia, demonstrada pelo
pico de preço de venda do período M (na caixa retangular). O padrão em
forma de b é um padrão que você verá com frequência e representa duas
coisas: (1) os vendedores estão principalmente liquidando posições
longas (o oposto de uma alta de cobertura de posições curtas), em vez de
uma combinação de liquidação longa e novas vendas a descoberto; e (2)
os compradores são pelo menos um pouco mais pacientes do que os
vendedores. É importante observar isso porque esses compradores
pacientes não estão interessados em um "day trade", mas sim em um
prazo mais longo - pelo menos durante a noite. Diferentemente do trader
de day-timeframe, esses compradores são mais pacientes e podem, de
fato, estar ampliando suas posições. Talvez você não veja os efeitos
desse tipo de compra por alguns dias. Lembre-se de que observamos
anteriormente que uma negociação bem-sucedida exige que você reúna
longas sequências de dados e que mantenha sua capacidade de recordar
objetivamente esses dados no contexto das condições de mercado em
constante evolução. Não é uma tarefa fácil.
Todas as altas, pelo menos inicialmente, incluem uma combinação
de cobertura de posições vendidas e novas compras. Entretanto, para que
a alta seja sustentada, as novas compras devem superar a cobertura de
posições vendidas. Quando isso ocorre, o perfil se torna alongado.
Quando isso não ocorre, e a cobertura de posições vendidas domina o dia,
a falta de novas compras contínuas geralmente resulta em um perfil que
se assemelha à letra p. A imagem espelhada ocorre em quebras de
mercado, que começam com posições compradas liquidando posições
existentes, acompanhadas pela formação de novas posições vendidas.
Quando as novas vendas a descoberto são consistentes, o perfil do
mercado se torna alongado, enquanto a falta de novas vendas a
descoberto geralmente resulta em um perfil que se assemelha à letra b.
Nossa posição, ao longo dos anos, tem sido consistentemente a de
que os mercados não são eficientes. Se isso estiver correto, então o que
ocorreu no passado afeta, de fato, as probabilidades de atividade futura.
Se os mercados fossem eficientes e todos os preços e oportunidades
fossem iguais, o passado não teria nenhuma influência sobre os
resultados posteriores. Voltemos ao Dia 4 da Figura 7.8. A formação b
serve como um alerta de que as chances de o mercado cair diminuíram -
mas não desapareceram. No final do dia, o mercado tem um pico de baixa,
o que deve fazer com que você questione as conclusões que tiramos até
agora. Lembre-se, entretanto, de que a compra que vimos na parte central
do perfil do mercado pode ter sido por um período de tempo mais longo.
O pico de preço no Dia 4 também pode ter sido a "conclusão" do que
começou no início da manhã - os operadores vendendo o que eles
percebem ser um preço acima do valor. A questão levantada por um pico
de preço é a seguinte: o valor será puxado para baixo do preço ou o
preço voltará ao volume? Se o pico tiver ocorrido em um volume baixo,
126 MERCADOS EM
PERFIL

as chances favorecem a reversão do preço para a média, que seria a área

de valor do dia em que ocorreu o pico; se o pico tiver ocorrido em um
volume pesado, você esperaria que o valor fosse mais baixo no dia
seguinte, à medida que a média (valor) se movesse em direção a novos
níveis de preço.
Negociação de curto 127
prazo

BB
BD
BDN
BDNP
Dia 7 BDELNP
BCDELMNP Forma simétrica
BCDELMNP
BCDEIJLMNP equilibrada
N NP BCDEIJLM
NP BCEIJKLM
BCEFIJKLM
Espigão NP
NP BCEFHIJKL B
MN BCEFGHIJK BE
MN BCEFGHIJK BCDE
MN BCDE
MN BCFGHIK BCDEF
Dia 6 MN BCFGH BCDEF
M BFG BCFG
LM BFG BCFGHI
KLM BFG FG BCGHIJ
KLM FG GHIJ HIJ
JK
Fraco baixo FHJKLM JK
KHIJK JK
EFHIJK K
EFGHIJK K
EFGHIK K Alerta precoce
B DEFGHIK K
B DEFGI K
B Dia 2 DEFG K
B BDE K Formação

precoce p,
B BEE K
B Caule BD KL visualizar a haste
B BCD
BCD
KL
KL
e o laço
B
B BCD KL
B BCD KLM
B BC KLM
B P BC LM
BCD BCD P BC LM
BCDE FNP BC B LM
CDEFH DEFNP B LMN
CDEFGH DEFN DEFN B MN Dia 8
CDEFGH DEFN B MN
CDEFGH DEFGHKN B MNP
EFGH DEGHJKN MNP
EFGHIKL DEGHIJKN NP
EFGHIJKL DEHIJKLN NP
EFGHIJKL BDIJKLMN NP
IJKLM BCDIJKLMN NP
IJKLM BCDJKLMN NP
JM BCKLMN NP
JM BCKLMN NP
JM BCKLMN Último dia NP
M BCKLMN mostrado na N
M BCKM
MN BK figura anterior
MN K
N
N K Dia 5
N K
N K
NP K
P
P
P
P
P
P

FIGURA 7.9 Análise adicional da recuperação da tendência contrária após a ruptura

não linear ocorrida no S&P 500: Vários perfis diários.
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O pico no Dia 4 ocorreu em um volume baixo, assim como o dia

inteiro. Eu teria entrado nessa negociação - que estava com a tendência
de longo prazo para baixo - buscando convicção para o lado negativo.
128 MERCADOS EM
PERFIL

Devido à forma b
Negociação de curto 129
prazo

do perfil naquele dia, indicando que não havia convicção real de venda,
as evidências apoiavam o fechamento dessa negociação. É preciso muita
disciplina mental para sair de uma negociação lucrativa que você estava
procurando, especialmente quando ela está de acordo com a tendência
em um dia que fecha perto da mínima. Mas há uma grande diferença
entre fechar uma negociação e reverter sua posição. Novamente, é
importante entrar na cabeça de seus oponentes. Qual seria a opinião da
maioria dos participantes do mercado sobre a mesma negociação?
Provavelmente, que foi uma boa operação e que o mercado estava fraco
(porque eles estavam se concentrando no preço), portanto, é improvável
que o mercado vire rapidamente.
Qualquer pessoa pode lhe dizer o que o mercado fez. Mas considere
olhar para as coisas de outra forma - o que não aconteceu? Nesse último
exemplo, o perfil do mercado não era alongado; o formato não indicava
que a negociação estava sendo facilitada no lado negativo, e o volume
não validava o preço e o valor mais baixos. Como o mercado estava
lutando para cair, a reação natural é começar a pensar no lado positivo.
Lembre-se de que o mercado é uma série de leilões bidirecionais, que
são os meios do mercado de obter informações - quer estejamos
discutindo o período de um dia ou qualquer um dos períodos mais
longos, o processo de leilão bidirecional está em andamento.

INVESTIGAÇÃO FORENSE EM
ANDAMENTO
Voltando nossa atenção para a Figura 7.9, vamos primeiro lembrar que
concluímos que seria prudente fechar todas as posições vendidas - apesar
do fato de o preço ter fechado perto da mínima do pico do preço de
venda (caixa retangular no Dia 4), o que tenderia a fazer com que
qualquer pessoa que levasse para casa uma posição vendida se sentisse
muito bem. Porém, devido ao volume mais baixo e à formação b (área
circulada), a negociação deveria ter sido encerrada.
No Dia 5, o mercado abriu em alta, fechou em alta, mostrou um
valor de sobreposição para baixo e nunca desafiou seriamente o excesso de
baixa criado pelo pico tardio no Dia 4. Quando ocorre um pico, não é
possível determinar se foi, de fato, um excesso de baixa até o dia
seguinte, quando o mercado abre; simplesmente não há volume noturno
suficiente para permitir que essa determinação seja feita de forma
confiável. Anteriormente, falamos sobre os perigos de informações
conflitantes, o que ficou evidente nesse dia. Os usuários experientes do
Perfil de Mercado questionariam se voltariam para casa com uma
posição comprada no Dia 5, já que o valor estava sobrepondo-se ao mais
baixo. A informação mais importante, no entanto, foi que o excesso
criado pelo pico no Dia 5 não foi seriamente desafiado, bem como o fato
de que uma recuperação tardia fechou o mercado perto da máxima
130 MERCADOS EM
PERFIL

diária. Para manter uma posição comprada, eu precisaria ver uma

continuação bem cedo no Dia 6. A faixa do Dia 5 estava completamente
contida dentro da faixa do Dia 4, o que é conhecido como uma
Negociação de curto 131
prazo

dia interno, ou como um dia neutro ou de equilíbrio. Para os traders de

prazos curtos, recomendamos que você negocie com qualquer leilão
direcional após um dia neutro/equilibrado; quando os mercados saem do
equilíbrio, sempre há pelo menos uma oportunidade de curto prazo para
aproveitar o leilão que se segue.
O dia seguinte (Dia 6) foi um dia de tendência, que é essencialmente um dia
em que o mercado se move quase continuamente em uma única direção
durante a maior parte do dia. O maior erro que um operador de curto
prazo pode cometer é se recusar a acreditar em um dia de tendência. Se
você não quiser seguir a tendência - ou seja, operar na mesma direção
que ela -, pelo menos não vá contra ela. O dia de tendência forneceu a
confirmação antecipada de nossa análise do Dia 5. Apesar do dia de
tendência de alta no day timeframe, o perfil do mercado no Dia 6
desenvolveu uma forma que se assemelha à letra p (seta de "alerta
antecipado"), o que significa que a compra estava sendo atendida por
vendedores de longo prazo ou, pelo menos, por aqueles que estavam
dispostos a manter uma posição vendida durante a noite ou por alguns
dias. Nesse dia, houve um pico de alta nos preços no final do dia (a letra
M única até a letra N na alta). A formação p - assim como sua imagem
espelhada, a formação b - fornece um aviso antecipado de que o mercado
está lutando para alcançar uma alta. É preciso alguma experiência para
reconhecer essas formações, e os dois últimos exemplos que discutimos
foram um pouco camuflados por picos tardios, que geralmente são a
conclusão de um leilão quando seguem os padrões b e p.
No Dia 7, o valor foi, de fato, estabelecido mais alto. Observe que,
nesse dia, a mínima foi atingida no período F e depois igualada no
período G; se houvesse compradores responsivos agressivos - aqueles
que buscavam uma oportunidade quando os preços eram vendidos -,
então o preço provavelmente só teria sido negociado nesse nível durante
um único período de tempo. O fato de o mercado ter negociado na baixa
durante dois períodos diferentes sugere que esse preço específico não foi
considerado uma oportunidade tão escassa pelos compradores de prazos
mais longos, o que significa também que provavelmente não foi uma
baixa muito boa (e seria revisada). Alguns podem dizer que isso é apenas
uma nuance. E é mesmo. Mas os detalhes são importantes, e os traders
bem-sucedidos de curto e médio prazo guardam esses detalhes como
parte de sua investigação forense contínua da forma em desenvolvimento
do perfil do mercado de cada dia.
O dia 7 é outro dia de equilíbrio (observe como o dia é quase
totalmente simétrico, um sinal de equilíbrio), e as mesmas regras
discutidas anteriormente também se aplicam aqui - negocie com o leilão
inicial fora do equilíbrio. Lembre-se também de que tudo deve ser visto
dentro de seu contexto adequado e, nesse caso, o leilão de longo prazo
permanece em baixa, o que significa que uma negociação com um
rompimento para o lado negativo saindo desse dia interno tem mais
probabilidade de ser significativa do que uma para o lado positivo.
No Dia 8, o mercado rompeu o equilíbrio, leiloando rapidamente
132 MERCADOS EM
PERFIL

para o lado negativo e criando um dia de tendência limitado por um

longo pico de preço de venda. Pare um pouco para comparar o Dia 8
com o Dia 6 - ambos foram criados por
Negociação de curto 133
prazo

O dia 8 foi com o leilão de longo prazo para baixo, enquanto o dia 7 foi
contra. O rompimento com o leilão de prazo mais longo foi claramente o
mais significativo dos dois.
Com esse rompimento do equilíbrio em um dia de tendência de venda,
podemos afirmar claramente que o Dia 7 marcou a máxima do segundo
leilão de contra-tendência do mercado após o rompimento não linear. A
seguir, examinaremos os leilões que se seguiram ao Dia 8, um dia de
tendência na mesma direção do leilão principal que irrompeu de um dia
de equilíbrio que estabeleceu a máxima do segundo leilão de contra-
tendência. Antes, porém, vamos analisar a Figura 7.10, que nos ajudará a
entender melhor os dois leilões de contra-tendência.

Fim do
primeiro
leilão
Dia 7 Fim
da segunda
tendência
contrária
leilão

Dia 8 Quebra
do lado
negativo
do dia do
equilíbrio

Dia 5
Início do
segundo
leilão de contra-
tendência

Início do primeiro
leilão de contra-
tendência

FIGURA 7.10 Análise adicional das altas de tendência contrária após a quebra não
linear ocorrida no S&P 500: Gráfico de barras diário.
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134 MERCADOS EM
PERFIL

Durante o exame de cada dia dos dois leilões de contra-tendência

discutidos anteriormente, tentamos identificar negociações viáveis de
curto prazo. A cada leilão, aprendemos algo novo sobre as reações de
mudança dos participantes do mercado. Durante oito dias, vimos apenas
uma continuação limitada de leilões de curto prazo em ambas as
direções, o que é consistente com um mercado que tenta se equilibrar e
recuperar o fôlego após um movimento forte e não linear. Antes de
prosseguirmos, reserve um momento para refletir sobre a importância dos
picos e dos dias de tendência e, em particular, sobre a importância dos
dias de tendência que não resultam em uma forma uniformemente
alongada, como o Dia 4 na Figura 7.9 - um dia de tendência de baixa que
resultou na formação de um b, o que não foi um bom presságio para a
continuação. Da mesma forma, o Dia 6 foi um dia de tendência de alta
que resultou na formação de um p. Quando ocorrem picos, você deve
observar se o preço volta ao valor ou se o valor é puxado para o preço.
Finalmente, o Dia 8 foi um dia de tendência na direção do leilão de
médio prazo.
Agora, vamos analisar os dias que se seguiram, primeiro por meio de
uma barra diária e, depois, por meio de perfis de mercado diários.

BUSCANDO OS PONTOS DE
REFERÊNCIA MAIS IMPORTANTES

Os mercados, por sua própria natureza, geralmente fornecem pontos de

referência facilmente identificáveis que podem ajudar a identificar a
localização de negociações vantajosas. Na Figura 7.11, por exemplo,
você pode ver uma lacuna que foi deixada em 1.303,50 durante o
rompimento não linear inicial. A segunda alta de contra-tendência (que
acabamos de discutir) não conseguiu preencher essa lacuna em 0,50, ou
seja, metade de um ponto. Esses são os "sinais" que se tornam
extremamente importantes para os traders bem-sucedidos de curto prazo
e de um dia, e podem ser mais bem visualizados quando se usam
gráficos de barras de sessões de pit de futuros, em vez de futuros
eletrônicos ou em dinheiro. Embora o volume nas sessões de pit de
futuros seja baixo em relação às negociações eletrônicas diurnas,
descobri que ele é mais confiável para identificar pistas sutis sobre a
intenção do mercado. O mercado eletrônico tende a negociar um ou dois
tiques, tanto para cima quanto para baixo, em comparação com a sessão
de pit, que geralmente tem um volume minúsculo. Por exemplo, o gap em
1.303,50 ocorreu durante as sessões de pit e não teria sido evidente se
você estivesse usando o contrato eletrônico.
De fato, muitas vezes é possível encontrar evidências compostas
para ajudar a identificar oportunidades de negociação assimétricas. Além
do gap que não foi preenchido, você também pode observar um ponto de
referência na linha sólida desenhada logo abaixo do gap que separa a
Negociação de curto 135
prazo
faixa de negociação superior de várias semanas. Essa é a linha abaixo da
qual o mercado acelerou quando o preço encontrou aceitação,
estimulando o primeiro rompimento não linear. Como já dissemos, o
leilão busca continuamente novas atividades como parte do processo de
descoberta de informações. Essa
136 MERCADOS EM
PERFIL

Novo
comportam
ento
esperado
para a
vendade
Faixa de
rallies
negociação
anterior
130350
baixa
Dia 8
130300

Saldo
de 2
dias

Original
baixo
Aviso antecipado
no final do leilão
descendente Lacuna
ascen
dente

FIGURA 7.11 Principais pontos de referência gerados pelo rompimento não linear
e pelos rallies de tendência que ocorrem no S&P 500: Gráfico de barras diário.
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O fenômeno é claramente manifesto no segundo leilão de contra-

tendência, que apareceu acima da linha sólida na faixa de equilíbrio
anterior, onde rapidamente descobriu que os preços mais altos estavam
cortando a atividade e atraindo vendedores; como o leilão de médio prazo
está em baixa, nesse caso, esse é o comportamento esperado. Das três
informações que identificaram o local ideal para uma negociação de
curto prazo, duas eram tangíveis (gap e faixa de negociação anterior
baixa) e a terceira, o comportamento esperado, era mais psicológica.
Uma vez iniciado o leilão descendente, ele continuou por oito dias.
Referindo-se à seta marcada como "aviso antecipado" e à seta que aponta
para a mínima original, você notará como o preço foi negociado abaixo
da mínima original e depois voltou a ser negociado acima desse ponto de
referência nos dois dias seguintes. Anteriormente, neste livro, discutimos
a ideia de "clean breaks", que é
Negociação de curto 137
prazo

aplicável neste exemplo. O ponto marcado como "mínimo original"

conseguiu conter o preço no lado negativo por 15 dias depois que o
mercado rompeu abaixo da faixa de negociação superior e do gap
superior. Depois que essa mínima foi atingida, o preço retornou
rapidamente à faixa de 15 dias por um dia e meio antes de retomar a exploração
de baixa. O "aviso antecipado" observado na Figura 7.11 existe porque o
rompimento não foi "limpo" - em outras palavras, uma vez que o preço
rompeu a mínima original, ele não continuou imediatamente a cair. Isso
fornece um aviso antecipado de que o leilão de baixa está começando a
se esgotar. Como você pode observar, alguns dias depois, o mercado
atingiu uma mínima e subiu no dia seguinte, retornando rapidamente à
faixa de negociação anterior de 15 dias.
Antes de analisarmos esses mesmos dias por meio do perfil do
mercado, vamos considerar o estado emocional elevado que a maioria
dos traders e investidores precisa suportar com frequência. (Se você
nunca negociou, espero que isso lhe dê uma ideia das complexidades
mentais que devem ser administradas para negociar com sucesso; para
aqueles que já negociaram, isso pode simplesmente acrescentar realismo
ao discurso). Quando se vê um mercado analisado após o fato, como
acabamos de fazer, é difícil entender o que é tão difícil na negociação.
Realizar esse tipo de análise sob estresse é incrivelmente desafiador, e não
apenas porque há dinheiro em jogo. Durante vários anos antes do
rompimento não linear que estamos discutindo, a volatilidade média
permaneceu bem abaixo de sua média histórica, e as estratégias de traders
individuais e de sistemas de negociação operaram em um ambiente de
volatilidade relativamente baixa. Então, veio a quebra e a volatilidade
aumentou rapidamente. Esse tipo de transição rápida é difícil de se
adaptar, tanto mental quanto emocionalmente. Em momentos de estresse
e transição repentina, a mente tem a tendência de ficar desorientada,
muitas vezes optando por se concentrar nos piores cenários em vez de se
concentrar no quadro geral. Após o intervalo, é claro que os programas
de notícias lançaram os "ursos", focando continuamente nos mercados em
declínio, em como as coisas estavam ruins e em como poderiam ficar
ruins.
Quase todos os traders experientes com quem conversei durante esse
período estavam igualmente infectados com o sentimento predominante
de desgraça e tristeza. Por mais bem treinado que você seja, por mais
experiente, confiante e calmo que seja, é realmente difícil ser objetivo
quando todos ao seu redor perderam o controle da objetividade e a
volatilidade dos preços está exibindo apenas oscilações amplas e
voláteis. Quando o mercado começa a oscilar, é quase impossível
recuperar o fôlego. Agora, o perfil da Figura 7.12.
Conforme mostrado na Figura 7.12, o Dia 8 foi um dia de tendência
de baixa, terminando com um pico de preço tardio. Durante os dois dias
seguintes, o mercado se equilibrou do centro do pico do Dia 8 para
baixo. Isso nos diz que o valor estava sendo puxado para baixo em
relação ao preço, o que é um bom sinal de continuação do leilão
138 MERCADOS EM
PERFIL

descendente. No 10º dia, também houve um pico tardio com o preço se

aproximando da baixa, mais uma vez levantando a questão: o preço será
puxado de volta para o valor ou o valor migrará para o preço?
Negociação de curto 139
prazo

B BCDE
BCDEF O último dia que
BCDFG discutimos na Figura 7.9
BCFGHIJ
GHIJ e o primeiro dia após o
IJK término
JK
KK Dia 8 no gráfico de da segunda alta de tendência contrária
KK barras
KL Aumento
KL de preço
KL
KLM G
KLM FG
LM FGH Valor que se
LMN B FHI sobrepõe ao mais
alto; no entanto,
ainda
MN B CDFHIJ
MNP B BCD CDEFHIJ na parte inferior
NP BCDH CDEFJKL do pico do dia
NP BCDHI CDEFJKL
NP BCDHIJNP BCDEJKLM da tendência
NP N BCDHIJNP BCKLM
BCDHIJLNP BCKLM
BCDEGHIJKLN BCKLM Dia 12
CDEGHIJKLN BM BD
Dia 8 DEFGHJKLMN BM
Dia 11 BCDF
BMN N BCDEF
EFGHJKLMN MN N BCDEFL
EFGHKLMN N N BCDEFL
EFGHLMN N BMN BDEFL
EFGMN N BMNP BDFGKLM Dia 13
EFG NP BMNP BFGHKMN
F NP BCMNP BFGHKMN B
P BCMNP FGHJKMN B
Dia 9 BCLMNP HIJKN B
Dia 10 BCLM IJN B
MCELM IJNP B
MCELM IJP CDF CDFG
BCDEKLM IP CDEFGHI
BCDEKLM CDEFGHIJ
O valor se DEJKL CEFGHIJK
DEJK CEFJK
desenvolve na parte EJK EK
inferior do pico de EHJK EK
EGHJK KL
preço, o valor é EGHIJ KLM
puxado para baixo EFGHIJ LM
até o preço EFGHIJ LM
EFGHI M
EFGHI MN
FGI MN
FG MN
FF N
FF NP
F NP
P

