Master

20H
Module

EVALUATION FINANCIERE
DE L’ENTREPRISE

1
Par: Dr FOYANG FOYANG Hervé

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Tel: +221 77 305 21 16
 Chapitre 1
Les approches patrimoniales
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 1- Les approches patrimoniales
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Définition de la méthode

Cette approche considère que la valeur de l’entreprise est celle de ses capitaux
propres issus du bilan en valeur de marché.

La valeur de marché des capitaux propres est encore appelée actif net réel ou actif
net comptable corrigé.

Principe général : cette méthode vise à évaluer les actifs de l'entreprise (ce qu'elle
possède) et à en soustraire la valeur de ses dettes pour obtenir l’actif net comptable,
appelé encore situation nette.
 1- Les approches patrimoniales
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Définition de la méthode

La méthode d’évaluation patrimoniale est une méthode d’évaluation

bilancielle et repose donc sur la photographie du patrimoine et des dettes de
l’entreprise à un instant donné.

Elle vise à évaluer une entreprise en évaluant séparément chaque élément de

l’actif et du passif présent au bilan de cette entreprise.

Une fois réévalué, le passif est retranché de l’actif, lui aussi éventuellement
réévalué afin d’obtenir l’actif net réévalué, aussi appelé situation nette ou
actif net comptable.
 1- Les approches patrimoniales
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Les corrections
Il est nécessaire de procéder à des corrections, ajustements, réévaluations, retraitements,
etc., dont les plus fréquents sont les suivants :

➢ réévaluation des biens ayant pris ou perdu de la valeur : immobilier, terrain, fonds
commercial, matériels, stocks etc.,
➢ réintégration d'actifs financés en crédit-bail (sans oublier leur contrepartie au passif),
➢ intégration de passifs absents du bilan : c'est souvent le cas du passif social, c'est-à-dire
les provisions pour départ en retraite de salariés, ou encore du coût de mesures de
remise en état de site d'exploitation, de dépollution, etc.,

➢ suppression de non-valeurs : il peut y avoir au bilan des éléments sans valeur

économique (frais d'établissement, frais de recherche et développement, etc.) ou du
moins pour le repreneur (aménagements inadaptés, marques, etc.),

➢ intégration des passifs de liquidation si cette solution est réellement envisagée

(indemnisation des salariés, paiement des frais, etc.).
 1- Les approches patrimoniales
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Avantages et limites de la méthode patrimoniale

Cette méthode est particulièrement utilisée dans des secteurs d’activité où

la valeur patrimoniale est essentielle (sociétés foncière immobiliers, holdings
industrielles).

En revanche elle trouve dans la pratique, certaines limites à son utilisation, il

s’agit d’une approche statique s’appuyant sur les expertises notamment
pour l’immobilier. De plus, elle n’est pas adaptée aux entreprises connaissant
une évolution rapide (Start- up, haute technologie) pour lesquelles les
derniers comptes publiés ne donnent pas une image réelle de son potentiel.

Ces méthodes pêchent également par le fait qu'elles ne reflètent pas le

potentiel économique (important ou au contraire faible) de l'entreprise (son
futur).
 1- Les approches patrimoniales
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Les approches patrimoniales comportent quatre sous composantes:

1- la méthode de l’Actif Net comptable (ANC)

2- La méthode de l’Actif Net Comptable Corrigée (ANCC)

3- La méthode de l’Actif Net Comptable Corrigée d’exploitation

4- Les valeurs fonctionnelles

▪ La méthode des Capitaux Permanents Nécessaires à l’Exploitation

(CPNE)

▪ La méthode de la valeur substantielle brute (VSB)

 1.1- La méthode de l’Actif Net comptable (ANC)
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Principe: ANC correspond à la valeur théorique de l’entreprise. C’est à partir du bilan

que cette valeur sera déterminée en faisant la différence entre ce que possède
l’entreprise (le total de l’actif) et ce qu’elle doit (passif exigible)

 ANC = actifs réels – dettes réelles

• Actifs réels = total actif net - actifs fictifs

o Actif net = actif brut – amortissements et provisions
• Dettes réelles = total dettes + provisions pour R&C + dividendes – ECP

NB : L’ANC peut se calculer à partir des CP (après répartition des résultats) :

 ANC = CP – actifs fictifs + ECP - dividendes

Les provisions pour R&C non justifiées doivent être considérées comme des réserves à
réintégrer dans les CP.
 1.1- La méthode de l’Actif Net comptable (ANC)
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L’actif fictif correspond à des non-valeurs, c’est-à-dire des charges inscrites au bilan
pour des raison comptables. Elles comprennent:

