投资要点 6park.com
　　巳sì，名词，十二生肖中的“蛇”，《论衡·物势》：巳，火也，其禽蛇也。 6park.com
　　巳sì，动词，起，《晋书·乐志上》：巳者，起也，物至此时毕尽而起也。 6park.com
　　一、资金面展望：中、美货币政策都偏积极 6park.com
　　1.1、美国2025年政策积极、通胀风险不大，上半年无风险收益率中枢稳中趋降 6park.com
　　特朗普2.0新政或有助于美国经济中期活力，但较难逆转美国经济2025年上半年放缓；通胀风险或有远虑，但2025年近忧不大。 6park.com
　　2025年美联储将继续降息，美债利率波动中枢有望稳中趋降。美联储降息结束前美债10年期收益率核心波动区间预计在3.5%-4.5%之间。 6park.com
　　1.2、中国货币政策将实施超常规的“适度宽松”，无风险利率将下行 6park.com
　　2025年中国政府预计将更加“主动作为”，发展新质生产力、高质量化债、推动内需等领域将是政策主要发力方向。 6park.com
　　中国无风险收益率将保持低位下行，货币政策持续宽松和创新。传统的降息降准之外，中国货币政策的亮点在于机制和工具创新。 6park.com
　　二、基本面展望：关键变量在于变革及科技创新 6park.com
　　2.1、美股：2025年特朗普新政对美国经济变革和创新的中期影响 6park.com
　　放松监管：AI、加密货币、金融等诸多领域放松监管。 6park.com
　　减税等刺激政策，有望带来资本开支增速回升，尤其是科技领域的设备和软件投资。特朗普下一届任期可能实施的经济政策将以大规模减税为核心，叠加资本开支的税前抵免，以及放松监管。 6park.com
　　2.2、中国股市：2025年聚焦新质生产力、并购重组及上市公司的股东回报 6park.com
　　革新似火，是主要矛盾；宏观经济似静水流深。2025年将发力落实20届三中全会改革任务，发展新质生产力将有望如火如荼。2025年处于高质量化债期间，经济修复可能较缓，地产等旧动能还有拖累。 6park.com
　　基本面亮点一：新质生产力。 6park.com
　　基本面亮点二：内需的结构性亮点——“求新”、“求变”。1）“求变”：景气在低位徘徊的行业有望迎来产业政策优化以及并购重组高潮。2）“求新”：新需求兴起，促消费的政策有利于情绪消费、AI消费、养老、育幼等消费。 6park.com
　　基本面亮点三：提升股东回报，核心资产的重估机会。 6park.com
　　三、资本市场展望：革新“巳”火，2025年投资中国股市的性价比更优 6park.com
　　3.1、2025年中国股市行情展望：震荡向上，“求新”“求变” 6park.com
　　3.1.1、2025年牛市格局深化，政策积极引导，社会财富向A股再配置渐入佳境2024年提振股市的政策组合拳显著提升了A股股东回报，2024年年初至今，A股分红以及回购金额显著超过IPO、再融资及股东减持金额。 6park.com
　　低利率环境下，社会财富缺乏有效的投资渠道，中国股市赚钱效应与社会财富再配置将形成良性循环。当前中国居民存款较A股市值比例仍处于历史较高水平。 6park.com
　　2025年看好中国股市，其中，A股的指数表现可能好于港股，港股相对更适合价值投资。A股比港股更受益于内地社会财富再配置，内地投资者“因为相信所以看见”，2025年风险偏好的修复相对更快。港股则受外资投资风格和做空机制的影响，立足于宏观基本面数据和龙头公司业绩预期。 6park.com
　　2025年A股行情将保持震荡向上、结构精彩。首先，2025年A股行情呈现大盘搭台（震荡向上），以双边波动来化解外部风险及内部困难的冲击，以社会财富再配置来实现底部抬升，进而促进新质生产力发展，促进高质量化解债务，促进经济企稳。其次，结构行情精彩，重点聚焦新质生产力+变革（提振消费、国企改革、并购重组等）。参考1999-2001年牛市，彼时经济在底部震荡，国企改革+科技主题是主线。 6park.com
　　3.1.2、中国股市投资机会：“求新”、“求变”，立足新质生产力和改革两大主线 6park.com
　　“求新”聚焦于新质生产力。“求变”则关注中观和微观领域的变革，包括并购重组促进供给侧改革及行业竞争格局优化、出海、新需求的涌现、通过回购增持等手段提升股东回报。 6park.com
　　投资机会之一：求新——新质生产力相关产业链，立足景气投资。第一，新技术的迭代与突破是驱动科技股崛起的重要引擎，关注TMT（特别是AI应用）、机器人、智能驾驶等相关产业链。第二，科技自强相关产业链，关注半导体产业链、信创、数字经济、新材料等。第三，并购重组将为A股“科技牛”带来催化效应，关注合肥、深圳等新质生产力投资活跃的区域。 6park.com
　　投资机会之二：求变——向改革要弹性，向“新需求”要成长。 6park.com
　　——首先，供给侧变化，关注新能源、证券、地产等行业景气改善的机会以及并购重组的机会。 6park.com
　　——其次，资本市场改革，着眼于低利率环境下提升股东回报以及国资的资本运作。1）建议长期配置持续分红或回购注销的公用事业、能源、交通运输、金融等优质央国企龙头，特别是港股的红利资产。2）本地股：地方国资通过并购重组参与资本运作的活跃度持续提升。 6park.com
　　——第三，需求侧变化。一方面，出海需求仍将延续；另一方面，提振内需消费的政策利好落地，有利于情绪消费、AI消费、养老育幼消费以及高性价比消费。建议关注潮玩、谷子经济、文化高奢、消费新贵品牌以及个护医美、生物医药、新能源汽车、先进制造、纺织服装等领域的阿尔法机会。 6park.com
　　3.2、2025年美股行情展望：仍有机会，聚焦科技创新和放松监管 6park.com
　　3.2.1、2025年美股最终有望震荡上涨，但指数涨幅收敛，结构性机会是关键。 6park.com
　　中性情景下，经济软着陆，EPS增长14%，PE略微下行，对应标普500指数仍能取得正回报。悲观情形和乐观情形的预判，见正文。 6park.com
　　3.2.2、2025年美股投资机会：聚焦科技创新和放松监管 6park.com
　　美股投资机会之一：继续看好科技成长：AI机会有望从硬件走向软件；关注马斯克相关的科技产业链包括机器人、智能驾驶、星链、储能、加密货币等等领域在更宽松的监管环境下的成长性。 6park.com
　　美股投资机会之二：受益于特朗普新政及降息周期的成熟产业机会。1）降息周期及宽松监管环境下，美国并购整合将迎来高潮，关注石油、金融、医药、工业等行业被并购的机会。2）美国地产链、可选消费：受益于降息，美国房地产、可选消费等相关产业链有望景气回升。