FIGURA 7.12 Análise mais aprofundada da ruptura não linear e das altas de
tendência contrária que estão ocorrendo no S&P 500: Vários perfis diários.
Observação: Os perfis de mercado nesta figura foram condensados para caber na página, o
que altera a escala e pode resultar em formas de perfil ligeiramente enganosas.
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140 MERCADOS EM
PERFIL

para confirmar a sonda de preço mais baixo. Como sempre, nosso foco é o
valor, não o preço. No Dia 11, um trader de valor viu claramente um valor
mais baixo, enquanto um trader de preço viu um preço inalterado. O Dia 12
apresentou sobreposição de valor mais alto e preço mais baixo. O 12º dia
também foi um dia de equilíbrio, o que nos posiciona para uma nova
negociação direcional quando o mercado sai dessa faixa de equilíbrio.
No entanto, há claramente informações conflitantes devido ao fato de
que o Dia 12 resultou em um valor sobreposto ao maior, enquanto os Dias
11 e 12 permaneceram abaixo do saldo médio dos Dias 9 e 10, o que nos
alerta para o fato de que o leilão de médio prazo para baixo pode estar se
cansando - mas não necessariamente acabou. Isso nos permite saber que o
risco de permanecer vendido aumentou substancialmente; uma
negociação/investimento bem-sucedido baseia-se na identificação de uma
probabilidade vantajosa.
O dia 13 foi outro dia de tendência de queda com um pico de queda
tardio. Após essa atividade, observamos novamente para ver se o valor
seria puxado para baixo no Dia 14, que foi exatamente o que aconteceu.
Na Figura 7.13, observe a linha de ar rotulada como "aviso antecipado" na
parte superior do perfil do Dia 13. A forma não alongada do perfil
forneceu outro alerta de que o leilão estava se esgotando. Durante esse
dia, as notícias estavam ficando mais pessimistas à medida que o preço
continuava a cair, e aqueles com posições vendidas provavelmente
estavam se sentindo cada vez mais confortáveis.
O 14º dia proporcionou preços e valores claramente mais baixos; no
entanto, observe outra seta de "alerta antecipado" - o formato rechonchudo
do perfil sugere que os preços mais baixos não estão gerando uma
continuação para o lado negativo. Nossas evidências mostram que,
embora os preços estejam migrando constantemente para baixo, o
mercado está lutando para se mover para baixo, trabalhando passo a
passo sem a convicção livre que acompanha o movimento direcional
sustentável. Mas pense em como isso é sentido no momento. Quando
você olha apenas para o preço, o mercado está claramente se movendo
para baixo. Como você poderia comprar? Este é um momento oportuno
para reintroduzir o modelo de difusão de Gladwell. Nesta fase do leilão,
é a maioria tardia e os retardatários que estão arrastando o preço para
baixo porque se concentram apenas no preço e porque estão com medo -
e se eu estiver perdendo a próxima grande tendência?
Nesse dia, se você pudesse medir as emoções coletivas de todos os
participantes do mercado, teria encontrado uma predominância de medo
naqueles que estavam comprados e uma grande dose de confiança
naqueles que estavam vendidos. Mas se você considerasse o equilíbrio
das informações geradas pelo mercado que discutimos, teria encontrado
evidências de que o oposto era verdadeiro. Durante esse frenesi de
volatilidade do mercado, se você fosse capaz de reconhecer suas
emoções como um produto da mentalidade de rebanho e do exagero das
notícias e, em vez disso, focasse sua mente empírica nos padrões
revelados na estrutura do mercado - revelados pela organização de
Negociação de curto 141
prazo
informações puramente geradas pelo mercado por meio do perfil do
mercado -, você teria visto que o mercado estava lutando fortemente no
lado negativo.
142 MERCADOS EM
PERFIL

N BCDEFL NN
N BCDEFL NN
BN BDEFL NP
BMNP BDEFGHKLMN NP
BMNP BFGHKLMN NP
BMNP BFGHKMN NP
BCMNP BFGHJKMN BB
Dia 13 NP
BCMNP FGHJKMN BC N
BCMNP FHJKMN BC MN
BCLMN HIJKN BC MN
BCLM HIJN BCD Alerta LMN
BCELM IJN CDFG LM
BCELM IJNP CDFG
precoce LM
BCDELM IJP CDFGHI LM
BCDEKLM IP CDEFGHI LM
CDEJKLM CDEFGHIJ L
DEJKLM CDEFGHIJK KL
DEJKL CEFHIJK KL
DEJKL CEFHJK KL
DEJKL EJK KL
EJK EHJK EK K
EHJ EGHJ KL K
EGHIJ KL Dia 14 K
EFGHIJ KLM B K
EFGHIJ LM B DEJK
EFGHI LM B DEFHJ
EFGHI M B DEFGHJ
EFGHI FGI M BF DEFGHIJ
FG M BCFG DFGIJ
MN BCFG Alerta CDIJ CDJ
MN BCFG precoce BCDJ
F N BCFG BC Gap
F N BCFGH BC
F NP BCDFGH BC
F NP BCDEFGH BB
F P BCDEFGHIJ BB
P BCDEFGHIJK B
BCDEHIJKN
BCDEIJKMN Dia 15 Dia 16
BCDEIJKMN
DEIJKMN C
DEIJKLMN C
DEIJKLMN BCNP
EJKLMN BCDNP
JKLMN BCDNP
KLMN BCDEFGNP
LMN BCDEFGKN Dia equilibrado
LMN BCDEFGHIKN
LMN BDEFGHIKN
LMN BDEFGIKN
LMN BDEFGIKLN
LMN BEIKLMN
MN BEIJKLMN
MNP BIJKLM IJKLM
MNP IJLM
MP P IJL
JL JL
L

FIGURA 7.13 Análise mais aprofundada da ruptura não linear e das altas de
tendência contrária que estão ocorrendo no S&P 500: Vários perfis diários.
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NUNCA SEJA UM RETARDATÁRIO

Passamos um bom tempo discutindo a noção de timeframes e informações

conflitantes. Negociar é extremamente difícil quando você não está
Negociação de curto 143
prazo

Muitas vezes, o que parece ser uma informação "conflitante" é

simplesmente uma informação proveniente de períodos de tempo com
motivos diferentes realizando negócios no mesmo dia. Os dias 14 e 15,
por exemplo, oferecem excelentes oportunidades no período de um dia e
oportunidades ruins no período intermediário. Nos cinco dias anteriores,
acumularam-se evidências que sugeriam que as posições vendidas de
prazo intermediário estavam atrasadas no processo de leilão, e quaisquer
novas posições vendidas colocadas durante esses dias tinham uma
localização de negociação ruim. Os leilões geralmente precisam ser
concluídos por si mesmos, o que leva à situação que discutimos
anteriormente, quando as chances são altas de que o mercado deve
continuar na direção do leilão atual, mas a relação risco/recompensa
inerente à negociação nessa direção é extremamente ruim.
No 16º dia, todas as informações conflitantes e compostas
finalmente superaram o mercado, que subiu e quase recuperou os cinco
dias anteriores em um dia de tendência prolongada. Voltando à descrição de
Kuhn sobre as principais transições, essas mudanças ocorrem quando
novas circunstâncias violam o que era considerado "normal" por todos
aqueles que investiram no que antes era considerado status quo - nesse
caso, o leilão de baixa. No 16º dia, a transição foi universalmente
reconhecida quando o mercado disparou para cima, deixando a maioria
atrasada e os retardatários na mão.
Quando estou analisando qualquer leilão para qualquer período de
tempo, a principal questão que enfoco é a seguinte: O que meus
concorrentes estão fazendo? Por exemplo, à medida que o tipo de
evidência conflitante discutido acima começa a se acumular, tento
discernir quanto dinheiro está sendo vendido em níveis desvantajosos, o
que geralmente é chamado de "entrar no buraco". A experiência me
ensinou que aqueles que entram tarde são os primeiros a sair - como na
contabilidade, o último a entrar é o primeiro a sair. Esse é um dinheiro
fraco e é improvável que tenha poder de permanência. As formas não simétricas
que temos rotulado como "alertas antecipados" não apenas nos dizem
que o mercado está enfrentando dificuldades à medida que desce, mas
também devem nos levar a perguntar: "Por que está enfrentando
dificuldades?" A resposta geralmente é porque há compradores pacientes
e de longo prazo que estão acumulando estoques de forma gradual, mas
constante - estoques que eles estão dispostos a manter por um longo
tempo. Não é incomum, especialmente em leilões de prazo intermediário,
ver esse processo ocorrer durante vários dias antes de se tornar
inequivocamente evidente para uma base mais ampla de participantes (a
maioria tardia e os retardatários). Essas são as condições que levam a
reviravoltas ou, pelo menos, a correções significativas.

UMA OPORTUNIDADE DE
OURO
144 MERCADOS EM
PERFIL

Defendemos com veemência a ideia de que um mercado com tendências

saudáveis se move, depois para e se equilibra, e então volta a se mover.
Mas isso nem sempre a c o n t e c e dessa forma, principalmente quando
a especulação assume o controle, como aconteceu com o ouro
Negociação de curto 145
prazo

0= 5820
H= 5825
L= 5705
C= 5817 Ponto 1 7250
Δ= +114

Ouro atinge nova

7000
máxima do
Observe a falta de contrato
áreas de equilíbrio
quando o preço do 6750
ouro disparou.

6500

6250

6000

5750

5500

5250

A interseção das linhas vertical

5000
e horizontal representa o
11 de maio volume do ouro no último
de 06
0= 7190 rompimento de alta.
H= 7360 4750
L= 7160
C= 7286
Volume total 200000

150000

59960
50000

Vol = 102290 Dez 2006 Fev mar Abril maio Jul ago Sete Out Nov Dez 0
17 24 01 14 21 01 12 19 03 23 01 13 21 01 13 20 27 03 17 2- 2 01Junh
12 19 26 03 10 17 24 01 14 21 01 11 18 25mbro
02 09 16 23 01 13 20 01 11 18 25
o
NUM P003 15:34

FIGURA 7.14 Tendência de alta do ouro impulsionada pela especulação: Gráfico

de barras diário, de dezembro de 2005 a junho de 2006.
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durante o primeiro semestre de 2006. Devido à especulação extrema, o

mercado não conseguiu parar e se equilibrar ao longo do caminho;
quando essas negociações especulativas são desfeitas, o resultado pode
ser uma queda livre. Vamos examinar as situações relativamente raras
em que as negociações podem começar como posições de curto prazo e
depois evoluir para oportunidades muito maiores.
No Ponto 1 da Figura 7.14, o ouro atingiu o topo da mesma forma
que os S&Ps em maio de 2006 - o ouro atingiu uma nova máxima de contrato
vitalício em um volume abaixo do padrão. A seta na parte inferior da
Figura 7.14 aponta para o volume no dia que estamos discutindo. Como
você pode ver, o volume estava bem abaixo da faixa que os dias de alto
volume podem gerar nesse metal precioso.
Observe que o ouro subiu de cerca de US$ 580 a onça para cerca de
US$ 750 sem um período de equilíbrio prolongado. Isso geralmente é
um sinal de especulação extrema, que pode acabar mal para aqueles que
chegam tarde, ou para aqueles que entram cedo, mas continuam a
construir suas posições, e para os participantes do momentum. Os
períodos de equilíbrio são saudáveis e importantes, pois permitem que os
participantes do mercado "recuperem o fôlego" e reavaliem o valor antes
de prosseguir. Os períodos de equilíbrio permitem que você avalie a
estrutura do mercado a fim de determinar quanto tempo ainda resta de
146 MERCADOS EM
PERFIL

impulso no mercado.
Negociação de curto 147
prazo

leilão dominante. Os períodos de equilíbrio criam o que é semelhante à

"memória do mercado". Quando um mercado começa a cair (ou a subir,
ao contrário), as áreas de equilíbrio anteriores geralmente oferecem algum
nível de suporte (ou resistência), servindo para desacelerar o preço à
medida que os participantes do mercado avaliam se essa área de valor
previamente aceita ainda é relevante.
Sem esse processo de equilíbrio, não há estrutura para sustentar um
mercado. Quando um mercado começa a cair, por exemplo, as áreas de
equilíbrio agem como paradas de elevador - elas podem não interromper
completamente a queda, mas geralmente proporcionam uma pausa no
leilão descendente que oferece tempo suficiente para que você saia de
uma negociação ou, pelo menos, avalie onde você está no declínio
maior.
Voltando à Figura 7.14, qualquer pessoa que estivesse monitorando o
volume durante a subida final do ouro no Ponto 1 e colocasse uma posição
vendida de curto prazo, descobriria rapidamente que todos os períodos de
tempo haviam se juntado à venda. Sem nenhuma estrutura para dar
suporte a um rompimento de baixa, o que poderia ter começado como
uma operação de curto prazo pode se transformar em uma operação
significativa de longo prazo. Para aqueles que insistem em comprar em
mercados sem suporte estrutural subjacente, sugerimos que o façam com
opções em vez de outrights.

DESVANECER OS EXTREMOS, OPTAR POR

FUGAS
Boas negociações de curto prazo geralmente se apresentam quando um
mercado entra em equilíbrio. Esses mercados geralmente oferecem duas
oportunidades: desvalorizar um leilão que atinge um dos extremos de
seus suportes e não consegue continuar; e seguir com um rompimento da
área de equilíbrio. A Figura 7.15 demonstra essas duas possibilidades.
O dia 1 da Figura 7.15 é um dia de tendência que se moveu
acentuadamente para cima. Você poderia razoavelmente esperar que um
movimento dessa magnitude mostrasse alguma valorização adicional do
preço. Também é possível supor que grande parte das compras que
levaram as ações a subir durante o dia de tendência inicial ocorreu no
final do dia, pois é aí que o perfil do mercado começa a tomar forma (a
área circulada); a parte inferior do perfil é fina, o que indica que o preço
estava se movendo rapidamente sem muito tempo para que o volume se
ligasse a ele.
O Dia 2 estabeleceu uma área de valor muito estreita que estava
totalmente contida na parte superior da área de valor do Dia 1. Nesse
ponto, você deve estar pensando na mentalidade dos compradores dos
Dias 1 e 2: eles estão satisfeitos? Eles estão frustrados? Conheça seus
concorrentes e fique um passo à frente do jogo.
148 MERCADOS EM
PERFIL

O Dia 3 abriu ligeiramente acima do fechamento do Dia 2, com

tendência de alta durante todo o dia e fechando com um pico de alta tardio.
Quando o dia terminou, o valor só conseguiu se sobrepor ao mais alto, e a
forma, antes do pico tardio, exibiu a conhecida forma de p de cobertura
curta; está claro que a MER
Negociação de curto 149
prazo

DIA 3
N
DIA 4 DIA 5
LMN
B
DIA 1 DIA 2
LM L
L
B
B B
D BCDEM B Alta confiança
B
LL BCD KL BCDEFGM BB venda,
LL BCD EKL BCDEFGH I JKM BB impressões
LN BCD EFK BCDEFGH I JKLM BB
KLN BD EFGH I JK BCDFGHJKLM B individuais
KLMN BD EFGH I JK BCDJKLM BCKLM BC a partir do sino de abertura
KLMN BDD EFGHJK BKLM BC
JKLMN BDH DEGH BKLMN BC
IJKLMN BDFGH I D KLMN CC
HIJKN BDEFGH I CD KLN CC
HIJ BDEFH I J BCD KLN CC
HIJ BDEF JLM BCD KLN CC
HJ BDEF JLM BCD KLN KL CD
GH BJKLM BC KL CD
GH KLMN BC B LL CD
G MN B LL CDE
FG NN B LL DE
FG N B L DE E
FG B E
FG E
FG E
FG E Quebra da tendência
EF Saldo de 3 EI de baixa de três dias
EF dias EI
CEF EHI de equilíbrio
CE EHI
CE EFGHI
CE EFGHI
CDE FGHI
CDE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B Dia de tendência de FGHI
alta GHI
B grande avanço GI
B GIJK
B GIJK
B JK
B JKM
B KLM
B Comparar
tendência
B dia, que é
LM
Dia de mais alongado Dia de LM
tendência tendência LM
LMN
s s LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N

FIGURA 7.15 Extremo de suporte e subsequente rompimento do equilíbrio que

ocorre no S&P 500: Vários perfis diários.
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(Merrill Lynch) está tendo dificuldades para avançar. Os traders de

preços provavelmente se sentem bem nesse momento, já que todos os
que compraram nos últimos três dias voltaram para casa com lucro.
O Dia 4 abre na alta e estabelece um valor interno, com o preço fechando
em baixa, aproximadamente no mesmo nível de fechamento do dia
150 MERCADOS EM
PERFIL

original de tendência de alta.

Negociação de curto 151
prazo

Dias 1 a 4
combinados
em um único
N perfil
LMN
LMB
LB B
DLBCDEM B
B
B
LBCDKLBCDEFGM BB
LBCDEKLBCDEFGHIJKM BB
LBCDEFKBCDEFGHIJKLM BB
LNBDEFGHIJKBCDFGHJKLM B
KLNBDEFGHIJKBCDJKLM BC
KLMNBDEFGHJKBCKLM BC
KLMNBDHDEGHBKLM BC
JKLMNBDFGHIDBKLMN C
IJKLMNBDEFGHICDKLMN C
HIJKNBDEFHIJBCDKLN C
HIJBDEFJLMBCDKLN C
HIJBDEFJLMBCDKLN C
HJBJKLMBCKL C
GHKLMNBKL C
GHMNBL C
GNBL FGNBL CD
FGNL CD
FGL CD
FG CDE
FG EF DE
EF DE E
CEF E
CE E
CE E
CE E
CDE EI
CDE EI
CDE EHI
CDE EHI
CDE EFGHI
BCDE EFGHI
BCDE FGHI
BCD FGHI
B GHI GI
B GIJK
B GIJK
B JK
B JKM
B KLM
B LM
B LM
B LM
B LMN
B LMN
B LMN BC
MN BC
N BC
Você poderia BC
N
visualizar o perfil N BC
combinado BCD
de olhar para BCDE
dias BCDE
individuais? BCDEG

FIGURA 7.16 Perfil de vários dias para os Dias 1 a 4 mostrados na Figura 7.15,
seguido pela atividade no Dia 5: perfis do S&P 500.
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152 MERCADOS EM
PERFIL

Dia 3
N
Dia 4 Dia 5
LMN
Dia 1 LM L B B
Dia 2 L B B
D BCDEM B Alta confiança
B
LL BCD KL BCDEFGM BB venda,
LL BCD EKL BCDEFGHIJKM BB impressões
LN BCD EFK BCDEFGHIJKLM BB individuais
KLN BD EFGH I JK BCDEGHJKLM B
KLMN BD EFGH I JK BCDJKLM BC a partir do sino de abertura
KLMN BDD EFGHJK BCKLM BC
JKLMN BDH DEGH BKLM BC
IJKLMN BDFGHI D BKLMN CC
HIJKN BDEFGHI CD KLMN CC
HIJ BDEFHIJ BCD KLN CC
HIJ BDEFJLM BCD KLN CC
HJ BDEFJLM BCD KLN CD
GH BJKLM BC KLN KL CD
GH KLMN MN BC B KL CD
G N B LL CDE
FG N B LL DE
FG N B LL DE
FG B L DE
FG EE
FG EE
FG E Quebra da
EF Saldo de 3 EI tendência de baixa
EF dias EI de três dias
CEF EHI
CE EHI de equilíbrio
CE EFGHI
CE EFGHI
CDE FGHI
CDE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B Dia de tendência de FGHI
alta GHI
B grande avanço GI
B GIJK
B GIJK
B JK
B JKM
B KLM
B Comparar
tendência
B dia, que é
LM
Dia de mais alongado Dia de LM
tendência tendência LM
s s LMN
LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N

FIGURA 7.17 Extremo de suporte e subsequente rompimento do equilíbrio que

ocorre no S&P 500: Vários perfis diários.
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Como você acha que todos os operadores de preços que compraram

durante os quatro dias anteriores estão se sentindo neste momento?
Antes de continuarmos, dê uma olhada na Figura 7.16, que combina os
Negociação de curto 153
prazo
quatro dias que acabamos de discutir.
154 MERCADOS EM
PERFIL

EHI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI Dia 5 da Figura
FGHI 7.15
GHI GI
GIJK
GIJK
JK
JKM
KLM
LM
LM
LM
LMN BC
LMN BC
LMN BC
MN BC
N BC Desvantacontinuação
N BCD gem alongada
N BCDE seguinte dia
BCDE tendência
BCDEG
BCDEG
BDEFG
BDEFGH
BDEFGH
BDEFH
BDEFH
BDFHK
BDFHIK
BDHIKL
BHIKLM
IKLM B
IJKLM B
IJKLM BI
IJKLM BI
IJKLM BCI
JKN BCD BCI
JN BCDE BCHI
N BCDEF BCHILMN
N BCDEF CHILMN
N BCDEF CDEGHIJKLMN
BCDEFG CDEGHIJKLM
BCDEFGMN CDEGIJL
BCDFGHIMN CDEFGJ
BCGHIMN DFGJ
BGHIMN FG
HIMN F
IMN F
IJMN F
IJM F
JLM F B
JKLM F B
JKLM BD
JKLM BCD
JKLM BCD
JKL L BCDE
L BCDE
CDE
CDE

FIGURA 7.18 Continuação da queda subsequente no S&P 500 após o Dia 5

mostrado nas Figuras 7.15 e 7.17: Perfis diários múltiplos.
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Negociação de curto 155
prazo

O perfil combinado mostra o padrão de p cumulativo que discutimos

constantemente ao visualizar perfis individuais - cobertura curta atendida
por novos vendedores que estão vendendo por um período de tempo mais
longo. À medida que ganhar experiência, você começará a visualizar
diferentes padrões muito antes de eles serem concluídos, o que o deixará
mais à vontade para se inclinar contra o vento, colocando negociações de
curto prazo antes que elas estejam realmente em andamento, o que o
ajudará a garantir uma localização vantajosa para a negociação.
Na Figura 7.17 (consulte a página 135) (uma repetição da Figura 7.15),
vemos que, após quatro dias, um número cada vez maior de participantes
do mercado começou a reconhecer que o leilão de alta acabou; quase
todas as posições compradas colocadas durante os quatro dias anteriores
estão agora debaixo d'água. Coloque-se no lugar deles e imagine o nível
de estresse subindo. A negociação de curto prazo é um jogo, e eles são
sua oposição.
Observe a notação na Figura 7.17 que sugere que você compare o dia de
tendência de alta que iniciou a última alta com o dia de tendência de baixa
que reverteu a alta. O dia de tendência que iniciou a alta perdeu seu
alongamento próximo à extremidade superior da faixa e, durante os três dias
seguintes, houve muito pouco acompanhamento. O dia de tendência de
baixa permaneceu alongado até o sino de fechamento, o que sugere uma
continuação de baixa. Essa negociação deveria ter sido levada para casa a
descoberto, e todas as posições compradas estabelecidas durante os dias
anteriores deveriam ter sido encerradas. Embora possa ser psicologicamente
difícil assumir essa perda se você ainda estiver comprado, a saída pode ser
uma das melhores negociações que você fará. A Figura 7.18 (consulte a
página 136) mostra a continuação da queda resultante - o Dia 5 exibe um
perfil alongado que nos diz que o preço não baixou o suficiente para
interromper a venda.
Esse tipo de análise é a essência da negociação e, a menos que você
esteja totalmente imerso nos mercados, simplesmente nunca aprenderá a
avaliar e combinar os muitos elementos - tangíveis e intangíveis - que
permitem que você faça uma negociação que melhore o risco sem
comprometer a recompensa potencial.