 Le frais d’établissement: ce sont les frais attachés à des opérations qui

conditionnent l’existence ou le développement de l’entreprise mais dont le
montant ne peut être rapporté à la production de biens ou de services déterminés
(frais de constitution, frais d’augmentation de capital, …)
 Les charges à repartir sur plusieurs exercices: ce sont les charges dont l’incidence
sur le résultat est répartie sur plusieurs exercices (frais d’émission d’emprunts)
 Les primes de remboursement des obligations: c’est le cas où la somme
remboursée sur un emprunt obligataire est supérieure à la somme obtenue par cet
emprunt,
 Les écarts de conversion actif (ECA): ils représentent des actifs fictifs dans le cas où
ils ne sont pas compensés au passif par une provision perte de change.
 1.1- La méthode de l’Actif Net comptable (ANC)
10

Les écarts de conversion passif représentent les gains latents et doivent être
ajoutés à l’actif net.

Le passif fictif comprend: Les écarts de conversion passif et les provisions pour perte
de change.

https://w ww.youtube.com/w atch?v=nf20_67Ipqc

 1.1- La méthode de l’Actif Net comptable (ANC)
11

Application
Le capital de la société Karangue est de 7 500 000 (VN = 100). L’extrait du passif bilan au
31/12/N avant répartition :
Réserves 150 000
Résultat 50 000
Total des capitaux propres 950 000
Total des dettes 440 000
Le total actif de l’entreprise est de 1 500 000 et comprend les éléments suivants :
- Des frais d’établissement : 8 000
- Charges à répartir sur plusieurs exercices : 7 000
- Des provisions pour R&C liées à un procès dont l’issus devrait être défavorable à
l’entreprise : 110 000
- L’entreprise prévoit de distribuer des dividendes de 2 UM par action.
TAF: Calculer le montant le montant de l’actif net comptable à partir des deux méthodes
 1.1- La méthode de l’Actif Net comptable (ANC)
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Résolution:
 1.2- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé (ANCC)
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Principe

L’actif net comptable corrigé (ANCC) correspond à un actif net comptable (ANC),
mais corrigé des éléments des données économiques et financières venant modifier les
valeurs de certains postes du bilan : les éventuelles conséquences fiscales, une sous-
évaluation d’actifs immobilisés ou des impôts latents.

ANCC =ANC +/- la valeur de réévaluation

 1.2- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé (ANCC)
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Quelques retraitements nécessaires pour la détermination de l’ANCC:

a) Élimination de l'actif fictif
Tous les postes sans valeur de l'actif sont éliminés de l'actif net comptable. Il s'agit des
comptes: «Frais préliminaire », « frais de recherche et de développement» (s'ils sont sans
valeur), « Charges à répartir» et« Primes de remboursement ».
b) Traitement des écarts de conversion
Les écarts de conversion - actif sont en principe compensés par une provision pour perte de
change (sinon, ils font partie de l'actif fictif). Les écarts de conversion - passif (gains de
change latents) sont ajoutés à l'actif net.
c) Rectification de la valeur des autres postes de l'actif
Quand la valeur comptable d'un bien est différente de la valeur vénale, on retient cette
dernière. Différentes méthodes permettent de déterminer la valeur vénale (expertise,
cotation, comparaisons, calculs).
 1.2- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé (ANCC)
15

d) Prise en compte de la fiscalité différée

La reprise ou l'amortissement de certains postes va se traduire par des impôts
supplémentaires (dettes fiscales latentes) ou par des économies d'impôt (créances fiscales
latentes) pour les prochains exercices.
Postes (principalement) concernés :
 Au passif
Les postes destinés à être repris sont: «Provisions pour hausse des prix », «Amortissements
dérogatoires », « Subventions d'investissement ».
L'impôt différé correspondant constitue une dette d'IS qui diminue l'actif net.
 À l'actif
Il s'agit des postes de l'actif fictif amortissables.
L'économie d'impôt se traduit par une créance d'impôt qui augmente l'actif et l'actif net.
 1.2- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé (ANCC)
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Application
Exemple 2. Une société présente un actif net comptable de 100.000 UM. Il existe une plus-value
latente sur un immeuble pour 50 000 UM. Calculons l’ANCC.
Exemple 3. reprenons le cas de l’entreprise Karangue (exemple précédent). Les valeurs comptable
et actuelles des actifs immobilisés sont les suivantes
Actif immobilisé Valeur comptable Valeur actuelle
Frais de R&D 150 000 180 000
Terrain 300 000 320 000
Construction 260 000 300 000
Matériel et outillage 100 000 100 000
Autres immobilisations corporelles 90 000 75 000
Total actif immobilisé 900 000 975 000

L’entreprise a réévalué ses dettes à LT à 300 000 contre une valeur comptable de 280 000
L’entreprise utilise un bien en crédit-bail d’une valeur de 60 000.
Le contrat a été conclu en début (N-2) pour une durée de 5 ans. La redevance annuelle est de 9 000
(payable d’avance). Le taux d’actualisation retenu est de 10%. Le prix d’option est de 8.000.
TAF: Calculer le montant de l’actif net comptable corrigé.
 1.2- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé (ANCC)
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Résolution.
 1.3- La méthode de l’Actif Net comptable Corrigé d’Exploitation
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L’ANCC d’exploitation représente la différence entre l’ANCC et les biens hors

exploitation. Toutefois si l’ors du calcul de l’ANCC, l’impôt latent sur les plus-
values des biens hors exploitation a été pris en compte, il faut neutraliser l’effet
de cet impôt sur l’ANCC d’exploitation.

