| 送交者: 明豪[♂☆★★★声望勋衔16★★★☆♂] 于 2025-01-20 5:22 已读 4139 次 2 赞 | 明豪的个人频道 |
作者：钟正生 张璐 常艺馨（钟正生 系平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 6park.com本周中国经济增长结构分化。支撑在于，春运启动，居民出行及年货消费表现较好，房地产销售维持同比增势，原材料生产强于季节性。拖累在于，出口及“以旧换新”支撑有所减弱，体现为港口吞吐量增速放缓、出口运价小幅下跌，汽车及家电销售弱于去年同期，中下游纺织和汽车生产边际走弱。 6park.com工业：生产有所分化。原材料生产强于季节性，本周五大钢材品种、石油沥青、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯等原材料生产大多提升，仅水泥熟料、山东地炼等开工率回落。中下游大多回落，本周涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率同、环比增速均小幅回落。排产方面，1月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。 6park.com投资：建筑工地资金到位率提升，原材料用量季节性回落。1）资金方面，截至1月14日当周，样本建筑工地资金到位率环比上升0.77个百分点，非房建和房建项目分别环比上升0.46和2.14个百分点。2）用量方面，受房地产投资影响较大的钢铁建材表观消费量环比季节性回落，而农历同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比回落，同比跌幅分别扩大3.3和0.3个百分点。多地明显降温，且临近春节，工地大多进入收尾阶段。 6park.com地产：新房和二手房销售维持同比增势。1）新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长11.9%，较上周略有提升；相比于过去三年同期均值跌幅约26.3%，略高于上周。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积同比增速回落至48.4%，仍处较高水平。 6park.com内需：居民出行活跃度较高，岁末年初网上实物消费较快增长，但家电、汽车消费回落。客货运方面，本周百度迁徙指数、国内及国际客运航班同比增速均较上周提升，仅24城地铁客运量同比增速回落；截至1月12日，交通运输部公布的铁路货运量同比持平，高速公路货车通行量同比增速提升。消费方面：1）据乘联会统计，1月1-12日乘用车市场零售同比下降21%；初步推算，本月狭义乘用车零售同比-14.6%。2）本周全国电影日均票房收入约5470.4万元，较去年同期低28.4%，跌幅较上周略有收窄。3）据产业在线统计，截至1月3日当周，主要家电零售额同比增长-14.1%，增速回落。4）截至1月12日，近四周邮政快递揽收量同比增长50%，较上周提升11.3个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。 6park.com外需：边际有所走弱。1）本周出口集装箱运价回落，作为领先指标的上海和宁波出口集装箱运价继续较快回落，总体运价或进一步调整。2）上周港口货物和集装箱吞吐量同比增速回落。截至1月12日，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约7.5%，较前值回落2.0个百分点；近4周港口集装箱吞吐量同比增速10.2%，较前值回落0.4个百分点；近4周国际货运航班班次同比增长39.4%，较前值提升8.3个百分点。3）韩国1月前10个工作日出口同比增速回落至3.8%，较去年12月增速低2.8个百分点。 6park.com风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 6park.com
图表1 本周国内高频数据一览 6park.com资料来源：Wind, iFind等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 6park.com一 6park.com工业
本周工业生产有所分化。原材料生产强于季节性，本周五大钢材品种、石油沥青、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯等原材料生产大多提升，仅水泥熟料、山东地炼等开工率回落。中下游大多回落，本周涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率同、环比增速均小幅回落。 6park.com中下游排产方面：1）三大白电排产同比回落。据产业在线调研，2025年1月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩下跌4.3%，而上月同比增长21.7%。其中，空调排产同比增长-1.5%（上月为31.7%）;冰箱排产同比增长-6.5%（上月为15%）；洗衣机排产同比增长-8%（上月为9%）。2）锂电排产同比较快增长。