"O ESPECIALISTA RACIOCINA

CONTEXTUALMENTE"
Em seu livro Enhancing Trader Performance: Proven Strategies From
the Cutting Edge of Trading Psychology (Hoboken, NJ: John Wiley &
Sons, 2006) - que deve ser lido e relido por todos os participantes sérios
do mercado - Brett Steenbarger afirma:
Enquanto o novato pensa concretamente, o
especialista pensa contextualmente. Em vez de
pensar que A sempre leva a B, o especialista cria
uma rede de possibilidades em que A leva a B sob
156 MERCADOS EM
PERFIL

as condições X e Y, mas leva a C sob outras

condições.
Negociação de curto 157
prazo

Em outras palavras, o especialista é capaz de permanecer flexível,

evitando a tendência humana natural de fazer escolhas com base nas
informações superficiais disponíveis e, em seguida, defender essa
escolha a qualquer custo, independentemente do surgimento de "outras
condições" que invalidem todas as crenças anteriores.
Todos nós nos deparamos com um fluxo contínuo de informações
conflitantes, e é fácil ponderar demais as informações mais recentes ou
escolher apenas uma dessas informações como base para uma decisão
comercial. A história revela que as pessoas não são muito boas em chegar
a conclusões precisas quando informações extremamente complexas
precisam ser analisadas e ponderadas corretamente. Podemos ser bons em
analisar cada informação separadamente, mas quando se trata de
relacionar cada informação a um todo maior e coeso - bem, digamos que
o contexto é algo elusivo. Considere apenas algumas das inúmeras fontes
de informação divergentes que podem influenciar o desempenho de um
mercado, setor ou título individual em um determinado momento:

● Governança corporativa - tanto boa quanto ruim

● Mudanças nas regulamentações governamentais
● A capacidade (ou incapacidade) de uma
empresa de inovar Ĺ Lucros - aumentando,
diminuindo ou permanecendo estáticos Ĺ
Múltiplos de PE - aumentando ou diminuindo
● Vendas - em expansão ou contração
● Concorrentes - entrando ou saindo
● Margens de lucro - em expansão ou contração
● Crescimento e aceitação geral do setor
● Eventos globais
● Upgrades ou downgrades de analistas
● Gestores de dinheiro com muito ou pouco dinheiro
● Resgates vs. entrada de dinheiro
novo Ĺ Preços de commodities -
subindo ou descendo Ĺ Taxas de juros
- subindo ou descendo
● Tendência vs. negociação
● Venda de impostos
● Liquidação forçada devido a um evento externo
● Crises do mercado externo

E, é claro, cada elemento dessa lista pode existir em qualquer lugar

na escala de "relevante" a "imaterial", dependendo do fato de o mercado
ter previsto corretamente as implicações futuras desse elemento. O
resultado final: Somos constantemente bombardeados com uma
quantidade impressionante de informações, e o cérebro tem o hábito de
filtrar tudo, exceto o que é mais útil para nós mesmos. Esse processo
pode nos deixar temporariamente confortáveis, mas quando é que o
conforto foi associado à lucratividade?
158 MERCADOS EM
PERFIL

É nesse ponto que o perfil de mercado se mostra uma ferramenta

inestimável, mantendo-nos psicológica e intelectualmente honestos. Talvez
não sejamos bons em processar dados extremamente complexos, mas nós,
seres humanos, somos excepcionalmente hábeis em identificar padrões e
integrá-los em soluções viáveis. Os economistas afirmam que não é possível
entender o que os mercados fazem sem levar em conta como as pessoas
percebem o que eles fazem, e que é praticamente impossível medir com
precisão os padrões complexos do comportamento humano. Discordamos: o
Market Profile faz exatamente isso, organizando o resultado agregado de
todas essas ações complexas em uma única e simples curva de distribuição.
Negociação de curto 159
prazo
 C H A P T E R8

O Day Trading é
para todos

O homem que insiste em ver com perfeita clareza antes

de decidir, nunca decide.
-Henri-Frederic Amiel

uito do mundo parece ter os day traders em má conta. No

M entanto, como já apontamos em várias ocasiões, todos são day

traders no dia em que entram ou saem de uma negociação. Cada
tick, cada
ponto-base de desempenho é importante.
Considere o seguinte: Todos que participam de um fundo de hedge,
de uma conta administrada separadamente, de um fundo de pensão, de
uma doação, de uma fundação ou de um fundo mútuo são afetados pelo
day trading.
Este é um caso em questão. Ao longo dos anos, recebi várias ligações de
traders com a mesma pergunta sobre grandes ordens institucionais:
"Devo atender agora ou tenho tempo para trabalhar a ordem durante o
restante do dia?" Quando se trabalha com ordens de grande porte, a
qualidade do preenchimento afeta tanto o corretor que faz o
preenchimento quanto o desempenho da instituição que fornece o fluxo
de ordens.
Recentemente, li The Mighty and the Almighty: Reflections on
A m e r i c a , God, and World Affairs (Nova York: HarperCollins, 2006),
de Madeleine Albright, um livro que transmitiu uma das mensagens que
temos reiterado ao longo do Markets in Profile. Ao refletir sobre sua rotina
diária no Departamento de Estado, Albright contou que todas as manhãs ela
lia o President's Daily Brief, depois lia o National Intelligence Daily, que era
a versão mais longa do Daily Brief. Essa leitura era seguida de um briefing
sobre ameaças terroristas. Depois de baixar toda essa inteligência, ela
relatou que faltava uma coisa: "certeza".
141
142 MERCADOS EM
PERFIL

O que também me chamou a atenção foi o seguinte: "[A] menos que

você fosse muito cuidadoso, o que você veria geralmente dependia mais
do que você esperava ou esperava ver do que do que realmente estava
lá."
Costuma-se dizer que há "muito ruído" para se negociar com sucesso
no período de um dia. Durante os primeiros anos da Chicago Board
Options Exchange, eu ocasionalmente almoçava com Fischer Black, que,
juntamente com Myron Scholes, nos forneceu o modelo de precificação de
opções Black-Scholes. Um de nossos tópicos mais frequentes de
discussão era o "ruído". Minha posição, que diferia bastante da de
Fischer na época, era de que não existia tal coisa. Eu achava que o que as
pessoas chamavam de ruído era simplesmente algo que elas ainda não
entendiam. Peter Steidlmayer foi quem melhor descartou o conceito de
ruído quando disse que toda operação ocorre para satisfazer alguma
condição do mercado. Essa continua sendo minha crença até hoje. Por
exemplo, se um mercado se recupera rapidamente e, com a mesma
rapidez, recua, é bem possível que isso tenha ocorrido porque o mercado
ficou "muito curto" ou, dito de outra forma, o mercado ficou fora de
controle no curto prazo e o estoque teve de ser reequilibrado. A imagem
espelhada ocorre quando o mercado fica muito longo e experimentamos
quebras de liquidez de curto prazo que servem para corrigir os
desequilíbrios de estoques longos. Essas altas ou quebras ocorrem por um
motivo. Elas satisfazem a necessidade de trazer os estoques de volta ao
equilíbrio. Neste capítulo, demonstramos várias técnicas para avaliar
essas condições de estoque de curto prazo. Com esse entendimento, você
estará mais bem equipado para executar com eficácia suas ordens de day-
timeframe.
Em Advances in Behavioral Finance (Nova York: Russell Sage
Founda- tion, 1993), editado por Richard Thaler, há um artigo
reimpresso do Journal of Finance no qual Fischer escreveu:
O ruído torna os mercados financeiros possíveis,
mas também os torna imperfeitos. Se não houver
negociação com ruído, haverá muito pouca
negociação em ativos individuais. As pessoas
manterão ativos individuais, direta ou
indiretamente, mas raramente os negociarão.
A imperfeição cria oportunidades, bem como seu oposto: o risco.
Mencionamos o ruído aqui porque acreditamos que é vital para os traders
aceitarem a responsabilidade pelo resultado de cada negociação e de cada
ação, evitando a tendência de atribuir crédito ou culpa externamente.
Vamos dar o próximo passo e discutir as táticas do day trading.

O QUE UM DAY TRADER DEVE

FAZER?
O sucesso do day trading depende da compreensão do que seus
O Day Trading é para todos 143

oponentes estão fazendo; às vezes, você vai querer se juntar a eles e,

outras vezes, especialmente quando os estoques de longo ou curto prazo
estiverem desequilibrados, você vai
144 MERCADOS EM
PERFIL

Os investidores podem querer se afastar ou até mesmo se afastar (ir

contra) o desequilíbrio. Haverá também ocasiões em que as condições de
estoque de curto prazo não serão corrigidas até o fechamento do mercado
e poderão afetar os mercados após o expediente, podendo até mesmo ser
transferidas para a atividade da manhã seguinte.
Começamos discutindo a definição mais aceita de day trading:
negociações que começam e terminam no mesmo dia - uma compra e
uma venda, que podem ocorrer em qualquer ordem. Alguns realizam
apenas um número limitado de negociações em um único dia; outros são
muito mais prolíficos. Para uma rápida recapitulação, vamos revisar a
definição de day traders do Capítulo 3.
O day trader entra no mercado sem nenhuma posição e volta para
casa da mesma forma. Os day traders processam anúncios de notícias,
refletem sobre a análise técnica e leem o fluxo de ordens para tomar
decisões de negociação. Eles também precisam lidar com a compra e
venda de programas de longo e curto prazo, chamadas de margem de
corretoras, ajustes de duração de bancos hipotecários, discursos dos
governadores do Federal Reserve e "pronunciamentos importantes" de
líderes políticos e gerentes de portfólio influentes. Qualquer pessoa que
acredite que os mercados são racionais deveria passar um dia tentando
digerir e reagir ao deslizamento de dados conflitantes que os day traders
precisam percorrer para tomar uma decisão. Esse grupo se concentra em
grandes quantidades de informações técnicas. Eles adoram números,
níveis e propaganda. Assim como os scalpers, os day traders também
fornecem
liquidez para os mercados, embora muitas vezes com grandes custos
pessoais.
A segunda definição, não padrão, de day trader é aquela a que nos
referimos ao longo do livro: a ordem unilateral de compra ou venda feita
por participantes de outros prazos, inclusive pessoas físicas, fundos de
hedge, fundos mútuos, fundos patrimoniais, fundações, contas
administradas por instituições e assim por diante. No Capítulo 7, por
exemplo, discutimos as negociações de curto prazo e afirmamos que o
início ou o fim de todas as negociações de curto prazo são day trades.
Entretanto, nem todas as negociações diárias são o início ou o fim das
negociações de curto prazo.
Há uma filosofia infinita em torno da definição de day trading.
Alguns dizem para você estudar o que aconteceu nos dias anteriores e
nos mercados durante a noite; outros aconselham que você não faça
nenhuma lição de casa, começando cada dia "fresco", sem absolutamente
nenhuma opinião. Alguns sugerem que você negocie cedo, já que a maior
parte da atividade ocorre durante a primeira metade do dia, e outros
ainda o aconselham a não negociar até que o mercado esteja aberto por
algumas horas e você tenha uma noção melhor da estrutura em
desenvolvimento do dia. Vamos começar com o debate sobre a lição de
casa.
O único grupo que pode lucrar consistentemente sem fazer a lição de
O Day Trading é para todos 145

casa é o dos scalpers puros - aqueles que executam muitas negociações,

muitas vezes totalizando centenas e envolvendo milhares de ações ou
contratos, que são mantidos por períodos muito curtos de tempo, às
vezes apenas segundos. Esses scalpers são traders que se tornaram
extremamente hábeis em ler as oscilações do mercado; eles
desenvolveram uma resposta puramente reflexiva a mudanças
significativas no fluxo de ordens. No entanto, os scalpers realmente bem-
sucedidos são poucos; a maioria tem um histórico de
146 MERCADOS EM
PERFIL

O histórico de um mercado é muito diferente do de um mercado de alta

volatilidade, pois eles se saíram bem em determinados tipos de
mercados, apenas para perder tudo quando as condições mudam. Por
exemplo, fazer scalping em um mercado de baixa volatilidade é bem
diferente de fazer scalping em um mercado de alta volatilidade. E o
scalping se tornou muito mais competitivo devido aos programas de
computador que executam por meio de negociação eletrônica e podem
responder instantaneamente a ofertas de compra e venda.
Em um mercado de tendência - seja uma tendência de longo ou
médio prazo -, faço muita lição de casa (conforme discutido no Capítulo
7) para que eu possa começar o dia de negociação com dois ou três
cenários possíveis elaborados. Esse dever de casa consiste em analisar o
volume do dia anterior e identificar as áreas de excesso do passado
(incluindo gaps), começando com o último dia e voltando para trás. Em
seguida, identifico as faixas de equilíbrio anteriores, começando com o
período de tempo mais curto - o mais curto seria um dia interno ou um
dia de equilíbrio simétrico - e indo em direção ao período de tempo mais longo.
(Observe que esse processo é o inverso do que faço para a identificação de
negociações de longo prazo). Conforme já discutido, o excesso de
detalhes pode desfocar seu foco nas negociações de longo prazo, fazendo
com que você reaja de forma exagerada às informações de curto prazo -
o que é um combustível para os day traders. Também dou alta prioridade
à identificação de pontos de controle (POC) proeminentes de sessões de
negociação anteriores. Para reiterar, o POC é a linha horizontal mais
longa no perfil de um dia. Um POC "proeminente" é incomumente largo
e tende a criar um centro gravitacional que impede que o dia se torne
alongado. Os POCs proeminentes são frequentemente revisitados e
podem fornecer orientação para a colocação ou saída da negociação do dia
seguinte. Por quê? Porque eles representam uma área recente de um preço
justo amplamente aceito.
Em mercados sem tendência ou que estejam exibindo muita
volatilidade, começo com a mesma análise descrita acima e, em seguida,
mergulho em detalhes mais granulares, acrescentando pontos de
referência de curto prazo, como as máximas e mínimas diárias
anteriores, máximas e mínimas semanais, linhas de tendência (não que
eu necessariamente acredite nelas; no entanto, se os mercados estiverem
sendo negociados sem direção, os pontos de referência técnicos
tradicionais fornecem alguma orientação) e uma análise de outros
mercados que possam afetar as negociações de curto prazo. Quando os
mercados não têm direção ou convicção - não têm tendência - as
influências periféricas são muito mais importantes. Por exemplo, se as
ações estiverem em uma tendência forte, as mudanças na taxa de juros
podem não ter nenhum efeito significativo no curto prazo, enquanto que
em um ambiente sem tendência as mudanças na taxa de juros podem
influenciar muito a atividade do mercado.
Embora eu prefira operar cedo, não há nada de errado em esperar o
dia se desenvolver. Dito isso, acredito que você deva agir como se
O Day Trading é para todos 147

estivesse operando o dia inteiro - caso contrário, poderá perder alguns

dos importantes desvios de direção que são os prenúncios da estrutura
que você está esperando. Em geral, acredito que os traders iniciantes se
beneficiariam ao ver a estrutura do dia se tornar mais manifesta antes de
negociar, enquanto os traders experientes poderiam obter uma vantagem
ao negociar no início do dia.
148 MERCADOS EM
PERFIL

Sempre afirmei que não é prudente que os day traders negociem

antes dos primeiros comunicados econômicos; simplesmente há muitas
oportunidades para o caos que resultam em condições de mercado
ilegíveis. Se o aluguel tiver sido previsto corretamente, por exemplo, o
mercado pode ter incorporado as informações antecipadamente, o que
pode, na verdade, fazer com que o mercado se mova na direção oposta à
esperada. Ou as informações deste mês podem estar corretas, mas as
correções dos meses anteriores podem acabar tendo um impacto maior
do que o esperado. Ajustes sazonais podem fazer com que os traders
reajam a um giro diferente do que você esperava, ou o mercado pode
estar muito longo ou muito curto em relação ao comunicado à imprensa,
o que pode desencadear um leilão mais significativo para ajustar os
desequilíbrios do inventário. Se você entrar antes do comunicado e o
mercado operar na direção oposta à da sua operação, você se encontrará em
uma posição perdedora, o que é lamentável por si só, mas, mais
importante, pode mantê-lo fora da operação vencedora que se estabelece
depois que o mercado digerir o comunicado. Portanto, é necessário
manter o máximo de flexibilidade para que você possa negociar depois
que o mercado se acalmar e a direção ficar um pouco mais clara.
Também é uma boa ideia fazer sua lição de casa e identificar pontos
de referência significativos acima ou abaixo do nível atual do mercado,
de modo que você possa desvanecer um pico causado por um
lançamento que faça um leilão acentuado em uma direção, com pontos
de referência salientes que o ajudem a determinar se haverá continuação
ou recessão após o pico. O uso de níveis predeterminados exige que o mercado
venha até você, em vez de você ir atrás do mercado.

O QUE VOCÊ NÃO FAZ PODE SER

MAIS IMPORTANTE DO QUE O QUE
VOCÊ FAZ
No prefácio deste livro, afirmamos que você deve entender a maneira
como processa e responde às informações. Dessa forma, sua capacidade
de agir não será bloqueada ou distorcida por influências periféricas. No
livro The Mature Mind (Basesic Books, 2005), Gene Cohen discute dois
tipos de inteligência: a inteligência cristalizada, que é a inteligência que
acumulamos na escola e na vida cotidiana; e a inteligência fluida, que ele
descreve como "capacidade de raciocínio no local - um tipo de agilidade
mental bruta que não depende totalmente de aprendizado anterior. Ela
inclui a velocidade com que as informações podem ser analisadas, bem
como a capacidade de atenção e memória". Muitos traders ouvem
constantemente notícias de negócios, visitam blogs, conversam sobre os
mercados com colegas e leem vários boletins informativos - todos eles
fornecem opiniões conflitantes para diferentes períodos de tempo. Para
esses caçadores de informações, no momento em que o mercado abre,
sua memória provavelmente já está cheia e sua atenção está
O Day Trading é para todos 149

consequentemente distraídos, puxados em várias direções. Nesses casos, o

que você acha que acontece com sua "inteligência fluida"?
Quanto mais curto for o período de tempo em que você opera, mais
importante será sua inteligência fluida. Intuitivamente, os traders
geralmente reconhecem que não conseguem processar efetivamente esse
dilúvio de informações e, portanto, recorrem a abordagens mecânicas ou
sistemas de negociação para decidir quais negociações executar. Mas
pergunte a si mesmo: Que preço você pagaria por um sistema mecânico
que realmente funcionasse por um longo período de tempo? Não há
dinheiro suficiente no mundo para comprar esse sistema, pois ele não teria
preço. O que estamos sugerindo é um processo de pensamento mais
linear que o ajudará a se preparar para cada dia, bem como a monitorar o
progresso do dia assim que a negociação começar. Antes de fazermos
isso, porém, vamos analisar os futuros de títulos de 30 anos para 5 de
julho de 2006.

O MUNDO REAL EM AÇÃO

Deixamos claro que o operador de day-timeframe deve examinar muitas

informações antes de tomar uma decisão. Assim como outros traders de
timeframe, a análise de volume torna-se incrivelmente importante na
tentativa de entender as posições de estoque de outros traders de day-
timeframe, bem como as ações de timeframes mais longos. Isso é
obrigatório se você espera ser um oponente viável. Antes de nos
aprofundarmos nos detalhes da análise de volume, vamos primeiro
entender o contexto.
Em 2006, a inflação (ou possivelmente a estagflação) mais uma vez
se tornou o assunto do momento nos mercados financeiros, com os
especialistas errando constantemente o alvo. No Wall Street Journal, em
5 de julho de 2006, uma manchete dizia: "Sinai supera os analistas
econômicos com uma visão agressiva da inflação". O artigo continuava
dizendo que, na pesquisa do Wall Street Journal de dezembro de 2005, o
economista-chefe global da Decision Economics, Allen Sinai,
encabeçava a lista com a previsão mais agressiva, com alta de 3,5% para
os 12 meses que terminariam em maio de 2006. O artigo continuou
informando que o número real foi de 4,2%. A pesquisa incluiu 56
economistas.
A maioria dos participantes do mercado observa atentamente a porta
mensal de empregos em busca de sinais de crescimento e indicações de
inflação que possam influenciar as decisões de política do Fed. Nesse
caso, o próximo relatório deveria ser divulgado dois dias depois, na
sexta-feira, 7 de julho. Dois dos principais componentes desse relatório,
juntamente com as horas trabalhadas e as taxas salariais, são o número
de novos empregos perdidos ou criados, bem como a taxa geral de
emprego. Na quarta-feira, 5 de julho, o número esperado de empregos
para o relatório de sexta-feira era de aproximadamente 175.000.
150 MERCADOS EM
PERFIL

No início da manhã de quarta-feira, a ADP, empresa especializada

em folhas de pagamento e consultores macroeconômicos, previu que os
novos empregos no setor privado seriam de 386.000, quase o dobro do
previsto pelo mercado. Com
O Day Trading é para todos 151

Longo tendência
prazopara
baixo

O mercado
caiu em 5
de julho

Equilíbrio
5 de julho
baixo
10514

10514
Baixa,1050
7
FIGURA 8.1 Suporte de prazo intermediário (área de foco) em títulos do Tesouro
dos EUA: Gráfico de barras diário encerrado em 7 de julho de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

Com esse pano de fundo, podemos agora examinar a negociação do

título do Tesouro naquela fatídica quarta-feira.
A Figura 8.1 revela que a tendência de longo prazo é de baixa (pelo
menos é assim que a vemos - gráficos de continuação de longo prazo podem
contestar essa avaliação), com o mercado em uma fase de equilíbrio que se
desenvolveu por aproximadamente três meses. Essa faixa de três meses,
como você se lembra, é uma faixa de prazo intermediário, o que coloca
em jogo uma estratégia que sugere a compra da extremidade inferior da
faixa e a venda da extremidade superior, desde que a análise do volume
apoie essa decisão. (O volume não está aumentando à medida que o
mercado faz leilões em direção aos extremos, indicando que a mudança
está em andamento). Agora, vamos expandir nossa análise para incluir o
perfil individual e a análise de volume da quarta-feira, 5 de julho.
152 MERCADOS EM
PERFIL

106-23
MN
Dia reduzido 106-22
MN
Contrato eletrônico de 106-21
KLMN de 3 de julho 106-20
KLMN antes do futuros do Treasury 106-19
JKLM feriado Bound de 30 anos 106-18
JKLM JK 106-17
JKL ADIJKL 106-16
JK ADEFIJKL 106-15
HIJK ADEFHIJ 106-14
HIJ ADEFGHI 106-13
HIJ ACDEFGH 106-12
HI ABCDFGH 106-11
GHI ABCFG BC 5 de 106-10
GH B julho 106-09
A letra b
GH
Abertura inferior 106-08
GH 106-07
GH 106-06
GG 2059 A 106-05
FG 7270 A 106-04
F 8374 A 106-03
FF 8754 A 106-02
F 6054 A 106-01
DF 6239 A 106-00
DEF
Os números
17992 ABC 105-31
DEF 13190 ABC 105-30
ACDEF dentro da 2440 BC 105-29
ACDE caixa vertical 7458 BC C 105-28
ACD mostram o 7379 C 105-27
ABC
contrato 2399 C 105-26
ABC 6666 CD 105-25
ABC volume a cada preço. 9060 CDMN 105-24
ABC 12182 CDKMN 105-23
AB 23439 DIKLMN 105-22
AB 22261 DHIKLM 105-21
AA 22236 DFHIJKLN 105-20
AA 25726 DEFGHIJ 105-19
A 35722 DEFGHIJ 105-18
19777 DEFGIJ 105-17
12922 DEFGIJ 105-16
WINdoTRADEr®. 3488 DEFG 105-15
662 DE 105-14
D 105-13

FIGURA 8.2 Títulos do Tesouro dos EUA, 5 de julho de 2006.