ANCC d’exploitation = ANCC

– actifs hors exploitation
+/- impôt latent sur plus-value sur biens hors exploitation
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
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Les méthodes d’évaluation des valeurs fonctionnelles reposent sur l’aptitude de

l’entreprise à exercer son métier.

1. La valeur substantielle brute (VSB)

a) Définition

Le choix de la VSB procède de l’idée que le bénéfice de la société provient de

l’ensemble des moyens mis à la disposition de l’entreprise quelle qu’en soit
l’origine.

La valeur substantielle brute est définie comme la valeur de l’outil économique de

l’entreprise (moyen mis en œuvre dans le cadre de l’exploitation normale de
l’entreprise et qui concourent à la formation du résultat) indépendamment de son
appartenance juridique ou de son mode de financement
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
20
1. La valeur substantielle brute (VSB)
b) Détermination de la VSB
La VSB est égale à l’actif du bilan corrigé en vue d’exprimer la véritable valeur de
l’outil économique.
Les corrections à effectuer sont :
 les éléments d’actifs figurant au bilan sont pris à leur valeur réelle (valeur
d’usage).
 seuls les éléments d’actifs d’exploitation doivent être pris en compte ;
 les éléments hors exploitation sont à exclure.
 les biens dont l’entreprise n’est pas propriétaire (juridiquement) : il s’agit
essentiellement des biens loués ou prêtés à l’entreprise ou utilisés par celle-ci
dans le cadre d’un contrat de location simple. Ces biens font partie de l’outil
économique, ils contribuent à la réalisation du bénéfice de la même façon que
les biens dont l’entreprise est propriétaire.
21
1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)

 VSB= ANC + Dettes à CMT + compléments de substance (biens en location, biens de crédit-
bail...) + Frais préliminaires - Frais de réparation à engager pour maintenir certains biens en
état de fonctionnement.
 Valeur substantielle brute = Actif réel corrigé
 + Biens exploités par l’entreprise
 + Dépenses de remises en état des équipements vétustes
 - Actifs hors exploitation
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
22
La valeur substantielle réduite ou immobilisée (VSR)

A partir de la définition de la valeur substantielle brute, on constate que cette

valeur représente l’outil de production ou autrement dit les moyens mis en
œuvre par l’entreprise à long et à court terme. La valeur substantielle réduite
quant à elle ne tient compte que des moyens mis en œuvre à long terme.

Ainsi elle peut être obtenue par la formule suivante :

VSR = VSB – Actif circulant – trésorerie actif

 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
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2. Les capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE)

Les capitaux permanents nécessaires à l'exploitation sont définis comme les

moyens mis en œuvre pour les besoins de l'exploitation en considérant que ces
moyens sont constitués des valeurs immobilisées nettes augmentées des besoins
en fonds de roulement.

On a donc une notion proche de la valeur substantielle brute mais plus

financière, dans la mesure où l’on prend en compte le haut du bilan en ce qui
concerne l’actif et pour le reste on intègre le besoin en fonds de roulement.
Cette définition repose sur une logique financière plus solide que celle de la
valeur substantielle brute.
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
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2. Les capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE)

 CPNE = immobilisations nécessaires à l'exploitation en valeur

d'utilité (hors Biens hors exploitation)
+ complément de substance (biens en location + prêté)
+ Besoins en Fonds de Roulement d'Exploitation (BFRE)
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
25
Exemple
Soit le bilan suivant:
Immobilisations nettes 2 200 Capital 2 400
Stock 200 Reserve légale 100
Clients 200 Prov pour R&C justifiées 20
Trésorerie 100 Fournisseurs 180
2 700 2 700

Parmi les immobilisations, on a un appartement hors exploitation pour 200 et un fonds de

commerce pour 500 (non retenu dans l’actif investi).
Les immobilisations corporelles utiles à l’exploitation ont une valeur d’utilité estimée à
2 000. La société utilise une machine acquise en crédit-bail dont la valeur d’usage est
estimée à 250.
TAF : Calculer l’ANCC d’exploitation, la VSB et les CPNE
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
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Résolution
 1.4. Les valeurs fonctionnelles (VSB et CPNE)
27

Résolution
28

Merci de votre
aimable attention