高盛近日发布报告，建议投资者在2025年重点关注铜和铝，而非铁矿石。报告指出，由于中国需求疲软与澳大利亚主要出口产品供应过剩的矛盾，铁矿石价格预计将维持在低位，甚至可能跌至每吨100美元以下。

这一警告发布之际，炼钢原料的现货价格继续下跌。上周五，铁矿石现货价格下跌1.9%，至每吨96.80美元。尽管周一新加坡铁矿石期货价格反弹2.3%，至每吨98.90美元，但整体市场情绪依然低迷。

供应量增加推动了近期商品抛售。10月份，澳大利亚黑德兰港码头的出货量达到4560万吨，使今年的总出货量达到4.723亿吨，创下四年来最高水平。这进一步增加了中国港口的库存，预计2025年库存将接近历史最高水平。 6park.com

高盛大宗商品研究主管Daan Struyven表示：“铁矿石库存的大幅增加反映了中国需求疲软和巴西供应强劲，2025年巴西供应量预计与澳大利亚供应量一同增长。”他进一步指出，如果需求没有大幅增加，铁矿石价格需要达到每吨95美元，以限制印度高度灵活的出货量并重新平衡市场。

高盛预测，明年铁矿石价格平均将达到每吨95美元，因为中国的刺激措施对基本金属的支持大于对铁矿石的支持。澳新银行也预测短期内价格将维持在该水平，而西太平洋银行则更为悲观，预计明年价格将跌至每吨90美元甚至更低。

高盛还警告称，中国政府正在实施的刺激措施对国内钢铁消费的影响有限，并指出在美国总统唐纳德·特朗普重返任期下，中国出口产品可能面临关税风险。Daan Struyven指出：“潜在的关税对钢铁表观消费量持平构成下行风险，而钢铁表观消费量是今年的一个亮点，可能降低国内钢铁价格，降低钢厂的盈利能力。”

随着世界第二大经济体将重点从房地产行业转移，并寻求确保能源转型的供应，中国的刺激措施预计将提振对铜和铝的需求。这一趋势体现在所谓的新能源汽车（包括电动汽车和混合动力汽车）的销量增长上，上个月的销量同比增长了66.4%。 6park.com

高盛预计明年铜价将平均达到每吨10,160美元，较当前水平上涨约13%。上周，铜价两个月来首次跌破每吨9,000美元。摩根士丹利强调铜是其明年最看好的贱金属，预计到2025年底，铜价将攀升至每吨9,500美元。

此外，高盛预计铝价平均为每吨2,700美元，比周一的价格高出近3%。这些预测是高盛2025年展望的一部分，其在展望中警告投资者为特朗普执政期间贸易、能源和财政政策“异常广泛”的变化做好准备。

高盛表示，这种情况加强了大宗商品明年在投资组合多元化中发挥的作用。Daan Struyven指出：“在关税升级、地缘政治石油供应中断和债务担忧等尾部情景下，黄金和石油多头仓位可以充当关键的通胀和地缘政治对冲工具。”

该行预测，到2025年底，全球大宗商品最广泛的衡量指标之一标准普尔GSCI基准将上涨11%。不包括农业和畜牧业，该基准指数将上涨16%。这将受到金价复苏的推动，高盛预计金价到明年12月将达到每盎司3000美元。尽管自美国大选以来，这种贵金属已回落7%，但它为交易员创造了一个“有吸引力的切入点”。

高盛看涨黄金的预测主要受到各国央行需求不断增长以及美联储降息后交易所交易基金持有量预期增加的推动。摩根士丹利则不那么乐观，警告称，美元走强和美国国债收益率上升将导致金价在明年年底前为每盎司2600美元。

高盛指出，由于欧洲冬季气温低于平均水平，加之美洲多个液化天然气项目推迟，天然气市场面临的风险越来越大。由于预期实体市场将收紧，高盛将2025年欧洲天然气价格预测从之前的每兆瓦时34欧元上调至40欧元（65澳元）。