Fonte: Copyright ľ 2006 WINdoTRADEr⃝ R . Todos os direitos reservados em todo o
mundo. www.windotrader.com.

Observando a Figura 8.2, vemos que o dia 3 de julho foi um pregão

reduzido, antes do feriado, que demonstrou duas formas de equilíbrio: (1)
foi um dia interno, pois estava totalmente contido na faixa do dia
anterior; e (2) foi também um dia estreito e equilibrado por si só. Como
você leu no Capítulo 7, a estratégia de negociação é acompanhar
qualquer movimento direcional após um dia de equilíbrio.
O dia 5 de julho apresentou um gap de baixa após o relatório ADP
discutido acima e foi vendido acentuadamente nos quatro primeiros
períodos (A a D). Mais uma vez, vemos a formação b que indica
liquidação de estoque de curto prazo. Os compradores que estão do outro
lado dessa atividade de venda aparentemente não estão comprando para
obter gratificação imediata, mas pretendem manter a posição por pelo
menos um dia, se não mais. Não é incomum ver um dia de tendência de
alta após esse tipo de formação. Agora, examine a Figura 8.1 e observe
que a mínima do suporte está em 105'07, com a mínima do dia 5 em
105'14 - apenas 7 tiques da mínima do suporte. O local de negociação
para posições vendidas, de qualquer período de tempo, foi muito ruim
nesse dia. As oportunidades de negociação são criadas quando os
investidores/operadores agem impulsivamente e não consideram o
risco/recompensa de sua negociação. A partir da forma do perfil que
vemos aqui, temos
O Day Trading é para todos 153

106-07
106-06
2059 A 106-05
7270 A 106-04
8374 A 106-03
8754 A 106-02
6054 A 106-01
Volume de
6239 ABC 106-00
contratos 17992 ABC 105-31
13190 BC 105-30
89.608 (32%) 2440 BC 105-29
7458 C 105-28
7379 C 105-27
2399 C 105-26
6666 CD 105-25
9060 CDMN 105-24
12182 CDKMN 105-23
23439 DIKLMN 105-22
22261 DHIKLM 105-21
22236 DFHIJKLM 105-20
Volume de 25726 DEFGHIJ 105-19
35722 DEFGHIJ 105-18
contratos 19777 DEFGIJ 105-17
12922 DEFG 105-16
194.141 (68%) 3488 DE 105-15
662 D 105-14
105-13
105-12

WINdoTRADEr®.

FIGURA 8.3 Títulos do Tesouro dos EUA com volume, 5 de julho de 2006.
Fonte: Copyright ľ 2006 WINdoTRADEr⃝ R . Todos os direitos reservados em
todo o mundo. www.windotrader.com.

evidência de que os títulos não estavam cedendo terreno facilmente.

Agora, vamos analisar o volume eletrônico real para avaliar a
confirmação dessas descobertas.
A liquidação, ou preço de fechamento no dia de negociação anterior
ao mostrado na Figura 8.3, foi de 106'18, com o POC no dia 5 em
105'20. Depois de abrir aproximadamente 1/2 ponto abaixo no dia 5, o
mercado continuou a vender até 105'14, o que representa
aproximadamente US$ 1.100 a menos para apenas um contrato de
tamanho normal. O aspecto mais importante a ser refletido aqui é que
68% do volume diário ocorreu na parte inferior da faixa, que vai de
105'25 a 105'14. O preço circulado em 105'23 indica o preço de fechamento no
dia 5. Isso significa que quase 68% dos operadores a descoberto do dia 5
estão indo para casa com prejuízo. Como você acha que eles se sentem,
com uma localização de negociação tão ruim e já de cabeça para baixo?
Como isso pode afetar as negociações noturnas e iniciais do dia 6? Como
seu pensamento teria mudado se o perfil do dia 5 fosse alongado, o volume
estivesse mais uniformemente disperso e o fechamento ou liquidação
estivesse próximo da mínima diária?
A Figura 8.4 mostra os quatro primeiros períodos para o dia
seguinte, 6 de julho. O mercado estava claramente em alta, forçando a
cobertura de posições vendidas, ou uma "reversão" das negociações
154 MERCADOS EM
PERFIL

excessivamente entusiasmadas do dia 5. Uma oportunidade para uma

grande operação longa
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Mais informações em www.DeepL.com/pro.
150 MERCADOS EM
PERFIL

Primeiras 2 horas
de negociação
em 106-09
6 de julho
106-08
5 de julho
292 D 106-07
12819 D 106-06
2059 A 8824 D 106-05
7270 A 5126 D 106-04
8374 A 7277 D 106-03
8754 A 3673 D 106-02
6054 A Área em caixa 604 D 106-01
A representa o
6239 área de valor
2930 CD 106-00
17992 ABC 9142 CD 105-31
13190 ABC 3789 BCD 105-30
2440 BC 10648 ABC 105-29
7458 BC 14804 ABC 105-28
7379 C 16209 ABC 105-27
2399 C 14234 AB 105-26
6666 C 4144 AB 105-25
A área em
9060 CD 166 A 105-24
caixa
12182 CDMN 105-23
representa a
23439 CDKMN 105-22
área de valor
22261 DIKLMN 105-21
22236 DHIKLM 105-20
25726 DFHIJKLM 105-19
35722 DEFGHIJ 105-18
19777 DEFGHIJ 105-17
12922 DEFGIJ 105-16
3488 DEFGIJ 105-15
DEFG 105-14
662
DE 105-13
WINdoTRADEr®. D
105-12

FIGURA 8.4 Títulos do Tesouro dos EUA com volume, 6 de julho de 2006.
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todo o mundo. www.windotrader.com.

O day trade ocorreu quando o preço não conseguiu encontrar aceitação

dentro da faixa de volume pesado do dia 5. Essa também poderia ter sido
uma excelente posição de entrada para os traders de curto prazo, que é,
obviamente, um período de tempo mais longo do que o de um day trade.
Como discutimos no final do Capítulo 7, pode haver um fosso entre
sua análise intelectual e suas emoções. Você viu o preço cair
consistentemente durante todo o dia, com o mercado perdendo mais de US$
1.100 em apenas dois dias, e espera-se que você se sinta confortável em
comprá-lo agora? Anteriormente, dissemos que o cérebro geralmente
aceita novas informações pelo valor de face e só abandona essa crença
após uma análise substancial. As oportunidades realmente grandes, por
definição, só se apresentam por um breve período de tempo. No day
trading, raramente há tempo suficiente para uma análise substancial no
local; as melhores negociações geralmente são aquelas que fazem você
se sentir mais desconfortável.
Lembre-se de que a estimativa original para o relatório de emprego
previsto para o dia 7 era de aproximadamente 175.000 novos empregos.
Após a divulgação do ADP, várias análises aumentaram sua estimativa
O Day Trading é para todos 151
para 200.000. Na sexta-feira, quando o relatório real foi divulgado, os
empregadores dos EUA criaram apenas 121.000 empregos não agrícolas.
152 MERCADOS EM
PERFIL

empregos. O número, excluindo os empregos no governo, foi de 90.000,

em comparação com a previsão da ADP de 386.000. O mercado se
recuperou. Todos os 56 economistas erraram os números da inflação por
uma ampla margem, e a maioria das estimativas para o relatório de
emprego foi alta demais. Ao lado desses tipos de previsões pessimistas,
as informações geradas pelo mercado são um oásis de sanidade e clareza
objetiva.
Para cultivar e manter essa clareza objetiva, é vital acompanhar o
panorama geral; a lista a seguir tem o objetivo de fazê-lo pensar em seu
próprio sistema de análise holística, levando em conta todas as sutilezas
que podem obscurecer o pensamento claro. Discutiremos as ramificações de
cada um nas seções a seguir.

● Análise de preparação de cima para baixo. O que está impulsionando o

mercado atualmente?
● Fundamentos
● Economia
● Específico para ações
● Falta de convicção
● Voo para a segurança
● Condição de mercado
● Tendência - cedo/ tarde
● Muito tempo
● Muito curto
● Bracketing - onde dentro do bracket
● Desequilíbrios de estoque
● Análise de preparação de baixo para cima
● Faixa de prazo intermediário
● Definir alto e baixo
● Localização do preço dentro da faixa
● Quadrante superior
● Média alta
● Médio inferior
● Quadrante inferior
● Análise de volume, inventário equilibrado, desequilibrado
● Faixas de negociação de curto prazo dentro de um intervalo de médio prazo
● Identificar os pontos altos e baixos
● Excesso
● Posição de estoque
● Análise de volume
● Negociação de ontem
● Posicionamento da área de valor
● Análise de volume
● Forma
● Dia atual
O Day Trading é para todos 153

● Abertura
● Área de valor em desenvolvimento
● Análise de volume
● Confiança geral
● Anúncios de notícias Ĺ
Forma do perfil projetado
Ĺ Possíveis destinos

TOP DOWN

No setor financeiro, o termo top down é geralmente considerado como o

Big Picture, um retrato das condições econômicas gerais. Para nós, no
entanto, top down refere-se a uma compreensão das principais forças
motrizes que estão influenciando um mercado - podem ser fatores
econômicos, mas também podem ser outros fatores. O objetivo de nossa
abordagem top-down é identificar esses fatores porque a compreensão de
sua natureza e influência pode nos ajudar a colocar com mais precisão
todas as outras informações em seu contexto apropriado. (Lá está ele
novamente: contexto, contexto, contexto).
Depois de identificar corretamente o top down, é fundamental
manter-se flexível, pois as condições mudam constantemente. Por
exemplo, você pode reconhecer que há uma reavaliação de longo prazo
dos índices de PE em andamento que está contraindo ou expandindo os
PEs em uma base de longo prazo. E, embora isso possa ser
extremamente importante para o posicionamento de portfólios de longo
prazo, a atividade imediata do mercado pode ser influenciada mais
diretamente pelos lucros específicos das ações. Identificar a realidade do
que está mais influenciando o mercado no momento é essencial se você
quiser operar o mercado de forma eficaz em qualquer período de tempo,
especialmente se estiver operando no período do dia.

FALTA DE CONVICÇÃO

Haverá momentos em que o mercado estará sem direção. Essa fase é

comumente acompanhada por oscilações diárias de preços amplamente
oscilantes, conforme ilustrado na Figura 8.5.
Embora os mercados sem direção ofereçam poucas oportunidades
para os traders de tendência e de médio prazo, eles geralmente são um
terreno fértil para os day traders devido à sua volatilidade. Quando os
mercados não têm convicção, os participantes geralmente se prendem a
temas de curto prazo, como as altas de fim de ano ou o que está
ocorrendo no momento em que escrevemos este livro - especular se o
Fed fará uma pausa em sua prática de aumentos periódicos das taxas.
Por outro lado, quando os mercados têm convicções de médio a
longo prazo, os participantes (e, portanto, o mercado) passarão por cima
desses temas de curto prazo se eles forem contrários ao leilão direcional
154 MERCADOS EM
e PERFIL
O Day Trading é para todos 155

Directionless
mercado

Constantes oscilações
amplas Alta
volatilidade

FIGURA 8.5 Mercado sem direção: Gráfico de barras diário.

Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
www.cqg.com.

se eles estiverem voltados para a mesma direção. É por isso que fazer uma
avaliação cuidadosa da convicção direcional do mercado é essencial para
poder ponderar a importância - para o mercado e, portanto, para sua carteira
- de temas e eventos de curto prazo.

VÔO PARA A
SEGURANÇA
Os voos para a segurança podem ocorrer quando há desastres naturais,
ataques terroristas, guerras, imbróglios políticos, falências em grande
escala ou colapsos
156 MERCADOS EM
PERFIL

como ocorreu com o Long-Term Capital Management e a crise asiática há

alguns anos. Uma vez que a recuperação da fuga para a qualidade esteja
em andamento, o processo de análise dos mercados que descrevemos
pode, de fato, funcionar contra você nas negociações de curto prazo. Quando
os mercados estão sendo impulsionados pelo medo e pela emoção, o preço e o
volume simplesmente não importam. Por exemplo, no momento em que
escrevemos esta seção, o rendimento de curto prazo no mercado do
Tesouro (títulos de seis meses rendendo 20 pontos-base a mais do que os
de três meses) só faz sentido se você entender que esses títulos não estão
sendo comprados por rendimento, mas sim por segurança devido a
preocupações com o clima político internacional - instabilidade no Iraque,
Irã, Israel, Líbano e assim por diante. É imprescindível realizar esse tipo de
análise, pois quando as negociações de fuga para a segurança são
finalmente desfeitas, as oportunidades assimétricas são abundantes
porque o mercado geralmente se recupera muito acima do valor. Quando
essa reversão começar, é provável que o mercado retorne rapidamente e,
potencialmente, passe por aquelas áreas em que os movimentos de preço
não foram apoiados por um volume saudável.
Durante uma alta de fuga para a segurança, as áreas de equilíbrio e
os colchetes anteriores são bons pontos de referência visuais. Os
participantes do mercado são continuamente atraídos para as áreas
recentes de aceitação (valor) e, quando essas áreas são eliminadas, o
mercado se move para testar a próxima área de equilíbrio.

DESEQUILÍBRIOS DE
ESTOQUE
De tempos em tempos, os mercados ficam muito curtos em todos os
períodos de tempo. Os fundos de hedge contribuíram para um emprego
mais realista de ideias de investimento ou negociação, pois eles mantêm
simultaneamente posições longas e curtas, mas isso não significa que
eles sempre acertam. E quando os gestores de fundos de hedge ficam
muito curtos, eles também podem ter de comprar para cobrir, o que pode
aumentar a volatilidade do mercado e criar oportunidades para aqueles
que estão lendo corretamente o mercado no tempo presente.
À primeira vista, você pode se perguntar por que um capítulo sobre
day trading gastaria tanto tempo discutindo informações que estão além
do escopo do período do dia. A razão é que, se os mercados se tornarem
extremamente ativos durante o dia, as informações de período mais longo
podem superar a formação do período diurno e assumir o controle do
mercado. Em um dia que apresenta uma faixa de preço estreita, por
exemplo, é improvável que haja muito interesse dos períodos de tempo
mais longos. O mercado pode operar de forma bastante ordenada, fazendo
leilões para frente e para trás, buscando continuamente novas
informações de curto prazo. Entretanto, em um dia em que a faixa de
O Day Trading é para todos 157
negociação aumenta continuamente, os timeframes mais longos podem
ser atraídos e sua participação pode rapidamente dominar a atividade dos
traders de curto prazo. Em situações como essa, os day traders que não se
familiarizaram com o contexto de prazo mais longo estão em uma
posição precária, pois não sabem que o timeframe mais longo tem
158 MERCADOS EM
PERFIL

Se um investidor entrar no mercado, sua reação natural poderá ser a de

desvanecer o que o mercado está fazendo, porque isso entra em conflito com
sua análise de período diário. Como resultado, eles podem ser atropelados.
Isso geralmente ocorre quando o mercado faz leilões o suficiente para
acionar a cobertura de posições vendidas de longo prazo.
Ficar a par dos fatores determinantes de cima para baixo não é tão
difícil quanto parece, pois uma vez que você tenha concluído sua análise
de longo prazo, ela não muda com tanta frequência. Infelizmente, uma
lista clara e organizada dos atuais fatores determinantes de cima para
baixo nunca será encontrada no jornal ou nos programas de notícias.
Esse entendimento deve vir da imersão no mercado e da atenção a todas
as informações relevantes. E, como sempre, o desafio é garantir que você
permaneça objetivo em sua análise, mantendo as opiniões externas
afastadas e concentrando-se no que as informações geradas pelo mercado
- sempre objetivas - estão lhe dizendo.

CORREÇÃO DE DESEQUILÍBRIOS DE
ESTOQUE
Vamos nos concentrar na cobertura de curto prazo, pois esse é um dos fatores
de cima para baixo mais difíceis de prever e detectar.
Na Figura 8.6, observe que as duas mínimas marcadas como "Excesso".
Essas são consideradas "boas mínimas", pois o mercado fez um leilão de
baixa, forçou a saída dos últimos retardatários (pelo menos nesse
período) e imediatamente encontrou compradores agressivos que
levaram a uma reversão do leilão de baixa. Lembre-se, o excesso marca
o fim de um leilão e o início de outro na direção oposta.
Agora examine a terceira área observada na Figura 8.6. Aqui, há
várias baixas com aproximadamente o mesmo preço. Quando um
mercado tenta repetidamente leiloar mais baixo sem conseguir
estabelecer o excesso, isso geralmente é um sinal de desequilíbrio de
estoque; o mercado pode estar muito curto para ir mais baixo e, portanto,
precisa de um rali de cobertura de curto prazo que permitirá que o
estoque de longo prazo entre em equilíbrio. Não é incomum ouvir traders
profissionais dizerem que um mercado precisa se recuperar antes de
continuar a quebrar. Eles estão simplesmente expressando a opinião de
que há muitos vendedores fracos no mercado - vendedores que
continuam a cobrir cada pequena quebra, o que tem o efeito de
interromper qualquer queda adicional até que a cobertura termine. As
posições vendidas são sempre poder de compra em potencial.
Os céticos podem apontar a ambiguidade desse conceito, mas depois
de anos observando esse fenômeno em todos os períodos de tempo,
acabei reconhecendo o fato de que a cobertura de posições vendidas de
longo prazo é um padrão recorrente. Os investidores de longo prazo que
assumem grandes posições no mercado não esperam até que o mercado
chegue a alguns tiques de uma baixa anterior para fazer suas compras.
O Day Trading é para todos 159
De fato, muitos deles nem mesmo estão cientes desses níveis. Entretanto,
os fundos de hedge e outros traders de médio prazo estão bem cientes
das mínimas anteriores e, quando começam a se sentir inseguros em suas
posições, começam a procurar
160 MERCADOS EM
PERFIL

Lows, 10515
10513
10514
10514
Excesso
Muito
de baixa Excesso
06 curto
10621 de baixa
10714
10619

FIGURA 8.6 Desequilíbrio de estoque de longo prazo em desenvolvimento nos

títulos do Tesouro dos EUA: Gráfico de barras diário.
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para níveis oportunos para cobrir suas posições vendidas, e as baixas

anteriores de prazo intermediário oferecem uma sensação de estabilidade.
Esses são períodos particularmente difíceis para os compradores de
médio prazo, porque eles não acreditam que a baixa de longo ou médio
prazo tenha sido estabelecida - ainda assim, a negociação é de compra.
Por outro lado, para os vendedores, ficar obstinado em sua posição
vendida (esperar por mais lucro) pode ser extremamente doloroso, pois
as altas de cobertura de posições vendidas podem ser rápidas. A Figura
8.7 ilustra o início de um desses rallies quando visto pelas lentes do
perfil do mercado.
Os dias 1 e 2 exibem claramente o conhecido padrão p, com o dia 3
equilibrando o mercado com um dia interno. Em seguida, o Dia 4 mais uma
vez demonstra o padrão p de cobertura curta.
A Figura 8.8 (consulte a página 159) combina os dias de perfil individual da
Figura 8.7 em um único perfil de vários dias. A imagem espelhada do
padrão p é, obviamente, a formação b; assim como os mercados podem
ficar muito curtos para cair, eles podem ficar muito longos para subir e,
muitas vezes, precisam quebrar antes de se recuperarem. Desequilíbrios de
estoque como esse ocorrem em todos os períodos de tempo e em
condições de tendência e de suporte.
O Day Trading é para todos 161

yy
yy
yy
yy
yE
yEG
Dia 4 yEFGK
yzADEFHJKL
mesmo zABDEFHIJKL
padrão zABDHI
JKL zABDH
de p JKL zABCD
yJK yIJK ACD
D yzBCIJK AD
DE yzBCDIK AD A
DE yzBCDHI
CDE zABCDHI
CDEF L zACEHI
CDF JKL zAEFHI
BCFH IJKL AEFGH
ABCFGHL HIJK FH
y ABCFGHKL GHIJK H
yy ABFIJK GHI
Dia 2 zAIJK FG FG
y zK F
mesmo yz CF
pyF yz CDEF
G yz yCDEF
yFGI K yCDF
padrão yFGHI yz
JKL yz yBCD
yDFHIK JKL yABC
yDFHIK y
HI yzAB
yCDEFHJK H zAB
yCDEFJKL CH zA
yCDKL zABCGH z
yABCK zABCEFG
yzABC zABCEF
yzABC yzABCDEF
yzABC yzDF
yzABC yz
yzAB
yzAB
yz
yz
yz Dia 3
y
y de cobertura de
y posições vendidas
y
y dia de equilíbrio
y interno
C y
BC y
BC y
BCEFGL
BCEFGHKL Dia 1 do rali de
BCDEFGHIK
BCDIJK cobertura de
BDJ curto prazo (ver
BD
B padrão p)
B
AB
AB
AB
yzA
yzA
yz

FIGURA 8.7 Rally de cobertura de posições vendidas de longo prazo ocorrendo nos
títulos do Tesouro dos EUA: Perfis diários do mercado.
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ARMADILHA DOS
TRADERS DE
TENDÊNCIAS
162 MERCADOS EM
PERFIL
Ao longo dos anos, observei muitos sistemas de acompanhamento de
tendências, bem como traders de tendências que não conseguem diferenciar
entre "negócios antigos" e "novos".
O Day Trading é para todos 163

Os investidores de longo prazo muitas vezes se sentem confortáveis

quando a cobertura de posições vendidas impulsiona suas posições para
cima, deixando de reconhecer essa atividade como uma oportunidade
para aliviar ou reorganizar seus portfólios. Os investidores de longo
prazo muitas vezes se sentem confortáveis quando a cobertura de
posições vendidas impulsiona suas posições para cima, deixando de
reconhecer essa atividade como uma oportunidade de relaxar ou
reorganizar seus portfólios. Os investidores de longo prazo que não estão
totalmente investidos muitas vezes se consideram vendidos, pois não
estão comprometidos com o mercado.
Lembre-se: "Long only, Fully Invested" é uma abordagem de
acompanhamento de tendências Esses traders e gerentes de dinheiro
estão empregando apenas o preço para aprofundar seu entendimento. A
cobertura de posições vendidas, uma vez concluída, deixa o mercado com
um potencial de compra subjacente reduzido. Por outro lado, a
liquidação longa esgota o potencial de venda do mercado, o que, muitas
vezes, prepara o cenário para uma alta significativa que leva o preço
substancialmente além dos níveis que desencadearam a liquidação em
primeiro lugar.
Entender os mercados e as negociações é semelhante a administrar
qualquer negócio em que o estoque seja importante; como você gostaria
de ser um varejista no final do outono com a mercadoria errada? Pense
em uma "liquidação de liquidação de negócios" - redução de estoque
com tudo reduzido em 25%. Passamos muito tempo discutindo os fatores
de cima para baixo porque a forma como eles podem dominar o mercado
- mesmo que apenas por um breve período de tempo - pode ter um efeito
extremamente positivo em seus resultados.