据大东时代智库调研，22025年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量103GWh，环比降19.5%，同比增长超110%。据高工锂电数据，预计1月锂电排产将上修，其中铁锂电池排产同比增速或超150%；受终端和下游拉动，铁锂正极材料、三元正极材料、隔膜、电解液等关键材料的排产也均呈现同比增长态势，铁锂企业排产同比超70%、电解液排产同比增超90%。3）光伏排产继续减少。据SMM调研，预计2025年1月中国光伏组件排产环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。SMM表示，1月假期导致生产天数减少，进而影响各家的预期排产量。头部企业在1月的降产幅度明显，二三线企业因本身已长期维持低开工所以降产幅度有限。各组件企业根据自有订单和未来订单可见度进行生产计划，多数企业因需求淡季和亏损压力，销售库存为主，放假时间较长。 6park.com1. 钢铁 6park.com6park.com二 6park.com投资
本周建筑工地资金到位率提升，原材料用量季节性回落。 6park.com资金方面，本周建筑工地资金到位率提升，非房建和房建项目同步改善。据百年建筑网调研，截至1月14日当周，样本建筑工地资金到位率为66.24%，周环比上升0.77个百分点。其中，非房建项目资金到位率为69%，周环比上升0.46个百分点；房建项目资金到位率为52.31%，周环比上升2.14个百分点。 6park.com用量方面，钢铁建材表观需求、水泥出库量环比回落。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比季节性回落，而农历同比跌幅收窄。据百年建筑网统计，1月8日-1月14日，全国水泥出库量268.78万吨，环比下降9.76%，同比下降43.25%，较前值回落3.3个百分点；基建水泥直供量170万吨，环比6.08%，同比下降5.03%，较前值回落0.3个百分点。百年建筑网表示，近期多地明显降温，且临近春节，除部分重点项目外，多工地进入收尾阶段，预计于20日左右停工放假；搅拌站、贸易商等近期业务量持续收缩，后期主要工作重心转移到回款上。 6park.com6park.com三 6park.com地产
新房方面，本周（截至1月18日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增长11.9%，较上周略有提升；相比于过去三年同期均值跌幅约26.3%，略高于上周。 6park.com二手房方面，本周（截至1月18日）15个样本城市二手房日均面积环比回落，同比增长48.4%，仍处较高水平；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的49.4%，较上周提升。 6park.com6park.com四 6park.com内需
本周居民出行活跃度较高，岁末年初网上实物消费较快增长，但家电、汽车消费回落。 6park.com客货运方面，1月14日春运启动，本周百度迁徙指数、国内及国际客运航班同比增速均较上周提升，仅24城地铁客运量同比增速回落；截至1月12日，交通运输部公布的铁路货运量同比持平，高速公路货车通行量同比增速提升。 6park.com消费方面： 6park.com1）据乘联会统计，1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比下降21%；乘用车厂商批发68.9万辆，同比增长14%；初步推算，本月狭义乘用车零售175.0万辆左右，同比-14.6%。 6park.com2）本周全国电影日均票房收入约5470.4万元，较去年同期低28.4%，跌幅较上周略有收窄。 6park.com3）据产业在线统计，截至1月3日当周，主要家电零售额同比增长-14.1%，增速回落。 6park.com4）截至1月12日，近四周邮政快递揽收量同比增长50%，较上周提升11.3个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。 6park.com6park.com五 6park.com外需
本周中国出口集装箱运价回落。本周中国出口集装箱运价下跌0.2%，通往美西、东西非的航线运价均上涨，通往东南亚、欧洲、澳新和南美的航线运价回落。作为领先指标的上海和宁波出口集装箱运价继续较快回落，总体运价或进一步调整。 6park.com上周港口货物和集装箱吞吐量同比增速回落。 6park.com截至1月12日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约7.5%，较前值回落2.0个百分点；
近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速10.2%，较前值回落0.4个百分点； 6park.com近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长39.4%，较前值提升8.3个百分点。 6park.com此外，韩国1月前10个工作日出口同比增速为3.8%，较去年12月增速回落2.8个百分点
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