CONDIÇÃO DE
MERCADO
Depois de analisar a força dominante que está impulsionando o mercado
no momento, queremos determinar se isso está ocorrendo em um
ambiente de tendência ou de suporte. Cobrimos tudo o que você
encontrará aqui em outras partes do livro; no entanto, uma
negociação/investimento bem-sucedida consiste em reorganizar as peças
do quebra-cabeça que nos permite visualizar melhor o quebra-cabeça do
mercado em constante mudança.
Em The Grace of Great Things: Creativity and Innovation (Nova
York: Ticknor and Fields, 1990), Robert Grudin usa a frase "descoberta
por anomalia" ao discutir Thomas Kuhn e seu livro The Structure of
Scientific Revolution. Grudin escreve que a descoberta ocorre quando
você percebe a anomalia da busca não convidada (presença de um fator
inesperado), a anomalia da cadeira vazia (descoberta de que um fator
necessário está faltando) e a anomalia do rearranjo (todos os fatores
estão presentes, mas estranhamente rearranjados). Passar da tendência
164 MERCADOS EM
para o bracketing ou do bracketing para a tendência éPERFIL
um exemplo da
anomalia do rearranjo; quando as peças são rearranjadas, o resultado
esperado muda. Aqueles que
 D
DE
DE
CDE
CDEF
CDFL
BCFHJKL
ABCFGHLIJKL
ABCFGHKLHIJK
yABFIJKGHIJK
yzAIJKGHI
yzKFG
yyzFG
yFGyzF
yFGIyzCF
yFGHIyzCDEF
yDFHIKKyyCDEF
yDFHIKJKLyCDF
yCDEFHJKJKLyBCD Cobertura
yCDEFJKLHIyABC curta e mais
yCDKLHyzAB cobertura
yABCKCHzAB
curta
yzABCzABCGHzA
yzABCzABCEFGz
yzABCzABCEF
yzABCyzABCDEF
yzAByzDF
yzAByz
yz
yz
yz
yz
y
y
yy
Cy
BCy
BCy
BCEFGL
BCEFGHKL
BCDEFGHIK
BCDIJK
BDJ
BD
B
B
AB
AB
AB
AB
yzA
yzA
yz
yz
yz
yz
yz

FIGURA 8.8 Cobertura de curto prazo de longo prazo, conforme refletido em um

perfil de vários dias (perfil de longo prazo) para títulos do tesouro dos EUA.
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160 MERCADOS EM
PERFIL

não percebem o rearranjo, ficam esperando um resultado que nunca

ocorrerá.
Se determinarmos que o mercado está em tendência, a próxima etapa
é determinar se a tendência é jovem, envelhecida ou antiga. Você deve
estar lembrado de que uma das principais formas de medir a idade de
uma tendência não é pelo movimento do preço, mas pela relação das
sucessivas áreas de equilíbrio: Se houver distância entre uma área de
equilíbrio e a seguinte, a tendência é jovem; quando as áreas de
equilíbrio começam a s e aproximar ou se sobrepor, a tendência está
envelhecendo. Medir o volume em dias com o leilão de prazo
intermediário e contrastá-lo com dias contra o mesmo leilão também
ajudará a revelar a maturidade do leilão maior.
Se o mercado estiver em colchetes, uma inspeção visual nos
permitirá determinar exatamente onde, dentro do colchete, o mercado
está sendo negociado no momento. Você deve anotar suas observações,
registrando pelo menos a máxima, a mínima e o centro do suporte. Em
seguida, você deve realizar e anotar a análise do volume para determinar
a natureza da atividade do mercado perto dos extremos da faixa. O
motivo pelo qual enfatizamos a anotação de tudo é para que você possa
se apoiar em suas anotações quando o mercado estiver aquecido, pois o
estresse restringe seus processos de pensamento. Por fim, queremos
examinar mais de perto a faixa em busca de áreas de equilíbrio interno,
ou faixas de negociação, bem como tendências de curto prazo dentro da
faixa.
Logo no início, destacamos que os termos tendência e suporte são
aplicáveis a todos os períodos de tempo. Por exemplo, pode haver um
único dia de tendência, bem como um único dia de equilíbrio. E com um
olhar mais atento, é possível identificar áreas de equilíbrio menores em
um único dia. As tendências podem ocorrer dentro dos mercados de
suporte, e as tendências de longo prazo são ocasionalmente
interrompidas por áreas de equilíbrio de prazo mais curto. Por esse
motivo, sugerimos que os traders de day timeframe que operam em um
ambiente de bracketing realizem uma análise contínua. Dessa forma, eles
sempre estarão cientes das mudanças nas condições dentro dessa faixa.
Na Figura 8.9, a letra A identifica vários exemplos de excesso, que
marcam o fim de um leilão e o início de outro leilão na direção oposta.
Os números de 1 a 4 fornecem exemplos de áreas de equilíbrio interno
menores dentro da faixa maior. Como já dissemos, as operações diárias
comuns bem-sucedidas envolvem movimentos de desvanecimento para
os extremos da área de equilíbrio em baixo volume e a busca de
rompimentos das faixas de equilíbrio em tais movimentos que atraem
volume crescente.
Uma das oportunidades de negociação mais interessantes ocorre
quando o preço faz um leilão logo após o extremo de uma área de
equilíbrio. Como as áreas de equilíbrio são, por definição, visuais, você
pode esperar encontrar stops logo após seus extremos - stops que
provavelmente serão irresistíveis para os traders de curto prazo. Quando
O Day Trading é para todos 161
esses stops são retirados e a atividade na direção da área de equilíbrio é
interrompida, o preço se torna mais alto.
162 MERCADOS EM
PERFIL

IBM Faixa de 6
A meses Dez 05-
Jun 06

A A A

4
3

Tend
ência

FIGURA 8.9 Suporte de seis meses ocorrendo na IBM (International Business

Machines): Dezembro de 2005 a junho de 2006, gráfico de barras diário.
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Se o limite do colchete simplesmente desaparecer, você pode ter certeza

de que o movimento foi causado por day traders que empurraram o preço
para um nível alto o suficiente para eliminar os stops ali colocados. Essa
é uma boa oportunidade para desaparecer, pois o mercado
provavelmente reverterá e mergulhará de volta na faixa. Se, por outro
lado, os stops forem retirados e o mercado se estabelecer ali por algum
tempo, há boas chances de ter ocorrido um rompimento da área de
equilíbrio, o que exige que você faça uma negociação com o
rompimento. A seguir, neste capítulo, discutiremos como monitorar a
continuação dessa operação.
A seta marcada como "tendência" na Figura 8.9, embora esteja dentro de
uma faixa de prazo intermediário, deve ser negociada como qualquer outra
tendência: acompanhe-a, não a perca de vista. Essas tendências dentro de
uma faixa tendem a se originar em um extremo da faixa e, uma vez em
andamento, muitas vezes leiloam até o extremo oposto. Pode ser difícil
fazer a operação correta quando uma tendência começa em um extremo
da área do suporte, porque é provável que você tenha acabado de
testemunhar vários dias de leilão do mercado, ou de escada, na direção
oposta à nova tendência. Porém, se você tiver mantido um registro
escrito e tiver descrito o suporte corretamente, perceberá que essa
localização de negociação é
O Day Trading é para todos 163

ideal - a distância até a extremidade oposta do colchete é muito maior do

que um movimento potencial na direção oposta, de volta para além do
ex-treme do colchete, o que deve desencadear uma saída. Discutiremos
outras estratégias de saída mais adiante neste capítulo.
Enfatizamos continuamente a importância de entender o contexto, e
saber onde você está dentro de uma faixa é uma questão contextual. A
menos que você tenha registrado com precisão a descrição da faixa e
colocado o preço atual corretamente dentro desse contexto, a rápida
atividade do mercado nos principais pontos de transição provavelmente
parecerá turva e indecifrável. É por isso que você deve realizar sua
análise continuamente, comparando os números de volume e avaliando a
situação do estoque de seus concorrentes. No mercado imobiliário, por
exemplo, você ouve o mantra "localização, localização, localização".
Nas negociações de dia e de curto prazo, pense continuamente em "estoque,
estoque, inventário". Nossa posição é que os mercados não são eficientes e
todas as oportunidades não são iguais, portanto, assim como no blackjack,
o que já foi jogado altera as chances da próxima mão.
Até agora, estivemos analisando o passado de cima para baixo.
Vamos agora nos concentrar ainda mais no dia anterior como mais uma
etapa na preparação para um day trade bem-sucedido.

NEGOCIAÇÃO DE
ONTEM
Todos os dias, começamos nos perguntando O que o mercado estava
tentando fazer ontem e qual foi o sucesso dessa tentativa? Os quatro
elementos que examinaremos inicialmente são a direção tentada, o
posicionamento da área de valor, o formato do perfil e o volume.
Realizaremos esse exame por meio de três exemplos.

Exemplo 1
Observando o "dia de discussão" na Figura 8.10, vemos que o dia
anterior foi um dia de tendência de alta, fechando na máxima. No dia em
questão, o mercado abriu perto da máxima do dia e tentou vender nos
dois primeiros períodos antes de encontrar o equilíbrio quase exatamente
no centro do perfil - uma progressão que é muito mais clara na Figura
8.11, que mostra o mesmo perfil com cada período de tempo anotado
separadamente. Você notará que, embora o preço estivesse mais baixo
no dia, o valor estava claramente mais alto, pois o valor do dia anterior
estava abaixo do pico de alta do preço. Continuamos a enfatizar que o
valor é muito mais importante do que o preço. O preço é simplesmente o
mecanismo que o mercado emprega para anunciar as oportunidades;
algumas oportunidades são aceitas, enquanto outras são rejeitadas.
164 MERCADOS EM
PERFIL

B
B
B
B
B
BL Dia de
Abert BLM
BLM discussão
o BLM
BLM
BLM
BLM
PP BLM
PP BLM
PP BEKLM
NP BEKLM
NP BDEFKLM
NN BDEFGHJKLM
NN BCDEFGHJKLM
NN BCDEFGHJKLMN No dia
MN BCDEFGHIJKLNP seguinte, houve
MN BCDEFGHIJKNP
MN BCDEFGHIJKNP
uma forte alta
MN CDEFGHIJKNP
MN CDFGHIJKNP
MN CDFGHIJNP
MN CDFHINP
MN CDINP
MN CDNP
LMN CNP
LM CNP
LM CNP
LM CNP
LM CNP
LM CNP
Fechar
LM CNP
LM PC
LM
LM
LM
LM
LM
LM
LL
L V
KL
KL
A área de valor para
KL esse dia estava abaixo
KL
KL
da área de valor de
pico ascendente.

FIGURA 8.10 Exemplo um: perfil diário do S&P 500.

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O perfil de divisão revela que, durante os dois primeiros períodos, B

e C, o mercado fez leilões mais baixos sem nenhuma capacidade de
estabelecer um valor mais baixo para o dia. Os operadores de preço
podiam sentir que o mercado estava fraco a neutro, já que o preço estava
mais baixo ou inalterado na maior parte do dia. Os operadores de valor,
por outro lado, reconheceram que o valor estava claramente mais alto.
No final da tarde, o mercado tentou romper a área de equilíbrio de nove
O Day Trading é para todos 165
períodos indicada em
166 MERCADOS EM
PERFIL

Alta
B
B
B
B
B
B L
B LM Tentativa tardia de rali
B LM
B LM
B Balanço de 8 períodos L M
B LM
B LM
B LM
B EK L M
B EK L M
BDEF KLMJK
BDEFGHBCDEFG LMJKLM
HBCDEFGH JKLMN
BCDEFGHI JKL NP
Centr BCDEFGHI JK NP
o CDEFGHICDEFG JK NP
médio HIC DF G H I JK NP
C DF G H I JK NP
CD F HI J NP
CD I NP
CDC NP
C NP
C NP
C NP
C NP
C NP
C NP
Intervalo de
C N P liquidação de
C P curto prazo
P
P

FIGURA 8.11 Exemplo 1: Perfil de divisão do S&P 500.

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a caixa quadrada. O volume foi fraco durante a tentativa de rompimento

e o mercado não conseguiu superar a alta do dia anterior - dois
indicadores-chave que prepararam o cenário para uma negociação de
reversão à média (veja o centro da média na Figura 8.10).
O que estamos realmente observando aqui é uma situação de liquidação de
curto prazo, já que qualquer pessoa que tenha comprado no final do dia
estava acumulando estoque a preços
O Day Trading é para todos 167

perto da máxima dos últimos dias. A falta de acompanhamento de alta,

combinada com o fato de que as negociações diurnas seriam encerradas
em uma hora, forçou muitos traders locais e diários a se liquidarem. Não
diferenciar entre a liquidação longa do estoque de curto prazo e a
colocação de novas posições vendidas no mercado o levaria a visões
totalmente divergentes; novas posições vendidas seriam um sinal claro de
fraqueza do mercado, enquanto a liquidação longa de curto prazo seria
apenas isso, e não um sinal geral de fraqueza. Lembre-se: o valor era
claramente mais alto.
O dia seguinte abriu em alta acentuada, estabelecendo novas
máximas de curto prazo. Se os traders de preço tivessem entrado em
posições vendidas perto das máximas no final do dia e as mantivessem
até o fechamento, provavelmente teriam pensado: "Isso parece muito
bom - por que não levar essa negociação para casa e ver o que acontece
amanhã? Um trader que se concentra em valor estaria em uma posição
melhor para reconhecer que o título continuava forte e provavelmente
faria um leilão mais alto no dia seguinte.
O volume não foi levado em consideração nesse exemplo, porque só
utilizamos o volume geral quando podemos ter certeza da direção em
que o mercado estava tentando leiloar ao longo do dia, e o dia na Figura
8.11 não apresentou essa clareza.

Exemplo 2
O dia discutido na Figura 8.12 exibiu a clássica formação b quando o
mercado foi negociado em direção à mínima de vários dias. Já
discutimos a tendência do mercado de ir atrás de stops, e quase
certamente haveria stops logo abaixo do preço que representava a mínima
dos últimos sete dias. Se o mercado estivesse realmente fraco no período
de um dia, os traders de curto prazo teriam sido capazes de empurrar
abaixo desse preço e acionar os stops que estavam à espreita. É
importante saber distinguir entre os vários períodos de tempo: o período
de tempo diário não está fraco o suficiente para empurrar o leilão para
baixo das baixas recentes, e o próximo período de tempo mais longo está
mostrando mais fraqueza, pois o preço está sendo aceito, ao longo do
tempo, nesse nível mais baixo. Se esses preços mais baixos fossem muito
baixos, para o período diurno, você veria caudas de compra de impressão
única nessas baixas.
Essa é uma discussão extremamente complexa e provavelmente um
dos conceitos mais significativos para um trader de day-timeframe
entender. Se você conseguir dominar o que está ocorrendo na Figura
8.12, então está começando a desenvolver um conhecimento avançado
do mercado. Se também puder executar operações lucrativas com base
nesse conhecimento, então você combinou com sucesso o entendimento
do "mercado" com o entendimento de si mesmo.
A barriga do b, indicada no "Dia de discussão inicial" na Figura
8.12, representa a média do dia e, a menos que vejamos o preço se
168 MERCADOS EM
PERFIL
afastar desse nível com um volume substancial, é provável que vejamos
esses preços
O Day Trading é para todos 169

Merck
MRK
B
K B
EGHI KLN B Aberto
CDEFGHIJ HKLMN B
BCDEFGHJ HIKLMN B
BCDEGJ HIJKLMN B
BCJK BCKN GHIJKMN BC Fecha
BKMN HHIJ BC
BKLMN GHIJ C r BC
NN BLMN BGI C KK BCD
N LMN BG C KN BCD
CN LMN BFG C KN BCD
BEFG C KN BD
KN
BCMN MN BEFG CD KLMN BD
BCDEMN N BEF CD KLMN BDE
KM BCDEMN BCE CD KLMN DE E
JKLMN BCDEFHJM BCE CD KLMN E
KLMN BCDEFGHIJKLM BCDE DEGHI KLM EF
N BDFGHIJKLM BCDE DEFGHIJN KLM EF Aberto
BDF IKL CDE DEFGHIJMN BKLM FF
B CDE EFGIJKLMN BKLM FGH
B DE EFGJKLMN BKLM FGHI
B FKLM BKL FGHIJN
B FKLM BKL GHIJN
B M BKL GHIJN
BK
BK
Discussão inicial BK IJN
BK JKN
dia BK KMN
BK KLMN
BK KLMN
BGK KLMN
BCDEGHK MN
Aberto BCDEGHIK M ,N
BCDEFGHIK MN
BCDEFGHIK MN
BCEFIK MN
BFIJK MN
BFIJK M
BIJK M
BIJK
BIJK
BK
B
B
Bônus
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
FIGURA 8.12 Exemplo dois: perfis diários do S&P B
B
500. B
B

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revisitado. Estamos sempre procurando pistas hoje sobre o que provavelmente

acontecerá amanhã e, portanto, eu procuraria uma oportunidade de vender
acima do b ou comprar abaixo do b no próximo dia de negociação com a
expectativa de que esse nível fosse revisitado.
No dia seguinte, o mercado abre um pouco mais baixo e faz leilões
abaixo da mínima de vários dias, acionando os stops que suspeitávamos
estarem logo abaixo desse nível e fazendo o mercado cair drasticamente.
No mesmo período, entretanto, o mercado de fato volta a subir e,
finalmente, passa pela parte mais gordurosa do loop do dia anterior.
Neste exemplo, temos um dia de bônus, pois podemos ver a imagem
espelhada da formação b - a formação p - à medida que o mercado se
recupera do início da queda.
170 MERCADOS EM
PERFIL

Os mínimos da manhã voltam para o mínimo do dia inicial. No dia

seguinte, eu procuraria vender acima ou comprar abaixo do p, com a
expectativa de que o preço revisitasse os níveis de preço na parte mais
gorda do loop do p. Uma boa pergunta a ser feita, nesse momento, seria:
"Por que o mercado negociou acentuadamente acima do p no final do dia
do bônus, apenas para retornar a esse nível no dia seguinte?" A resposta
provavelmente é que a maior parte das vendas da manhã foi
consequência dos stops que discutimos. Uma vez que esses stops foram
"atingidos" (eleitos), fazendo com que os preços caíssem, os vendedores
de momentum se juntaram a eles, ficando com as posições vendidas no
buraco. Além disso, alguns sistemas baseados em preços tiveram seus
indicadores de venda acionados quando os preços atingiram novas
mínimas recentes. No período inicial (B), observamos uma cauda de
compra muito longa na baixa, o que nos alertou para o fato de que pelo
menos o próximo comprador de prazo mais longo estava aceitando a
oportunidade anunciada de comprar a MRK (Merck) abaixo do valor. Essa
compra apertou as posições vendidas, e aqueles que não haviam recuperado
suas posições vendidas no período diurno quando o mercado se
aproximava do fechamento foram forçados a cobrir.
Esperamos que você sinta a complexidade do mercado de curto
prazo. Mas, ao mesmo tempo, reconheça que ele pode ser negociado se
você conseguir manter a mente aberta e flexível e valorizar a importância
de desenvolver a estrutura. A estrutura do mercado varia todos os dias,
minuto a minuto, e o processo de leilão evolui constantemente,
proporcionando-nos um vislumbre objetivo e multidimensional da
atividade do mercado em tempo real. Vejo as faixas de negociação
reconhecíveis, como as que se manifestam durante a cobertura de
posições vendidas e a liquidação de posições compradas, como pontos
fracos da estrutura que precisam ser reinspecionados - é aí que está a
oportunidade.
O exemplo 1 foi principalmente um dia de equilíbrio que não teve sucesso
no leilão - totalmente desequilibrado em ambos os lados da média porque
cada tentativa não conseguiu atrair volume suficiente para migrar com
sucesso o preço para novas áreas de valor. Lembre-se, ou o valor será
puxado para o novo preço ou o preço retornará ao valor.
O exemplo 2 foi mais complexo, pois o mercado tentou um
rompimento para baixo após vários dias de sobreposição de preço e
valor. Essa tentativa fracassou, porque a venda antecipada foi enfrentada
por compradores agressivos e receptivos (conforme evidenciado pela
longa cauda de compra). Esses compradores foram fortes o suficiente
para forçar as posições vendidas pela manhã a se cobrirem. O que esses
dois dias têm em comum é que os traders de curto prazo foram mais bem
servidos ao desvalorizar os movimentos exploratórios de preço. Ambos
os exemplos ofereceram pistas suficientes para definir as expectativas
iniciais para os dias seguintes. Vamos examinar agora um dia que sugere
continuação.
O Day Trading é para todos 171

Exemplo 3
A Figura 8.13 é um gráfico de barras dos futuros do S&P, com os dois
últimos dias destacados como Exemplo 3.
172 MERCADOS EM
PERFIL

Futuros
S&P de 13
a 06 de
julho

Exemplo 3

FIGURA 8.13 Exemplo 3: Quebra no S&P 500 (dias de foco), gráfico de barras
diário. Fonte: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o
mundo. www.cqg.com.

A Figura 8.14 exibe os gráficos de perfil que correspondem a esses

mesmos dois dias.
Vamos dar uma olhada no rompimento de baixa do S&Ps para ver o
que a estrutura do mercado sugeria para o dia seguinte. O mercado caiu
na abertura, o que é um sinal de crise ou reorganização (a "mudança de
paradigma" de Kuhn). O perfil do dia permaneceu alongado e, no final
da tarde, os preços aceleraram para o lado negativo, ainda buscando
compradores suficientes para permitir que o mercado se equilibrasse.
Anteriormente, fornecemos uma faixa de volume médio com 1,6 bilhão
de ações na extremidade inferior e 2 bilhões na extremidade superior. O
volume para esse dia foi de 1,8 bilhão. Agora vamos juntar tudo: o gap, o
alongamento, o volume decente e um fechamento próximo à mínima
sugerem uma continuação de baixa no dia seguinte. Olhando para frente,
pode-se ver que o mercado, de fato, continuou sua marcha descendente.
Antes de realmente colocar e gerenciar uma operação de day trade,
certifique-se de padronizar seu processo de tomada de decisão, até certo
ponto; o objetivo não é forçar um pensamento rígido, mas garantir que
você esteja analisando a potencial operação dentro de seu contexto
adequado. Por experiência própria, espero que qualquer trader sério
elabore sua própria lista de verificação, mas a seção a seguir lhe dará
algumas orientações sobre por onde começar.
O Day Trading é para todos 173

G
GH
GH
Lacunas
BGH
BGH menores na
BHH abertura e
BDGH nunca
BDGHI
preenchidas.
BDFGHI
BDFGHI
BDFGHI
BDFGHI
BDFGHI
BDFGI
BDEFGI
BDEFI
BDEFI
BCDEFI
BCDEFI O perfil (estrutura)
BCDEFI
BCDEFI
mantém o
BCDEFI alongamento durante
BCDEFI todo o dia.
BCEIJ
BCEIJ
CEIJ
CEIJ
CEJK
EJK
JK

JKL
JKL
JKL
JKL
JKL
JKL
JKL
JKL
KL O mercado acelera
L no final da tarde e
L LN
LN
fecha perto da
LMN mínima.
LMN
LMN
LMN
BB
LMN
BD
LMN BD
MN BD
MN BD
MN BCD
MNP BCD
MNP BCD
MP P BCD
P BCD
P BCD
P BCD

FIGURA 8.14 Exemplo 3: Intervalo no S&P 500 (dias de foco), perfil diário. Fonte:
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174 MERCADOS EM
PERFIL

Lista de verificação do trader

De cima para baixo

O que está impulsionando o

mercado?
Fundamentos (sim/não)
Economia (sim/não)
✔ Específico do estoque (sim/não)
O mercado tem convicção. (sim/não)
Voo para a segurança? (sim/não)
Outros fatores contribuintes:
Qual é a condição do mercado?
✔ Tendência (sim/não)
Maduro-precoce-tardio
Inventário muito longo? Muito curto?
Bracketing? (sim/não)
Inferior centro-inferior
Inventário muito longo? Muito curto?

De baixo para cima

Suporte de prazo intermediário: Alta: Baixa:

Localização do preço atual
✔ Inferior
Centro:
✔ Superior
Localização do preço atual:
Inventário muito longo? Muito curto?
Faixas de negociação de curto prazo dentro do intervalo
Alto: Baixa:
Alto: Baixa:
Alto: Baixa:
Inventário muito longo? Muito curto?
Volume em dias de alta:
Volume em dias de baixa:
Comércio de ontem (descreva o seguinte)
Tentativa de direção:
Posicionamento da área de valor:
Análise de volume:
✔ Forma:
Expectativas direcionais para amanhã:
Negociações ideais que você gostaria de executar com base na
análise de suporte de médio prazo:
O Day Trading é para todos 175

Negociações ideais que você gostaria de executar com base na análise

da negociação do dia anterior:

No início do livro, definimos as duas principais funções do processo

de leilão bidirecional do mercado: (1) a alocação eficiente e justa de
lances e ofertas; e (2) a busca constante de informações. Como parte
desse processo contínuo, o mercado frequentemente explora as máximas
e mínimas do dia anterior, as máximas e mínimas semanais, as máximas
e mínimas mensais, as máximas e mínimas das áreas de balanço
anteriores, as máximas e mínimas do suporte de longo prazo e assim por
diante. As permutações são numerosas demais para serem listadas e
mudam constantemente dependendo do contexto e do período de tempo.
Portanto, é importante que você desenvolva os conhecimentos que lhe
permitirão identificar esses pontos de referência, de modo que, quando o
mercado reagir em um desses níveis fundamentais, você esteja preparado
para julgar sua importância. Você deve começar cada dia com sua
própria lista de pontos de referência - eles serão seu roteiro para uma
negociação bem-sucedida.

O MERCADO ESTÁ
ABERTO
Após a abertura do mercado, a principal pergunta é a seguinte: Em que
direção o mercado está tentando leiloar e quão bem-sucedido o leilão
parece ser? Pode ser útil personificar o conceito e pensar em termos de
quanta "confiança" o leilão parece ter. Anos atrás, Peter Steidlmayer
classificou as aberturas em quatro categorias, que ainda acredito serem
válidas. Consideramos esses quatro tipos de aberturas como indicadores
iniciais da convicção inicial do mercado:

1. Open-Drive
2. Teste de direção aberto
3. Aberto-Rejeição-Reverso
4. Leilão aberto

Open-Drive
O tipo mais forte e definitivo de abertura é o Open-Drive, no qual o mercado
abre e faz leilões agressivos em uma direção. Em Mind over Markets, a
analogia que usamos foi a de um cavalo de corrida que explode no portão e
nunca mais olha para trás. O Open-Drive resulta nas menores probabilidades
de os preços de abertura serem revisitados, o que lhe fornece um ponto de
referência antecipado do mercado; se o preço retornar à abertura, você sabe
que algo mudou desde o início da manhã e as chances são muito maiores de
que o
176 MERCADOS EM
PERFIL

O dia terminará com o leilão de mercado na direção oposta. Figura

8.15 ilustra esse tipo de abertura.
Antes de definirmos os outros três tipos de aberturas, vamos analisar
um pouco aquele velho conceito conhecido: contexto. Imagine-se
sentado em um seminário. Você está sendo ensinado a lucrar usando
informações geradas pelo mercado e eu digo: "Agora vamos definir os
quatro tipos de aberturas e como lucrar com elas". Esse tipo de
declaração geralmente é acompanhado por uma onda de conforto que se
irradia por toda a plateia, pois cada participante prepara seu lápis e papel
para fazer anotações cuidadosas sobre os quatro tipos diferentes de
aberturas - anotações que serão concretas e facilmente memorizadas.
(Afinal, não foi por isso que você participou do seminário?) Embora
essas anotações pareçam absolutas para muitos, elas são apenas um
ponto de partida.
O Ask.com define cognição com várias palavras e frases descritivas.
Entre elas estão: "um termo muito amplo, que não é fácil de descrever" e
"mecanismos envolvidos em processos em seres humanos como
percepção, atenção, aprendizado, pensamento, formação de conceitos,
leitura, solução de problemas e o desenvolvimento de tal
comportamento". O verdadeiro aprendizado cognitivo só começa quando
você percebe que precisa transcender as limitações das definições fixas
para descobrir como os mercados realmente funcionam. Cada abertura
deve ser colocada em um contexto muito mais amplo. Em várias
ocasiões, usamos a frase "imerso nos mercados". Essa é apenas outra
maneira de dizer que você precisa estar profunda e pessoalmente
envolvido nos mercados antes de começar a descobrir o quanto de sua
energia criativa é necessária antes de começar a percorrer o caminho
para se tornar um operador especializado.
Agora, voltemos às "anotações".
O Open-Drive é a abertura de maior confiança; o primeiro exemplo
(Figura 8.15) mostra o Open-Drive seguido por uma tendência de queda
acentuada que continuou durante todo o dia, com um gapping mais baixo
no dia seguinte. Agora vamos analisar o mesmo Open-Drive em
contextos diferentes. Figura
8.16 mostra o mesmo dia ilustrado na Figura 8.15, mas com mais
perspectiva; adicionamos o dia anterior, que foi um dia interno (toda a
sua faixa estava dentro da faixa do dia anterior). Como já dissemos, os
dias internos são uma forma de equilíbrio e, quando um mercado sai do
equilíbrio, é provável que atraia vários períodos de tempo, o que
aumenta a volatilidade resultante. Nesse caso, o mercado já havia caído
(não mostrado), portanto, o Open-Drive em questão também estava com
a tendência atual.
A Figura 8.17 também ilustra um Open-Drive. Entretanto, as
circunstâncias são um pouco diferentes. Na Figura 8.16, o leilão já havia
caído e a abertura foi com a tendência de prazo intermediário; na Figura
8.17, o leilão de longo prazo ainda estava em alta (não mostrado) e,
portanto, o Open-Drive ocorreu contra a tendência de prazo
O Day Trading é para todos 177
intermediário e dentro da faixa do dia anterior, o que significa que ainda
está dentro do equilíbrio e é improvável que
178 MERCADOS EM
BB PERFIL
BB A seta para a
BB esquerda representa
BB a abertura.
BB
B
BC
BC
BC
BC
CC
CC
CC
CC
CC
CC
CC
CG
CGH
CGHI
CDFGHI
CDFGIJK
CDFGIJK
DFK
DEFK
DEFK
DEFK
DEFK
DEK
EK
EK
EK
EKL
ELM
ELM
ELM
ELM
ELM
MN
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N

A seta à direita da
letra N representa o
fechamento.

O mercado está
em baixa.
B
B
B

FIGURA 8.15 Open-Drive no S&P 500, perfil diário.

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www.cqg.com.
 C
C
C
BC
BC
BC D
BC DE
BC DE
BC CDE
BCN CDEF
BCN CDEF
BCN CDEF
BCN CDEF
BCN CDEF
BCMN CEFG
BCMN CEFG
BCMN BCEFGL
CMN BCEFGL
CMN BCFGLM
CMN BGHLMN Dentro do dia, o
CM BGHKMN mercado está em
CM BGHJKMN
equilíbrio de curto
CDM BGHIJKMN
DM BHIJKN
prazo
DM BIJKN
DM IJN
DM IJN
DM IJN
DM IJN BB
DM J BB
DLM J BB
DELM BB
DELM BB
DEJL B
DEHJKL BC
DEHJKL BC O Open-Drive
DEHIJK BC ocorre de forma
DEHIJK BC desequilibrada
DEFHIJK CC
DEFHIJ CC
DEFGHIJ CC
DEFGHIJ CC
DEFGHIJ CC
DEFGHIJ CC
EFGHIJ CC
EFGHI CG
EFGHI CGH
FG CGHI
FG CDFGHI
FG
FG
FG
FG
FG
FG
FG
FF
FF
F
F CDFGIJK
F CDFGIJK
DFK
DEFK

FIGURA 8.16 Open-Drive com a tendência intermediária no S&P 500, perfil diário.
Fonte: Copyright ľ2006 CQG, Inc. Todos os direitos reservados em todo o mundo.
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O Day Trading é para todos 175

atrair tanta atenção. O contexto de ambos os exemplos é bastante

diferente, resultando em diferentes expectativas para o dia seguinte em
cada um deles. Para reiterar, a Figura 8.16 mostra um Open-Drive com a
tendência e desequilibrado para o lado negativo e, como resultado,
ocorre um grande movimento de queda tanto no preço quanto no valor; o
Open-Drive da Figura 8.17 é contra o leilão principal e dentro do
equilíbrio, resultando em apenas mudanças moderadas no preço, com o
valor se sobrepondo a um pouco mais baixo.
Por definição, um Open-Drive começa com alta confiança e, se essa
confiança continuar ao longo do dia, você esperaria ver o perfil se
alongar, com o valor sendo gradualmente puxado junto com o preço.
Lembre-se de que o preço é o elemento que se move mais rapidamente, e
o valor se desenvolve muito mais lentamente. No dia seguinte a um Open-
Drive, você esperaria ver o mercado abrir fora do valor na direção do
Open-Drive ou, pelo menos, o valor começar a se desenvolver fora da
área de valor do dia anterior.
Quando começar a ver acontecimentos que contradizem as
descrições acima, você deve perceber rapidamente que o nível de
confiança está diminuindo e, se o seu day trade estiver na mesma direção
do Open-Drive, seu risco estará aumentando junto com as chances de
uma reversão. Se o mercado continuar conforme o esperado, por outro
lado, mantenha sua posição e deixe o mercado trabalhar para você,
monitorando a atividade em busca de sinais de que o otimismo inicial
inerente ao Open-Drive está começando a diminuir, o que sugeriria que
você deveria sair da operação; sua meta deve ser tornar-se proficiente em
sair de operações por sua própria vontade, em vez de esperar que os
stops o retirem. Essa prática aumentará seu nível de confiança (sem
mencionar sua conta bancária).

Teste de direção aberto

Um Open-Test-Drive é semelhante ao Open-Drive, exceto pelo fato de
que o mercado não tem a confiança inicial necessária para dirigir
imediatamente após o sino de abertura. Durante esse tipo de abertura, o
mercado geralmente abre e testa além de um ponto de referência
conhecido - como uma máxima ou mínima anterior - para se certificar de
que não há negócios a serem feitos naquela direção. Em seguida, o
mercado reverte e rapidamente faz um leilão de volta à abertura; um
teste fracassado em uma direção seguido de uma forte reversão
geralmente garante um dos ex-testes do dia.
No final da década de 1980, quando eu era responsável por uma
mesa de operações institucional, era bastante comum receber grandes
ordens institucionais com instruções para aguardar 15 minutos antes de
começar a executar a negociação - a instituição não queria ficar
constrangida se houvesse negócios substanciais a serem feitos na direção
oposta à sua ordem. Por exemplo, se ela estivesse vendendo, não queria
vender a US$ 40 por ação se o mercado fosse leiloar rapidamente para
176 MERCADOS EM
PERFIL
US$ 42 por ação. Um Open-Test-Drive é a segunda opção mais comum.
O Day Trading é para todos 177

N
N B
Open-Drive
N B
MN B
KLMN B
KLMN B
KLMN BE
JKLM BE
JM BE
JM BE
DEHIJM CE
D DEGHIJ CE
DE BDEGH CE
DE BDEGH CEF
DE BDEGH CDEFLN
DE BDEFG CDEFLN
CDE BCDEFG CDEFKLMN
BCDE BCDFG CDEFHKLMN
BCDEJ BCDFG CDEFHJKLMN
BCDJ BC CDEFHJKLM
BCJK BC CDFHIJKL
BCFJK BC CDFHIJK
BCFJK C CDFGHI
BCFIJK CDFGHI
BFGHIJK CDFGHI
BFGHIKL CFG
BFGHIKL
BFHKL O Open-Drive
BFLN levadentro do
LN
LMN intervalo do dia
LMN anterior, o
LMN mercado
MN
MN permanece em
MN equilíbrio
MN
MN

FIGURA 8.17 Open-Drive contra a tendência de médio prazo do S&P 500, perfil
diário.
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tipo confiável de abertura. Uma vez que o mercado tenha testado na

direção oposta e encontrado forte atividade oposta, as chances são altas
de que o extremo inicial não seja revisitado pelo resto do dia.
A Figura 8.18 ilustra um Open-Test-Drive. Embora não tenhamos
mostrado isso no exemplo, o teste de alta levou o leilão até a máxima do
dia anterior, onde os vendedores rapidamente entraram e venderam com
confiança. A análise
178 MERCADOS EM
PERFIL

Dirigi
r
y mais
y Test baixo
e
y
y
y
y
y
y
yz Abertura
yzAI
yAI
ABI
ABIJ
ABIJ
ABHIJ
ABEHIJK
ABEHIJK
BCEGHIJK
BCEFGHK
BCDEFGKL
BCDEFGKL
BCDFGKL
CDFGKL
CFGL
F

FIGURA 8.18 Tipo de abertura Open-Test-Drive, perfil diário.

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Seguir a parte "Drive" de um Open-Test-Drive é exatamente o mesmo

que foi discutido para o Open-Drive: você esperaria ver alongamento,
valor e preço mais baixos, e assim por diante. Mais uma vez, as
contradições - como notas de rodapé em um documento contábil - são
onde as informações reais estão ocultas.
Treinar-se para pensar constantemente em termos de confiança do
mercado é uma maneira significativa de ajudar a decidir quando entrar e
sair das negociações. Por exemplo, embora o Open-Test Drive seja uma
abertura de alta confiança, a confiança não é tão alta quanto a de um Open-
Drive, o que deve levá-lo a ajustar suas expectativas de acordo.
O Day Trading é para todos 179

Aberto-Rejeição-Reverso
A abertura-rejeição-reversão é caracterizada por um mercado que abre,
negocia em uma direção e, em seguida, encontra atividade oposta forte o
suficiente para reverter o leilão e levá-lo de volta à faixa de abertura. O
processo de reflexão após esse tipo de abertura deve seguir as mesmas
linhas do que discutimos anteriormente: Pergunte a si mesmo quanta
confiança é incorporada pelos leilões iniciais do mercado. Os três tipos
de aberturas que descrevemos até agora diferem na quantidade de
confiança que as envolve. Quanto mais fraca for a abertura, maiores
serão as chances de que o preço faça leilões para frente e para trás, tanto
na faixa de abertura quanto nas máximas e mínimas do início da manhã.
Quando um mercado finalmente decide fazer um leilão direcional,
estamos sempre tentando determinar por quanto tempo permanecer na
negociação - uma decisão que deve se basear em quanta confiança o
mercado está demonstrando no movimento direcional. O tipo de abertura
é apenas um fator para avaliar a confiança do mercado. Provavelmente, o
indicador de confiança mais usado e menos confiável é o preço.
A Figura 8.19 mostra a abertura seguida de um leilão descendente que
é rejeitado, conforme evidenciado pela única cauda de compra de
impressão no período. Os preços que estavam sendo oferecidos quando o
mercado fez um novo leilão de baixa foram rapidamente aceitos pelo
comprador responsivo, que acreditava que os preços estavam muito
baixos e representavam um bom negócio. Se o mercado tivesse leiloado
esses preços mais baixos em dois períodos de tempo consecutivos, em
vez de apenas um (conforme mostrado no quadro), o mercado teria
demonstrado um grau menor de confiança. A rápida rejeição revela o
fato de que os compradores tinham confiança, pelo menos no início. O
mercado, então, reverteu e leiloou mais alto - daí o termo "Open-
Rejection-Reverse".
A confiança no extremo inferior - porque a direção não foi definida a
partir do sino de abertura - seria classificada como "inferior". Isso
significa simplesmente que a possibilidade de reversão do mercado no
final do dia deve ser levada seriamente em consideração. No entanto,
nada deve ser visto isoladamente, pois há muitos fatores que nos ajudam
a julgar a força de um leilão. Já observamos fatores como o
desenvolvimento do posicionamento da área de valor, o volume associado
ao leilão e a estrutura alongada do perfil, que, em um relance, revela um
grau mais alto de confiança do que um perfil que começou a engordar.
O exemplo da Figura 8.20 demonstra outro sinal de confiança no
leilão, que é melhor explicado visualmente.
Uma vez que a rejeição ocorreu em um período, nenhum período de
meia hora subsequente é negociado abaixo do preço mais baixo do
período anterior. Chamamos esse tipo de atividade de leilão unidirecional
ou leilão de enquadramento único. Um erro dispendioso que os
operadores cometem é o desvanecimento de um leilão de estrutura única.
Mesmo que
180 MERCADOS EM
PERFIL

y
y
yz
yzAB GH
yzAB GH
yzAB FGH
yzABC FG
yzABCE EFG
zABCDEFH EFG
zABCDEFH EF
BCDEFH BDEF
CDFH BCDEF
CDFGH BCD
DGH BCD Reversões
DGH BCD
G BCD
G zABCD
G zAB
yzAB
Abertura
yzAB
yzAB
yzAB
yzA
yzA
Leilões yz
mais yz
baixos yz
yz
y
y Rejeição
y
y
y

FIGURA 8.19 Tipo de abertura aberta-rejeição-reversa, perfil diário.

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o leilão não é sustentado pelo volume, ou por qualquer outra razão,

geralmente é melhor não interferir em um mercado que está em
movimento, embora gradualmente; haverá um momento e um preço
melhores para sua negociação.
O Day Trading é para todos 181

GH
GH
F GH
F G
EF G
EF G
EF G
B DE F
B CDEFCD
B CD
B CD
B CD
Z A B
Z A B
y Z A B
y Z A B
y Z A B
y Z A B
y Z A B
y Z A B
y Z B
y Z
y Z
y Z
y Z
y Z
y
y
y
y
y
Nenhum tempo de subsequência
período de tempo
negociado abaixo do
período de tempo
anterior.

FIGURA 8.20 Leilão de estrutura de tempo único após uma abertura Open-
Rejection-Reverse, perfil de divisão diária.
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182 MERCADOS EM
www.cqg.com. PERFIL
O Day Trading é para todos 183

Leilão aberto
A atividade de leilão aberto reflete inicialmente um mercado sem
convicção alguma. O mercado abre e parece fazer leilões aleatórios
acima e abaixo da faixa de abertura. Na realidade, a convicção refletida
pelo leilão aberto depende em grande parte de onde o mercado abre em
relação ao dia anterior. Um leilão de abertura que ocorre dentro da faixa
do dia anterior, por exemplo, transmite uma opinião muito diferente em
relação ao desenvolvimento potencial do day-timeframe do que um leilão de
abertura que ocorre fora dessa faixa. Em geral, se um mercado abrir e
fizer um leilão dentro da área de valor e da faixa do dia anterior,
geralmente se desenvolverá um dia não-conviccional. A mesma abertura
ocorrendo fora da faixa de ontem, entretanto, demonstra um mercado
desequilibrado em relação ao dia anterior, o que aumenta muito as
chances de um movimento dramático de preços em qualquer direção. Se
o mercado retornar rapidamente à faixa do dia anterior e entrar
novamente na área de valor, as chances são boas de que o mercado
continue no extremo oposto da faixa do dia. O não retorno à faixa de
ontem aumenta as chances de um movimento significativo e direcional
na direção da abertura fora de equilíbrio.
A Figura 8.21 demonstra um leilão aberto, com o preço sendo
negociado acima e abaixo da abertura para cada um dos primeiros cinco
períodos. Quando você ouve as pessoas falarem sobre negociações bem-
sucedidas que exigem paciência, esse princípio nunca é mais aplicável
no day timeframe do que após um leilão aberto. Independentemente de o
mercado estar dentro ou fora de equilíbrio, não há razão para um
operador de day timeframe operar durante os primeiros cinco períodos
de um dia de leilão aberto. Quando o mercado não tem convicção por
tanto tempo, as chances favorecem o desenvolvimento de uma faixa
limitada no restante do dia, o que se traduz em oportunidades limitadas.
(O Mind over Markets aborda o desenvolvimento direcional durante o
dia em relação a essas aberturas com muito mais detalhes do que o
espaço permitido neste livro).
Em suma, a falta de convicção de curto prazo em torno da faixa de
abertura sugere que os day traders devem esperar pacientemente até que
o mercado chegue a um consenso direcional.

LISTA DE VERIFICAÇÃO DO
DAY TRADER
Como foi dito anteriormente, todo trader experiente tem seu próprio
sistema de verificações e balanços. A lista de verificação a seguir foi
criada para ajudá-lo a desenvolver seu próprio processo de preparação
pessoal.
184 MERCADOS EM
PERFIL

P
NP
NP
NP
NP
NP
NPN
N
Os primeiros 5 N
períodos estão L N
continuamente acima L N
e abaixo da abertura LMN
I LMN
I LMN
I LM
D I L M
D I KLM
D I KLM
D HIKLMHIJKLM
C D HIJKL
BC D HI J K L HI J
BC D KLHIJKLHI
BC D E JKLHIJKL
BC D E H K
BC D EF H K
Aberto BC D E F H K
BC D E F H
BC D E F H
BB C D EFF G H
BB C D EFF G H
BB C D EFF G H
B C D F G H
B C D F G H
B D F G H
D F G H
D F G H
D G
G

FIGURA 8.21 Tipo de abertura Open-Auction.

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Analise o perfil de ontem para obter pistas sobre o que esperar hoje.
Anote as possíveis negociações, com base em desenvolvimentos
variados.
Analise os mercados noturnos em busca de qualquer movimento
incomum de preços ou indicações antecipadas para o dia.
Compare a abertura esperada com a do dia anterior. Ela está dentro ou
fora do intervalo do dia anterior? Área de valor? Para cima ou para baixo?
Em relação à abertura esperada, identifique três pontos de referência,
tanto acima quanto abaixo da abertura esperada. Eles podem ser o
O Day Trading é para todos 185

A máxima e a mínima do dia anterior, a máxima ou a mínima

semanal, a parte superior e inferior da área de valor do dia anterior
ou a máxima ou a mínima de uma faixa de negociação recente. (Não
há uma resposta definida - você deve se guiar por suas observações
anteriores de onde o preço desacelerou ou acelerou, bem como por
áreas anteriores de volume intenso ou leve).
Observe que tipo de abertura está ocorrendo, bem como o que você
gostaria de ver para avaliar rapidamente a confiança direcional
resultante.
Observe se há ou não uma tentativa clara de direção e se essa atividade
é apoiada pelo volume.
O mercado parece estar em equilíbrio ou fora de equilíbrio?
Visualize o restante do dia. Ele parecerá alongado, atarracado,
razoavelmente normal, como uma curva em forma de sino e coisas do
gênero. Observe quaisquer formas ou padrões incomuns que possam
sugerir que algo inesperado está acontecendo.
Faça uma estimativa de quanto esforço está sendo despendido para
mudar a direção do preço e observe o que isso sugere sobre as
condições de estoque de seus concorrentes - muito longo, muito
curto, acima da água, abaixo da água, etc.
Se houver um anúncio de notícias importantes programado, esteja
ciente de que pode haver uma volatilidade inesperada. Deixe que o
mercado forneça uma interpretação de curto prazo da atividade
resultante, observando a estrutura em desenvolvimento. A menos
que a estrutura do day timeframe seja extremamente forte e
improvável de ser revertida por esse anúncio, recomendamos que os
day traders fiquem parados diante de números significativos.

Vamos examinar três mercados diferentes, começando pelo sino de abertura.

Esta discussão resume e abrevia essa lista de verificação.

Exemplo 1
O primeiro exemplo (ver Figura 8.22) nos permite ver duas aberturas de
alta confiança ocorrendo em contextos diferentes - uma leva o preço para
fora do equilíbrio e a outra resulta na manutenção do equilíbrio do preço.
Recapitulando, quando o preço se move para fora do equilíbrio, as
chances são de que haverá mais volatilidade e um intervalo maior do que
quando o preço permanece dentro do equilíbrio. Há outra maneira de
pensar sobre isso: O status quo é mantido quando o mercado permanece
dentro do equilíbrio, mas o status quo é alterado quando o mercado sai
do equilíbrio, o que geralmente resulta em timeframes adicionais
entrando na briga.
Rotulamos os diferentes tipos de aberturas para facilitar sua
descrição. Mas lembre-se de que os rótulos são muito menos importantes
do que o grau de confiança indicado por cada abertura. O Dia 1 mostra
alta confiança, vendendo desde o sino de abertura com o preço
186 MERCADOS EM
rapidamente leiloando abaixo da área de valor e da faixaPERFIL
do dia anterior.
Não demora muito para você visualizar o valor mais baixo para o Dia 1;
você deve rapidamente vender a descoberto
O Day Trading é para todos 187

BH
BH
BGH
BGHI
BGHI
BGHI Merrill Lynch
BFGHI BFGHI
BFGHI MER
BDFGIJ
BDFGIJ
BDEFGIJKLN
BCDEFIJKLN
BCDEFIJKLN
Dia 1 alto
BCDEFIJKLN Dia 1 Dia 2
BCDEFIJKLN B primeiros 6:30 minutos
abertura BCDEJKLN B
períodos
de BCEKLMN
BCEKLMN
B
B
confiança BCEKLMN B
CEKLMN B
ELMN B B
ELMN B B
M B B
M B B
M B B
B B
B
B
B BC BC F
BC BC FG
BC BC FGH
BC BC FGH
BC BC FGH
BCD BC FGH
Fora de BCD BC FGH
FGH
BC
equilíbrio, BCD
BCD BC FGH
vá com o CD BC E FG
FGF
mercado D BC E
D
DG DGHN
BC E F Alta
BC E F
DGHN BCEBCD F confiança
DGHN EBCDEB F abrindo
DGHN CDEBCD
DGHN BCD
mercado
DEFGHIN BCD dentro do
DEFGHIJMN
DEFGHIJMN
BCD
BCD
equilíbrio
b formação de EFGHIJMN BCD
compradores EFIJKLMN C D
D
pacientes de EFIJKLMN
EFIJKLMN D
liquidação EFIJKLMN D
longa EFIJKLMN D
FIJKLMN
FLN
F

FIGURA 8.22 Exemplo 1: Duas aberturas de alta confiança ocorrendo em

contextos diferentes.
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mercado - ir com a abertura - assim que o preço se mover abaixo da faixa

do dia anterior, com a expectativa de que o valor será puxado para baixo
até o preço. Você também deve acompanhar o volume para se certificar
de que os preços mais baixos estão atraindo atividade adicional.
O padrão b começa a se formar no quinto período de tempo do Dia 1 e
continua a se desenvolver pelo restante do dia. A estrutura de mercado
esperada para um dia com alta confiança inicial seria uma forma de perfil
alongado; assim que ficar claro que o esperado não vai acontecer, é hora de
sair de uma posição vendida - mesmo que o mercado continue em baixa, as
chances estão aumentando contra você. Mecanicamente, esse foi um simples
day trade,
188 MERCADOS EM
PERFIL

Mas a ramificação emocional desse tipo de negociação é muito mais

complexa. Você teve de agir rapidamente, teve de vender algo mais
barato do que poderia ter vendido a qualquer momento durante o dia
anterior e não havia nada para medir seu risco. Uma mentalidade
diferente veria o risco como baixo devido a todas as vendas que estão
forçando os preços para baixo. Mas sua mente deveria ter despertado
quando o mercado não conseguiu cair muito em relação ao quinto
período de tempo - tempo para cobrir. O objetivo é sair das negociações
com base na estrutura do mercado, não com base no preço; suas
observações, não um stop. Quando um stop é acionado, o mercado é
responsável pelo resultado. Quando você sai de uma negociação com
base na deterioração da estrutura, então você está claramente no
comando.
O padrão b que se desenvolveu no Dia 1 nos diz que são grandes as
chances de termos de negociar para cima em algum momento amanhã. A
evidência curta diz que os vendedores nesse dia não eram novos
vendedores, mas sim liquidadores de ações de longo prazo. Os padrões b
fornecem evidências de que a venda estava sendo acumulada por um
período de tempo mais longo que esperava levar novas posições
compradas para casa durante a noite.
O Dia 2 também teve uma abertura de alta confiança, com a principal
diferença sendo que o preço permaneceu dentro da área de valor do dia
anterior, o que demonstra um mercado sem muita confiança. A forte
abertura para cima que estava procurando vendedores encontrou esses
vendedores perto da abertura do Dia 1, que estava logo abaixo da parte
inferior da área de valor daquele dia. Nossas referências superiores
deveriam ter sido: (1) a mínima do dia anterior; (2) a abertura do dia
anterior; e (3) a mínima da área de valor do dia anterior. Nunca houve
aceitação de preço em nenhum desses pontos de referência - o mercado
não passou tempo suficiente lá para restabelecer o valor. Como o Dia 1
teve uma ampla faixa, indicando aceitação, e o Dia 2 não conseguiu leiloar
acima da máxima do Dia 1, a expectativa seria de um dia estreito, com
faixa limitada. Nos períodos 6 e 7 (G e H), parece que esse é, de fato, um
dia de equilíbrio estreito com oportunidades limitadas. A chave para
desenvolver essa percepção antecipadamente é colocar-se no lugar dos
compradores, examinando sua mentalidade.
A Figura 8.23 demonstra o Dia 2 em sua totalidade - ele permaneceu
dentro da faixa estabelecida pelo período de abertura, o que sinalizou que
as chances de qualquer mudança real eram baixas. Você deve ter
visualizado rapidamente que era improvável que esse mercado fizesse
algo significativo durante o resto do dia; nunca houve nenhuma compra
real e nova de longo prazo, pois a combinação de cobertura de posições
vendidas e nova compra de longo prazo teria causado o alongamento do
perfil.
O Day Trading é para todos 189
Exemplo 2
O dia que precedeu o Dia 1 na Figura 8.24 exibe uma largura incomum
n a parte inferior do perfil (área circulada). A esta altura, sabemos que
o
190 MERCADOS EM
PERFIL

B
B
B
B
B
B
B B
B B
B B
B B
B B L
B B L M
B B C F I J KL M
BC B C F G I J KL MN
BC B C F G H I J K MN
BC B C F G H I J K M
BC B C F G H I J K M
BC B C F G H I
BCD B C F G H I
BCD B C F G H I
BCD B C F G H I
BCD B C E F G
CD B C E F G
D B C E F
D B C E F
DG B C E F
DGHN B C D E F
DGHN B C D E
DGHN DGHN BCDEBC
À medida que o dia avançava
DEFGHIN D
DEFGHIJMN BCD
DEFGHIJMN BCD
EFGHIJMN BCD
EFIJKLMN BCD
EFIJKLMN BCD
EFIJKLMN CDD
EFIJKLMN D
EFIJKLMN D
FIJKLMN D
FLN
F

FIGURA 8.23 Exemplo 1: Perfis diários e divididos do Dia 2.

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as chances de revisitar um nível de preço proeminente como esse estão

acima da média - quanto mais larga a linha de TPOs, maior o volume
aproximado. As chances de o preço retornar a essa alavanca são ainda
maiores em dias que exibem
O Day Trading é para todos 191

Dia 1
B
B
BC
BC Alta anterior
Abertura com N BC
pouca N BC
N BC
confiança N BC
N BC
N BCD
abertura N BCD Primeira hora (B e
N BCD C) acima e abaixo
N B D
N da abertura várias
B D
BN B D vezes,
BN B D confidencialidade
BMN B D baixa
BKMN B D F
BKMN B D F
BKMN D EF
BCKMN D EFG
BCKMN D EFG
BCKM D E FG
BCKM D EFG
BCKM D EFG
BCDKM D EFG
Observe a BCDKLM D EFG
largura BCDKLM D EFG
BCDKLM E G
incomum. BCDFKLM G
BDFGKLM G
DFGKLM
DEFGKLM GH
DEFGJKLM GH
DEFGHJKLM GH
DEFGHJKLM GHI
DEFGHJKLM GHI
DEGHJK G HI
DEGHJK GHI
DEGHJK GH I J
DEGHIJ HI J
DEHIJ HI J
DHIJ HI J
DIJ I J
DIJ I J
IJ J
J J
J J
J J
J
J
J
J
JK
JK
JKL
JKL
KL
KI

FIGURA 8.24 Exemplo 2: Dia com uma abertura de baixa confiança.

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192 MERCADOS EM
PERFIL

baixa confiança, pois o mercado está efetivamente buscando orientação,

que pode ser fornecida por níveis de preços que chamaram a atenção no
passado. Um dos nossos principais pontos de referência para o Dia 1
seria a máxima do dia anterior.
O Dia 1 abriu e foi negociado tanto acima quanto abaixo da abertura,
bem como acima da máxima do dia anterior, no primeiro período. O
período C continuou com essa ação de baixa confiança, sugerindo que os
traders de curto prazo devem ser pacientes e esperar para agir até que o
mercado decida para onde vai negociar. O fracasso em encontrar
aceitação (ao longo do tempo) acima da máxima do dia anterior nos diz
que esse dia não vai gerar valor desequilibrado para cima; o mercado fez
um leilão acima da máxima do dia anterior e descobriu que a atividade
foi interrompida - os preços mais altos amorteceram a atividade.
Nesse ponto, é de se esperar que o mercado explore a baixa. Como
você pode ver, os preços mais baixos atraíram vendedores adicionais em
vez de cortar a atividade, portanto, o mercado precisa continuar em baixa
até que possa atrair compradores e voltar ao equilíbrio. Observe que no
período G o leilão descendente acelerou rapidamente, atingindo a área
circulada e rotulada como "largura incomum". Nunca houve motivo para
um day trader sair dessa negociação até o fechamento, já que o perfil
permaneceu alongado e o preço acelerou novamente à medida que a
mínima do dia anterior foi atingida.
Uma última observação: quando um leilão parecer acima de uma alta
anterior e fracassar, ou parecer abaixo de uma baixa anterior e fracassar,
você deve reconhecer imediatamente a possibilidade de um leilão no
extremo oposto.
A Figura 8.25 simplesmente permite que você veja o perfil
finalizado e recolhido do dia que acabamos de discutir.

Exemplo 3
Estamos concluindo o Capítulo 8 com o exemplo mostrado na Figura 8.26
porque ele aborda a essência do day trading: O que o mercado está
tentando fazer e que nota ele recebe por seu esforço?
No Exemplo 3, o mercado abre com baixa confiança. No entanto, o
preço mais baixo é aceito nos períodos B e C, o que aumenta as chances
de o valor também migrar para baixo. Os períodos D e E estendem o
leilão para o lado negativo, dando a impressão de que esse continuará
sendo um dia fraco. Uma recuperação no período G leva o leilão de volta
à máxima do período C, onde você notará que ele também é negociado
de volta à faixa do dia anterior. O mercado mais uma vez se vende, mas
não chega nem perto da mínima do início da manhã. Em dias como esse,
o mercado pode parecer fraco, prendendo-o, a menos que você se
pergunte continuamente: "O que o mercado está recebendo pelo seu
esforço?" Nesse caso, embora o mercado tenha se vendido
continuamente, o efeito líquido é uma mudança muito pequena e, no
final do dia, o preço realmente fecha em alta.
O Day Trading é para todos 193

BCDE
BCDE
BCDE
BCDE BB
BCDE BB
BCDE BI
BCD BIL Dia 1
B BIL
B BIJL BIJL
B BIJL BIJL
B BIJL BIJL
B BIJLM
B BIJKLMN
B BIJKLMN
BIJKLMN
BIJKLMN
BIJKLMN
BIJKLMN
Dia de
BCIJKMN colarinho
BCDIJKMN para
BCDIKMN referência
BCDIMN
BCDHIMN
BCDGHIN
BCDGHI
BCDGHI
BCDGH
BCDGH
BCDFGH
BCDEFGH
BCDEFGH
BCDEFGH
CDEFH
CDEFH
CDEF
CDEF
CDEF
CEF
CEF
CEF
EF
EF
EF

FIGURA 8.25 Exemplo 2: Perfil preenchido para o Dia 1.

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A confiança estava baixa em torno da abertura, e a constante reentrada

na faixa do dia anterior - quando o mercado estava tentando uma redução
- revela mais uma prova da baixa confiança no lado negativo. Você deve
se perguntar continuamente: Qual é a posição do estoque de meus
concorrentes e posso prever suas ações no decorrer do dia?
194 MERCADOS EM
PERFIL

EFGIJL
EFGHIJL
EFGHIL B
EGHILM B
HILM B Vendedores
HLM B
LMN B
MN B
MN B N
MN B G MN
MN B G MN
MN BC G M N
N BC G LMN
Aberto N BC G LMN
N BC G L N
N BC D G L N
N BC D G L
BC D G L
BC D G L
BC D G I L Valor mais baixo
BC D G I J L
BC D G I J L
BC D GHI JKL
B D GHI JKL
D GH J K
D GH K
D G K
D FG K
D F K
D F K
D F
D F
D E F
D E F
EF
EF Leilão de baixa
EF
EF
EF
EF
EF

Leilão de baixa

FIGURA 8.26 Exemplo 3: Dia com uma abertura de baixa confiança: Avaliação do
que o mercado está tentando fazer.
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Todos os exemplos que acabamos de discutir são aplicáveis a day

traders de ida e volta, bem como a clientes institucionais que estão
executando um lado de uma negociação. Lembre-se da pergunta
frequentemente feita por traders institucionais: Tenho uma ordem
grande, devo preenchê-la agora ou terei o dia inteiro para trabalhar
nela?

PRÁTICA, PRÁTICA, PRÁTICA

Em geral, pensamos no tipo de análise que realizamos neste capítulo

como algo puramente objetivo e lógico. Mas todos nós somos humanos e
O Day Trading é para todos 195

sujeitos às nossas correntes emocionais que mudam de forma única. Sem

levar em conta a emoção, não é possível sequer começar a entender o
risco - de qualquer tipo. Por mais objetiva que seja sua análise, se você
estiver muito envolvido emocionalmente, sua capacidade de tomar
decisões será prejudicada e você poderá acabar se concentrando apenas
nos piores cenários. Portanto, uma análise bem-sucedida deve levar em
conta a maneira como você processa as informações, que faz parte do
contexto mais amplo no qual você negocia e investe. O trader com
cérebro completo não se perde em particularidades não relacionadas ou
em desejos subjetivos, em vez disso, busca continuamente entender um
sentido do todo maior.
É importante observar aqui que esse insight holístico, em última
análise, não tem relação com a forma como você implementa seu
entendimento. Você pode compreender intuitivamente os conceitos
fundamentais que estamos discutindo, mas também deve passar uma
quantidade substancial de tempo envolvido em trabalho real -
pesquisando por conta própria, estudando padrões até que eles se tornem
uma segunda natureza, dominando seu envolvimento emocional nas
implicações financeiras da negociação - antes de poder ascender às fileiras
dos operadores de mercado com melhor desempenho.
Certa vez, li que a melhor maneira de aprender é praticar algo várias
vezes, alterando sutilmente as circunstâncias em cada iteração. É assim
que adquirimos experiência e a flexibilidade necessária para fazer ajustes
rápidos. A analogia que usei anteriormente é a de um cirurgião
experiente: embora o cirurgião faça um trabalho preparatório considerável -
olhando os raios X, analisando o histórico médico do paciente, etc. -, uma
vez que a incisão é feita, sempre haverá diferenças mínimas às quais ele
precisa se ajustar rapidamente. Porém, como o médico já passou por
inúmeras situações semelhantes, as pequenas variações são levadas a
sério, são acomodadas com eficiência tranquila e a operação prossegue
sem contratempos.
Os melhores profissionais de qualquer área estão mentalmente
preparados, engajados e têm o estado mental adequado para desempenhar
suas funções com uma mente clara e aberta, sem serem dominados por
estímulos ou emoções conflitantes.
 C H A P T E R9

Lucrando com
as
informações
geradas pelo
mercado
Uma falácia comum é a ideia de que a maioria
define o padrão e as tendências da vida social,
econômica e religiosa. A história revela
exatamente o contrário: a maioria copia ou imita a
minoria e isso estabelece os desenvolvimentos e as
evoluções socioeconômicas de longo prazo.
-Humphrey Neill

L
A vida é infinitamente complexa e misteriosa. Não é de se admirar
que as pessoas tendam a preferir linhas limpas e objetivos claros. E
por mais que gostemos de pensar em nós mesmos como indivíduos
e livres-pensadores, todos nós desejamos
respostas fáceis e diretas. Se considerarmos as demandas da vida
moderna - telefones celulares tocando, contas a pagar, relacionamentos a
cultivar, e-mails intermináveis em cascata - não é de se admirar que todos
estejam procurando aquela caixa preta mágica. Mas, é claro, isso não
existe.
Uma das principais diretrizes deste livro é que o aprendizado não é
linear e que, para negociar com sucesso, você deve treinar sua mente
para ser ágil, capaz de alternar com fluidez entre prazos e mentalidades
para acomodar o leilão em constante mudança. É preciso aceitar o fato
de que você nunca terá certeza, mas se melhorar sua compreensão do
mercado em conjunto com uma melhor compreensão de como você
processa as informações e toma decisões, poderá desenvolver uma
capacidade mais intuitiva para identificar as situações em que as
probabilidades estão a seu favor (com o tempo, você reconhecerá que elas
ocorrem com mais frequência do que imagina).
Nietzsche disse: "A crença na verdade começa com a dúvida de tudo
o que até agora se acreditou ser verdade". Isso reflete a citação de
Humphrey Neill no
193
194 MERCADOS EM
PERFIL

início deste capítulo. Se você sentir a força e o potencial deste livro, então
seja bem-vindo à minoria. É somente a minoria - os "inovadores" e os
"primeiros a adotar" - que responde primeiro a uma mudança no
paradigma dominante. Toda essa conversa sobre "localização comercial
assimétrica" desafia, por sua própria natureza, o status quo. Mas pense
nisso: No comércio, como em todas as coisas, é a minoria bem
posicionada que se beneficia das ações da maioria.

DIVERSIFICAÇÃO DE
CRONOGRAMA
Finalmente, chegamos à pergunta simples que está no centro d e s t e livro:
Por que não ter um portfólio que seja tanto longo quanto curto? A maioria
concordaria que essa abordagem faz todo o sentido. No entanto, poucos
realmente o fazem. Se você já fez sua lição de casa sobre títulos individuais
- e é bom nisso - então deve ter se deparado com oportunidades de compra e
venda. Quando você considera os riscos inerentes a ser "tudo para um lado"
em mercados que provaram repetidamente que podem reverter em um piscar
de olhos, a diversificação de prazos é um uso muito mais eficiente de seus
recursos porque permite que você empregue toda a sua pesquisa para
desenvolver ideias de mercado - e não apenas os resultados que indicam
possíveis posições compradas. A quebra não linear de maio nas ações que
usamos para muitas de nossas ilustrações também foi um exemplo
maravilhoso dos benefícios da diversificação de prazos. Caso em questão:
Em 14 de julho, recebi o seguinte e-mail de um amigo da State Street Global
Advisors em Boston:

De: Brian Shannahan

Data: 14 de julho de 2006
Para: Jim Dalton
Assunto: desde o pico no início de maio
Uma coisa linda... <.79> vs <6.22> líquido 5.44.

A State Street Global Advisors é uma das cinco maiores gestoras

institucionais de dinheiro do mundo. Ela é a número um em ativos
institucionais, com aproximadamente US$ 1,5 trilhão sob gestão.
Antes de me aposentar do UBS Financial Services, solicitei à State
Street que desenvolvesse uma carteira long-short para nossos
clientes com base em nossas especificações - basicamente, 70% de
títulos comprados e 30% vendidos - com instruções para
reequilibrar a mistura 70/30 sempre que as posições vendidas
atingissem 25% ou 35%.

O e-mail de Brian estava me informando que, desde a quebra não

linear de maio, esse portfólio tinha uma vantagem de retorno de 5,44%
Lucrando com informações geradas pelo 195
positivo em relação ao seu
mercado
196 MERCADOS EM
PERFIL

referência. Essa é apenas uma ilustração do poder dos conceitos que

discutimos neste livro.
A diversificação de prazos evolui a partir do reconhecimento de que
nem os títulos individuais nem os mercados individuais - como o S&P
500 ou 100, Dow, Russell 1000, 2000 ou 3000 - sempre se movem em uma
única direção. Mesmo que um mercado esteja em uma tendência de longo
prazo, haverá contra-tendências significativas, às quais nos referimos
como leilões de médio prazo. Esses leilões de contra-tendência podem
facilmente refazer de 5% a 10% da tendência e podem, na verdade, ser
desenvolvimentos saudáveis, pois permitem que os mercados se
equilibrem para se preparar para a próxima etapa significativa da
tendência. Também há um consenso geral de que nem todos os setores,
indústrias ou setores individuais avançam ou declinam juntos. De fato, é
mais comum ver movimentos contrários ou rotações. Como a
diversificação entre setores, indústrias e títulos individuais é amplamente
aceita e incentivada, será que é tão difícil aceitar que os portfólios
também sejam diversificados por meio da venda a descoberto de títulos
ou mercados que provavelmente divergirão? O exemplo da State Street
ilustra esse conceito na vida real: 5,44% de diferença positiva para uma
carteira de aproximadamente meio bilhão de dólares é dinheiro de
verdade.
Embora acreditemos que os investidores que se baseiam em
informações fundamentais como base para suas decisões de investimento
possam ganhar dinheiro no longo prazo, não acreditamos que as
informações fundamentais por si só possam garantir um lucro absoluto ou
mesmo uma vantagem relativa sobre os concorrentes. No momento em
que os investidores em informações fundamentais realizam suas
negociações, eles não têm como saber o quanto dessas informações
fundamentais já foi incorporado ao preço que pagaram ou receberam.
Esse é o calcanhar de Aquiles que fica exposto quando se confia somente
em informações fundamentais.
Considere que as forças que afastam um título do valor fundamental
tendem a ser de natureza comportamental, principalmente no final de
movimentos extremos, quando o risco de movimentação de preços é
maior. Quanto mais as forças comportamentais impulsionam o preço de
um título, mais interessados ficam os analistas fundamentais, pois eles
baseiam suas decisões (pelo menos em abstrato) no valor percebido.
Quando os preços são muito baixos, por exemplo, surgem compradores
agressivos de valor. Exemplos extremos incluem aquisições, fusões e
cisões. Nesses tipos de ocorrências, a diversificação do cronograma
incluiria a redução dos hedges colocados quando o título estava muito
alto. Esses hedges podem incluir o aumento do caixa, a mudança para
títulos defensivos, a venda de opções sobre índices ou títulos individuais
do portfólio, a compra de opções de venda de índices no mercado geral,
indústrias ou setores e assim por diante.
A questão aqui é que, assim como existem informações
fundamentais, também existem informações comportamentais. Os
Lucrando com informações geradas pelo 197
fundamentalistas
mercado fazem previsões, mas há poucas evidências que
sugiram que seus augúrios tenham algum mérito. Então, por que não
combinar o poder analítico das informações fundamentais com um
sistema de previsão em tempo real?
198 MERCADOS EM
PERFIL

compreensão da atividade do mercado, empregando a diversificação de prazos

intermediários para garantir uma vantagem competitiva?
As informações fundamentais refletem (ou são uma estimativa, com
base em todos os fatores contribuintes conhecidos) o valor central de
longo prazo de um título. As forças comportamentais de curto prazo
podem afastar o preço desse valor fundamental, muitas vezes para bem
longe. O desafio para os investidores fundamentais - e a maioria dos
gestores de ativos profissionais se enquadra nesse campo - é determinar
se as forças comportamentais ou fundamentais estão impulsionando o
preço de um título, até que ponto e o que (se houver) pode ser feito para
proteger ou melhorar a rentabilidade de seu portfólio. É exatamente
nesse ponto que as informações geradas pelo mercado e os conceitos
apresentados neste livro são de grande valia.

O NOVO PARADIGMA

Esse novo paradigma afirma que os preços dos

títulos nem sempre são a melhor estimativa do
verdadeiro valor subjacente da empresa. Ele
argumenta que os preços podem ser influenciados
por especuladores e traders de momentum, bem
como por insiders e instituições que muitas vezes
compram e vendem ações por motivos não
relacionados ao valor fundamental, como
diversificação, liquidez e impostos. Em outras
palavras, os preços dos títulos estão sujeitos a
choques temporários que chamo de "ruído" e que
obscurecem seu verdadeiro valor. Esses choques
temporários podem durar dias ou anos, e sua
imprevisibilidade dificulta a elaboração de uma
estratégia de negociação que produza
consistentemente retornos superiores.
-Jeremy Siegel

Quando um professor da Wharton Business School está alardeando o

"novo paradigma", o mundo está esperando por uma nova teoria. Siegel
afirma que é difícil criar uma "estratégia" devido à imprevisibilidade
inerente à atividade do mercado. A Markets in Profile apresenta
exatamente essa estratégia, com base em uma reavaliação contínua do
risco de estar comprado ou vendido em um determinado mercado.
Exploramos dois temas: compreensão do mercado e compreensão de
si mesmo. Fizemos uma campanha pelo que acreditamos ser uma fonte
de informações mais consistentemente confiável e objetiva - o próprio
mercado. O uso do perfil do mercado está em conformidade com a forma
como nosso cérebro recebe e
Lucrando com informações geradas pelo 199
mercado

processar informações. Oferecemos sugestões e fontes para ajudá-lo a

aprimorar seu próprio processo de autocompreensão, enfatizando a
importância de desaprender velhos hábitos a fim de limpar sua mente,
para que você possa assimilar as informações geradas pelo mercado no
tempo presente.
É muito simples dizer: "Limpe sua mente". Outra coisa bem
diferente é colocá-la em prática. Desistir de uma ideia à qual você se
apegou por muito tempo pode ser extremamente doloroso, e é trabalhoso
substituí-la por outra - especialmente uma que não tenha diretrizes claras e
fáceis de analisar. Você precisa estar seguro de si mesmo para abandonar
o status quo; as pessoas seguras têm confiança de que assimilarão novas
informações e processos e voltarão a se equilibrar.
A chave para desvendar o fluxo de informações geradas pelo mercado,
não compreendidas no contexto de sua própria composição emocional e
cognitiva em evolução, é aceitar o fato de que todas as decisões são
tomadas sob algum grau de incerteza. Essa é a natureza fundamental da
humanidade.
Nada é certo. No entanto, a mente ágil, quando devidamente treinada e
preparada, pode discernir, na elegante variedade de informações geradas
pelo mercado em evolução, padrões ocasionais - como oásis de
oportunidades - que permitem a execução de negociações que oferecem
maior recompensa com risco reduzido. Isso é melhor do que a média em
qualquer dia.
 A P E N D I XA

Atualização do
mercado

I
o Capítulo 6, discutimos como os mercados raramente passam de
touro para u r s o ou de urso para touro, mas sim da transição de touro
ou urso para o brack- eting. Quando o processo de bracketing é
concluído, os mercados retornam
para a tendência estabelecida anteriormente ou iniciar um novo leilão na
direção oposta.
Nos últimos capítulos, mostramos a você um mercado que começou
a quebrar fortemente em maio de 2006 (que estava ocorrendo enquanto
escrevíamos essa parte do livro). Nossa explicação foi ousada, pois a
mínima ainda não havia sido estabelecida e tínhamos apenas as teorias
expostas neste livro para nos orientar. Como estávamos escrevendo
sobre a atividade do mercado em tempo real, prometemos que
forneceríamos uma atualização sobre como o mercado se comportou
quando terminássemos o livro. Hoje é 23 de outubro de 2006 - dois dias
antes de enviarmos a edição final para nossa editora. Até o momento, usando
o gráfico de futuros do S&P 500 de dezembro de 2006 (mostrado na Figura
A.1), a alta do mercado em maio de 2006 foi de 1.353, com uma baixa de
1.239 em 14 de junho e uma alta de recuperação de 1.380 em 18 de outubro. O
processo pode não ter sido concluído; entretanto, a partir da baixa do
mercado, a recuperação voltou a rastrear 100% da quebra iniciada em
maio e começou a leiloar mais alto.
Como você deve se lembrar, também afirmamos que o rompimento
inicial não foi inesperado, porque a recuperação para os novos máximos
em maio de 2006 foi feita com um volume extremamente baixo. Perto do
final do verão, uma vez que a "prova" de que o mercado estava fraco
havia chegado, vários gerentes de portfólio no circuito de talk shows
começaram a se tornar pessimistas - bem depois que as mínimas foram
estabelecidas e tarde demais para oferecer uma vantagem competitiva.
199
200 MERCADOS EM
PERFIL

O= 137160
H= 138420
L= 137010
L= 138080
Δ= +590

1353.80
5/5/2006 1353.80

1239.90
6/14/2006

23 out 06
O= 137160
H= 138420
L= 137010
C= 138080 Setembro Out nov dez 2006 Fev mar Abr maio Jun Jul Ago set
out

FIGURA A.1 Continuação de um mercado de colchetes. Dados do S&P 500 de

dezembro de 2006.

Há uma maneira melhor de entender e ler os mercados. Investidores

e traders de longo prazo, munidos de informações geradas pelo mercado
e da visão proporcionada pelos conceitos, técnicas e indicadores de alta
probabilidade discutidos neste livro, estarão mais bem preparados para
agir antes que o rebanho se vire, posicionando-se favoravelmente no
mercado em constante mudança.
 Sobre os autores

JIM DALTON

Depois de passar vários anos negociando e orientando traders, Jim foi

convidado a retornar ao UBS Financial Services em 2001 para dirigir e
reorganizar sua pesquisa de fundos de hedge não proprietários. Essa
oportunidade expandiu muito sua exposição a muitos dos traders mais
bem-sucedidos do mundo e suas estratégias. Jim se aposentou em agosto
de 2005, depois de ter ocupado os cargos de gerente de pesquisa de
fundos de hedge e diretor de pesquisa de contas gerenciadas.
Atualmente, ele negocia por conta própria e é o principal autor de
Markets in Profile. Seu livro anterior, Mind Over Markets (dos mesmos
autores), foi publicado originalmente em 1990 e continua a ser popular
entre os traders profissionais, fornecendo uma grande variedade de
estratégias táticas de negociação baseadas no Perfil do Mercado. O livro
foi recentemente traduzido para o chinês.
Jim foi membro da CBOT e da CBOE, e atuou como vice-presidente
executivo da CBOE durante seus primeiros anos de formação. Sua
experiência adicional inclui quatro anos de serviço ativo no Corpo de
Fuzileiros Navais e vários anos na IBM e na Merrill Lynch. Com sua
experiência, ele aprendeu que a "opinião de um especialista" raramente
dá certo no mercado ativo. Ele também observou que resultados de
negociação superiores a longo prazo são sempre o resultado de uma
abordagem mais flexível e adaptável aos mercados. Essas observações
prepararam o terreno para a introdução de Jim ao Market Profile, um
método de organização de dados que permite a visualização da estrutura
de mercado em evolução.

ROBERT BEVAN DALTON

Depois de um breve período como editor assistente de um jornal de uma

pequena cidade do Meio-Oeste, Rob seguiu uma série de
empreendimentos, desde viajar pelo Meio-Oeste até fabricar pisos de
madeira em Tucson e tocar em shows de rock.
202 MERCADOS EM
PERFIL

201
202 MERCADOS EM
PERFIL

em Greenwich Village. Ele retornou à palavra escrita sob a forma de

relações públicas para várias agências de moda em Manhattan antes de
fugir da Costa Leste para a ensolarada Seattle, onde fundou a Jie23, uma
nova empresa de design de mídia. Atualmente, ele é escritor freelancer e
vive na floresta da Ilha de Bainbridge com sua esposa e dois filhos
pequenos. Quando não está atendendo a clientes como Microsoft, Vail,
Holland America e British Airways, ele faz poemas ocasionais e escreve
para uma estranha variedade de empresas iniciantes, colaborações
criativas e organizações sem fins lucrativos de artes e mambiente.
eio Sem
mencionar o livro ocasional sobre neuroeconomia.

ERIC JONES

Eric Jones iniciou sua carreira em mercados, investimentos e

negociações enquanto trabalhava como analista de câmbio em uma
pequena empresa de pesquisa de commodities e gestão de investimentos
fundada por seu pai. Foi lá que ele desenvolveu uma apreciação pelo
poder dos sistemas de negociação quantitativos. Também nessa época,
ele conheceu Jim Dalton, que o apresentou ao Market Profile, ao conceito
de informações geradas pelo mercado e ao potencial tremendamente
expandido de organizar os dados de acordo com o preço, o tempo e o volume,
em vez de apenas o preço, como era feito tradicionalmente.
Ao longo dos anos, Jim e Eric trabalharam juntos em várias funções:
como parceiros em uma empresa de pesquisa e negociação de mercados
futuros, como consultores de investimento para clientes, como
desenvolvedores de novos produtos e plataformas de investimento e
como líderes de equipes de pesquisa de investimento. Mais
recentemente, Eric foi vice-presidente sênior, diretor de desenvolvimento
de produtos e pesquisa de gerentes de investimentos da UBS Financial
Services' Advisory and Consulting Solutions, uma unidade composta por
contas gerenciadas, investimentos alternativos e produtos de corretagem
com base em taxas. Nessa função, Eric foi responsável pelo
desenvolvimento estratégico, integração e posicionamento no mercado
de contas gerenciadas e produtos e plataformas de investimentos
alternativos.
Além de Mind Over Markets e Markets in Profile, Eric também é
coautor de ffedging Foreign Exchange, Converting Risk to Profit (Wiley,
1986).
 Índice

Retorno absoluto, 7 Convergência, 77, 79

Desempenho absoluto, 5, 7, 8 Condenação, 116-117, 120, 152-153
Albright, Madeleine, 141 Correção, 155
Leilões, 20, 41-48, 60 Leilões de balcão, 94, 112-130
composto, 61
longo prazo, 59 Prazo de um dia, 21
Asymmetric opportunities, 12, 72-74, Negociador diário, 32, 38, 141-45
104, 124, 130 Comércio diário, 141-191
Tentativa de direção, 42, 52-56, 115, Modelo de difusão, 15, 128
162, 183 Curva de distribuição, 24, 70-71
Diversificação, xiii
Equilíbrio, 23, 62-66, 92-93, 120, 148
Áreas de equilíbrio, 62-66, 120-122, Teoria do mercado eficiente, xi, 55, 72
131-132, 148, 160 Mercados eficientes vs. mercados
Informações comportamentais, 193 eficazes, 71, 73
Bernstein, Peter, 21 ERISA, 3, 4
Black, Fischer, 142 Excesso, xii, 82-85, 155, 160-161
Brackets, mercado de brackets, 8, 22, Exaustão,
63-66, 77-80, 158-162, 199 compra,
extremos, 65, 106-108, 161 83
prazo intermediário, 79, 147 venda, 88-89
Breakout, 63, 71-72, 80-81, 92-93, Extremos, 65, 132-137, 160-161
106-110, 132-137, 168
Exaustão de compra, 82-83 Valor justo, 21
Voo para a segurança, 153-154
Centro de Pesquisa de Preços de Informações fundamentais, 16-17, 193
Títulos, 42
Mudança, xii, xiv, 66, 68, 85-87 Lacuna, 84-85, 125, 147-148, 169
Cohen, Gene, 53, 145 Gladwell, Malcolm, xii, 2, 15, 96, 128
Dissonância cognitiva, 111 Grudin, Robert, 158
Leilões compostos, 61
Confiança, 115-118, 171-190 Desequilíbrios, 31
Consolidação do mercado, 8, 78 Ineichen, Alexander, 7
Contexto (importância), 16, 22, 63, 75, Saldo inicial, 48
101, 114, 137 Dia interno, 120, 122, 148
Leilões de prazo intermediário, 77-98
colchetes, 106, 147

203
 204 ÍNDIC
E

Comerciante intermediário, 24, 32, 38 Pontos de referência, 124-129, 145, 171

Inventário, 30-31, 142
desequilíbrios, 31, 142-143, 145,
155-157
Comportamento
irracional, 18

Kahneman, Daniel, xii, 2, 17-18

Koster, Ralph, 115
Kuhn, Thomas, 1, 96, 158

Liquidez, 68
Liquidação longa, 118-119, 164-166,
183-185
Investidores de longo prazo, 32, 38, 35-
37
Leilões de longo prazo, 59-76
Perfil de longo prazo, 26, 68-70, 134, 159

Condição de mercado, 158

Informações geradas pelo mercado, xiv,
10, 16, 19, 41, 48, 61
Indicadores gerados pelo mercado, 48-
57
Perfil do mercado, xvii, 10-12, 19-27, 41,
45, 51, 57, 68, 100, 104, 139
Mauldin, John, 8, 90
Média (distribuição), 70, 101, 109
Meir, Sid, 112
Teoria Moderna de Portfólio (MPT),
xiii, 6, 7
Investimento momentâneo, 18
Múltiplos cronogramas, 38, 51-52, 56

Neuroeconomia, 13, 110-111

Dia neutro, 120, 122
Ruído, 142, 196
Mercados não simétricos, 55-56

Enquadramento em um único
momento, 178
Aberturas (tipos), 171-181
Oportunidade, 73-74

Padrões, 112-116
Ponto de controle (POC), 25, 144
Preço, 20, 24, 27, 42, 50, 70, 101-103,
116, 128
Teoria do prospecto, xiv

Extensão de alcance, 48, 49-50

 Volume, 20-22, 29-30, 42, 44, 50, 70,
Rejeição, 24
101, 110, 186
Desempenho relativo, 5, 8
Retorno relativo, 8, 97
Atividade responsiva, 65
Restak, Dr. Richard, 111
Reversão à média, 21, 71

Comício do Papai Noel,

25 Scalper, 32, 38, 143-
144
Scholes, Myron, 142
Mercados de curto prazo (análise),
99-139
Comerciantes de curto prazo, 32, 38,
142-145
Cobertura curta, 55-56, 61, 119, 122,
134, 137, 149-150, 155-159
Spike, 118-119, 121, 123, 126-128
Desvio padrão, 24
Steenbarger, Brett, 137
Steidlmayer, Peter, xviii, xix, 71, 142,
171
Estilo, xiii, 4, 6, 7
Swing traders, 33
Simetria, 53-55

Cauda (venda), 116-117

Indicadores técnicos, 106-110
Thaler, Richard, 142
Tempo, 20, 42, 50
Cronogramas, 3, 17, 19, 21, 22, 29-39, 41
Diversificação de cronograma,
194-197 Oportunidades de preço
de tempo (TPOs), 22,
24, 186
De cima para baixo, 151-152, 170
Espectro de desenvolvimento do
trader, 99 Faixa de negociação
(exemplo), 21, 24-27 Mercado de
faixa de negociação, 8
Tendência, mercados de tendências, 22,
64-72,
127, 144, 158
Dia da tendência, 120, 122-123, 127-130
Tversky, Amos, xii, 18

Valor, 20, 21, 24, 42, 71, 101, 154

Área de valor, 21, 24, 25, 43, 44, 48, 51,
71,
162-163
cálculo de, 25
Investidores em valor, 18